周一日盘镍价虽有所回落，但是夜盘开盘后迅速拉升。目前镍价的走势和自身基本面关系并不密切，资金仍是短期的主导因素。相信未来美联储加息前，多头资金将逐步撤出以规避风险，届时镍价将有所回落。
[有色金属]
铜：外弱内稳，低库存尚有支撑，震荡整理
【现货】9月19日smm1#电解铜均价63490元/吨，环比 615元/吨；对主力升水750元/吨，环比-75元/吨。广东1#电解铜均价63480元/吨，环比 800元/吨；对主力升水730元/吨，环比 110元/吨。
【供应】据smm调研，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。
【需求】据smm调研，9月16日铜杆周度开工率68.93%，周环比减少5.63%。8月铜材开工率72.88%，月环比减少0.93%，年同比减少4.26%；9月预计开工率75.76%。8月铜管开工率66.51%，月环比减少4.73%，年同比减少8.53%；预计9月开工率71.54%。8月铜板带箔开工率预计71.96%，月环比减少1.7%，年同比减少14.43%；9月预计开工率73.79%。8月漆包线开工率65.25%，月环比减少0.95%，年同比减少7.89%；预计9月开工率66.88%。
【库存】9月16日社会库存8.45万吨，周环比增加1.38万吨。9月16日保税区库存11.54万吨，周环比减少1.93万吨。9月16日shfe库存35865吨，周环比减少506吨。9月19日lme铜库存105075吨，9月16日为102000吨。
【逻辑】美国通胀超预期，市场已经对加息75bp充分预期，但有观点认为本次甚至会加息100bp，并在重新定价未来的加息预期，联邦基金利率上限预期突破4%，美元强势，关注议息会议结果。国内稳增长政策托底经济，“保交楼”稳定市场信心，多地放松限购，传统需求未见明显好转，新兴领域向好。供应端扰动，“金九银十”仍有期待，库存低位，基本面尚有支撑。铜价震荡整理，参考区间61000~64000元/吨。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锌：关注美联储议息会议
【现货】：9月19日，smm0#锌25260元/吨，环比 130元/吨，对主力升水580元/吨，环比-10元/吨。
【宏观】：美国劳工统计局公布数据显示，美国8月cpi同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%；8月cpi环比上涨0.1%，高于市场预期的-0.1%，增速较前值的0%小幅回升。
【供应】： smm 2022年8月smm中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨或环比减少2.77%，同比减少4.62万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。川渝地区因限电减停产能陆续恢复。
【需求】：9月16日当周，镀锌开工率69.91%，环比 13.39个百分点；压铸锌合金开工率45.09%，环比-0.53个百分点；氧化锌开工率589%，环比 2.8个百分点。
【库存】：9月19日，国内七地社会库存9.63万吨，较上周五-0.3万吨；9月19日，lme锌库存75675吨，环比-25吨。
【逻辑】：当前国内原料供应持续紧张，加工费低位；二十大前环保趋严，或限制上游开采。同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续，nyrstar位于荷兰年产能30万吨的budel冶炼厂于9月1日减停产，引发市场对供应的担忧。美国8月cpi同比增长8.3%，高于预期，加息预期仍存，暂观望。
【操作建议】：短期关注24500支撑
【短期观点】：谨慎偏多
铝：减产不断，偏强震荡
【现货】：9月19日，smma00 铝现货均价18770元/吨，环比-100元/吨，对主力贴水50元/吨，环比持平。
【宏观】：美国劳工统计局公布数据显示，美国8月cpi同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%，前值8.5%；8月cpi环比上涨0.1%，高于市场预期的-0.1%，增速较前值的0%小幅回升。
【供应】：2022年8月中国电解铝产量348.8万吨，同比增加8.16%，8月份四川地区电解铝虽然大幅减产，但企业减产的过程中仍有铝产出，故8月国内电解铝日均产量环比降幅较小约11.25万吨；四川受减停产影响产能超90万吨。随着气温下降，降水增多，工业限电取消，但由于电解铝冶炼重启需要2个月左右的时间，因此产能恢复仍需时日。同时云南部分水库水位同比下降，当地电解铝或压减负荷。
