老刘看趋势 -凯发app

市场除了具有不确定性这个最基本的特征外，还有一些更具体的特征：

市场具有包容性；

预测与不可预测的相对性；

交易成本与利润的不确定性；

市场是稳定性和偶然性的矛盾统一；

获利与交易能力的正比性；

随机和有序的组合性；

完美交易的无解性；

从长远和发展来看，风险与利润的不成正比性。

1.市场具有包容性

市场具有包容性，包容性的表现形式为复杂性，复杂性是由交易者的交易理念、交易原则、交易模式、交易方法的丰富多彩性所造成。

市场的包容性意味着目前已有的一切交易思想、理论、原则、方法和未来新产生的思想、理论、原则、方法都能被市场所接受，不同的交易思想、理论、原则、方法在市场上都有其存在价值，都能适应市场的某一方面，从而具有获利能力。

与此同时，任何的交易思想、理论、原则、方法都无法适应市场的所有方面，都有其弱点和不适应性，尽善尽美的交易不存在。

市场既能接受一切，同时它也在否定一切，这会导致市场的两种极端情绪和态度，要么盲目乐观，要么彻底悲观失望。乐观者会认为市场很好，财富无限，而悲观者则认为任何方法都无法获利，市场不可接触！

市场的包容性形成市场的丰富多彩性，丰富多彩性则容易使投资者陷入迷茫之中，找不到适合自己的交易模式。看见别人赚钱就学别人的方法，一旦亏损马上又换方式，但却始终找不到自己努力的方向。

市场的包容性也在告诉我们，别人的做法不一定适合你，你的做法也不一定适合别人，每个人的追求不一样，看法自然也不一样，不能由别人来主导你的交易。任何人都不可把自己的做法强加给别人。那种认为自己最优秀而否定别人的做法，是不成熟的表现。

2.预测和不可预测的相对性

市场是可预测与不可预测的辩证统一体，预测性和不可预测性都是相对的。相对来说，趋势具有可预测性，而组成趋势的波动不具有可预测性。

趋势难以操纵，波动更具有可操纵性；趋势由市场的理性形成，波动由情绪和心理构成，理性具有相对稳定性，情绪具有偶然性。

我们不可陷入预测和不可预测的极端。靠理性交易的人可做趋势行情，靠灵感交易的人可做波动行情，投资者可自己选择。

3.交易成本与利润的不确定性

投资者不可能同做现货一样把1年的交易成本和利润做个预算，然后去执行。

交易成本包括手续费和止损造成的亏损，你可能有一个最大亏损幅度，但在幅度之内具体会产生多少成本无法确定；而交易利润则完全与市场的行情有关，与你交易的好坏有关，与很多因素有关，难以确定。

市场的不确定性直接会导致利润的不确定性。投资者应该有这个思想准备。

4.市场是稳定性和偶然性的矛盾统一

趋势的稳定性前面已经讲过，它是市场存在的基础和理由，然而市场同样也存在很大的偶然性。政策的变化、战争的爆发、自然的灾难等等都会使市场产生很多偶然性。

偶然性对于交易来讲要么是天上掉馅饼，要么是一场灾难，并且难以回避，投资者必须面对，也必须承受。

5.获利与交易能力的正比性

如果你的获利来自运气或偶然，或者你的获利超过你的能力水平，市场早晚会把它们收回去，市场具有这个特征。市场具有天然的公正性，除非你不再交易。所以，进入市场之时你需认真考虑一下自己的水平，不要给自己定一个不切实际的目标，免得落差太大而无法接受。

如果你具备了交易能力，利润自然会来，你不可能永远靠运气来交易，获利与交易能力完全成正比，并且不含水分，市场是最公正的法官。亏损不能怨市场，赢利也不是市场的照顾，这是你应该得到的。

6.随机与有序的组合性

趋势具有有序性，波动具有随机性，无序的波动组成有序的趋势，市场就是这样构成的，但追逐趋势还是追逐波动完全由你自己决定，看你自己适合做什么行情，不要因看见别人赚钱眼红而迷失自己。

7.完美交易的无解性

市场的特征决定了完美交易的无解性。追求完美就意味着追求失败，因为你的追求方向已经错了，方向一错，接下来的努力都是徒劳。任何理论、模式都有缺陷，不存在没有亏损的交易，交易本身由盈亏组成，追求完美就是在割裂交易，市场会给你毁灭性的打击。

投资者应该放弃追求完美交易的想法，承担适当的亏损作为获利的代价和成本，不要给自己设置完美交易的障碍，这种障碍没有人可以越过，你不可以，索罗斯也不可以。

8.从长远和发展来看，风险与利润的不成正比性

风险与利润在交易市场上是否真的成正比呢？也许短期来看是如此，但我们不是只交易一两天，而是长期。冒着巨大的风险无法长期交易，因为这样一次亏损就足以致命。

认为风险与利润成正比的人内心深处是个赌徒，这种说法毒害了市场和投资者。只有低风险才能长期发展，才是真正的投资行为。有巨大风险的账户只能是短命的账户，财富只能来自于一点一滴的积累。

事件：2022年12月15日，央行开展6500亿元mlf操作，本月mlf到期量为5000亿元；本月mlf操作利率为2.75%，上月为2.75%。

一、12月mlf加量续作，加之当前央行正在通过psl和再贷款等政策工具投放中长期流动性，将有助于控制银行边际资金成本上升势头，支持银行岁末年初加大对实体经济信贷投放。

