金瑞期货 -凯发app

宏观分析

国内：时隔10个月lpr再度迎来下调。中国6月1年期lpr报3.55%， 5年期以上品种报4.2%，均较上次下调10个基点。随着新一期5年期以上lpr下降，各地房贷利率随之调整。北京、深圳、苏州等地多家银行已下调房贷利率。此外，央行昨日开展1820亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放1800亿元。

国际：欧洲央行管委维勒鲁瓦：通胀率可能在2024年底接近2%；未来的欧洲央行决策将取决于通胀数据；终端利率的持续时间比水平更重要；法国和欧元区的通货膨胀已过峰值；欧洲央行加息的大部分路径已经完成。  此外，美国5月新屋开工总数年化为163.1万户，创2022年4月以来新高，预期140万户，前值修正至134万户；营建许可总数149.1万户，预期142.3万户，前值修正至141.7万户。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，comex黄金跌1.17%报1948.1美元/盎司，comex白银跌3.8%报23.21美元/盎司。昨日公布的美国新屋开工与营建许可数据大幅上涨，创一年多以来新高，作为比较重要的领先指标其回升显示出美国的经济与通胀仍有韧性。6月fomc联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8566.0美元/吨，涨0.28%，上海升水640，广东升水355。宏观方面，美国新屋开工数据环比大幅上行，房地产市场或有好转。国内方面，1年期和5年期lpr如期降息10bp，市场预期未来或仍有小幅下调空间。现货端，现货偏紧尚在持续，进口货源补充尚未大量流入，并且临近端午假期，产业备货对消费形成短期提振，导致现货市场紧张。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2230，日跌11或0.49%。供应端，据咨询机构调研，云南本周已有个别企业通电复产；整体供应持续修复。需求端淡季氛围浓厚。库存方面，按当前铝棒转产速度预期最低库存仍可能降至50w以下。现货市场方面，高升水下出货渐多，但华南市场节前长单需求尚有支撑，沪市有所转弱，整体现货升水延续强势；铝棒加工费跌至10元附近。成本方面，国内电煤价格继续上涨，进口氧化铝价格下滑，炭块价格下跌。海外欧洲天然气价格和电价继续上涨。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18400以上逐步介入。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅上涨1.04%至2147美元，沪铅上涨0.48%至15590元，现货市场下游铅酸电池厂畏高，市场成交偏淡。当前海外市场近月逼仓预期仍在持续中且在强化，现货端升水拉高至60美元之上，升贴水变化远大于绝对价格变化，且back集中在6-7近月端。国内市场弱现实强预期主导，资金推动部分跨市套利资金入场，持仓量已增高至14.39万手。从供需角度，随着铅价反弹产业低利润有部分修复，下旬部分企业结束检修增加供给，消费端暂处弱势未见明显好转。今年二季度受淡季影响终端铅蓄电池企业备库意愿不高，力度不大，但随着价格重心抬升，或将面临被动补库局面。我们暂无法做到预估此轮反弹节奏和幅度，但如果低库存仍无明显起色，部分金属品种对近月端的挤仓情绪有望共振，铅价重心被动抬高，高位震荡也将加剧，预计沪铅波动区间【15300,15600】，伦铅波动区间【2080,2180】。

投资策略：空头参与需谨慎，套利考虑买近抛远。

风险提示：宏观预期的调整与海外挤仓幅度。

锌

昨日伦锌下跌2.45%至2368.5美元，沪锌下跌0.75%至19970元/吨。现货市场，昨日上海市场对07合约升水210-230元/吨，广东市场对08合约升330-350元/吨，整体成交一般。本周伦锌价格有所回落，近期下游逐步进入消费淡季，冶炼检修也有所压缩体量，国内开始累库，预计锌价重心震荡下游，沪锌主力核心运行区间19800-20200元/吨区间。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于21960美元/吨，跌570美元或下跌2.53%，沪镍07合约夜盘下跌940元/吨至167420元/吨或下跌0.56%。宏观海内外乐观情绪已基本消化，而伦镍拉涨资金情绪逐渐消退，国内纯镍现货资源较为充足社库重新累积已显示过剩压力。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，空头继续持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于26705美元/吨，跌0.35%；沪锡主力收于217130元/吨，跌0.08%。海外低库存和高仓单集中度令外盘价格表现强势，但目前价位已经对下游消费形成抑制，后续基本面去库预期的支持或减弱。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周二夜盘黑色继续整体收跌，其中铁矿石i2309收跌1.49%至793.5元/干吨，领跌黑色，焦炭j2309收跌0.91%至2119元/吨，跌幅最小。6月过半，商品房成交未见季节性放量，远不及预期。房地产弱现实进一步走弱，抵消盘面部分乐观情绪。数据显示，6月1-20日，30城商品房成交面积较上月同期下降8.5%，较去年同期下降28.8%。估值方面，当前港口卡粉仓单900元/干吨，盘面贴水11.8%。预计短期黑色整体震荡偏弱。

投资策略：暂时观望。

风险提示：/

工业硅

昨日工业硅期货收13760元/吨，涨幅 5.08%，主力合约持仓76870手，增仓-6857手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水330元/吨，421#（华东）贴水1530元/吨。现货方面价格继续保持持平，期货方面主力合约高开高走，继前日大涨后再次上行，市场在基本面目前无实际有效改善，且已证伪“大厂大幅减产传闻”的情况下，仍然呈现出非理性上涨态势，我们考虑为前期获利空头的平仓离场，以及盘面流动性弱所致，同时产业上游深陷亏损困境，存在挺价情绪，对期货盘面推波助澜。展望后市，我们认为基本面难以支撑硅价持续走强，后市存在下跌空间。另外当前的非理性性大涨导致当下基差为历史低点，为实体企业创造了安全边际较高的卖空套保机会，实体企业或可根据企业情况入场做空，同时仍需谨防资金情绪波动风险。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：央行公开市场6月19日开展890亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，当日有20亿元逆回购到期，因此实现净投放870亿元。商务部公布数据显示，今年前五个月，我国企业承接服务外包合同额8159亿元人民币，执行额5504亿元，同比分别增长12.3%和18%。

