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农业农村部小麦机收调度显示，截至17日，全国已收获冬小麦面积超过2.97亿亩，收获进度过九成五，全国麦收进入收尾阶段。

新麦收获基本结束，上市量持续增加，但受天气影响品质下降，主要表现在不完善粒偏高和毒素超标，符合政策性储备标准的小麦数量减少已成定局，储备小麦轮入进度偏慢形势依旧严峻。面粉厂最近上量大收购价格下调为主，而且收购质量标准调动很大。

当前饲料厂及面粉企业芽麦收购价格通常都高于政府定点收储价格，市场收购芽麦行为较为积极。据市场测算和主流机构预测，今年芽麦产量预估在2000 万吨，阶段性饲用替代冲击预期明显，预计仍将打压玉米价格。

今日小麦价格基本稳定，局部小幅涨跌，变化幅度在0.5-2.0分/斤左右，面粉厂收购价格范围在1.325-1.49元/斤，均价1.387元/斤，较上周五下跌0.3分/斤。不完全统计（重点监测的产销区），地储今日共投放3.1万吨，成交1.4万吨，成交率为45.2%；中央储备今日投放13.6万吨，成交8.9万吨，成交率65%。

本周美联储给持续15个月的加息周期按下暂停键，但暗示之后为了遏制通胀仍可能恢复升息，而且力度可能强于经济学家和投资者的预期。当前欧美国家通胀水平依旧处于高位，相较于美国，欧洲央行选择继续加息，欧央行如期加息25基点，利率创 2001 年来最高，7 月很有可能再加息。当前市场持续关注美国国务卿访华会谈具体内容。隔夜ice期棉主力12合约，阳线报收80.08美分/磅，期价较上一交易日下跌0.52美分/磅。从技术面来看，macd绿柱放量，diff与dea拟合死叉，kdj指标拟合死叉，技术指标有所转弱。

本周市场静待的棉花商业库存报告出炉，新疆棉花库存虽显著高于市场部分机构统计的不到200万吨，但单月大幅下降94万吨，也是近几年从未有过的现象，按照当前新疆棉花的库存情况来看，在新年度棉花上市前，新疆库存或面临偏紧的问题，这也是近期支撑棉花价格走强的主要因素。但当前我们需要注意的是库存偏紧已成为明牌并在盘面已有所体现，而下游市场在小幅转弱，前期棉花大幅上涨，下游棉纱价格跟涨乏力，纺企即期利润亏损幅度扩大，下游纱线市场成交缩量，产成品库存小幅增加，目前下游市场暂未能给到棉花上涨的新动能，而当前新疆棉区天气尚可，也难以给到上行驱动，预计中短期棉价将延续震荡走势。

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进入六月中旬，山东、河北新季小麦开始进入全面收割上市期，目前来看除鲁南和鲁西南部分区域之外，其他区域新季小麦产情相对正常，多数是基本符合政策性储备小麦的标准品。

随着2023年新季小麦上市量的不断增加，部分用粮企业也开始陆续下调小麦收购价，之前一路高歌的小麦出现了由涨转跌的苗头，面对如此扑朔迷离的小麦市场局面，我们该如何操作，笔者且从2023年新季小麦持续上涨的基础逻辑、推动上涨的主导力量和客观存在的阻力因素，以及后期行情走势研判和有可能出现或爆发的市场风险点这几个方面做一些浅薄的分析，请朋友们参考，不足之处还请批评指正。

一. 新季小麦持续上涨的基础逻辑

之前被大多数市场主体竭力看空的2023年新季小麦，因为河南、湖北、安徽等几个重要的主产省份遭遇了持续降雨天气，导致总产量有所下降，品质更是大幅下降，符合政策性小麦储备的标准品一段时间内更是成为稀缺货，从而导致了开秤价即底部后，市场价格持续上涨，甚至带动了可供饲用的雨后小麦和生芽小麦市场价格也出现了大幅度上涨。那么2023年产季小麦市场价格上涨的基础逻辑就非常清楚了，就是存在减产预期和品质大幅下降。

