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生猪 ｜ lh2301 核心观点：猪价偏强调整，盘面反弹整理 主要逻辑： ①11月29日全国外三元出栏均价在22.07元/公斤，较28日上涨0.22元/公斤；与山西22.14元/公斤接近，最低价云南21.05元/公斤，最高价浙江23.50元/公斤。 ②据mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为119365头，较28日增加1.34%。屠宰开工率为25.76%，较28日增加0.37个百分点。 ③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为28.32元/公斤，较28日上涨0.21元/公斤。部分白条批发市场到货3700头，较28日减少149头。 综合分析：猪价深跌之后，养殖端扛价心态渐起，尤其北方市场散户，压栏惜售。南方区域普遍跟涨，但市场消费恢复缓慢且供给充足，猪价涨幅有限。伴随大范围降温，需求或有所提升，且月底部分规模场缩量，预计对价格有支撑。但终端需求增量有限，新冠疫情影响，集中性消费仍少，涨价幅度或有限。本周随着现货偏强调整，盘面有望跟随小幅反弹；中期驱动依然依赖消费增长，若旺季中消费增量不及预期，则盘面将继续下行，而结合当前消费情况，旺季拉动效果大概率不达预期，因此，盘面短线调整后，下行风险仍在。 策略建议：短线反弹调整，中期保持偏空思路。 投资咨询：吴晓杰z0014054 联 系 人：章佩英f3084629 【免责声明】（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，以上内容仅供参考，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）

白糖|sr2301 核心观点：内外糖价延续上行趋势 产业动态： 1、巴西中南部：截至10月底产糖3028万吨，同比减少3% 巴西甘蔗行业协会(unica）数据显示，10月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3151.8万吨，同比增加84.98%；产糖211.6万吨，同比增加145.43%；乙醇产量15.91亿升，同比增加48.94%。糖厂制糖比48.54%，上榨季同期37.01%。 2022/23榨季截至11月1日中南部累计50家糖厂收榨，同比减少23家；累计压榨甘蔗4.902亿吨，同比减少2.87%；累计产糖3028.1万吨，同比减少3.07%；累计产乙醇244.49亿公升，同比下降2.7%；平均制糖比45.86%，上榨季同期为45.33%；平均甘蔗出糖量(atr）为每吨141.35千克，低于去年同期的143.29千克。 出口方面，2022年10月份巴西食糖出口量为375万吨，而上年同期出口量仅为231万吨。 此前据巴西农业部下属的国家商品供应公司（conab）预估，巴西2022/23榨季年度食糖产量预计将增长15%达到 4028 万吨。 2、广西：广糖集团下属5家制糖公司点火烘炉"备战"新榨季 11月10日上午，广西糖业集团下属大新、红河、金光、平吉、露塘等5家制糖公司举行22/23榨季锅炉点火烘炉仪式。 3、巴西：预计2023/24榨季日蔗压榨量将提高至8000万 巴西raizen周五表示，经过过去三年的投资，2023/24榨季甘蔗压榨将会增长。raizen预计2023/24榨季甘蔗压榨量将提高到8000万吨，2022/23榨季为7400万吨。 市场分析： 原糖随油价上行，03合约涨18点收于19.59美分，最高触及19.85美分，临近20美分的压力明显增大。