国际：欧洲央行执委施纳贝尔表示，需要继续加息，直到看到令人信服的证据。欧洲央行首席经济学家连恩表示，7月份再次加息似乎是合适的，然后将在9月份再看情况。此外，美国6月nahb房产市场指数为55，创2022年7月以来新高，预期51，前值50。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属保持震荡，comex黄金跌0.45%报1962.3美元/盎司，comex白银跌0.44%报24.02美元/盎司。6月fomc联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8542.0美元/吨，跌0.50%，上海升水600，广东升水320。宏观方面，美联储如期暂停加息，预计七月重启。国内方面，5月经济数据仍然承压，市场对后续政策发力有一定期待，近期或有刺激新能源汽车消费政策出台。现货端，现货偏紧尚在持续，主因供应问题，消费端受铜价上移而有所受限。未来进口货源或逐步改善，并且废铜边际宽松，预计后续去库放缓。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2241，日跌30或1.32%。供应端，云南丰水期来临关注本周复产启动情况；整体供应持续修复。需求端，淡季氛围浓厚，中游加工新增订单不足。库存方面，主因临沂上周入库大幅增加，铝锭转为小幅累库，预期最低库存仍可能降至50w以下。现货市场方面，低库存及节前赶长单需求支撑，现货升水延续强势，关注端午前后的现货情况；铝棒加工费继续下跌。成本方面，国内电煤价格继续上涨，氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价转涨。海外日本升水下滑，欧美升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18400以上逐步介入。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅下跌0.47%至2125美元，沪铅上涨0.19%至15510元，现货市场询价较少，节前市场备库一般。本周铅市场升贴水变化远大于绝对价格变化，海外近月软逼仓预期不断强化，0-3现货升水再度抬升至50美元，且back集中在6-7近月端，国内则是资金推动部分跨市套利资金入场，持仓量仍在不断增加。从供需角度，随着铅价反弹产业低利润有部分修复，下旬部分企业结束检修增加供给，消费端暂处弱势未见明显好转，今年二季度受淡季影响终端铅蓄电池企业备库意愿不高，力度不大，但随着价格重心抬升，或将面临被动补库局面。我们暂无法做到预估此轮反弹节奏和幅度，但如果低库存仍无明显起色， 07合约当前持仓仍较高，资金参与带动下，后续国内近月基差也有抬高预期，铅价高位震荡也将加剧，预计沪铅波动区间【15300,15600】，伦铅波动区间【2080,2180】。

投资策略：空头参与需谨慎，套利考虑买近抛远。

风险提示：宏观预期的调整与海外挤仓幅度。

锌

昨日伦锌夜间震荡走低，最终收报2428美元，跌幅1.76%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水200-210元/吨，广东市场对08合约升350-370元/吨，昨日伦锌夜盘有所回落，近期下游逐步进入消费淡季，冶炼检修也有所压缩体量，国内开始累库，预计短期锌价小幅回落，沪锌主力核心运行区间20000-20300元/吨区间。

投资策略：观望。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于22530美元/吨，跌450美元或下跌1.96%，沪镍07合约夜盘下跌2180元/吨至167930元/吨或下跌1.28%。上周宏观海内外乐观情绪已基本消化，而伦镍拉涨资金情绪逐渐消退，国内纯镍及不锈钢社库重新较大累积已显示过剩压力。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，短期仍需谨防宏观及资金情绪波动风险，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，空头继续持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于26800美元/吨，跌0.37%；沪锡主力收于216990元/吨，涨0.31%。海外低库存和高仓单集中度令外盘价格表现强势，但目前价位已经对下游消费形成抑制，后续基本面去库预期的支持或减弱。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周一夜盘黑色整体收跌，原料跌幅大于成材，其中焦煤jm2309收跌2.01%至1367.5元/吨，领跌黑色。我们认为下跌驱动来自炼焦煤平衡表预期恶化。据了解，6月19日甘其毛都口岸蒙煤通关车数达到1220车，创年内初以来及过去几年同期新高，年度平衡表过剩忧虑加剧。当前，受动力煤去库、价格反弹提振，焦煤价格底部上移，叠加铁水产量企稳回升和焦炭第一轮提涨预期，近日山西地区焦煤和蒙煤均有上涨。周一沙河驿蒙煤仓单上涨105元/吨或8.1%，当前盘面贴水2.7%，由升水转为贴水。

投资策略：买焦煤09空焦煤01。

风险提示：动力煤去库持续性不足，铁水超预期减产。

工业硅

昨日工业硅期货收13240元/吨，涨幅 6.00%，主力合约持仓83727手，增仓-6524手，交易活跃度好转。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水150元/吨，421#（华东）贴水1350元/吨。现货方面价格持平，期货方面开盘硅价即冲击涨停板，随后小幅回落，消息面为市场传闻某大厂停产规模较大，引发市场恐慌，但实际调研得知该大厂生产基本正常暂未出现大面积减产，盘面涨幅也逐渐回落。展望后市，在工业硅基本面无实际改善的情况下，后市或仍以偏空弱势运行为主，不实消息难支撑硅价走强。另外临近8月份交割日期，按丰水期便宜交割品421#成本价测算，最差下跌区间底部或到12000元/吨，我们认为可在当前价位轻仓参与做空，但仍需谨防资金情绪波动风险。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：国务院常务会议研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出一批政策措施。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施储备，最大限度发挥政策综合效应。财政部披露，1-5月，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；一般公共预算支出104821亿元，增长5.8%。主要税收收入项目方面，国内增值税32089亿元，增长93.5%；个人所得税6461亿元，下降1.5%。

国际：美联储巴尔金指出，如果美联储过早退出，那么未来就有可能需要加息更多；高利率可能会带来更严重的经济放缓风险。欧洲央行管委simkus表示，必须在7月份提高利率。欧洲央行管委穆勒指出，需要让欧元区通胀恢复到2%的水平；如果核心通胀下降，暂停加息将更容易。欧洲央行管委温施认为，加息可能不得不持续到9月份之后。数据显示，欧元区5月cpi终值同比升6.1%，环比持平。此外美国6月密歇根大学消费者信心指数初值为63.9，预期60，前值59.2。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属保持震荡，comex黄金持平报1970.7美元/盎司，comex白银涨1.35%报24.27美元/盎司。6月fomc联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8585.0美元/吨，涨0.25%，上海升水515，广东升水360。宏观方面，美联储如期暂停加息，预计七月重启。国内方面，5月经济数据公布，内生动力仍有待提升。市场对后续政策发力有一定期待，发改委表示正在抓紧出台恢复和扩大消费的政策，建议持续关注。现货端，现货偏紧尚在持续，主因供应问题，消费端受铜价上移而有所受限。未来进口货源或逐步改善，并且废铜边际宽松，预计后续去库放缓。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观边际动力弱化，现货端难有强支撑，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme上周五收2271，日涨21.5或0.96%。供应端，云南丰水期来临降水大幅好转，关注本周复产启动情况；整体供应持续修复。需求端，淡季氛围浓厚，中游开工继续走弱，其中地产订单乏力拖累型材开工下滑明显。库存方面，去库超预期但铝棒转产增加，维持下去预期库存最低降至50w以下。现货市场方面，换月后市场控货严重，现货升水大幅上涨，关注端午前后的现货情况；铝棒加工费继续下跌。成本方面，国内电煤价格继续上涨，氧化铝和炭块价格继续下跌，整体成本下滑。海外欧洲天然气价格和电价大幅转跌。海外日本升水下滑，欧美升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18400以上逐步介入。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