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据美国农业部发布的美棉出口周报数据显示，截至6月8日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约22430吨（含签约23065吨，取消前期签约635吨），较前一周减少79%，较近四周平均减少61%。装运陆地棉55520吨，较前一周减少23%，较近四周平均减少19%。净签约本年度皮马棉454吨，较前一周减少4%；装运皮马棉68吨，较前一周减少98%。新年度陆地棉签约14901吨，无新年度皮马棉签约。本周美棉签约数据大幅下滑对棉价形成一定的压力。隔夜ice期棉主力12合约，阴线报收79.56美分/磅，期价较上一交易日下跌0.54美分/磅。从技术面来看，macd绿柱放量，diff与dea拟合死叉，kdj指标拟合死叉，技术指标有所转弱。

据国家统计局网站消息，2023年5月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%。2023年1-5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。5月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1076亿元，同比增长12.3%，环比增长2.38%。1-5月累计零售额为5619亿元，同比增长14.1%。5月我国纺织品服装出口数据表现亮眼，相对于其他出口项目而言同比增幅较大。

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隔夜联邦公开市场委员会（fomc）在一份声明中表示：“本次会议将目标利率区间维持不变，以便委员会可以评估更多信息及货币政策的影响”。美联储给持续15个月的加息周期按下暂停键，但暗示之后为了遏制通胀仍可能恢复升息，而且力度可能强于经济学家和投资者的预期。当前美国主产棉区天气持续恢复，降雨在一定程度上缓解了土壤墒情以及对于新年度供应端的担忧。隔夜ice期棉主力12合约，阴线报收80.1美分/磅，期价较上一交易日下跌0.84美分/磅。从技术面来看，macd红柱转为绿柱，diff与dea拟合死叉，kdj指标拟合死叉，技术指标有所转弱。

当前郑棉基本面整体持稳运行，市场普遍预计国内棉花新疆库存或将有所偏紧，新年度棉花在面积、单产预期下滑以及推迟上市的预估下，对价格形成一定的支撑。目前下游市场虽逐渐进入淡季行情，但从纺企的开机率以及产成品库存来看，依旧处于良性运转。下游织厂方面，整体延续偏淡氛围，出货难度有所增加，依据订单随用随采为主。当前下游市场虽未对价格形成上涨的驱动，但拖累效果暂未体现，市场静待产业内相关报告出台。

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6月13日，沪指涨0.15%，报3233.67点，深成指涨0.76%，报10955.96点，创业板指涨0.68%，报2166.96点。半导体、互联网服务、文化传媒、游戏、软件开发等tmt赛道持续走强，医药、煤炭行业跌幅居前。北上资金净流出2.31亿元。

隔夜外盘，公布数据显示美国4月cpi同比年率连续第11个月下降，录得4%，创2021年3月以来的新低，不仅低于市场此前预估的4.1%，还较4月的4.9%放缓了0.9个百分点。数据公布之后，市场预计该行不加息的概率超过了九成，暂停加息预期升温、美股上行。

国内方面，5月社融、金融数据不及市场预期，经济动能偏弱，央行下调公开市场操作利率、引导贷款利率下调，市场降息预期升温，叠加海外不确定性因素即将落地，国内市场震荡企稳、指数表现分化。预计在政策预期的推动下，市场短期或延续震荡上行。

投资策略：短期区间思路应对，中长期低阶轻仓试多。

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美国的债务上限是指国会授权政府可以借债的最大额度。自从美国建国以来，政府为了应对战争、自然灾害和经济危机等需要花费巨额资金，经常需要举债。美国政府向借贷机构借钱，需要签署借款合同，国会授权政府可以借债的最高限度，即债务上限，政府在没有获得国会授权的情况下不得超出债务上限限额进行借贷。自1940年以来，美国政府的债务上限从490亿美元逐阶上调至目前的31.4万亿美元（2021年12月16日设置），涨幅高达640倍。今年以来，随着美国财政资金面临耗尽的风险，债务上限打破被再次摆到谈判桌上。

经过长达1个多月的谈判后，美国参众两院顺利通过债务上限法案，决定暂停债务上限至2025年1月（2024年总统大选结束后），协议中没有2025年后的预算上限，意味着未来一段时间实际上没有法定上限约束（等同于没有额度限制的“信用卡”）。同时，作为条件，法案对2024和2025年的政府开支进行限制，约束非国防支出在2年内保持接近持平，2024年限制在7037亿美元，2025财年限制在7107亿美元，同比增加1%。根据cbo最新预测，该法案预计在未来10年（2023-2033）能够削减1.5万亿美元的预算赤字。相比于此前众议院共和党领袖麦卡锡于4月19日公布的《2023年限制、储蓄、增长》法案（未来10年内削减4.5万亿美元的预算赤字），新的协议对政府支出约束更为宽松。6月3日，该法案获得美国总统拜登签字生效，意味着美国本次债务上限问题以国会和政府互相妥协的方式基本得到解决，避免了美国债务面临技术性违约的风险爆发。