12月合约的伦敦白糖创下近570美元的新高，对原糖带动明显。下榨季全球增产预期，或压制原糖上行空间，关注20美分压力有效性。郑糖有效突破5700后，市场看多情绪增厚，5750一度触及，或能够达到5800的目标。1-3价差有所回落，套保单可以考虑03合约，主产区开榨略有推迟。1月和3月合约目前持仓合计较重，或限制上行空间。操作思路可以从趋势逐步转震荡。 操作策略 日内参考区间5710-5760，关注商品对糖价的带动上行能否延续。 【免责声明】：期市有风险，入市需谨慎。以上内容仅供参考，不作为买卖依据，据此操作风险自担。

苏纳克当选英国保守党党魁，英镑升值令美元指数被动下跌，跌破111关口。美债利率同步走低，欧美股市上涨，市场风险偏好回升。另一方面，美国经济数据欠佳，市场开始交易美联储在未来将放缓加息步伐。贵金属短期反弹，伦敦金涨0.61%，报1659.25美元/盎司；伦敦银跌1.74%，报18.88美元/盎司；comex黄金涨0.19%，报1657.30美元/盎司；comex白银涨0.63%，报19.31美元/盎司。 （一）美元走弱，一方面由于英镑上涨的压力，财政保守主义的苏纳克当选英国保守党党魁，欧美国债收益率两位数大幅下行，推动欧美股市普涨，避险需求的减退施压美元汇率。另一方面，欧美经济数据不佳，市场对欧美央行鸽派转向的呼声越来越高。 （二）经济数据欠佳，加息预期转向。连续激进加息带来的金融紧缩开始施压经济，周一公布的欧美经济pmi数据均低于预期，美国10月markit制造业pmi两年来首次跌破枯荣线，10月谘商会消费者信心指数全线下滑，代表四季度伊始的经济增速放缓，强化金融市场关于美联储放缓紧缩步伐的预期。另外，美国房价指数连续下滑，加大经济衰退概率，亦有助于缓解通胀，进而减弱了美联储在今年11月之后持续大幅鹰派加息的必要性，给美债收益率带来下行压力。 （三）贵金属承压调整。11月加息会议临近，市场预期加息75个基点的概率为97.5%，美债收益率虽然有所回落，但仍在高位，贵金属继续承压。但美元走弱，给贵金属带来调整的机会。往后看，市场对于美联储12 月放慢加息步伐预期开始升温，且美元上涨动能减弱，贵金属有望迎来反弹的机会。 总的来说，美国经济数据欠佳，pmi初值和消费者信心指数均下滑，强化市场对于美联储12月放缓加息步伐的预期。另外，美元在英镑升值的压力下走弱，避险需求的减退施压美元汇率，美债利率也同步走低。贵金属承压调整，美元和美债收益率的回落给贵金属带来短期反弹的机会。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告凯发app的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。

沪铝 供应减产与需求恢复共振不足！ 今日沪铝主力al2210开于18380元/吨，夜间一度跟随伦铝上涨，达到18580元/吨，截至下午三点收于18355元/吨，小幅下跌0.14%，未见向上突破迹象。今日现货价格高于期货盘面，上海有色现货均价上涨60元/吨至18480元/吨，基差走扩至125元/吨（昨日为80元/吨）。 我们认为，外盘伦铝主要受lme禁止交割俄铝传闻及美国考虑禁止进口俄铝等消息扰动，但此类传闻对国内基本面都影响不大。究其根本，目前国内铝锭进口窗口打开仅一月有余且进口利润较低，而俄铝进口以执行长单为主，短期内大量出口至我国的可能性较小，因而当前市场交易的热点更多在于国内供应端被迫减产与消费旺季复苏的力度能否进一步加大。 供给端，受云南地区水电紧张影响，多家铝厂发布正式限电减产通知，压减负荷多为20%，年化产能约为104万吨，仅占全国产能约2.6%，基本符合市场对压减幅度的设想，此外还有传闻称减产规模或将继续扩大至30%。