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铝市场情绪转弱，铝价大幅走低（1）中国人民银行 12 月 12 日公布的数据显示：中国 11 月社会融资规模增量 19900 亿人民币，预期值 21000 亿人民币，前值 9079 亿人民币；中国 11 月新增人民币贷款 12100亿人民币，预期 14000 亿人民币，前值 6152 亿人民币；中国11 月 m2 货币供应同比 12.4%，预期 11.7%，前值 11.8%；社融存量同比增 10%，前值增 10.3%；（2）美国财长耶伦：美国经济有衰退的风险，但这肯定不是降低通货膨胀的必要因素；我们将看到未来一年通胀大幅下降，到 2023 年年底“通胀会低得多”；（3）英国至 10 月三个月 gdp 环比降 0.3%，预期降 0.4%，前值降 0.2%；10 月 gdp 同比升 1.5%，预期升 1.4%，前值升 1.3%；环比升 0.5%，预期升 0.4%，前值降 0.6%。2. 行情回顾： ：现货方面，广东南储铝市场均价 18900 元/吨，跌 310元/吨；长江现货市场铝锭均价 18960 元/吨，跌 300 元/吨；smm铝现货贴水 10 元/吨，跌 20 元/吨。逻辑观点 ：宏观层面，随着议息会议来临，市场情绪趋于谨慎，叠加美国11月份ppi略超预期重燃市场对美联储紧缩预期，在前期有色金属大幅走高情况下，市场获利了结、避险情绪明显，有色板块集体受挫；国内11月份社融数据中规中矩，关注后续企业及居民端长期融资需求变化；基本面方面，全球铝显性库存持续下滑，lme铝库存大幅走低且注销仓单比例提升，低库存对铝价存在较强支撑。整体来看，近期电解铝基本面并无矛盾，铝价易受宏观事件及市场情绪扰动，短期铝价下挫后或呈现震荡运行走势以上仅代表个人观点，不作为投资依据。

棉花期货操作大行情 当前郑棉期价维持在13000上方横盘整理为主，当前棉花现货市场交投依旧表现不佳，且在疫情的影响下，疆棉出疆运输存在一定的难度。而下游市场同样受到疫情管控政策影响，开机率持续下滑，纺企节前补库的意愿也有所下滑，当前下游纺企对于后市信心偏弱。当前还需要关注宏观环境的变化，主要包括对资本市场的刺激政策以及各地防疫管控措施的变化。隔夜ice美棉涨停收盘，主力合约报收84.61美分/磅，一方面得益于美元疲软引发的需求改善提振了棉市，一方面临池原油价格走升，使得涤纶替代品更加昂贵提振棉价。当前美棉收割进入尾声，截至27日收割率已达84%，与去年同期持平。技术上ice期棉反弹运行。偏空的需求，叠加低成本支撑和较大的内外棉倒挂价差影响，郑棉震荡反弹态势。【本文章仅供参考，不做入市依据，风险自负】 布局者需要认清一点，对于普通布局者来说，大部分时间应该以观望为主，耐心等待最好的机会出手，避免频繁进场是公认的致胜法宝之一。不要企图抓住全部的波动，也不要奢望对每一段行情都判断正确。 判断行情，只是做持仓的一个部分而已，布局者还需要对市场有敬畏之心，牢记布局纪律，同时对仓位做严格的把控，减少贪婪，克服恐惧，尽量保持一个平常心做单子。

11月28日，国际油价跌创11个月新低，wti原油期货主力合约一度下跌至73.60美元/桶，布伦特原油主力合约盘中下探80.81美元/桶。原油价格在经历了一年的倒v字形走势后，于接近年终时节抹尽2022年涨幅，又回到了年初的起点。 这正如呼兰所言：“就像过去这一年，发生了很多事情，其实啥也没发生。” 回到年初起点，俄乌冲突也成“浮云”？ 过去这一年，俄乌冲突一度把原油市场搅得“天翻地覆”，但从现在的油价看，好似“过眼云烟”。 去年年底以来，opec 的产量恢复速度就一直低于计划目标。