【需求】：据海关，2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨，环比-11.18万吨；1-8月累计出口470.11万吨，同比增长31.5%，增速环比下滑3.4个百分点。9月15日当周，铝型材开工率65.4%，周环比持平；铝板带开工率80%，周环比持平；铝箔开工率82.7%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比 2个百分点。
【库存】：9月19日，中国电解铝社会库存68.5万吨，较上周四 1万吨；9月19日，lme铝库存346325吨，环比-1325吨。
【逻辑】：川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或将压减负荷20%左右，减产产能约100万吨。同时，美国国债收益率倒挂，当前仍处于衰退周期，下游需求疲弱。成本上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产，但如价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，关注成本支撑。能源危机仍然存在，对价格形成一定支撑。美国8月cpi同比增长8.3%，高于预期，加息预期仍存，关注本周四美国议息会议。预计铝价18000-20000宽幅震荡。
【操作建议】：区间操作
【短期观点】：谨慎偏多
镍：基差走弱，库存低位，震荡为主
【现货】9月19日金川电解主流升贴水 5500元/吨，价格199070元/吨；俄镍主流升贴水 2200元/吨，价格195770元/吨；挪威镍主流升贴水 6500元/吨，价格200070元/吨；镍豆主流升贴水 2500元/吨，价格196070元/吨。
【供应】据smm，2022年8月全国电解镍产量共计1.55万吨，环比下降3.13%，同比增长5.35%；预计2022年9月全国电解镍产量1.59万吨，环比增长2.58%，同比增长11.17%。
【需求】新能源方面，smm预计9月三元前驱体产量仍继续上行产量为85,200吨，环比增加7%，同比增加61%。不锈钢方面，据mysteel调研，9月国内40家不锈钢厂300系粗钢初排产138.36万吨，预计环比增8.5%。
【库存】9月19日上期所镍减少299吨至2055吨，9月19日lme镍库存增12吨至51702吨。shfe镍周报库存较上周减少96吨至3427吨。smm国内六地社会库存6088吨，周环比增加356吨。9月16日保税区库存周环比减少900吨至5500吨。其中，镍板3650吨，镍豆1850吨。
【逻辑】宏观预期反复，二级镍过剩与纯镍库存低位矛盾仍存，国内不锈钢厂复产、新能源向好发展，需求回暖。全球镍库存低位，海外挤仓扰动。镍价高位已然抑制现货成交，基差回落。近期或有持货者交仓，库存预计得到补充。西南地区高冰镍转硫酸镍产线调试中，将缓解硫酸镍产能错配问题。关注美联储议息会议、伦镍走势和月底近月持仓变化，参考范围180000~200000元/吨。
【操作建议】暂观望或轻仓短线操作，参考区间180000~200000元/吨，建议保有较高安全边际
【短期观点】中性
不锈钢：关注到货后资源消化情况，承压运行
【现货】据mysteel，9月19日无锡宏旺304冷轧价格17100元/吨，环比 250元/吨；基差415元/吨，环比 240元/吨。
【供应】据mysteel调研，2022年9月国内40家不锈钢厂粗钢初排产246.8万吨，预计月环比增7.5%。其中，300系138.36万吨，预计环比增8.5%。印尼回流亦会补充国内货源。但是短期受前期减产、台风和钢厂控制到货节奏等多因素影响，市场资源偏紧。
【需求】稳增长政策托底经济，恰逢“金九银十”传统旺季，需求有转好预期，但终端尚未见明显起色。海外能源危机，欧洲、韩国不锈钢减停产，利好中国不锈钢出口。
【库存】9月19日上期所不锈钢减少60吨至7492吨。据mysteel调研，9月15日全国主流市场不锈钢社会库存总量71.43万吨，周环比下降3.28%，年同比下降4.38%。其中，冷轧300系方面，不锈钢库存总量35.34万吨，周环比下降4.44%，年同比下降12.61%。
【逻辑】供需边际好转，原料端止跌反弹，成本支撑显现。台风影响到货，市场成交由火热转清淡，社库维持去化。钢厂利润修复，未来产量爬升将限制价格向上空间。关注需求能否顺利传导至终端，疫情反复和地产拖累或仍制约国内经济向上弹性，若终端需求不能兑现，则后市仍不宜乐观。预计不锈钢价格区间震荡，参考范围16500~17300元/吨。
【操作建议】区间上沿逢高沽空，波段操作，参考范围16500~17300元/吨
【短期观点】中性
锡：关注周四美国议息会议，区间震荡
【现货】9月19日，smm 1# 锡184750元/吨，环比上涨1250元/吨；现货升水6000元/吨，环比下降375元/吨。市场出货表现较差，下游企业刚需采购为主，价格走高使企业观望情绪加重。