云南地区由于枯水期的到来，在可预见的未来2-3个月内都难以复产，减产或延续至明年丰水期到来。而此前大规模减产的四川地区则在缓慢复产中，产能爬坡尚需2个月时间，短期内供应端产量增幅贡献有限。相比上半年而言，下半年电解铝产能增速势头出现明显放缓迹象，尽管内蒙古等地仍在推进新产能投产，但此次四川、云南两地减产带来的影响短期内无法消除，年底运行产能将不能超过7月4140万吨的峰值。根据smm数据，截至9月底，国内电解铝运行产能为4022万吨，环比8月下降73.5万吨，预计9月份产量将随之减少，10月份产量或有小幅回升，主要增量由四川及内蒙古地区贡献。 此次云南地区减停产对供应端扰动相对较小，再加之铝锭进口窗口打开，进口铝锭或在四季度出现增量，现货流通状态依然较为宽松，还需持续关注后续的减产情况。 反观需求端，9-10月份是国内铝消费的传统旺季，主因是下游地产与汽车两大消费终端结束高温假，迎来开工旺季。与此同时也带动了铝加工产品的消费。9月，国内铝加工板块综合pmi指数为57.9%，环比回升12.4%，回归荣枯线以上。其中，铝型材及铝箔的新增订单数量明显好转，开工率明显上升，需求边际向好，旺季效应初步凸显。从国内终端需求来看，根据国家统计局数据，1-8我国房屋新开工面积为85061.83万平方米，环比增加11.83，同比下降37.2%；竣工面积为36861万平方米，环比增加15.09%，同比下降23%，累计同比数据均未出现改善，地产消费疲软拖累铝需求，市场对强力刺激政策出台仍抱有一定期待；根据中汽协数据，9月我国汽车产量为240.9万辆，环比增0.58%，同比增长35.8%，预计10月仍进一步改善。 库存端，截至10月13日，国内电解铝社会库存为65.5万吨，节后首周累计降库1.9万吨，旺季效应逐步凸显。分地区来看，无锡，佛山和巩义地区贡献主要降库，但巩义地区站点停运阻碍新疆货源到货，无锡地区受内蒙、甘肃等地疫情影响，运输也受到一定限制，运输恢复后或形成短期累库趋势。 目前宏观面上仍以悲观情绪为主，基本面上供应端减停产与需求端回复形成共振，但共振强度仍然不足。当前四川及云南等地相继减停产的利好对于铝价提振依然较为有限，需求则以季节性恢复为主，地产仍对消费造成拖累，预计铝价三季度以偏强震荡为主，价格向上突破还需看到减产力度的进一步加大以及最大消费终端地产在旺季的需求恢复状况，重点关注lme后续动作以及国内下游消费情况。 图1我国铝锭社会库存（万吨） 数据来源：smm，国海良时期货研究所 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告凯发app的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。

股指市场近两个月表现疲软，沪指更是在十一假期后两个交易日收盘于3000点以下，其主要受制于预期收益较差，但随着9月份金融数据的发布，不管是货币和信贷数据均呈现稳步向好的态势，经济数据弱复苏给股指市场未来走势带来信心。 11日晚间，央行公布数据显示，9月社融存量同比增长10.6%，增速较上月增加0.1%。信贷新增24700亿元，同比多增高达8100亿元。如此大规模超预期除了基建相关信贷加快投放，还主要与9月以来各地保交楼促复工政策相关。 m2增速达12.1%，虽然相比较8月略有0.1个百分点回落，但m1同比回升，9月m1同比在基数走低的背景下小幅上行0.3个百分点至6.4%。m2与m1同比增速之差小幅回落至5.7%，企业资金活化程度提高。m2向m1传导仍需要一段过程。 股指整体估值水平已经处于历史相对低位，股债利差再次超过疫情刚爆发时的极值。同时近期走势一改前期的不同指数的分化走势，各大指数均有不小跌幅，随着估值已到相对合理位置以及稳增长政策效果显现，股指市场存在修复预期。 