今年年初俄乌冲突爆发后，俄罗斯作为世界重要产油国之一，原油出口受到欧美制裁，乌克兰又是欧洲重要的能源通道，双方卷入战火，改变了全球石油运输线，加剧了全球原油供需失衡，成为助推上半年原油价格走高的“筋斗云”。 2022年3月11日，wti原油期货、布伦特原油期货和ine原油期货一度冲上至高点。wti原油期货当日冲高至130.5美元/桶，相较2021年12月3日收盘价涨幅高达97.07%；布伦特原油期货当日冲高至139.13美元/桶，涨幅高达98.36%；ine原油期货当日冲高至823.6元/桶，涨幅高达84.37%。 “地缘冲突对原油市场供应端的预期影响和现实影响，叠加opec 的减产选择形成了今年原油价格主要逻辑的两条主线之一。”光大期货研究所能化研究总监钟美燕告诉期货日报记者，另一条主线则是后疫情时期全球需求的发展造成原油市场供需错配。 从当前价格的反馈看，国际油价已回到年初起点附近，从交易供给紧张到交易需求衰退的转换已走完大半程，关于俄乌冲突的交易也告一段落。钟美燕表示，这是因为巨大的不确定性将向确定性转换，一方面，俄罗斯原油产量下降不及预期；另一方面，欧盟对俄罗斯原油进口下降也不及预期。这些因素促使油价对供应缺口的计价回吐。 在海通期货能源化工研究负责人杨安看来，今年油价冲高之后从高位回落，尤其是上半年从高位跌至100美元/桶这个阶段，与俄乌冲突这一地缘因素降温有直接关系。 “投资者从地缘冲突爆发初期的恐慌状态到随着时间推移情绪回稳的过程中，逐步挤出地缘风险给油价带来的溢价。”他表示，实际上，7月份之后，更多的是原油市场需求端弱于预期导致油价走弱，包括11月以来原油市场再次在需求疲弱的冲击下迎来大幅下跌行情，这也让国际油价基本回到了年初起点。虽然俄乌冲突对油价的影响力在逐渐下降，但在冲突结束之前，还会继续影响油价。 国泰君安期货研究所所长助理、宏观总量及能源团队负责人王笑也认为，俄乌冲突实际上仍然在影响全球原油市场的供应格局。在当前欧美对俄制裁仍在延续的情况下，全球原油生产及运输的贸易格局正在发生明确的变化，即便俄乌冲突缓和，这种改变或许也不会重新回归到此前的状态。 在他看来，当前价格的变化可能更多是供需和当前宏观局势综合性的重新平衡。 回看年初，市场曾预期全球原油平衡表是小幅过剩的结构，opec 谨慎增产，美原油产量小幅增加，需求海外强于国内。但现实运行的结果是，俄乌冲突带来了供应的巨大不确定性，其中一季度供应缺口大幅扩大、二季度小幅修复，三、四季度平衡表由紧张转向过剩，且区域性结构性矛盾突出，欧洲出现能源荒，国内因疫情扰动需求低迷。同期，能源市场格局也发生了巨大变化：一是西方对俄罗斯制裁导致能源贸易格局转变为“西减东增”；二是管道到船运的切换导致油轮市场景气度大幅提升，运费大涨。美国、印度等成品油出口大幅增加。 “年初时，市场曾担心供应中断风险，担心供应难以满足需求从而造成油价飙涨。”杨安说，当时市场并没有充分意识到高通胀背景下全球经济下行压力给原油需求造成的破坏，而随着时间推移，市场逐渐意识到原油市场需求恢复远不及2022年年初预期。其中，2022年的原油需求比年初预期低了100多万桶/日，大约只有220万桶/日的增长空间，而eia更是对2023年全球原油需求增长预期调低至116万桶/日，对油价形成了持续压制，近期包括美国、中国等国的原油需求不给力表现，进一步打击了市场信心。 “目前原油市场库存压力并不大，而且在opec重新执行减产的努力下，原油市场相对过剩压力不大，但需求不振导致信心不足，这是当前困扰油价的主要因素。”杨安说。 拜登平抑油价，谁出的力最大？ 在油价“历尽千帆”的这一年，世界石油巨头们赚得盆满钵满。与此同时，高油价在多国引发的高通胀也使得国民口袋里的钱“蒸发”“升华”了。居民个人出行、货物运输、食品价格乃至用电和供暖成本，无一不因高油价拉升而变为生活重压，有些地方甚至出现了高油价连锁导致的由经济崩溃到政治崩溃的国家危机。 