【供应】据smm统计，国内锡矿7月生产5448.14吨，累计生产42362.48吨，同比减少5.4%。7月份锡矿进口23064吨，环比增加63.29%，其中缅甸进口17472吨，环比增长96.44%。8月精炼锡国内产量14250吨，同比增加4.32%，企业开工率60.43%，同比增加0.39%。8月印尼锡锭出口量为8633.1吨，其中直接出口到中国的锡锭量为2160.6吨，近期进口窗口持续打开，预计8、9月进口锡大幅增加。
【需求及库存】焊锡企业8月开工率76.5%，环比下降0.7%，需求依旧偏疲软。截止9月19日，lme库存4855吨，延续累库趋势；上期所仓单库存1667吨，环比减少56吨；精锡社会库存2540吨，环比减少296吨，再度去库；8月企业库存1910吨，环比减少1180吨，同比减少43.82%。
【逻辑】宏观方面，美国8月cpi和ppi数据反映高通胀仍然顽固，市场对美联储保持激进的加息预期升温。基本面方面，缅甸低品位矿石停止开采以及冶炼厂对后续生产保持谨慎态度，供应端边际收缩，不过近期大量进口锡进入国内市场，短期供应依旧宽松；需求方面仍无明显起色，下游订单依旧偏疲软，因此锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，下方接近缅甸锡矿成本，因此空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-200000元/吨，关注170000元/吨一线支撑。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材：钢厂调降，价格偏弱
昨日部分钢厂调降，现货价格走弱。基本面看铁水产量上升，叠加国庆和二十大在即，钢厂补库对原料有一定支撑，但当前钢厂利润不断收缩，如果钢厂利润转负，或影响钢厂再次减产，对原料形成负反馈；同时当前铁水产量偏高，导致钢材库存累库，价格承压，预计钢价维持震荡偏弱格局。
铁矿石：供应环比上升，错配问题逐步修复
基本面上，到港量环比修复，但均值仍处在中等偏下水平；发运量环比上升，均值接近2020年同期水平，供应逐步恢复。河北、山西矿难对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，但在疏港量大幅下滑的情况下，铁水产量持续上升的幅度有限。此外，进口矿厂库维持低位运行，终端需求表现不佳，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。阶段性供需错配导致价格偏强运行，预计铁矿后期将跟随钢材价格走势为主，旺季需求有环比改善预期，1月贴水较大，但考虑到地产对终端需求的拖累，预计铁矿石反弹空间不大，维持震荡走势为主。操作建议：区间操作
焦炭：成本支撑走强，多单继续持有
市场情绪好转，钢厂延续复使得刚需支撑较强，且在焦煤成本支撑下，焦企有提涨意愿，但是钢厂利润微薄，市场心态仍有分化。整体来看，下游需求有一定改善，叠加焦煤成本支撑走强，建议多单继续持有，继续关注近期煤矿和焦企生产动向。
焦煤：安全检查或趋严，上涨趋势仍在
国庆节及二十大临近，下游焦企考虑适当补库，煤矿出货好转，竞拍资源普遍成交良好且溢价较多。进口煤口岸贸易商仍在积极拉运风化煤，支撑蒙煤价继续上行。此外，近期煤矿事故频发，盘面对供应收紧有一定预期。整体来看，近期焦煤市场情绪较好，上涨趋势仍在。
动力煤：市场煤紧缺，煤价不断上行
产地煤价高位坚挺，影响发运到港口成本继续上行，叠加港口市场煤货源偏紧，贸易商报价有所上探，目前北港5500大卡动力煤已经接近1500元/吨。后市来看，非电企业及贸易商积极采购支撑下，煤价仍易涨难跌。
[特殊商品]
纸浆：进口成本坚挺
【现货情况】昨日价格报盘窄幅上涨，市场业者低价惜售。国际智利arauco浆厂外盘报价延续高位运行，针叶浆报盘970美元/吨，合计人民币约7700元/吨，叠加现货市场流通货源有限，支撑针叶浆现货价格高价报涨。需求端原纸厂家近日需求延续稳定刚需为主，部分厂家产能利用率继续走低，采购情绪一般，有限支撑浆价。针叶浆主流市场报盘参考价7600-7700元/吨，报价环比 50元/吨。
据海关总署公布的数据显示,中国2022年8月纸浆进口量为260.5万吨，同比增涨4.2%，环比增涨19.7%。1-8月累计进口量1954.6万吨，累计同比减少5.0%。
【库存情况】据europulp数据显示，2022年6月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降13.92%。
截止2022年09月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：177万吨，较上期下降1.2万吨，环比下降0.7%，库存量本周在上周累库后再次呈现去库的状态。本周纸浆国内主流港口青岛港内库存出现再次累库现象，但港外仓库窄幅去库，整体库存量较上周变动不大。港上日均出货速度较上周减缓，且本周到货量有明显增加，致使港上库存情况较上周增加。保定库本周再次窄幅去库，到库量较上周继续下降，出货基本维持在正常水平。另外，本周纸浆价格延续高价整理，部分纸厂采购情绪欠佳，谨慎观望市场为主，港上库存出货量较上周整理变动不大。整体来看，港口出货速度处于中位水平，本周国内主流港口样本库存呈现窄幅去库状态。