股指市场从历史的估值维度已经处于低估区间，前期的表现疲软主要由较差的预期收益导致，目前稳经济政策效果显现，未来股指的整体修复走势值得期待。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料,国海良时期货有限公司对这些公开资料获得 信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并 不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论， 未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和. 作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告凯发app的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制 发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意,并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司 投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合 个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会 因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。

继续关注俄乌局势！ 乌克兰全境响起防空警报 扎波罗热遭导弹袭击 当地时间10月11日，乌克兰全境连续第二天响起防空警报。 乌克兰最高拉达（议会）议员冈恰连科表示，基辅州和赫梅利尼茨基州传出了连续的爆炸声，赫梅利尼茨基州的防空系统已启动运作。 当地时间11日，据塔斯社报道，扎波罗热地区当日早间遭袭，发生至少16次爆炸，市内部分地区发生火灾和停电。 乌克兰国家紧急事务局称，10月11日上午俄罗斯对扎波罗热进行了导弹攻击，有12枚s-300导弹击中了当地多个公共设施。其中一个设施被2枚导弹击中，造成1人死亡。俄方对此暂无回应。 据乌克兰国家紧急事务局10月11日通报的最新数据，10日俄罗斯对乌克兰各地的导弹打击已造成乌方19人死亡、105人受伤。 目前，乌克兰5个州内的301个定居点仍然没有恢复电力供应。 俄罗斯总统普京10日在俄联邦安全会议上表示，俄罗斯国防部当天使用陆基、空基和海基导弹对乌克兰军事目标进行了打击。 g7加大干预，“对抗将继续” 据乌克兰国家通讯社11日报道，乌克兰最高统帅部当天举行例行会议。总统泽连斯基称，当天讨论了前线局势、进一步解放乌克兰被占领土的步骤以及部队准备过冬的问题，“我们会赢的”。 卡塔尔半岛电视台11日称，在俄罗斯轰炸后，乌克兰誓言“报仇雪恨”，乌克兰国防部长列兹尼科夫表示，对俄罗斯的最佳回应是各国向乌提供防空和反导系统，保卫乌克兰上方的天空就能够保护乌克兰人民和城市，同时也能够保卫“欧洲的未来”。美国总统拜登当地时间10日在与泽连斯基通话时表示，空袭展示了普京的“极端残暴”，并承诺“继续向乌克兰提供自卫所需的支持，包括先进防空系统”。 此外，英国首相特拉斯、法国总统马克龙、加拿大总理特鲁多也陆续表态，承诺向乌克兰提供军事援助，特别是防空系统。德国防长兰布雷希特表示，他们的iris-t导弹系统将在未来几天交付乌克兰。美国官员称，承诺向乌克兰提供的8套“海马斯”防空系统中的一部分将在未来几个月内陆续抵达战场。北约秘书长斯托尔滕贝格誓言，将不惜一切代价继续支持勇敢的乌克兰人民对抗“侵略行为”。 