美国中期选举临近期间，汽油价格止跌回升、施压opec 增产未果、通胀高烧不退，令拜登政府格外焦灼。 为了反制沙特牵头的产油国联盟减产行动，美国总统拜登祭出“三招”以期降服居高不下的油价，但初期市场对此反响冷淡，甚至此前在拜登正式宣布“放油抑价”等措施之后，wti原油期货价格还曾连续两个交易日收涨。 拜登平抑油价的新措施也一度被指“治标不治本”“中期选举前的政治把戏”。 据了解，对于能源方面，拜登政府采取的措施有主要有两方面： 一是释放美国石油战略储备。截至11月18日当周，美国石油战略储备已下降至3.90518亿桶，为1984年3月23日当周以来最低。数据显示，自3月以来美国战略储备释放高达1.8亿桶。释放储备在全年得以贯彻并实施，因而美国炼厂开工率在全球范围内最高，当前高达94%，在如此高的炼厂转化率下，原油到成品油库存均处于历年来低位。可以说美国在推动成品油出口方面大有收获。 二是美国8月份通过《通胀削减法案》，将从明年1月1日起开始实施，在气候和清洁能源等领域投资约3700亿美元，此举令欧洲产业转移危机感愈发加剧，最终可能成为美国经济反弹的“牺牲品”。数据显示，2022年上半年，美国出口的液化天然气有68%到了欧洲，达到390亿立方米，超过去年全年。 而随着时间的推进，中期选举之后，油价开始进入流畅式下跌模式。钟美燕向记者介绍，一方面，美联储连续四次加息75个基点带来美元走强对风险资产价格的抑制，美联储鹰派加息态度不断抬升市场目标利率终点值；另一方面，全面控通胀目标成为美国两党阶段性为数不多的共识，因而高位的能源价格出现补跌。汽油、原油、柴油等价格相继下跌，产业链传导共振。“不过，当下美国核心通胀离目标2%仍有一定差距，拜登平抑油价的目的现今还并不能算达成，接下来美联储加息的次数和节奏仍被市场所关注。” “但拜登政府作出的史无前例的战略原油抛售对于稳定原油市场还是作出了重大贡献。3—11月，1.8亿桶的战略原油投放相当于像市场投放了90万桶/日的供应，这在缓解原油供应紧张方面还是作出了贡献，如果没有这个努力，油价大概率会在上半年涨得更多。”杨安说。 对于美联储加息这个动作，杨安认为，其影响复杂深远。“除直接影响油价外，这次美联储超强的加息措施对全球汇率形成了重大影响，重挫了其他国家的经济稳定性，从而又间接地影响了原油市场需求，以及投资者对包括原油在内的风险资产的预期。这对油价降温也起到了重要作用。” “美国一系列政策背后的组合效果，其实正在指向降低通胀，避免其国内危机的发生，影响的层面不尽相同。”在钟美燕看来，美国原油战略储备释放的效果是保证美国国内供应，在出口需求支撑的背景下令炼厂裂解利润全球最优，产业得以良性运转。从价格维度看，今年wti与brent原油贴水一度超过8美元/桶是佐证，往年这一贴水在2—3美元/桶。美联储加息导致美元指数大幅走强，抑制投机需求，反向作用通胀因子。当前全球博弈加剧，俄乌冲突是“导火索”，制裁是“催化剂”，叠加疫情扰动，全球经济的割裂、变局更为变幻莫测，在从加速发展向割裂发展的格局演绎的背景下，“内循环”的驱动显得尤为重要。 市场信心仍在低谷，油价年内难重返高位 对于接下来的油价，多数分析人士表示短期仍偏悲观。 “在全球经济放缓的背景下，需求整体面临下滑压力。”钟美燕介绍，目前，美国需求仍存在一定韧性，但成品油开始累库，因而目前市场正呈现共振式下挫，布伦特原油价格或将考验75美元/桶一线支撑，wti原油价格或将考验65美元/桶关口支撑，ine原油价格将继续寻底。油价可能会进入抵抗式下跌节奏，急跌后可能反弹，但年内将很难再返回高位水平。 “现阶段对原油市场来说，正是信心处在低谷的阶段，且恢复起来难度较大。”杨安坦言，需求回暖是必要条件。