12月mlf到期量为5000亿，虽然比上月创历史记录的1万亿大幅减半，但仍属于偏高水平。央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，显示意在加大对市场的中长期流动性投放；与此同时，估计12月央行仍在以抵押补充贷款(psl)、各类再贷款等工具投放中长期流动性，加上12月降准落地释放长期资金约5000亿，这意味着本月中长期流动性投放总量将明显高于mlf到期量。

我们认为，这首先有助于遏制近期银行边际资金成本较快上升势头。可以看到，继11月各类市场利率较快上行后，12月以来,在央行加大公开市场操作引导下，dr007均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（aaa级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（mlf利率）水平，3个月期shibor也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅调整后，市场对2023年经济回升预期显著升温。

在mlf大额到期背景下实施加量续作，再加上通过其它方式加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行势头，引导资金面继续处于较为宽松的状态，即droo7低于央行7天期逆回购利率（2.0%）、1年期商业银行（aaa级）同业存单到期收益率低于1年期mlf利率。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

其次，当前央行以各种方式较大规模向市场投放中长期流动性，会直接提升银行信贷投放能力，扭转10月和11月新增人民币贷款同比少增势头，以宽信用助力稳增长。在疫情防控政策调整初期，受居民消费行为更趋谨慎等因素影响，短期内经济下行压力会有所加大。由此，今年末明年初稳增长需求阶段性上升，需要银行加大信贷投放力度，提振市场信心。综合各类因素，我们预计12月新增人民币贷款有望恢复较大规模的同比多增。

二、12月mlf操作利率不变，符合市场预期，能够更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。

虽然防疫政策调整后的一段时间内稳增长需求较高，但2023年消费反弹带动经济回升的大趋势已基本确定。这意味着当前下调政策利率的必要性不大。与此同时，2023年物价形势有望继续保持整体稳定，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此当前及未来一段时间也不具备上调政策利率的条件。

值得一提的是，近期受美元指数高位回落、国内疫情防控措施优化调整等因素影响，汇市单边贬值压力明显减轻，人民币汇率上行“破7”。当前国内保持政策利率稳定，有助于稳定汇市预期，巩固人民币回稳势头，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。

三、12月mlf利率不动，但当月5年期lpr报价有可能再度下调15个基点；9月以来商业银行启动新一轮银行存款利率下调，叠加12月降准落地，将为报价行下调5年期lpr报价加点提供动力。

12月mlf利率保持不变，意味着当月lpr报价基础未发生变化。不过，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。我们认为，这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调lpr报价加点的动力。

11月以来金融支持房地产16条等政策陆续出台，以引导房地产行业尽快实现软着陆为目标，各类支持政策全面加码。背景是本轮楼市低迷时间远超2008年以来的三轮房地产下调周期，而且近期部分头部房企信用风险仍在持续暴露。当前房地产投资和涉房消费下行较快，正在给宏观经济运行形成较大拖累。

着眼于今年底明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期lpr报价，其中最早有可能在本月20日落地。考虑到居民房贷重定价日多为每年1月1日，也不排除报价行从维护2023年资产收益角度考虑，推迟到1月下调5年期lpr报价的可能。趋势上看，2023年上半年居民房贷利率还将经历一个持续下调过程，这是改善房地产需求的关键所在。

1年期lpr报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期lpr报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期lpr报价更大幅度下调腾出空间。

出栏量：年末猪企加速出栏，出栏量环比上升。11月主要上市猪企出栏量环比上升7.52％。根据主要上市猪企十一月生猪销售简报，14家上市猪企出栏总量1167.4万头，较10月环比上升7.52％。11月出栏环比上升较大的有神农集团（ 31.28％）、大北农（ 30.30％）、天康生物（ 22.71％）、天邦食品（ 19.35％）和温氏股份（ 18.88％）。上市猪企出栏量有不同幅度上升，年末出栏节奏加快。

京基智农率先完成年出栏目标，12家上市猪企前11月平均出栏目标完成度达89.82％。金新农（93.64％）、唐人神（93.48％）、新希望（93.19％）、牧原股份（89.71％）四家上市猪企有望在年底顺利完成年出栏目标。

出栏体重：大部分上市猪企11月出栏体重延续上升势态，环比增长1.61％。剔除仔猪影响后主要上市猪企的商品肥猪的平均出栏体重为125.3kg，环比增长1.61％；正邦科技（ 12.69％）、大北农（ 4.00％）及金新农（ 3.63％）出栏均重增幅较大。

销售均价：主要上市猪企11月肥猪销售均价随行情走低。11月主要上市猪企生猪出栏均价环比下降2.79元/kg，平均环比下降10.51％，达到23.47元/kg。其中11月生猪销售均价较高的有东瑞股份（27.21元/kg）、温氏股份（24.11元/kg）、京基智农（23.90元/kg）；销售均价环比下降较大的有新希望（-13.67％）、京基智农（-12.90％）及金新农（-12.68％）。

猪价旺季不旺，展望明年短周期内有高景气。今年冷空气姗姗来迟，川渝地区腌腊需求不及往年；同时年末猪企为完成年度出栏目标而加速出栏，带动散户恐慌性出栏，市场整体供给偏强，我们判断未来旺季不旺，猪价短期震荡。但展望明年消费复苏，叠加近期养殖户谨慎补栏。我们判断，明年猪价在短周期内有望实现高景气，或出现节后淡季不淡情形。

建议关注具有成本优势的【牧原股份】、成本改善 现金流充裕的【温氏股份】；从未来成长性角度出发，建议关注具有成本优势 成长性强的【巨星农牧】、猪价售价高 成长空间大的【华统股份】。