上周五伦铅上涨0.33%至2135美元，沪铅上涨0.45%至15500元，国内现货市场以长单为主，散单市场交易情绪不佳。上周铅价走势强劲，一方面有海外近月软逼仓预期，另一方面资金推动部分跨市套利资金入场，当前资金的影响超过基本面变化，从供需角度，随着铅价反弹产业低利润有部分修复，下旬部分企业结束检修增加供给，消费端暂处弱势未见明显好转，今年二季度受淡季影响终端铅蓄电池企业备库意愿不高，力度不大，但随着价格重心抬升，或将面临被动补库局面。我们暂无法做到预估此轮反弹节奏和幅度，但如果低库存仍无明显起色， 07合约当前持仓仍有19万吨，资金参与带动下，后续国内近月基差也有抬高预期，铅价高位震荡也将加剧，预计沪铅波动区间【15300,15600】，伦铅波动区间【2080,2180】。

投资策略：空头参与需谨慎，套利考虑买近抛远。

风险提示：宏观预期的调整与海外挤仓幅度。

锌

上周五伦锌高位回落，盘中一度摸高2520.5美元，最终收报2471.5美元，跌幅0.52%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水200-210元/吨，广东市场对08合约升370-400元/吨，伦锌来到压力位2500美元附近，警惕回落风险。锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：多头可获利了结。

风险提示：/

镍

上一交易日伦镍区间震荡，收于22980美元/吨，跌45美元或下跌0.20%，沪镍07合约夜盘下跌1810元/吨至170980元/吨或下跌1.05%。近期镍价受宏观和资金情绪影响大幅反弹，纯镍低库存和下游订单有所恢复对镍价支撑，但本周国内纯镍及不锈钢社库重新大幅累积已显示过剩压力。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价，短期仍需谨防宏观及资金情绪波动风险，后期关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：伦镍23000美元/吨沪镍170000元/吨上方抛空。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于26900美元/吨，跌0.76%；沪锡主力收于216550元/吨，跌1.28%。海外低库存和高仓单集中度令外盘价格表现强势，但目前价位已经对下游消费形成抑制，短期情绪降温后或有回落。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库预期仍存在，锡价在未来预计将延续偏强表现，但较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

上周五夜盘铁矿i2309收涨1.6%至823.5元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）宏观稳增长政策加码预期提振原料正反馈逻辑。（2）铁水产量企稳回升，上周铁水日均产量环比增加1.74万吨至242.56万吨。（3）盘面深贴水。当前港口卡粉仓单906元/干吨，盘面贴水9.1%。预计短期铁矿维持震荡偏强运行。

投资策略：偏多操作。

风险提示：稳增长政策不及预期；铁矿大幅垒库；政策风险。

工业硅

上一交易日工业硅期货收12495元/吨，涨幅 0.4%%，主力合约持仓90251手，增仓 2416手，交易活跃度好转。升贴水方面保持稳定，不通氧553#（华东）现货升水520元/吨，421#（华东）贴水680元/吨。现货方面价格421#牌价继续下跌50元/吨，价格弱势下行，目前丰水期来临，原料成本下降，导致成本支撑作用减弱，同时下游需求较弱，叠加部分大厂降价促销，带动价格继续走低，我们预计短期基本面暂无利好，现货行情弱势下行为主。期货盘面低位震荡弱势运行，受弱势基本面影响，短期内或继续下跌，下跌区间底部或为12000元/吨，谨慎参与。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：5月经济数据出炉。据统计局数据显示，我国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。1-5月份，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。mlf降息“靴子落地”。央行6月15日开展2370亿mlf操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%、1.90%，其中mlf利率下调10个基点。当日有20亿元逆回购和2000亿元mlf到期，实现净投放370亿元。

国际：美国至6月10日当周初请失业金人数26.2万人，预期24.9万人，前值修正为26.2万人；当周续请失业金人数177.5万人，预期176.5万人，前值175.5万人。美国5月零售销售环比升0.3%，为连续两个月增长，预期降0.1%，前值升0.4%；核心零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%。美国5月工业产出环比降0.2%，预期升0.1%，前值升0.5%；制造业产出环比升0.1%，预期升0.1%，前值升1.0%修正为升0.9%。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属保持震荡，comex黄金涨0.08%报1970.5美元/盎司，comex白银跌0.58%报23.965美元/盎司。6月fomc联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8563.5美元/吨，涨0.44%，上海升水165，广东升水25。宏观方面，美联储如期暂停加息，预计七月重启。国内方面，mlf调降10bp，lpr有望跟随。此外，国内5月经济数据公布，内生动力仍有待提升。消费增速放缓，地产前端仍未明显修复，青年失业率有所提高，市场对后续政策发力有一定期待。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此预计后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观边际动力弱化，现货端难有强支撑，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2249.5，日跌4或0.18%。供应端，云南铝企复产在即；整体供应继续增加。需求端，淡季氛围渐浓，中游开工继续走弱。库存方面，去库速度放缓，维持下去6月去库速度有望降至2w/周附近。现货市场方面依旧强势，交投较好，对次月升水走强；铝棒加工费继续走弱。成本方面，国内电煤价格稳中有涨，氧化铝价格继续下跌，炭块价格下跌。海外欧洲天然气价格和电价继续上涨。海外日本升水下滑，欧美升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅上涨0.47%至2128美元，沪铅上涨0.36%至15385元。现货市场升贴水进一步下调，终端备库意愿较低。本周铅价走势更多由海外主导，近月挤高back，内外比价回落，铅锭出口盈利扩大。国内仍处于供需两淡状态，6月中下旬面临检修后恢复，但消费仍未见起色。短期来看，海外库存持续回升的同时还面临近月的挤仓，这更多由资金驱动，国内弱势可观察15400一线的反弹压力。沪铅波动区间【15000，15400】，伦铅波动【2000,2150】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

近期宏观与品种均传来利好，市场情绪受到提振，伦锌再度摸高2491.5美元，最终收报2484.5美元。现货市场，昨日上海市场对07合约升水190-210元/吨，广东市场对07合约升230-260元/吨，伦锌来到压力位2500美元附近，警惕回落风险。锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：多头可获利了结。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于23025美元/吨，涨375美元或上涨1.66%，沪镍07合约夜盘上涨870元/吨至172560元/吨或上涨0.51%。近日镍价受宏观和资金情绪影响大幅反弹，宏观方面美联储6月停止加息和国内降息等政策对经济有好转预期，而纯镍低库存和下游订单有所恢复对镍价支撑。但基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧逐步缓解以及二级镍供给持续过剩压制镍价，短期仍需谨防宏观及资金情绪风险。