在他看来，随着市场情绪逐步恢复，油价虽然还有机会重新组织反弹行情，但目前来看，对原油市场供应紧张的担忧短期内发生的可能性大大降低，更多要看需求恢复情况，能否给市场带来信心，这对油价能否有效组织反弹将起到决定性作用。 那么2023年呢？ 摩根士丹利在上周五的一份报告中表示，2023年石油市场的命运，在很大程度上将取决于七大关键领域的不确定性，包括航空业的复苏情况、中国的需求状况、欧盟对俄油的禁运制裁、柴油供应的紧张程度、美国页岩油气的前景、美国战略石油储备（spr）释放的结束以及能源行业的资本支出。该机构预计在2023年一季度末之前，石油市场的供应将略微过剩，第二季度将恢复平衡，随后在下半年将出现供应紧缺，从而给油价带来上行动力，预计2023年年底布伦特原油价格将升至110美元/桶。 按摩根士丹利的预测，2023年，油价还有“回去”的那一天！ 我们拭目以待！ 以上信息仅供参考，不作为入市建议

橡胶：宏观扰动较大，建议暂观望 【原料及现货】截至昨日，杯胶38.55（0）泰铢/千克，胶水44（0）泰珠/千克，云南胶水10500（0）元/吨，海南胶水10200（0）元/吨，全乳胶现货11650（-150），青岛保税区泰标1330（ 20）美元/吨，泰标混合胶10800（-200）元/吨，顺丁胶山东报价11400（0）元/吨。 【开工率】全钢胎样本厂家开工率为50.99%，环比 24.46% ，半钢胎样本厂家开工率58.97%，环比 9.43%。 【资讯】据乘联会11月8日消息，2022年10月我国乘用车市场零售达到184万辆，同比增长7.3%，增长平稳；10月零售环比下降4.3%，这也是自2013年以来首次出现“金九银十”的环比下降特征。1-10月累计零售1671.6万辆，同比增长3%，同比净增48.2万辆，其中购车税优惠政策启动以来的6-10月同比增加156万辆，增量贡献巨大。 【分析】昨日国内公布的10月宏观数据偏空，但美国cpi数据下降，美联储加息预期放缓，近期宏观扰动大于品种自身基本面，外盘品种或会偏强。橡胶当下依然受持续偏弱的基本面影响。虽然估值低位，但结合当前基本面来看不具备做多驱动，终端需求低迷笼罩，疫情等因素导致轮胎厂出货较慢，车辆出行阻力较大，替换需求走弱。内需旺季不旺是事实，外需走弱明显，出口数据骤减。未来宏观方面继续关注大会后动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，较低点位不排除会有再一轮的炒作，但短期不具备做多基础，叠加近期宏观不确定性，短期观望。 【操作建议】观望 纯碱： 01基差基本修复，或转为空头交易逻辑 玻璃：供应过剩格局下，反弹逢高空 【玻璃和纯碱现货行情】 纯碱：现货报价最低送到2650元/吨，贸易商随盘面报价 玻璃：沙河出厂价1500-1600元/吨，贸易商1600元/吨上下 【供需】 纯碱： 本周纯碱行业开工负荷率89.8%，较上周提升0.3个百分点，较上周增幅收窄。其中氨碱厂家开工负荷率96%，联碱厂家开工负荷率83.4%，天然碱厂开工负荷率100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在60.9万吨左右。 本周国内纯碱企业库存总量在30.08万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比11月3日库存减少10.5%，同比下降49% 玻璃： 截至11月10日，重点监测省份生产企业库存总量为6185万重量箱，较上周库存减少41万重量箱，减幅0.66%，库存天数约31.71天，较上周减少0.21天 供应面：截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产246条，日熔量共计164240吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修线。 