风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。

一、展望2023年，有三条主线：

1、核心主线：国产化、智能化贯穿全年，云是长期主线

2、行业赛道：成长与估值的权衡，积极把握边际变化

二、建议关注：

1、国产化：金山办公、东方通、曙光股份、诚迈科技、海光信息

2、云化：广联达、用友网络、金蝶国际、明源云、深信服

3、智能化：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、华阳集团、光庭信息

4、ai：科大讯飞、海康威视、商汤科技、虹软科技

5、工业软件：中望软件、中控技术、赛意信息、龙软科技

6、金融it：恒生电子、同花顺、宇信科技、长亮科技

7、医疗it：卫宁健康、创业慧康

8、网络安全：深信服、奇安信、安恒信息

9、企业服务：用友网络、金蝶国际、泛微网络、致远互联

10、能源it：朗新科技、远光软件

11、教育信息化：科大讯飞、佳发教育、华宇软件

风险提示：1、经济下行导致政府及相关行业it支出不达预期2、系统性风险导致计算机板块整体估值中枢下移3、网络安全、智能汽车、信创、企业服务、金融it等行业政策落地不达预期4、网络安全、智能汽车、信创、企业服务、金融it等行业竞争持续加剧5、公司的业绩波动的风险

一路走强的医药股，“连花清瘟股”以岭药业一路拉升，暴涨2倍之后，今天上午突然掉头暴跌。整个医药板块也大幅下挫，多只个股跌停或跌超10％。

防疫的医药股下跌，疫情后复苏的旅游、酒店餐饮等板块继续上扬。有旅游股连续拉升涨停，西安饮食今天上午再度一字涨停，西安旅游、同庆楼等纷纷涨停。酿酒、半导体等板块也涨幅居前。

和中国移动、中国电信、中国联通三巨头签订新的服务框架协议，一签就是5年。1600亿港元市值的中国铁塔盘中猛拉20％。

上午收盘，上证指数微涨0.13％，深证成指微涨0.08％，创业板指数跌0.26％，科创50指数微涨0.08％，个股2193只下跌，2603只上涨。成交额4940亿元。

上午北上资金略微净流出超7亿元。

800亿“连花清瘟”大牛股掉头暴跌

医药板块重挫

连花清瘟概念股，即使有昨日在新加坡获得注册批文的利好，也挡不住昨日走低后，今天再度大幅重挫。

疫情相关的医药股，在持续拉升之后，今天上午突然掉头重挫，尤其知名的连花清瘟概念股以岭药业，上午突然掉头，开盘后一路下挫，暴跌超8％，上午暴跌前该股市值超800亿元。

此前从9月底开始，以岭药业股价一路攀升，到前几日股价拉升幅度达到约200％。

以岭药业昨日公告，近日，石家庄以岭药业股份有限公司（以下简称“公司”）收到由新加坡卫生科学局核准签发的中成药注册批文，批准公司药品连花清咳片符合新加坡中成药标准注册。

以岭药业表示，公司连花清咳片是首创运用中医络病理论探讨气管-支气管炎发病机制，开辟了应用络病理论指导急性气管-支气管炎防治的有效新途径。组方融汇东汉张仲景麻杏石甘汤宣肺泄热和明代叶文龄清金化痰汤清热化痰，具有“化痰止咳”的作用特点，有助于减少痰液生成、降低痰液粘度、促进痰液排出，可以有效解决多种呼吸系统传染性或感染性疾病中，因病毒或细菌感染引起痰液阻滞气管，影响肺之通气换气功能，导致病变复发或加重的临床难题。

不只是以岭药业，相关的医药板块大幅下挫。熊去氧胆酸、新冠药概念纷纷大跌。

上海凯宝大跌超12％，香雪制药、共同药业等纷纷大跌。

港股的线上诊疗概念股平安好医生大跌超12％。

复苏概念的旅游、

酒店餐饮股连续拉升涨停

复苏概念的旅游、酒店餐饮股持续拉升。西安饮食强势一字涨停，已经连续3个涨停，此前该股也连续涨停拉升。西安旅游、同庆楼等也纷纷涨停。

与三巨头续签服务协议

1600亿中国铁塔暴拉20％

1600多亿港元市值的中国铁塔盘中一度狂拉20％。公司公告，公司与中国移动、中国电信、中国联通三巨头又签订了个5年的服务框架协议。

中国铁塔今日发布公告称，公司与中国移动、中国电信、中国联通在2018年签订了服务框架协议，该协议将于2022年12月31日届满。

董事会宣布，其已经在2022年12月13日批准公司与各通信运营商签订2022年服务框架协议，自2023年1月1日起到2027年12月31日止，为期5年。该协议较2018年服务框架协议有若干修订。

中国铁塔将召开特别股东大会，以审议及酌情批准与各通信运营商股东订立的2022年服务框架协议及建议年度上限。

中国铁塔测算，从2022年到2027年，来自中国移动的各个年度收入分别为440.20亿元、460.01亿元、480.71亿元、502.34亿元、524.95亿元。

来自中国联通的收入分别为196.80亿元、210.58亿元、225.32亿元、241.09亿元、257.96亿元。

来自中国电信的收入分别为222.80亿元、245.08亿元、269.59亿元、296.55亿元、326.20亿元。

今日港股主要股指高开，午后勉强维持涨势，恒生指数涨0.79％，恒生科技涨0.20％，恒生国企指数涨1.01％，材料、科技股涨幅居前。南向资金净流出超22.51亿元，截至下午13点15分，港股科技50etf（513980）接近平盘，成交额2.23亿元。科技股涨幅居前，美团、腾讯涨幅超2％，互联网行业业绩、估值双双磨底，有望得到修复。半导体板块跌幅扩大，华虹半导体跌约10％，上海复旦跌超7％。汽车股继续调整，理想汽车跌2.15％，小鹏汽车跌2.90％。个股方面，港股瑞科生物午后快速拉升，涨幅最高超20％，公司称其重组双组分新冠肺炎疫苗recov比对研究结果优效于国际主流mrna疫苗。场外客户建议关注景顺长城中证港股通科技联接a（016495）和联接c（016496）。