投资策略：逢高沽空，伦镍22500美元/吨沪镍170000元/吨上方空头持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于27105美元/吨，涨0.95%；沪锡主力收于219070元/吨，涨1.49%。海外低库存对外盘价格支撑明显。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周四夜盘焦煤jm2309收涨1.98%至1391元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）宏观稳增长政策加码预期提振正反馈逻辑。（2）近两日港口动力煤价格再度企稳反弹，下游采购有所增加。高温天气来袭，电厂日耗升高，动力煤挺价意愿强，对焦煤形成支撑。（3）铁水产量企稳回升，本周铁水日均产量环比增加1.74万吨至242.56万吨，支撑炼焦煤需求。周三下午发改委表示严禁未经法定程序要求普遍停产停业，杜绝“一刀切”“运动式”执法。这为今年粗钢产量平控增添变数。（4）周四炼焦煤矿竞拍多数上涨，港口炼焦煤个别煤种涨20元吨。估值方面，当前蒙煤仓单持稳于1300元/吨，盘面升水7%。预计短期在宏观预期回暖和动力煤迎峰度夏背景下，焦煤价格震荡偏强运行。

投资策略：焦煤买09空01正套。

风险提示：动力煤迎峰度夏不及预期，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收12370元/吨，跌幅-1·.55%，主力合约持仓87835手，增仓 3232手，交易活跃度好转。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水525元/吨，421#（华东）贴水625元/吨。现货方面价格各牌价继续下跌50-100元/吨，目前丰水期来临，原料成本下降，导致成本支撑作用减弱，叠加部分大厂降价促销，带动价格继续走低，我们预计短期基本面暂无利好，现货行情弱势下行为主。期货盘面则低位震荡弱势运行，盘面暂无锚点，受产业悲观情绪影响，或有可能继续下探，建议谨慎参与。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：国家能源局发布数据显示，5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%。1-5月，全社会用电量累计35325亿千瓦时，同比增长5.2%。此外，央行6月14日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量。

国际：美联储如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。但释放了鹰派信号，点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点。美联储主席鲍威尔表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。加息可能是有道理的，但步伐要更适度。7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息。美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，comex黄金跌0.15%报1955.7美元/盎司，comex白银涨0.79%报24.01美元/盎司。6月fomc联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息，且鲍威尔整体表态偏鹰，因此贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8526.0美元/吨，涨1.01%，上海升水125，广东升水35。宏观方面，美联储如期暂停加息，但点阵图显示有三分之二官员认为至少还有两次加息，峰值预期提高至5.6%，并上修美国经济预期。国内方面，央行降息10bp，未来mlf、lpr或跟随。此外，国内5月社融同比少增，居民贷款需求。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此预计后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观边际动力弱化，现货端难有强支撑，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2253.5，日涨21.5或0.96%。供应端，云南铝企复产在即；整体供应继续增加。需求端，传统淡季下新增订单乏力，整体需求仍较弱。库存方面，据咨询机构调研，6月份铝水需求下滑较明显，维持下去6月去库速度有望降至2w/周附近。现货市场方面铝价转涨及低库存下，交投较为活跃，现货贴水收窄；铝棒加工费转弱。成本方面，国内电煤价格小幅上涨，氧化铝价格继续下跌。海外欧洲天然气价格和电价继续上涨。海外日本升水下滑，欧美升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜美联储不加息符合市场预期，伦铅上涨1.73%至2118美元，沪铅上涨0.42%至15395元。现货市场升贴水进一步下调，终端备库意愿较低。本周铅价走势更多由海外主导，近月挤高back，内外比价回落，铅锭出口盈利扩大。国内仍处于供需两淡状态，6月中下旬面临检修后恢复，但消费仍未见起色。短期来看，海外库存持续回升的同时还面临近月的挤仓，这更多由资金驱动，国内弱势可观察15400一线的反弹压力。沪铅波动区间【15000，15400】，伦铅波动【2000,2150】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。  

锌

昨日宏观与品种均出现利好，美联储六月议息决议不加息，符合市场预期，另一方面，爱尔兰一锌矿由于亏损问题而出现停产进入维护状态，令锌过剩程度有所压缩。市场情绪受到提振，伦锌一度摸高2491美元，最终收报2467美元，涨幅3.68%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水190-230元/吨，广东市场对07合约升260-270元/吨，伦锌来到压力位2500美元附近，警惕回落风险。锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：多头可获利了结。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍延续反弹，收于22650美元/吨，涨540美元或上涨2.44%，沪镍07合约夜盘上涨5680元/吨至172870元/吨或上涨3.40%。主因或是镍价横盘后跟随宏观情绪的技术反弹，宏观方面美联储6月如期停止加息美元指数回落以及国内降息稳增长等政策预期支撑金属价格，而纯镍低库存以及流动性问题使得价格仍容易受资金情况影响。基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，短期纯镍低库存和下游订单有所恢复支撑镍价，但宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及沪镍仓单增加逐步压制镍价，近期仍需谨防宏观及资金情绪波动风险。

投资策略：逢高沽空，伦镍22500美元/吨沪镍170000元/吨上方空头持有。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于26850美元/吨，涨3.51%；沪锡主力收于218310元/吨，涨3.25%。宏观提振有色金属出现上行。从基本面来看，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周三夜盘铁焦煤jm2309收涨3.43%至1373.5元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）宏观稳增长政策加码预期提振正反馈逻辑。（2）近几日港口动力煤价格回落调整至合理区间上限后，周三再度企稳反弹，下游采购有所增加。高温天气来袭，电厂日耗升高，动力煤挺价意愿强，对焦煤形成支撑。（3）近期铁水产量止降企稳，支撑原料需求。周三下午发改委表示严禁未经法定程序要求普遍停产停业，杜绝“一刀切”“运动式”执法。这为今年粗钢产量平控增添变数。估值方面，当前蒙煤仓单持稳于1300元/干吨，盘面升水5.7%。预计短期在宏观预期回暖和动力煤迎峰度夏背景下，焦煤价格震荡偏强运行。

投资策略：焦煤买09空01正套。

风险提示：动力煤迎峰度夏不及预期，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收12540元/吨，涨幅 0.20%，主力合约持仓84603手，增仓 168手，交易活跃度一般。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水415元/吨，421#（华东）贴水635元/吨。现货方面价格各牌价维持弱势，继续下跌150-250元/吨，基本面上短期内仍然利空为主，上游西南产区进入丰水期，市场预期供应端产量或改善，下游消费羸弱，部分大厂降价促销，行情弱势下行。期货盘面低位震荡运行，但是后市受弱势基本面影响，以及丰水期成本下降的带动，盘面仍存在下跌空间，区间底部或到12000元/吨，建议谨慎观望。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：央行昨日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较前日下调10个基点，为2022年8月以来首次调整，并创历史新低。央行还同步下调常备借贷便利利率10个基点，隔夜、7天、1个月期分别下调至2.75%、2.9%和3.25%。此外我国5月社融不及预期，央行发布数据显示，5月我国社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，但同比少增1.31万亿；人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元，其中住户贷款增加3672亿元。5月末，m2、m1同比分别增长11.6%、4.7%，分别比上月末低0.8个、0.6个百分点。