【行情分析】美元升值背景下，人民币汇率或被动持续贬值，漂针浆的进口成本进一步走高。当前价差结构体现为，美金货源升水现货、期货报价，对2301合约有所提振。整体而言，全年我国纸浆供需双弱格局未变，期货盘面波动更容易受到汇率、外围事件、情绪的影响。在现货绝对价格处于高价下纸浆现货继续大幅上攻动能不足，期货由于供应收缩、大幅下跌的概率也短期较低，因此一旦期货盘面大幅贴水，则容易多头进行基差修复。整体操作难度依旧很大，建议控制好仓位，震荡思维参与。
【投资策略】区间震荡
【投资策略】空单持有
橡胶：01仓单量低引发多头炒作热情，短线偏多思路
【原料及现货】截至昨日，杯胶39.65(-0.25)泰铢/千克，胶水45.5（0）泰珠/千克，云南胶水10900（0）元/吨，海南胶水10500（-400）元/吨，全乳胶现货11900（-150），青岛保税区泰标1400( 10)美元/吨，泰标混合胶10950（-50）元/吨，顺丁胶山东报价12800(0)元/吨。
【开工率】全钢胎样本厂家开工率为59.35%，环比 4.64%，半钢胎样本厂家开工率64.44%，环比 0.67。
【资讯】日前，中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年8月汽车销量为229.5万辆，环比下降5.2%，同比增长27.2%；2022年1-8月，汽车销量为1677.2万辆，同比增长1.2%。
【分析】近期盘面大幅反弹交易01仓单量低，市场做多情绪被调动升温。当前基本面依然偏弱，外需走弱十分明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶进一步走弱。但盘面短期内被仓单紧缺逻辑主导。10月以后至明年初宏观方面更多关注二十大动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量也属于01合约的潜在利多因素，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面反弹行情或会持续。
【操作议】短线偏多思路
纯碱:缺乏驱动，窄幅震荡
玻璃：终端需求仍弱、预期强，存多空分歧
【玻璃和纯碱现货行情】
纯碱：现货报价最低送到2700元/吨，贸易商随盘面报价09 20左右
玻璃：沙河出厂价至于1500元/吨，贸易商报价1600元/吨上下
【供需】
纯碱:
本周纯碱行业开工负荷76.7%，周环比提升7.1个百分点。其中氨碱厂家平均开工82.3%，联碱厂家平均开工72.5%，天然碱厂平均开工100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在51.7万吨左右。
本周国内纯碱企业库存总量在43-44万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比9月1日库存增加3.8%，同比增加27.1%。其中重碱库存25万吨左右。
玻璃:
截至9月8日，重点监测省份生产企业库存总量为6587万重量箱，较上周库存增加243万重量箱，增幅3.83%，库存天数约32.96天，较上周增加1.59天。
截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产256条，日熔量共计170040吨，较上周减少1200吨。周内产线冷修2条，改产3条，暂无点火线。
【分析】
纯碱：开工率将在9月以后检修结束逐步恢复至80%上下，供应将增量，预计9月底库存重回累库格局。当前盘面博弈加剧，空头逻辑更多关注预期走弱，多头逻辑关注现阶段供需结构偏强。光伏玻璃阶段性供应过剩，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期。浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制，供过于求格局无法扭转，预计9月价格形成新一轮下探，继续冷修去产能。长远看至年底纯碱产能增加100万吨左右，纯碱价格长远看难言乐观，但短期需求仍有支撑，建议01长线逢高空思路。
玻璃：玻璃供需大格局依然过剩，但盘面当前价格已经充分反应。短期内的行情缺乏持续驱动，多为消息面带动下的短线行情。9月已至下旬，预计竣工端启动传导到玻璃需求需要时间，短期内深加工出于规避风险考虑不会大量囤货，产销的好转较难延续，库存无法形成持续去化，价格的反弹无法持续。不过市场预期在进一步好转，密切关注深加工订单情况，当订单发生实质性好转，才能看到价格的持续性反弹，否则随着时间推向十月，上游如若进一步累库盘面或会形成新一轮的下探。
【操作建议】
纯碱：波段操作
玻璃：01反弹逢高空
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