成功的操盘手离不开一套成功的交易系统，完善的日内交易系统应该包括以下要素：

1、开仓法。

日内交易有着时间短、见效快的特点，因此开仓与趋势交易有着很大的区别，趋势操作使用倒金字塔加码法和平均加码法比较好，而日内操作应在快和准为原则上采取试仓法和一次建仓法。

a试仓法

适用于信号准确率不太高的操作，先用5%的仓位进行试探，如果发展一段时间止损位不破，基本趋势没有被打破的迹象，并且价格基本上还处于成本区时可在评估风险的基础上加仓，此法能有效规避看盘失误而引起的较大损失，而且基本上能达到稳定盈利。

b一次建仓法

要求操盘手有极高的看盘能力，基本上要做到不失误的地步，注意，这里说的是看盘不失误，而不是操作。在此基础上经过短暂的时间一次建仓到位，这种建仓法最好的地方在于思维简单，不用想加码的事。

上述两种建仓法都要求做到快和准，快就不用多说，水平发展到高级阶段的操盘手可能会经常感受到，有时思维慢一秒，好的筹码就会被别人抢走，因为市场中的高水平操盘手很多，有不少人会同时盯准某个价位下单。至于准，那是与信号准确率有关，操盘手必须把成本控制在止损范围内的价位，这就要求对信号形成的过程有强烈的预期和判断力。

2、信号

符合操作原则的信号出现是下单的基础，做技术的人都知道信号是什么，也有人能把信号准确率提高到很高的地步，因此这里就不做过多阐述，但有一点需要提醒的是，初学者应先学好一个信号，这个信号的特点是出现的频率比较高，并且相对而言比较容易抓，而其他的信号应在这个信号已经熟悉以后再慢慢学。

3、止损

这是交易系统中的救命要素，但很多人把止损理解得过于简单了，以为只要严格执行止损，风险就会降至最低，这是片面的，成功的止损点不但可以帮助操盘手降低风险，更重要的是能帮助操盘手抓住属于自己的行情，好的止损点离不开以下要素：

a、准确的信号

每个信号的止损点是有所区别的，有的信号四五个点就可以了，有些要七八个点，但有些特殊的信号可达到十几个点，这一切都要求操盘手对于操作品种有极深的领悟才能做到万无一失。　

b、避免操作频繁

再好的止损也不能在短时间内一而再再而三的使用，否则小亏很快会变成巨亏，因此操盘手必须得知道每天可以操作的次数，定好操作计划绝不要轻易改变，成功的操盘手往往会在一个方向下单，盈利后会出场，但个别的时候相反的方向也会出现一个良好的交易机会，这同样要求操盘手深刻理解交易品种。

c、过渡点

一般情况下，如果一个信号的止损点是五个点的话，那么操作的时候应该设到第四和第六个点比较好，因为三分之二的行情根本不会接触到五个点，下单后利润很快会出现，但有些信号明显度不高，或是把成本区拉得过大，这时很可能会向止损点极度靠近，那么当交易量比较大（比如上千手）的时候，操盘手需要设立一个过渡点，逐步撤退以减少风险。这样做也有另一个好处，一定程度上降低很多人到了止损点还要赌一把的心态。

4、止盈

有句俗语说见好就收，这是交易系统中带来利润的要素，和止损一样，不同的信号止盈点不同，有的依靠均线，有的依靠位置，还有的依靠指标，通常情况下，依靠指标止盈能抓住比较理想的行情，但与止损一样，止盈也必须采用逐步撤退的策略，这是与趋势操作最大的不同之处，日内操作的原则是越到最后仓位越小，这样可以保证在本金不受威胁的情况下实现稳定盈利，以免贪心过盛造成到手的利润消失。

5、操作方向

这是交易系统最重要的环节，操作方向错了会造成灾难性的后果，无论是财富上还是交易心理上，判断操作方向应该与自己的操作风格结合，有人偏爱开盘后一小时内操作，因为开盘后一小时是交易最活跃的时候，但要求操盘手最好提前一天或开盘十分钟内判断出操作方向，注意，是操作方向，而不是行情发展方向；有人偏爱避开开盘后的乱流，这要求操盘手有很强的耐心和眼力；还有人偏爱下午操作，因为下午一般会有一个不大不小的行情，而且市场情绪基本稳定，这适合稳扎稳打的交易风格。

6、交易计划

制订交易计划是每个成功操盘手必须做的功课，你无法想像稳定的利润只是凭盘中感觉就能得到，资金量小的时候或许能行，但当你操作几百手几千手的时候感觉就有点靠不住了，因此良好的交易计划是操作的心理依据，当行情和操作一切都在计划内的时候，操盘心态是非常良好的，就算某一次操作止损亏了一点点，但也是计划之内的，对于交易的连续性并没有任何影响。交易计划制订的思路要遵循“如果……则”的方式，里面应包括各种可能发生的行情方式以及应对措施，止损后的应对策略等等。

以上是我根据多年的操作总结的日内交易系统要素，在我自己的角度来说已经比较完善了，但也可能有不同操作风格的人会不认同，这没关系，希望能给初学者提供正面的参考，毕竟我以前经历的错误很多，我希望大家大操作的时候少走些弯路。　　