国际：美国5月通胀超预期回落，核心通胀粘性仍大。美国劳工统计局公布数据显示，美国5月cpi同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；cpi环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心cpi同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期，但明显回落速度较慢，显示出通胀较大的粘性。此外，美国5月nfib小型企业信心指数有所回升至89.4，预期为下降至88.4，前值为89。欧元区6月zew经济景气指数-10，刷新去年12月以来新低，前值-9.4。6月zew经济现况指数-41.9，前值-27.5。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，comex黄金跌0.65%报1956.9美元/盎司，comex白银跌1.33%报23.74美元/盎司。昨日美国公布的通胀数据超预期回落，因市场已经基本计价6月不加息预期，黄金利多出尽价格回落。目前政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，短期来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8441.0美元/吨，涨1.85%，上海升水295，广东升水35。宏观方面，美国5月cpi同比4%超预期回落，核心cpi同比5.3%略高于预期，市场仍预期本次不加息，七月加息，。国内方面，央行降息10bp，未来mlf、lpr或跟随。此外，国内5月社融同比少增，居民贷款需求。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2232，日涨4或0.18%。供应端，云南铝企复产在即；整体供应继续增加。需求端，传统淡季下新增订单乏力，整体需求仍较弱。库存方面，维持当前铝棒转产速度，预计库存最低降到50w附近，关注去库放缓情况。现货市场方面整体成交差强人意，现货升水继续下行；铝棒加工费继续走强。成本方面，国内电煤价格走势趋稳，氧化铝价格继续下跌，炭块价格下跌，整体成本支撑减弱。海外欧洲天然气价格大幅转涨，电价跟随上涨。海外欧美升水下滑，亚洲升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

近期宏观预期偏强，美联储暂停加息及中国宽松政策预期令金属整体修复，隔夜伦铅上涨0.77%至2082美元，沪铅上涨0.16%至15325元。临近交割，市场货源减少，现货市场维持小幅升水，散单市场成交清淡。近期海外近月back再度回升，拉低沪伦比价，铅锭出口盈利扩大。目前来看，在部分炼厂检修之际，整体库存回升较为缓慢。从供需整体来看，铅价反弹后6月中旬将面临原生检修后复产。下游铅酸蓄电池市场暂还看不到消费改善的迹象，淡季态势不改，成品电池去库相对缓慢，我们不看好铅价反弹高度，短期观察15300-15400区间反弹压力。沪铅波动区间【15000，15400】，伦铅波动【2000,2100】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日美国通胀下降，从而令市场对加息预期大幅下调，周边金属录得上涨，昨日伦锌收盘2379.5美元，涨幅1.99%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水240-270元/吨，广东市场对07合约升180-220元/吨，价格上行后下游接货清晰较弱。近期市场对于刺激政策的预期较浓，预期过后再度回归弱现实中，锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：沪锌主力在19900附近遇到较大阻力，建议获利多头逐步了结。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍大幅反弹，收于221110美元/吨，涨1070美元或上涨5.09%，沪镍07合约夜盘上涨5780元/吨至166980元/吨或上涨3.59%。主因或是受宏观和资金情绪的影响，宏观方面美国cpi持续降温6月加息概率大幅下降以及国内降息等政策预期支撑金属价格，而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，现货资源偏紧逐渐缓解以及沪镍仓单增加压制镍价，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，沪镍165000上方可以建立空头。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于25940美元/吨，跌0.21%；沪锡主力收于209670元/吨，跌0.02%。目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低，初步关注20.5附近。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周二夜盘铁矿石i2309收涨1.45%至804元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）宏观稳增长政策加码预期提振正反馈逻辑。周二上午央行宣布下调逆回购利率10bp，市场预期这可能标志着政策加码窗口开启，基建投资有望进一步发力，房地产需求有望改善；下午彭博社消息称，据悉中国正考虑出台一揽子政策措施，在房地产市场走弱和全球需求降温之际，推动中国经济企稳回升。（2）周二全国主流贸易商建材日成交量环比大幅增加40%至20.34万吨，市场乐观情绪激发。（3）铁水产量止降企稳，支撑原料需求。估值方面，当前港口卡粉仓单895元/干吨，盘面贴水10.1%，在黑色系品种中贴水幅度最大。预计短期宏观回暖预期主导黑色市场，铁矿价格震荡偏强运行。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，动力煤迎峰度夏需求强劲，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收12535元/吨，跌幅-0.71%，主力合约持仓84435手，增仓 3668手，交易活跃度转好。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水650元/吨，421#（华东）贴水350元/吨。现货方面价格各牌价继续下跌100-250元/吨，基本面上西南产区进入丰水期，四川产区上周开炉数回升较多，市场预期供应端产量或改善，下游有机硅开工情况不佳，多晶硅产业情绪随价格走跌而显颓势, 贸易商及下游用户心态维持偏消极，短期仍然以行情弱势下行为主。期货盘面受基本面弱势影响继续探底，同时临近8月交割，若按便宜交割品421#往年8月份的成本价进行测算，下跌区间底部或到12000元/吨，后市仍有下跌空间。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：央行6月12日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。国家发改委已下达2023年以工代赈中央投资73亿元，占年度拟下达投资规模的90%以上，支持中西部20余个省份实施2000余个农村中小型基础设施建设项目。

国际：英国央行委员哈斯克尔表示，为了控制通胀，英国央行可能需要在目前4.5%的水平上加息不止一次。此外新西兰总理希普金斯宣布，他将于6月底率领一支贸易代表团访问中国。他还计划于7月访问布鲁塞尔，就与欧盟的自由贸易协定进行谈判。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属普遍下跌，comex黄金跌0.27%报1971.8美元/盎司，comex白银跌1.07%报24.15美元/盎司。目前政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，短期来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8288.0美元/吨，跌0.61%，上海升水310，广东升水60。宏观方面，市场预期美联储本次会议暂停加息，七月再次加息，今晚将公布美国通胀数据，建议关注。国内方面，11家股份制银行跟随下调存款利率，市场对未来货币政策有所期待，目前尚处观察期。此外，本周将公布国内社融数据，建议关注。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2228，日跌40或1.76%。供应端，据咨询机构调研，云南铝企计划于15日有序复产；整体供应继续增加。需求端，传统淡季下新增订单乏力，整体需求仍较弱。库存方面，维持当前铝棒转产速度，预计库存最低降到50w附近，关注去库放缓情况。现货市场方面，铝价回调沪铝反向大月差下持货商加紧抛货，现货升水转贴水；铝棒加工费转强。成本方面，国内电煤价格跌幅放缓，整体成本持稳。海外欧洲天然气价格转跌，电价继续下跌。海外欧美升水下滑，亚洲升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅总体震荡偏强，伦铅上涨0.34%至2066美元，沪铅上涨0.56%至15320元。临近交割，市场货源减少，现货市场维持小幅升水，散单市场成交清淡。近期海外近月back再度回升，拉低沪伦比价，铅锭出口盈利扩大。目前来看，在部分炼厂检修之际，整体库存回升较为缓慢。从供需整体来看，铅价反弹后6月中旬将面临原生检修后复产。下游铅酸蓄电池市场暂还看不到消费改善的迹象，淡季态势不改，成品电池去库相对缓慢，我们不看好铅价反弹高度，短期观察15300-15400区间反弹压力。沪铅波动区间【15000，15400】，伦铅波动【2000,2100】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。 