乌克兰国防部长列兹尼科夫11日夜间称，美国最新支援的4套海玛斯火箭炮已经运抵乌克兰。列兹尼科夫表示，乌克兰军方已收到德国“iris-t slm”地对空导弹系统，列兹尼科夫没有说明收到了几套“iris-t”防空导弹，但他在社交媒体贴文中使用了复数形式。他同时表示，美国的“nasams”防空导弹也会很快交付。 路透社11日称，g7领导人当天举行线上紧急峰会，泽连斯基通过视频发表演讲，他呼吁g7领导人给予乌克兰足够的防空能力、对莫斯科实施新的严厉制裁，并再次排除了与俄总统普京举行会谈的可能性。他还呼吁g7支持乌克兰在白俄罗斯边境的防御任务。白俄罗斯总统卢卡申科10日有关将和俄罗斯在白乌边境部署“联合部队”的说法，尚未得到俄官方证实。另据彭博社11日报道，提前透露的g7声明草案写道：“我们将继续提供金融、人道主义、军事、外交和法律支持，坚定地与乌克兰站在一起，只要需要。” 在g7峰会前，俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，美国向基辅提供防空系统将使冲突持续更长时间、更痛苦，但不会影响俄的目标。美国事实上已卷入这场冲突。他表示，克里姆林宫密切关注g7峰会，“其结果是可以预测的：对抗将继续”。 俄称继续打击乌设施，乌称摧毁俄空中目标 据央视新闻消息，俄罗斯方面11日通报称，俄军继续打击乌方的军事和基础设施。乌克兰方面则表示，过去一天摧毁俄军数十个空中目标。 俄罗斯国防部11日通报称，俄军继续打击乌克兰的基础设施和军用设施，打击乌克兰设施的目标已经达到。俄军摧毁了位于顿涅茨克地区的一座乌军“海马斯”多管火箭炮系统的弹药库，击退了扎波罗热方向的乌军进攻，同时摧毁了位于热列别茨河上的两座乌军浮桥。 据乌克兰独立通讯社报道，扎波罗热、文尼察等地11日遭到俄军攻击。乌克兰最高拉达议员冈恰连科11日表示，基辅州、赫梅利尼茨基州当天传来爆炸声。乌克兰武装部队总参谋部11日通报称，乌防空部队过去一天共摧毁数十个空中目标，包括巡航导弹和无人机，同时在巴赫穆特、索列达尔等地击退俄方进攻。 普京签署总统令 将食品反制裁措施延长至2023年底 据央视新闻消息，当地时间11日，俄罗斯总统普京签署总统令，将2014年出台的食品反制裁措施延长至2023年12月31日。 俄罗斯在2014年8月7日宣布，从当天起，禁止进口原产于美国、欧盟、加拿大、澳大利亚、挪威的部分食品，包括牛肉、猪肉、鱼类、禽类、乳制品、水果、蔬菜、坚果等。不过，原产于上述国家的儿童食品进口不受限制。 imf直言明年像衰退的一年 敦促央行不要转向 在最近一次更新的10月《世界经济展望》（weo）报告中，国际货币基金组织（imf）再次下调了明年全球的gdp增速预期，预计今年全球gdp增长率将从2021年的6.0%降至3.2%，将2023年增速进一步降至2.7%。 4月的weo报告中，ifm将明年经济增速预期的下降0.9个百分点，降至2.9%，上一次的7月报告则是下调0.2个百分点。 imf指出，如果不包括全球金融危机和新冠疫情最严重阶段，明年将是2001年以来全球经济最为疲弱的增长表现，明年gdp增速低于2%的可能性有25%。今年或明年，全球将有超过三分之一的经济体（增长）萎缩。最糟的时候还未到来，对很多人而言，2023年会是感觉像衰退的一年。 imf认为，全球经济继续面临严峻的挑战，持续影响经济的几大因素包括俄乌冲突、通胀压力持续存在且不断扩大并引发生活成本危机。 本次报告中，imf通胀预计今年全球通胀率将从去年的4.7%升至8.8%，明年回落到6.5%。报告称，持续存在且不断扩大的通胀压力促使各国央行快速同步收紧了货币环境，但迄今为止，价格压力相当顽固。目前imf预计，全球通胀将在今年晚些时候触顶，将较先前预期更长时间维持高位，2024年会降至4.1%。 