还有一个重要问题在于，你是否真正相信自己的交易系统，如果一到关键时候就怀疑（大多数人都这样），那你永远都别想及时止损，所以平时把功夫多用在完善交易系统上面会物有所值。

最后在操作品种上，由于任何品种之间都有很大的区别，无论是信号、判断方向的方法、止损或是止盈点，所以最好专注一个品种。看看《短线狙击手》你就会明白了，真正的金矿只能在一个品种里找到，你越是想走捷径，越是想贪多，市场就越会开你玩笑，所以最好是老老实实地挖你自己这座矿。迟早会挖出金子的。

投资者在他们的以往交易中都会遭遇所谓的交易低谷。交易低谷指的是在交易过程中很难看到盈利或者有可能加重损失的一个时间段。这种面临损失或者没有盈利的事情可能在任何时候发生在任何人身上。

有时可能是因为市场的变化，有时可能是投资者策略的改变或者不再坚持某一交易计划。但不管原因如何，投资者可以提出五个疑问来分析这个问题以便做出改变并且扭亏为盈。

接下来的问题需要你尽可能完整的诚实的做出回答。每个问题都需要探究当前的市场情况并且要仔细审视投资者的策略。投资者也需要意识到每个人都会有失败的交易，即使最好的交易策略也可能经历一系列的损失。

当每次交易有损失产生的时候，你的交易规则和策略不应该受到质疑；当投资者处于一个连续的无盈利时期，你才可以提出这些问题。还要注意，这些问题还应使投资者一直保持警惕，从开始就避免交易低谷的发生。

1、如果用我的想法去运作当前的投资产品，有可能产生收益吗？

市场不断变化，从低点到高点来回波动，适用于某种条件下的方法在另一条件下不一定适用。一个计划可能被很完美的执行，但是如果是在错误的市场环境中，就有可能会竹篮打水一场空。因此，投资者必须考虑他们的入市时点，离市时点，利润目标以及资金管理策略在当前的市场条件是否可行。如果不可行，那就要等时机更合适时再出手，或者适时的转变策略。

2、我是在逆势还是顺势交易呢？

很多投资者会利用市场的发展趋势来制定战略。但是不同时间会有很多种趋势出现，投资者应该注意哪些趋势是当前相关的。因此，注意到各种各样的发展趋势并且决定参考哪些来交易是交易成功与否的关键。

如果根据某趋势制定的策略并不能产生盈利，投资者必须要考虑该趋势是否还存在。如果某个趋势已经出现，那么你再入市（接近调整时点）或者退出就可能为时已晚，如果某策略理应产生盈利（但实际却没有），是否还应继续坚持该策略呢？这种情况可能不是策略本身的问题，而是投资者本身的问题了。（这种情况经常发生）

3、我在入市和离市时是否有特定的规则，而我又是否遵守了呢？

如果交易低谷出现，那可能是因为投资者对该如何入市和离市并没有制定一个详细的计划。需要遵守的规则是否详细的书面列出了呢？这其中应该包括如何以及何时开始和停止交易的规则。

投资者还应自问他们是否对交易计划的执行做了微小的调整。举例说，就是当看到信号时要及时入市，而不是等待某一个价格区间结束，反之则亦然。这种调整就能改变一个策略的动态发展。

此外，入市和离市规则是否在某些方面经过了验证？或者这些规则是否建立在毫无根据的假设之上？你可以通过回溯测试，虚拟交易或者模拟账户来检验你的交易策略是否可行。

4、我是参考了所有的信号来交易，还是只是其中特定的某些信号呢？

当制定交易策略时，尤其是回溯测试，就会存在这样一个假设：该策略所提供的所有信号是否都被参考了。如果某些特定的交易被筛选出来，那么在实际的操作过程中就应该避免。因此，投资者必须自问“我是否遵从了我的计划或者是否交易过于频繁或者过于降低呢？”

如果在交易计划之外需要进行额外的交易，那么也不是交易计划的问题。投资者应该停止这些额外的交易直到可以把这些交易纳入一个有利可图的策略里。

如果交易时并没有参考所有的信号，这将可能大幅影响整个策略的收益。投资者应确认漏掉的交易信号是否能让你有利可图，如果是的话，就应该参考这些信号做出交易。

5、我是否制定了资金管理规则并且遵守了呢？

交易最重要的一个方面就是资金的管理。每笔交易都应做到对投资者来说风险最小，理想上损失最好不要超过投资者资本的1%。因此，如果资金管理规则是对的，你是否有遵守呢？是否有可能，资金管理规则是对的，但是在实际的交易过程中产生的损失会超出预期呢？

市场下跌，或者各种各样的费用都可能造成损失超出预期。如果损失持续小幅（或者大幅）超出预期，就要减仓，而当市场出现大规模下跌时停止交易。风险控制一般都很难被妥善的完成。

“钢材冬储”是年末市场关注重点之一，其背后逻辑是，北方进入冬季后气温骤降，叠加春节假期，施工日期缩减，需求停滞，但钢厂要保持生产的连续性，为了缓解自身的库存场地和现金流压力，会对贸易商推出冬储政策，将厂内库存转移给贸易商。

对钢铁贸易商代理商而言，冬储钢铁带来的价差更是全年盈利的重要部分，“做好了一年的利润就回来了，做差了一年赚的钱都可能赔进去，可谓成也冬储，败也冬储”，一位钢铁贸易商代理商对21世纪经济报道记者表示。