锌

上周五伦锌夜间震荡下行，最终收报2333美元，跌幅1.66%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水270-300元/吨，广东市场对07合约升180-220元/吨，价格上行后下游接货清晰较弱。近期市场对于刺激政策的预期较浓，预期过后再度回归弱现实中，锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：沪锌主力在19900附近遇到较大阻力，建议获利多头逐步了结。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于21040美元/吨，跌110美元或下跌0.52%，沪镍07合约夜盘下跌2650元/吨至160320元/吨或上涨1.63%。近期现货资源偏紧逐渐缓解以及沪镍仓单增加压制镍价，宏观方面美联储6月加息调整以及国内经济恢复缓慢持续影响金属价格。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于25995美元/吨，跌0.74%；沪锡主力收于209510元/吨，跌1.43%。目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低，初步关注20.5附近。

投资策略：多头和跨市反套暂时持有。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周一夜盘铁矿石i2309收跌0.69%至790.5元/干吨，领跌黑色。近期在宏观预期回暖、铁水产量止降企稳以及盘面深贴水的利多支撑下，铁矿石正反馈逻辑得到提振，价格表现强劲。当其他黑色品种还在尝试突破各自第一压力位的时候，铁矿石不仅已经突破750元/干吨第一压力位，而且势如破竹的迅速突破800元/干吨第二压力位。价格短期内过快上涨，导致市场担心价格是否透支正反馈预期以及担心来自政策层面的监管压力，因此出现技术性回调。我们认为，短期铁矿石价格可能在800元/吨附近偏强震荡。估值方面，当前卡粉仓单878元/干吨，盘面贴水10%。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，动力煤迎峰度夏需求强劲，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收12545元/吨，跌幅-1.92%，主力合约持仓80767手，增仓 2061手，交易活跃度转好。升贴水继续走高，不通氧553#（华东）现货升水665元/吨，421#（华东）贴水335元/吨。现货方面价格各牌价昨日下跌100-250元/吨，基本面上西南产区陆续进入丰水期，其中四川产区上周开炉数回升较多，市场预期供应端产量或改善，下游有机硅开工情况不佳，多晶硅产业情绪随价格走跌而显颓势，采购愈加谨慎，整体下游消费羸弱，短期仍然以行情弱势下行为主。期货盘面受基本面弱势影响，并且由于临近8月交割，按便宜交割品421#往年8月份的成本价进行测算，下跌区间底部或到12000元/吨，建议谨慎参与。

投资策略：观望为主。

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：本周全球市场大事不断。中国5月经济数据、金融数据将集中出炉。2000亿元mlf到期，市场聚焦mlf“降息”前景。多家股份制银行或调降存款利率。国家统计局发布数据显示，中国5月份cpi环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；ppi环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。

国际：海外超级央行周开启，需关注美联储本周是否按下加息“暂停键”。此外，上周五日本央行行长植田和男表示，将耐心维持当前的货币宽松政策。知情人士透露，企业和家庭支出强劲缓冲了海外需求放缓的冲击，预计日本央行下周将维持超宽松的货币政策，并维持对经济温和复苏的预期。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属涨跌不一，comex黄金跌0.15%报1975.7美元/盎司，comex白银涨0.19%报24.395美元/盎司。目前政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，短期来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8339.0美元/吨，跌0.39%，上海升水320，广东升水110。宏观方面，市场预期美联储本次会议暂停加息，七月再次加息。国内方面，国内多家大银行下调存款利率，市场对未来政策有所期待，目前尚处观察期。此外，本周将公布国内社融数据，建议关注。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme上周五收2268，日涨13.5或0.6%。供应端，云南多数铝企已做好复产准备，但仍需等待明确的电力供应情况，关注6月中旬的启动情况；整体供应继续增加。需求端，中游新增订单情况逐渐走弱，板带消费依旧较弱，出口无好转。库存方面，铝棒转产速度依旧较慢，维持下去6月去库速度有望降至2w/周附近，关注去库放缓情况。现货市场方面，高基差和高价导致现货较弱，现货升水继续下行；铝棒加工费继续走弱。成本方面，国内电煤价格跌幅放缓，整体成本持稳。海外欧洲天然气价格继续上涨，但电价转跌。海外欧美及亚洲升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

上周五伦铅涨0.51%至2059美元，沪铅上涨0.56%至15250元。现货市场升水0-30元，贸易市场持续低迷。海内外库存均表现为缓慢上升，国内因临近交割，炼厂货源达到仓库，社会库存增3500吨。当前再生铅亏损而原生铅产业处于利润极低的位置，因铅价走低有小部分再生减量生产，铅价低位得到一定支撑。但从供需整体来看，减产量级没有大超预期，且6月中旬将面临原生检修后复产。下游铅酸蓄电池市场暂还看不到消费改善的迹象，淡季态势不改，成品电池去库相对缓慢，我们不看好铅价反弹高度，短期观察15300一线反弹压力位。沪铅波动区间【15000，15300】，伦铅波动【2000,2100】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

上周五伦锌夜间震荡走低，再度回落2400美元下方，最终收报2372.5美元，跌幅1.66%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水290-310，广东市场对07合约升200-230元，价格上行后下游接货清晰较弱。近期市场对于刺激政策的预期较浓，预期过后再度回归弱现实中，锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：沪锌主力在19900附近遇到较大阻力，建议获利多头逐步了结。

风险提示：/

镍

上一交易日伦镍震荡走高，收于21150美元/吨，涨100美元或上涨0.48%，沪镍07合约夜盘上涨2910元/吨至162860元/吨或上涨1.82%。宏观方面市场预计美联储6月或停止加息支撑金属价格，而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，低库存下镍价仍容易受宏观和资金情绪影响。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，现货资源偏紧逐渐缓解以及沪镍仓单增加压制镍价，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡收于26190美元/吨，涨1.28%；沪锡主力收于214800元/吨，涨1.65%。目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。