imf在报告中指出，不断加剧的价格压力会压缩实际收入并损害宏观经济稳定，因此仍是当前和未来繁荣的最紧迫威胁，同时敦促全球央行保持紧缩，不要转向。 美联储梅斯特周二表示，美联储应该坚持缩表计划。目前市场正在（正常）运作。在加息时监控金融市场。需要继续加息，直到实际利率为正。 cme“美联储观察”显示，美联储11月加息50个基点至3.50%—3.75%区间的概率为22.3%，加息75个基点的概率为77.7%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为13.2%，累计加息125个基点的概率为55.1%，累计加息150个基点的概率为31.7%。 受外盘原油影响，能化板块大跌 因对石油需求下降的担忧继续令市场承压，国际油价周二下跌。截至当天收盘，wti原油期货11月合约下跌1.78美元/桶，收于89.35美元/桶，跌幅为1.95%；布伦特原油期货12月合约下跌1.90美元/桶，收于94.29美元/桶，跌幅为1.98%。 节后第二个交易日，能化板块中的乙二醇、苯乙烯、燃料油价格大幅下跌。周二国际油价持续走低，带动国内高、低硫燃料油小幅下跌，其中高硫燃料油主力合约2301收于2873元/吨，跌幅3.3%；低硫燃料油主力合约2212收于4972元/吨，跌幅0.76%。 光大期货原油研究员杜冰沁告诉期货日报记者，高、低硫燃料油的下跌主要源于周一盘面大幅冲高后情绪的回落。从基本面看，当前燃料油市场保持平稳，低硫燃料油表现较高硫燃料油稍强。截至10月6日，新加坡陆上燃料油库存增长2.5%，达到2290万桶的近两周最高点，富查伊拉燃料油库存增长1.57%至1264万桶，ara地区燃料油库存同样大幅增长近8%至113万吨。近期库存的增加给燃料油市场带来了一定压力。 由于欧美的制裁与禁运，亚洲地区成为俄罗斯燃料油的主要去向。根据船期数据显示，俄罗斯8月燃料油发货量达到532万吨，环比7月增加88万吨；预计9月燃油发货量达到518万吨，环比8月增加20万吨。 “目前来看，这种趋势暂未得到改变，而随着高硫燃料油需求旺季的结束，对于供应增量的消化能力将有所减弱。而低硫燃料油方面，随着亚洲炼厂开始秋季检修以及东西方套利窗口的关闭，市场预期低硫燃料油市场套利船货数量将从9月下旬开始逐步收紧，预计11月来自西方的套利交易量继续减少，未来几周低硫燃料油市场的供应紧张状况可能会持续。”杜冰沁表示，因此，近期低硫燃料油表现较高硫燃料油更为坚挺。 新湖期货能化分析师薛扬名也认为，一方面，国际油价调整，高硫燃料油跟随外盘下跌；另一方面，尽管中东产油大国减产，高硫燃料油供应压力或略有缓和，但中东整体酸油产量仍处于高位，且俄罗斯燃料油出口至苏伊士以东量未减，高硫燃料油供应充足。此外，尽管高硫燃料油替代天然气性价比仍存，但中东、南亚等地发电需求旺季结束，高硫燃料油发电需求走弱，导致其供应相对过剩。 对于燃料油的后市，薛扬名认为，向上驱动有限，偏弱运行。高硫燃料油短期供应压力难有缓和，不过炼厂开工进入检修旺季，opec 实质减产后预计供应压力略有缓和，未来关注俄罗斯产量实际下滑程度以及伊核协议进展。需求方面，脱硫装置性价比仍突出，高硫船燃需求预计有小幅支撑；高硫燃料油发电进入季节性淡季，需求走弱；炼厂方面，高硫燃料油有投料性价比，但提升相对缓慢，尤其是主要消费国美国。 “今年7—9月新加坡港口船燃需求有所回暖，8月新加坡船用燃料油销售量同比增长约1.09%至411.63万吨，预计10月船燃需求稳中有升。另外，进入10月，欧洲和日韩等地进入冬季电力需求旺季，在天然气对低硫燃料油溢价高企的背景下，这些地区有望增加燃料油发电负荷，预计季节性和经济性将带给低硫燃料油来一定程度的需求增量，后期或呈现高硫燃料油偏弱、低硫燃料油相对偏强的状态。”杜冰沁说。 “金九”期间乙二醇价格低位反弹，月度涨幅为5.82%，月中最高价格为4576元/吨。市场人士认为，“银十”大概率不及预期。在成本压力比较大的情况下，meg检修装置重启较快，且未来新增产能仍然比较多，因此只能依靠压缩开工率来实现再平衡。需求环比改善的路径基本符合市场预期，但同比往年下滑程度明显，市场对旺季结束后的终端需求偏悲观，对应期价表现为高位承压。 周二，乙二醇现货价格重心跟随期价呈现回落走势。当日，期货主力合约跌4.75%至4165元/吨，现货日均价在4182元/吨。需求端节后复工不及预期，对价格难有明显提振。同期，供应端恢复预期令市场再度承压，其中陕煤渭化装置、新疆广汇及天盈正在重启，榆林化学180万吨/年新装置流程正在打通，四季度供应将有所增加。 “周二，乙二醇主力合约增仓大跌，主要是供需预期走弱造成的。”新湖期货能化研究员杨思佳说，供应方面，国内开工率低位回升，截至10月8日，乙二醇开工率提升至53.02%，较9月下旬的低点提升10个百分点左右，主要是油制产能复产较多，煤制产能受效益因素影响复产进度偏慢，不过，近期榆林化学180万吨新装置打通流程，对市场情绪打压明显，后市乙二醇国内产量增加预期较强。港口方面，近期到港卸货顺利，港口库存环比增至89.2万吨，10—16日进口到货量在12.5万吨左右，乙二醇港口去库速度放缓。需求方面，9—10月终端订单情况的确有所好转，坯布库存逐步下滑，但去库速度不及往年，且10月之后需求预期季节性走弱。另外，终端需求季节性好转始终难以向上传导，主要是聚酯环节处在高库存、低现金流格局中，市场上传出聚酯工厂有减产意向。综合来看，预期转弱是乙二醇价格下跌的主因，不过，乙二醇利润较低，特别是主流工艺大多亏损，因此后市向下空间也比较有限。 “乙二醇价格在前期反弹至4600元/吨附近后动能不足，节后更是高开低走，在产品产能过剩周期，供给将在中期制约价格反弹幅度，后续关注海外装置复产情况，国内整体将呈现区间振荡运行的节奏。”杜冰沁说。 多因素导致橡胶期货连续下跌 “假期海外市场上涨带动节后国内橡胶盘面大幅高开，但供需偏弱的基本面对价格形成打压。”瑞达期货橡胶研究员林静宜说，从产业链情况看，今年除国内海南产区开割较晚，其余产区天气都相对正常，目前全球天然橡胶主产区处于季节性上量阶段，供应端压力将逐步增加。终端市场需求虽有好转迹象，但恢复进度仍然偏慢，且疫情仍存不确定性，物流出行阻力仍存。 另外，今年以来轮胎企业成品库存压力持续偏大，加上部分原料价格走高，轮胎厂开工意愿受到抑制，更多是选择控制排产及库存量。根据隆众资讯的调研，今年国庆假期期间，不管是企业放假数量还是放假时长，较去年同期都有所增加。同时，海外需求无明显起色，轮胎出口需求在海外高通胀压力下有所转弱。整体来看，天然橡胶市场仍面临着供应增加、需求疲弱的基本面格局，近期多地疫情扰动、物流运输等受限，也给天然橡胶市场带来利空影响。 “天然橡胶期货的连续下跌与假期期间泰国东北部降雨引发市场对产量的担忧不无关系。除此之外，海外宏观面仍然存在加息预期，预计胶价上方承压、维持振荡格局。”紫金天风期货橡胶研究员唐逸说。 2019年、2020年、2021年国庆节后的一个月，天然橡胶价格都出现了上涨，为何今年节后不涨反跌？ 林静宜认为，回顾过去3年，国庆节后的一个月橡胶价格都出现了上涨。2019年10月主要受益于国三及以下柴油货车淘汰更新阶段性目标的截止时间越来越近，需求端维持较好的预期推动。2020年10月份，在天气因素的扰动下，海南产区大幅减产，加上疫情导致橡胶手套需求大增，乳胶的分流使得可交割品数量大幅下降，同时重卡销量的亮点表现使得轮胎需求存在较强预期。2021年10月份，因市场预期冬季拉尼娜现象将对产区供应产生影响而出现短暂上行。今年来看，供应端尚无利多题材，需求端疲弱依旧，预计难以延续此规律。 “过去几年10月份橡胶上涨主要在于需求以及宏观面的配合，再加上天气的驱动。而今年预计难有往年的上涨表现，一方面，整体宏观面偏弱，海外加息预期仍存；另一方面，需求较往年偏弱，轮胎出口下滑预期、终端货运较往年偏弱以及经销商库存偏多等抑制需求释放。”唐逸说。 过去几年，天然橡胶期货合约一直维持congtango结构，今年9月2301合约与2305合约价差为何迅速转为back结构，并在9月下旬后再度改变？ 唐逸认为，国庆长假前天然橡胶期货2301合约走强呈现back结构、节后下跌回归contango结构，主要原因在于前期高价已给出加工利润，并且能够看到盘面新增仓单快速增加。另外，宏观面、需求端并不支持进一步上涨，因此2301合约下跌回归到contango结构。中期来看，四季度天然橡胶仍然需要关注海外宏观以及需求预期变化，海外需求若维持强势，则盘面存在再次上涨的可能，但预计大概仍然偏弱运行，因为长期看市场对全球深色胶需求的预期并不乐观，盘面高升水情况下仍然走基差收窄逻辑。 “中长期看，在需求端未能明显转好之前，价格难有趋势性反弹。”林静宜说。 以上信息仅供参考，不作为入市建议 来源:期货日报 谭亚敏

【美尔雅期货】原油在经济衰退风险和供给紧缺之间权衡，价格大涨后短期缺乏进一步上行动力。化工板块同步回调，中期品种震荡分化明显。塑料、甲醇及尿素受成本端支撑呈震荡偏强格局，待回调企稳可短线低多尝试。 （更多板块内容请点击图片查看）

2022年以来，电解镍的低库存和供给缺乏弹性问题仍在持续发酵，镍升水显著上移，电解镍交割品不足矛盾逐渐突出。一级镍资源供给偏紧，尤其是镍板资源全球显性库存不足万吨，2月份俄乌冲突爆发，市场担心俄镍供给受阻，成为3月伦镍逼空事件的触发因子。后期镍价从剧烈波动中逐渐修复，但成交以及持仓仍未完全恢复，价格高波动延续。从产业链的角度看，李丽分析认为，有色板块品种共性的部分是终端逐步有去库迹象，其中美国的去库存代表性最明显，去年宏观产业上的集中补库支撑美国经济保持较快增速，但自今年二季度以来，在资金成本抬升，投资、消费活动减弱的背景下，宏观的补库逐步转为去库。国内以家电为代表的终端企业也表现出去库迹象。终端去库的压力会顺着产业链逐步向上传导，从而影响全产业链的消费。终端企业主动去库的根源仍然是出于对消费前景的悲观预期，考虑到当前节点下，海外经济走弱斜率陡峭，国内经济修复在疫情等影响下相对缓慢，终端去库的压力可能持续。然而，各品种产业链也有各自的特点。前三季度产业链对锡消费的预期有较大转变，1—4月，在锡矿端有增量(缅甸、印尼)兑现之后，终端行业在国内疫情和海外的俄乌冲突、高通胀等因素影响下表现不够理想，但下游对未来修复仍有较强预期，因此大量备货。但随后经济修复速度低于预期，产业停止采购，锡价在过剩压力和宏观带动下也出现较大跌幅。与其他金属不同，锡价在急跌后的反弹力度比较弱，可能是锡下游产品消费的弹性问题，在偏悲观的全球经济背景中，电子产品相对其他生活必需品支出的必要性是有折扣的，因此锡消费表现始终偏弱。镍市场供需均有一些变化，供应端印尼方面新增产能不断释放，成为2022年镍供给增长的主要贡献来源。前三季度印尼镍生铁、高冰镍、mhp产能释放，产量爬坡持续进行，行业成本趋于下移，供需逐渐由紧张向宽松方向发展。电解镍生产方面，俄镍受到地缘冲突影响，虽生产暂时维持稳定，但产品流通受阻，国内电解镍受益低库存和进口资源瓶颈矛盾成为利润最好的镍产业板块，激发部分停产产能复产，国内电镍供给增加。消费方面，由于电镍大幅升水二级镍，镍豆酸解硫酸镍利润持续亏损，二级镍在消费端形成对一级镍的消费替代。其中，不锈钢以及新能源领域原生电镍需求大幅锐减，电镍将成为不锈钢和新能源原料端季节性补充需求来源，而后市电镍主要需求将流向合金电镀以及铸件等领域。