21世纪经济报道了解到，目前影响钢贸商冬储热情的主要因素集中在钢价、疫情、年后供需状态等情况。实际上，去年12月份就已经出现了类似的情况，原料低库存、钢厂盈利差、基本面呈现“供需双弱”格局。不同的是，今年的钢材价格重心已经整体大幅下移，且钢材社会库存处于历史偏低水平，今年冬储仍存在一定的操作空间，但在需求低迷和疫情反复的影响下，当前钢贸商冬储的积极性并不高，目前的钢材价格距离钢贸商冬储的心理价位仍有一段距离。

业内人士分析，在社会低库存的条件下，冬储带来的补库采购需求仍在，但规模及强度偏弱，大致与去年相当，而且短期内冬储窗口不会开启，预计会延宕至12月底甚至明年1月份。在生产成本对钢材价格的支撑逐步走强的情况下，钢贸商今年依靠冬储“价差”获利的可能性较小。不过，随着国内外经济环境和疫情管理政策的逐步优化，稳增长政策的持续落地发力，钢铁行业或将在明年二季度迎来市场机遇。

冬储价格不及贸易商预期

价格始终是钢贸商考虑是否囤货的第一要素。今年钢铁价格一直处于震荡下行阶段，再到近期钢价反弹，大部分钢铁贸易商都在考虑一个问题，今年的钢铁还要不要冬储？

自今年开始，钢价震荡下行，但在刚刚过去的11月份，受期货市场拉涨影响，钢材市场迎来一轮“暖冬”行情。铁矿石期货价格接近770元/吨，以22.45%的单月涨幅领涨11月份黑色系期货市场；螺纹钢期货价格和热轧卷板期货价格分别接近3750元/吨和3870元/吨，单月涨幅分别达到7.55%和8.7%。钢材现货市场价格涨幅整体小于钢材期货市场价格涨幅，钢材价格涨幅基本在200元/吨以内。也正是由于近期钢价持续反弹，有冬储意愿的钢贸商都处于观望状态，等待年前钢价的回调。

据了解，冬储一般分为主动冬储和被动冬储。主动冬储是钢贸商主动买入，通过囤货过冬，看好明年市场。被动冬储则是钢厂为了缓解销售和资金压力，积极推动合作客户进行囤货，贸易商为维持关系，在冬季被动囤货。冬储钢厂会出台相关政策，比如延期结算、量价互保以及打款政策优惠等等。

上海钢联资讯总监徐向春告诉21世纪经济报道，目前主动冬储客户主要集中在北方，以二三线贸易商群体为主。虽然近期主动冬储意愿有所提升，但贸易商多以小规模操作为主，大批量存货意愿不强。

根据上海钢联调研的东北地区73家建筑钢材相关企业情况，今年计划不冬储的企业占比增大，冬储计划1-5千吨及2万吨以上的企业数量下降比较多，反而5千-2万吨区间企业数量持平或增加，可以说今年东北建筑钢材冬储积极性出现了比较明显的下降。

某东北钢贸商告诉21世纪经济报道，去年钢价偏高，东北地区冬储就基本上是不赚不赔，今年可能还是同样的微利状态。目前的钢价尚未达到自己的心理价位，并且影响明年钢价不确定的因素太多。如果没有出现较大幅度的下跌，自己今年很可能不会进行冬储。

不过钢价的下调却并不容易。资源、能源产品价格高企已经严重压缩了钢铁企业盈利空间，在今年铁矿石价格仍处于较高水平的情况下，在铁水成本中，煤、焦的成本已经明显高于铁资源成本。兰格钢铁网监测数据显示，截至12月9日当周，国内钢铁原料市场明显上涨，铁矿石价格上涨45-50元/吨，焦炭价格上涨100元/吨，废钢价格上涨20-90元/吨，钢坯价格上涨140元/吨。

“钢厂去年利润较好，现在也该适当让步，但今年的冬储可能不会带给钢贸商太多的价差利润了。”兰格钢铁研究中心王国清告诉21世纪经济报道，目前原材料、燃料价格出现震荡反弹，生产成本对钢材价格的支撑逐步走强，部分产品仍处在深度亏损之中，因此冬储价格继续下探的空间有限，今年的冬储量也可能会弱于往年。钢厂和贸易商也应当尽量减少相互博弈的心态，以维持正常库存量和生产为主，共渡难关，重点关注春节过后新的经济稳增长契机以及房地产市场的实际回暖程度。

21世纪经济报道注意到，今年钢厂和贸易商大多都有因持续亏损导致现金流紧张的问题，在被动冬储的过程中倾向于采用后结算模式，以浮动价格进行冬储。

徐向春指出，目前，很多钢贸商选择浮动价格冬储主要是为了规避这种风险，如果以浮动价格冬储，钢贸商虽然也是以现在的价格付钱给钢厂，但如果未来钢价上涨，钢贸商需要再给钢厂交钱。如果未来钢价下降，钢厂则需要退钱给钢贸商，相当于各让一步。对于钢厂而言，要继续生产还需要回笼资金，所以最后大概率是采用后结算模式。

各方等待需求回暖信号

需求也是衡量冬储与否的重要原因。往年贸易商积极冬储都是对春节后钢价行情预期较为乐观，但近两年现在无论是政策端还是市场端都存在利空因素，使得钢厂生产一直保持供需双弱的状态。

从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业pmi来看，2022年11月份为40.1%，环比下降4.2个百分点，连续2个月环比下降，其中，新订单指数为34.5%，环比下降8.9个百分点，钢材需求整体下滑，预计12月钢材市场需求或将进一步减弱。