投资策略：多头和跨市反套暂时持有。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周五夜盘铁矿石i2309收跌0.31%至797.5元/干吨，领跌黑色。近期在宏观预期回暖、铁水产量止降企稳以及盘面深贴水的利多支撑下，铁矿石正反馈逻辑得到提振，价格表现强劲。当其他黑色品种还在尝试突破各自第一压力位的时候，铁矿石不仅已经突破750元/干吨第一压力位，而且势如破竹的迅速突破800元/干吨第二压力位。价格短期内过快上涨，导致市场担心价格是否透支正反馈预期以及担心来自政策层面的监管压力，因此出现技术性回调。我们认为，短期铁矿石价格可能在800元/吨附近偏强震荡。估值方面，当前卡粉仓单896元/干吨，盘面贴水11%。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，动力煤迎峰度夏需求强劲，政策风险。

工业硅

上周五工业硅期货收12730元/吨，跌幅-0.08%，主力合约持仓78706手，增仓-500手，交易活跃度转弱。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水570元/吨，421#（华东）贴水280元/吨。现货方面价格各牌价上周五下跌100-250元/吨，基本面上西南产区陆续进入丰水期，其中四川产区开工情况好转较多，市场预期供应端产量或改善，叠加库存处于高位，硅价承压巨大，同时下游整体需求持续低迷，现货行情弱势下行为主。期货盘面由于临近8月份交割日期，按8月份便宜交割品421#成本价测算，下跌区间底部或到12000元/吨，建议谨慎参与。

投资策略：观望为主。

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：第十四届陆家嘴论坛在上海举行。央行、国家金监总局、证监会和外汇局等部门负责人表示，将推出多项措施切实提升金融服务实体经济的有效性。在银行、保险领域，我国将加大金融对新型消费和服务消费的支持，强化对投资的融资保障，改进对外贸易信贷和出口信用保险服务，助力企业稳订单拓市场。在资本市场，将适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施，助力现代化产业体系建设。商务部办公印发“关于组织开展汽车促消费活动的通知”，将于今年6月至12月，统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。

国际：美国上周首次申请失业金人数为26.1万人，为2021年10月来新高，远超市场预期的23.5万人，单周上涨2.8万人，涨幅为2021年7月以来最大。美国至5月27日当周续请失业金人数175.7万人，创下2月中旬以来最低。欧盟统计局公布修正数据显示，欧元区2022年第四季度gdp环比下降0.1%，2023年一季度环比下降0.1%，连续两个季度出现环比萎缩，意味着欧元区经济陷入技术性衰退。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属大幅上涨，comex黄金涨1.11%报1980.1美元/盎司，comex白银涨3.55%报24.365美元/盎司。 昨日公布的美国周首次申请失业金人超26万人，创2021年10月以来新高，带动美元大幅回落，外盘贵金属价格受到提振明显反弹。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，后续联储或仍有一次加息且货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8372.0美元/吨，涨0.95%，上海升水320，广东升水155。宏观方面，美国初申失业金人数有所增加。国内方面，出口数据表现并不理想，国内多家大银行下调存款利率，市场对未来政策有所期待，目前尚处观察期。此外，今日将公布国内通胀数据，建议关注。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注66000-67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2254.5，日涨35.5或1.6%。供应端，云南企业降水改善，企业复产在即但规模仍未知，整体供应继续增加。需求端，中游新增订单情况逐渐走弱，开工环比上周上行0.1%。库存方面，铝棒转产兑现幅度仍较小，库存很可能降至50w附近，关注6月中旬后去库放缓情况。现货市场方面，华东市场交投较好，现货贴水收至平水，华南市场仅维持刚需采购，现货升水继续下行；铝棒加工费继续走弱。成本方面，国内电煤价格短暂上涨后回归弱势，炭块价格下跌。海外欧洲天然气和电价小幅上涨。海外欧洲升水小幅下滑。

投资策略：逢高空，且随着云南的复产过剩的压力也会逐步凸显；内外正套建议逐步离场，相对国内成本下跌幅度不及海外；borrow结构基本体现低库存，不适合继续主动参与。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅先抑后扬收涨0.22%至2048.5美元，沪铅收跌0.13%至15150元。现货市场升水0-30元，现货市场报价坚挺，以长单为主。本周伦铅库存增加700吨，均为新加坡仓库，国内本周社会库存小增。当前市场产业利润低位，上周有江苏、内蒙地区再生炼厂小幅减产，本周受市场情绪改善铅价有修复。根据当月持仓量预估交割量级仍有2万余吨，预计炼厂库存或向社会库存转移，对盘面施压，国内沪铅主要波动区间14900-15200元，伦铅主要区间1950-2100美元。

投资策略：减产支撑，关注价格短期修复，暂观望。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌震荡上行，再度回到2400美元/吨附近，最终收报2412.5美元，跌幅1.15%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水290-310，广东市场对07合约升200-230元。近期市场对国内政策的预期愈发增加，昨日国内大行也纷纷下调利润以进一步支持实体经济。目前伦锌已来到第一个压力位附近，沪锌主力压力位也较为接近，建议获利多头可了结部分。

投资策略：沪锌主力在19900附近遇到较大阻力，建议获利多头逐步了结。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于21050美元/吨，跌455美元或下跌2.12%，沪镍07合约夜盘下跌2030元/吨至158930元/吨或下跌1.26%。近期俄镍集中到货以及5月纯镍产量环比大增缓解现货资源偏紧，叠加沪镍仓单大幅增加限制镍价反弹空间。宏观方面美联储加息持续调整昨日美元指数大跌或支撑金属价格。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢生产亏损6月产量或继续不及预期5月出口再度转弱，硫酸镍需求短期难以好转终端传导仍需时间。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，短期纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡报25860美元/吨，210美元/吨或0.82%，沪锡夜盘收于210640元/吨，涨2820元/吨或1.36%。预计六月国内冶炼将环比小幅减量，届时去库将陆续兑现，因此认为锡价在未来总体上仍是偏强震荡表现，但需注意因弱消费，价格或仍有回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低，初步关注20.0-20.5附近。此外，内外库存比或已出现扭转，海外预计转向累库，国内小幅去库，结构上或有内盘价格偏弱的修复。

投资策略：关注多头跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周四夜盘铁矿石i2309收涨2.29%至803元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）本周经济稳增长政策有所发力，宏观预期回暖，黑色正反馈逻辑得到提振；（2）钢联最新数据显示本周铁水日均产量240.82万吨，环比增0.01万吨，唐山钢厂限产，山西钢厂复产，铁水产量止降企稳，对高炉原料需求形成支撑。由于碳元素供应较铁矿石宽松，叠加盘面铁矿贴水幅度较大，因此铁矿向上弹性大于双焦。预计短期铁矿石价格震荡偏强。估值方面，目前港口卡粉仓单883元/干吨，盘面贴水9.1%。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，动力煤迎峰度夏需求强劲，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收12765元/吨，跌幅-0.47%，主力合约持仓79206手，增仓-2465手，交易活跃度转弱。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水525元/吨，421#（华东）贴水75元/吨。现货方面价格各牌价昨日继续维持不变，上游新疆产区部分企业减产，现货供给收缩，5月产量环比减少2万吨，厂家出售货源偏少。但是西南产区陆续进入丰水期，开工情况好转，供应端产量或改善，后市压制硅价上行，下游整体需求持续低迷，未来短期内难有改善。期货盘面，在底部低位震荡运行，但受丰水期基本面弱势影响，期货盘低点或到12000元/吨，下方仍有下跌空间，短期内无锚点，建议谨慎参与。