橡胶在上周区间震荡整理后，由于基本面利空因素增加，开始出现向上疲软的趋势，主力合约在万二以上难以持续保持，短期内一直在11800附近徘徊，且随着基本面利空因素增加，胶价或会出现再次向下的可能。

上游库存压力是比较大的问题，供需双弱的情况下由于工厂拿货意愿降低，库存累积，导致空头信心增加，原料方面虽然产胶区由于雨水等天气原因在月初未出现大量原料上市，但随着时间推移，高库存的问题还是会显现，预计6月中旬左右天胶主产区将会出现全面开割，海南产区已经全面开割，越南天然橡胶产区也全面开割。下游方面有部分利多，五月汽车促销措施较多，环比同比产销有所增加，消费需求释放，但随着促销热度逐渐减弱，汽车产销有回落迹象。

总之当下情况是橡胶基本面缺乏指引，外部因素对其影响比较大，预计本周将继续保持震荡整理，11800附近承压。

国内橡胶轮储预期增强，削弱市场空头比重，胶市底部空间有限。下游轮胎企业生产稳中偏弱，下周北方地区部分工厂因农忙短暂放假，对橡胶原料采买情绪平淡。青岛地区深色胶库存居于较高水平，现货供应充足。

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美国农业部发布的6月全球棉花供需报告中，调增了全球棉花预估产量22.4万吨，至2541.3万吨，其中中国调减10.8万吨，至587.9万吨，同时对美国产量调增21.7万吨，巴基斯坦产量调增13.1万吨。全球消费量预期2547.4万吨，环比调增16.7万吨，具体看对巴基斯坦、越南预期消费均调增4.4万吨。进出口贸易量环比均有所增加。全球棉花期末库存2020.4万吨，环比增加11.3万吨。本次报告产量及消费量环比均有所上调但消费量上调幅度不及产量，令期末库存进一步攀升，目前预期维持在2020.4万吨。周五ice期棉主力12合约，阳线报收81.8美分/磅，期价较上一交易日上涨0.19美分/磅。从技术面来看，macd红柱放量，diff与dea拟合金叉，kdj指标拟合金叉，技术指标有所转强。

本周郑棉期货价格依旧维持偏强走势，主要是基于新疆棉花库存偏紧以及新年度棉花减产、抢收、和推后上市等预期影响，郑棉期价中长期或将延续偏强的走势，但在短期中依旧存在一些矛盾点。首先在郑棉期价持续上涨的背景下，进口棉价格优势开始显现，从美棉签约数据亦有所体现，近两周美国陆地棉净签约量分别在6万吨、10万吨，连续两周创年内签约量新高。

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美国失业申请人数超预期新高，贵金属价格止跌反弹

隔夜美国周度首次申请失业救济人数录得26.1万人，大幅超出市场预期值23.5和前值23.2，为2021年10月30日以来周度新高，此外欧元区一季度gdp同比终值录得1%，低于市场预期值1.2%和前值1.3%，令市场对经济衰退再次开始担忧，美元指数大幅下挫，跌幅0.77%，跌破震荡平台至近三周以来新低。贵金属价格大幅反弹，cmx黄金涨幅1.26%，收复前一日跌幅，cmx白银涨幅3.6%，创近一个月以来新高，主要系市场对于中国货币政策降息和地产宽松政策带来的宽信用预期驱动。根据芝商所fedwatch工具显示，市场对于6月美联储议息会议维持利率不变的概率修正至72.5%，但是7月加息25bp的概率小幅增加至50.9%。短期来看，预计美元指数位于103-104区间震荡，一方面俄乌冲突预计会有所升级，给贵金属市场带来一定避险需求，同时美国财政部密集发行国库券给市场带来一定流动性压力，预计黄金价格短期震荡为主，白银价格受中国经济宽信用预期驱动，商品属性表现更为强劲，金/银比价有望持续调整，日内关注中国5月中国通胀和货币供需数据的出炉。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期联储利率已经加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间也相对有限。

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