中钢协数据显示，截至11月下旬，重点统计钢铁企业自身的钢材库存量 1530.39 万吨，比去年同期增加 281.96 万吨、增长 22.59%。而在社会库存方面，21个城市5 大品种钢材社会库存 739 万吨，比去年同期减少142 万吨，下降 16.1%，表明当前钢铁贸易商采购意愿不足，可能会加大钢厂自身的库存压力。

同时，今年房地产投资处于持续大幅下滑的状态，1—10月份，房地产开发投资同比下降8.8 %，房屋新开工面积下降37.8%；10月房地产开发景气指数为94.70，同样持续处于低位水平。虽然国内部分城市连续出台房地产限购松绑政策，但整体房地产需求表现不佳，政策落地时间周期较长下，一季度钢材需求能否快速恢复依然是影响钢铁贸易商采购信心的主要因素。

徐向春表示，螺纹钢主要用于基建和房地产，在目前基建保持扩张的情况下，房地产的用钢需求降幅可能超过10%。而用于制造业的板材降幅则相对较小，尤其是主要用于大型钢结构建筑和机械设备的中厚板，在外需旺盛的情况下也有不错的表现。当前冬储即使不顺利，钢厂也会采取让利等方式转移到贸易商手上，回笼资金、保证生产。

冶金工业规划研究院党委副书记、院长范铁军表示，随着稳定经济增长政策落实落细，助企纾困政策红利逐步释放，工业生产持续复苏，钢材消费大幅下滑态势得到抑制。从全年看，前期钢材消费下降量仍难以弥补，预计2022年全国钢材消费量将呈现小幅下降态势。随着10月底前超过5000亿元专项债地方结存限额发行完毕，叠加设备更新改造专项再贷款等结构性货币政策工具应用，重大项目和基建投资增长按下“快进键”，有望带动钢材需求短期集中释放。

值得注意的是，随着钢厂自身库存的增加，钢厂的生产意愿也有所下降。截至11月底，国内247家钢厂高炉开工率为75.61%，环比下滑5.87个百分点；国内电炉开工率为61.47%，环比上升1.01个百分点；全国螺纹钢轧线开工进一步降至69.15%，环比下滑3.60个百分点。

王国清提醒，目前钢厂减产大多以自发性减产为主，政策性限产的措施明显弱于往年。一旦经济好转，钢厂利润恢复，不排除复产加快，产量出现大增的情况。尤其是明年二季度，随着国内外经济环境和疫情的逐步改善，稳增长政策的持续落地发力，钢铁市场或将迎来机遇。如果明年春季需求回暖超预期，而贸易商库存不足，或许还会出现抢货补涨的行情。

债市要闻

【11月贷款规模大幅回升 社融环比翻倍 m2同比增长12.4％】

12月12日，人民银行发布的数据显示，11月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。与10月新增的6152亿元人民币贷款相比，多出5948亿元，增长超96％，并且同比少增金额有所收窄。1-11月，人民币贷款累计增加19.91万亿元，同比多增1.09万亿元。社会融资方面，11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。不过，与10月的9079亿元相比，多增10821亿元，增幅近120％。1-11月，社会融资规模增量累计为30.49万亿元，比上年同期多1.51万亿元。11月末社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10％。11月末，广义货币（m2）余额264.7万亿元，同比增长12.4％，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点。

解读：有专家表示，11月金融数据与前几个月相比同样具有较强的季节性特征，同时也透露出宏观政策在持续发力，但实体经济企稳回升仍需一个过程。年底稳增长需要继续加大货币政策操作力度，着力扩大需求，同时12月的降准也有望推动市场利率继续下行，一系列稳增长政策加快落地，预计年底信贷与社融增速将有所改善。

【特别国债定向续发 无碍资金面平稳宽松】

2022年特别国债于12月12日平稳发行，未对金融市场造成明显影响。财政部当日宣布，已向有关银行定向发行7500亿元特别国债，票面利率2.48％。随后，中国人民银行透露，从公开市场一级交易商买入7500亿元特别国债。专家表示，考虑到降准释放出大额低成本中长期资金，以及年底财政支出力度往往较大，加上人民银行灵活开展公开市场操作，预计近期市场资金面总体将保持平稳偏松态势。

【理财卖出1218亿债券，创年内单周新高】

据财联社报道，国盛证券的最新周度研报显示，上周理财净卖出现券1218 亿元，达到本年以来单周减持规模新高，包括利率债减持280 亿元，信用债减持521 亿元，存单减持417 亿元。分期限来看，上周理财对1年及以下利率债和信用债分别-17 亿和 190 亿，对1 年以上利率债和信用债分别-263 亿和-712 亿。信用债以减持1-3 年为主。上周基金净卖出现券1334 亿元，包括利率债减持357 亿元，信用债减持803 亿元，存单减持174 亿元。分期限来看，利率债以减持3-5 年为主，信用债以减持1 年及以内和1-3 年为主。

【银行理财公司出手自购 债券市场企稳可期】

据中证金牛座，记者12月12日从多个信源独家获悉，近期已至少有3家银行理财公司通过自有资金购买旗下理财产品，部分公司还有望投入更多资金购买旗下产品。业内人士表示，银行理财公司自购旗下产品，一方面是为了提振投资者信心，与投资者共进退。另一方面，理财产品达到了适合“入手”的时机。展望后市，业内人士认为，利率继续大幅上行的可能性不大，债券市场企稳可期。