【分析】 纯碱：近期宏观扰动大于品种自身基本面，01基差基本修复，当前点位交易逻辑或会再度转变，昨日公布的十月国内宏观数据偏空，玻璃延续低迷，行业冷修预期走强，玻璃再度拖拽纯碱价格。长远看，纯碱供需格局在未来将逐渐趋于宽松，开工率回升至85-90%，基本回归年内高位。光伏玻璃四季度点火大概率不及预期，削弱了原本光伏对纯碱的利多驱动。此外，浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成拖累，玻璃供过于求格局无法扭转，继续冷修去产能的背景下，纯碱需求缩量。经过平衡表推演，库存预计在11月将开始季节性累库，价格长远看难言乐观，建议逢反弹布局空单，近期1-5正套可持有。 玻璃：昨日公布的国内十月宏观数据偏空，国内各地疫情进一步严峻，需求低迷，金九银十已过，旺季不旺证实，北方天气逐渐寒冷，适宜室外施工的时间已经不多，贸易商先前囤货库存急于出货，价格下调，某金贸易商报价跌至1500元/吨上下。近期宏观对于玻璃同样是利空影响，盘面再次探底。在次轮下探前我们曾提示：真实需求未启动，投机需求释放后累库会反复，盘面或会回调，建议反弹后布局空单。从深加工订单天数来看，边际改善但幅度有限，即终端需求还未释放。从高频地产销售数据来看，今年银十地产销售依旧低迷，甚至相较2021、2020的销售表现更不尽人意。短期价格破位下跌后企稳，建议逢高布局空单。 【操作建议】 纯碱：01关注2520-2550布局空单机会 玻璃： 反弹逢高空 纸浆：未来2个月现货或疲软 【现货情况】昨日纸浆期货市场低位震荡，市场业者普遍观望市场。纸浆供应紧俏情况逐渐缓解，国际主流市场9、10月份发运量激增，预期国内11、12月进口量增多，利空纸浆现货走势。窄幅下调，业者普遍随行就市。目前针叶浆市场报盘较前一工作日下降50元/吨，业者入市积极性一般。下游原纸厂家需求基本延续清淡，采购基本维持刚需，实单成交可商议，价格下跌50元/吨，主流市场报盘参考价7100-7350元/吨，其中可以交割的俄罗斯针叶浆价格最低。 据海关总署公布的数据显示，中国2022年10月纸浆进口量为227万吨，同比增涨0.7%，环比-9.2%。1-10月累计进口量2431.7万吨，累计同比减少3.2%。 【港口库存】截止2022年11月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：173.8万吨，较上期下降3.9万吨，环比下降2.2%，库存量本周期由上周期累库转为去库的状态。本周期纸浆国内主流港口青岛港内库存再次呈现累库的状态，港上日均出货速度较上周期变动不大，日均出货1.2万吨左右，到港量窄幅增加。但是，下周四，中国纸浆主流港口样本库存量预计：175万吨，较本期库存量上涨，趋势继续由去库转为累库的状态。主因是下周期主流港口到港量预期出现窄幅上涨，港口库存预期窄幅累库。另外，原纸市场需求延续清淡，需求量预计短期维持刚需，港口库存量预期继续出现累库情况。 【行情分析】隔夜美国公布cpi数据优于预期，美股大幅反弹，市场情绪偏暖。昨日公布的中国货币数据较差，但同时国家开始给房地产企业龙湖发债200亿，或对市场情绪和预期有正面的推动。当下宏观波动较为混乱，期货盘面波动更容易受到汇率、外围事件、情绪的影响。在现货绝对价格处于高价下、需求弱的背景下纸浆现货继续大幅上攻动能不足，当前期货盘面大幅贴水，一旦市场情绪转好，期货多头更容易上攻进行基差修复。整体操作难度依旧很大，鉴于市场对于12月到明年1月预期偏空，建议小仓位空2301多2302反套参与。 【投资策略】空2301多2302反套 （文章仅供参考，不做买m依据）

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