投资策略：观望为主。

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

宏观分析

国内：按美元计价，5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。此外，据证券时报，多家国有大行将自6月8日起正式调整人民币存款利率。其中，有大行调整人民币存款挂牌利率，活期存款挂牌利率较此前下调5个基点至0.2%，定期存款整存整取产品中，3个月期、6个月期、1年期挂牌利率保持不变，分别为1.25%、1.45%和1.65%，2年期挂牌利率下调10个基点至2.05%，3年期和5年期挂牌利率分别下调15个基点至2.45%和2.5%。

国际：美国财政部计划增加国库券发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备，初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据。美国4月贸易逆差大幅扩大。数据显示，美国4月贸易帐逆差环比增加23%至746亿美元，为2022年10月以来最大逆差。欧洲央行管委诺特表示，如果通胀保持高位，欧洲央行应毫不犹豫继续加息；未来几年，通胀上行风险预计将主导欧洲央行政策。诺特指出，为控制通胀，欧洲央行必须在很长一段时间内维持峰值利率。

贵金属

上一个交易日贵金属普遍下跌，comex黄金期货跌1.31%报1955.5美元/盎司，comex白银期货跌0.65%报23.515美元/盎司。目前来看，美国经济与就业仍有一定韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日lme铜报8293.0美元/吨，跌0.38%，上海升水325，广东升水210。宏观方面，市场对美联储六月加息押注增加。国内方面，美元计出口同比降7.5%，其中对东盟出口延续回落，反映外需降温逐步传导。此外，国内多家大银行下调存款利率，有利于降低银行业息差压力。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。展望后市，铜价延续反弹有难度，初步关注66000-67000，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能，不建议抄底。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

lme昨收2219，日涨9或0.41%。供应端，企业复产在即但规模仍未知，整体供应继续增加。需求端，实际消费显现淡季迹象。库存方面关注6月中旬后去库放缓情况。现货市场方面，华东市场向好现货贴水收窄，华南市场转弱，现货升水继续下行；铝棒加工费转弱。成本方面，国内电煤价格弱势趋稳，整体成本暂时企稳。海外欧洲天然气价格转涨，但电价转跌。海外欧洲升水小幅下滑。

投资策略：逢高空，且随着云南的复产过剩的压力也会逐步凸显；内外正套建议逐步离场，相对国内成本下跌幅度不及海外；borrow结构基本体现低库存，不适合继续主动参与。
风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜铅价小幅反弹，伦铅震荡收平0.05%至2044美元，沪铅收涨0.33%至15185元。现货市场升水0-30元，下游接货积极性一般。海外伦铅现货升水再度回升，国内炼厂交仓，昨日仓单增加1495吨，本周社会库存小增。当前市场产业利润低位，上周有江苏、内蒙地区再生炼厂小幅减产，本周受市场情绪改善铅价有修复。根据当月持仓量预估交割量级仍有2万余吨，预计炼厂库存或向社会库存转移，对盘面施压，预计国内沪铅主要波动区间14900-15200元，伦铅主要区间1950-2100美元。

投资策略：减产支撑，关注价格短期修复，暂观望。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。        

锌

昨日伦锌午后大幅走高，夜间一度触及2407.5美元，最终收报2385美元，涨幅1.79%。现货市场，昨日上海市场对07合约升水290-310，广东市场对07合约升240-260元。近期市场对国内政策的预期愈发增加，昨日国内大行也纷纷下调利润以进一步支持实体经济。目前伦锌已来到第一个压力位附近，沪锌主力压力位也较为接近，建议获利多头可了结部分。

投资策略：建议获利多头可了结部分。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于21505美元/吨，涨550美元或上涨2.62%，沪镍07合约夜盘上涨2130元/吨至162690元/吨或上涨1.33%。宏观方面海外经济衰退担忧缓解以及国内地产政策预期支撑金属价格，短期纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑，而俄镍集中到货缓解现货资源偏紧，叠加昨日上期所沪镍仓单增加2287吨或限制镍价反弹空间。基本面方面，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢生产亏损6月产量或继续不及预期，硫酸镍需求短期难以好转终端传导仍需时间。展望后市，镍价长期供给过剩已处于下行通道，短期镍价支撑重心或缓慢逐级下移，伦镍【20000,21000】美元/吨沪镍【155000,165000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强，产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。

投资策略：逢高沽空，价格进一步下破有待验证。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日lme锡报25650美元/吨，跌50美元/吨或0.19%，沪锡夜盘收于208800元/吨，跌590元/吨或0.28%。预计六月国内冶炼将环比小幅减量，届时去库将陆续兑现，因此认为锡价在未来总体上仍是偏强震荡表现，但需注意因弱消费，价格或仍有回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低，初步关注20.0-20.5附近。此外，内外库存比或已出现扭转，海外预计转向累库，国内小幅去库，结构上或有内盘价格偏弱的修复。

投资策略：关注多头跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿石

周三夜盘黑色整体收涨，铁矿石i2309收涨2.34%至788.5元/干吨，领涨黑色，焦煤收涨0.2%至1284元/吨，涨幅最小。买铁矿空焦煤策略持续盈利。本周经济稳增长政策有所发力，宏观预期回暖，黑色正反馈逻辑得到提振。由于碳元素供应较铁矿石宽松，叠加盘面铁矿贴水幅度较大，因此铁矿向上弹性大于焦煤。预计短期黑色估值随动力煤价格反弹而企稳，下半年经济稳增长政策加码的预期驱动包括铁矿在内的黑色品种震荡偏强运行。估值方面，目前港口卡粉仓单859元/干吨，盘面贴水8.2%。

投资策略：买09铁矿空09焦煤。

风险提示：铁矿石超预期垒库，焦煤供应超预期收紧，动力煤迎峰度夏需求强劲。

工业硅

昨日工业硅期货收12705元/吨，跌幅-2.42%，主力合约持仓81671手，增仓 2170手，交易活跃度好转。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水330元/吨，421#（华东）贴水270元/吨。现货方面价格各牌价昨日继续维持不变，基本面上，供应端随着上游新疆产区减产，叠加西南地区推迟复产计划，市面上现货供应稍显紧张，需求端则维持低迷，暂无变化，但高库存格局继续压制硅价，我们预计未来以弱势运行为主。期货盘面在前期大幅下跌后进入低位震荡区间，并且由于交割期8月还有一段时间，预计波动幅度较大，建议观望为主。

投资策略：观望为主。

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。