【信用债成债市调整“主角” 机构配置仍谨慎 】

据上海证券报，自11月中旬以来震荡不已的债市，当前走势出现明显分化：利率债已经止跌，而信用债“抛盘”还在加大；同时，机构配置也比较谨慎。从债市关键指标来看，信用债收益率上行幅度，显著高于国债。截至12月9日，3年期中债商业银行二级资本债到期收益率报3.62％，较12月初上行32个基点；而10年期国债收益率报2.89％，较12月初上行仅为3个基点。债市利率走势之所以出现明显分化，数位受访业内人士向记者表示，这主要与持有两种债券的机构资金性质不同相关。

【成都市国资委：严禁利用没有收益的公益性资产等开展发行债券等融资业务，强化企业资产负债率和债务风险管控】

据成都市国资委，12月12日发布关于《成都市属国有企业融资及担保监督管理办法》。严禁以下行为：一是以任何形式为地方政府及其部门举借债务，或以任何形式产生以政府财政收入作为还款来源、增加政府隐性负债的融资行为，二是利用没有收益的公益性资产、不具有合法合规产权的经营性资产开展抵（质）押贷款或发行信托、债券和资产证券化产品等融资业务。

【美债收益率转涨且短债升幅更大 美元指数重回105之上】

美联储加息在即，美债收益率止跌转涨，对利率政策更敏感的短债收益率升幅更大。2/10年期关键收益率倒挂一度走阔至81个基点，逼近上周三触及的四十年最深逾85个基点。美元指数转涨重回105。

【日本市场似乎准备好接受反向日本国债和国债etf的推出】

东京证券交易所官员表示，日本“迟早”将推出反向日本国债或国债etf，因为当地机构正在寻找更多工具，以将风险敞口降至最低。反向etf允许投资者在市场或标的指数下跌时赚钱，而不必卖空任何东西。贝莱德管理着市场上唯一的日本政府债券etf（ishares core japan government bond etf），该etf在截至10月的一年中亏损5.22％。

公开市场：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月12日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0％。wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

信用债事件：

■蒙古焦煤：标普将蒙古焦煤的长期发行人信用评级从“cc”下调至“sd”，并将2024年到期的未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“cc”下调至“d”；

■碧桂园：工行拟为碧桂园提供“内保外贷”业务，规模初定为3亿美元。另外公司暂无向控股股东杨惠妍家族借款计划；

■旭辉控股：拟出售旭辉永升服务23％股份，已邀潜在投标人竞投；

■富力地产澄清：董事张力授出保释案件不会对公司运营有任何重大不利影响；

■正荣地产：启动境外整体债务管理方案筹备工作，正申请中债增担保债不超30亿元额度；

■德信中国：配售2.68亿股股份净筹资2.31亿港元，用于偿还现有债务等；

■国美电器：“18国美01”持有人会议12月14日至15日召开，将审议调整兑付方案等两项议案；

■新华联控股：重整投资人招募报名截止时间延长至12月23日；

■万科、金地、旭辉集团等公司：近期将提交共580亿元的储架式发行注册申请；

■新城控股：完成20亿元中期票据发行，本期中期票据由中债信用增进公司在民企债券融资支持工具（“第二支箭”）政策框架下提供全额担保增信；

■华夏控股:11月新增未偿还债务（不含利息）5.42亿元，债务逾期金额累计664.95亿元；

■保利发展：拟发行“22保利11”、“22保利12”，合计规模不超21.9亿元；

■华晨汽车集团：指定华晨汽车集团清算组担任12家企业实质合并重整管理人；

■海大集团:累计担保额度占上年末净资产的101.29％；

■文化城集团：对同一担保对象累计担保金额占上年末净资产的20.72％；

■取消发行："22新城控股mtn004"、“22东航mtn001”、“22高淳建设cp006”、“22招商平安mtn002”、“22黄山城投cp002”等取消发行。

市场动态：

【债券市场|国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.03％】

周一，资金利率保持低位，期货现券走弱，短端调整幅度更大。国债期货多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.03％，5年期主力合约跌0.02％，2年期主力合约跌0.01％。银行间主要利率债收益率多数上行。

【货币市场|货币市场利率多数上行，银存间质押式回购1天期品种报1.0444％】

周一，货币市场利率多数上行，银存间质押式回购1天期品种报1.0444％，跌1.47个基点；7天期报1.5776％，跌15.17个基点；14天期报1.6906％，涨3.61个基点；1个月期报2.3125％，涨11.79个基点。

shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行1.9bp报1.052％，7天期下行14.9bp报1.61％，14天期上行8bp报1.715％，1个月期上行2.8bp报2.006％。

银银间回购定盘利率多数下跌。fdr001报1.0500％，跌2.00个基点；fdr007报1.5857％，跌16.43个基点；fdr014报1.7200％，涨11.38个基点。

银行间回购定盘利率多数下跌。fr001报1.13％，跌1.62个基点；fr007报1.75％，跌1个基点；fr014报1.75％，与前一交易日持平。

【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨1.9个基点报3.191％】

周一，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨1.9个基点报3.191％，法国10年期国债收益率涨0.8个基点报2.399％，德国10年期国债收益率涨0.8个基点报1.930％，意大利10年期国债收益率跌0.6个基点报3.814％，西班牙10年期国债收益率涨1.1个基点报2.950％。

【美债市场|美债收益率多数上涨，3月期美债收益率跌1.09个基点报4.281％】

周一，美债收益率多数上涨，3月期美债收益率跌1.09个基点报4.281％，2年期美债收益率涨2.1个基点报4.384％，3年期美债收益率涨3.1个基点报4.142％，5年期美债收益率涨0.9个基点报3.794％，10年期美债收益率涨2个基点报3.616％，30年期美债收益率涨0.6个基点报3.577％。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）