10月21日,铁矿石主力合约收盘价为676.50元/吨,较昨日上涨1.42%,前20空头持仓为429143手,较昨日减少7.01%,前20多头持仓为409209手,较昨日减少3.31%。近日铁矿石盘面价格如期大跌，主要有以下几个方面原因：
1、目前美元指数与铁矿石收盘价呈现出较高的负相关关系，美国通胀水平仍处历史高位，美联储加息仍存较大空间，美元指数或将进一步上升突破高位，铁矿石易跌难涨，矿价仍存较大的下行风险。
2、20大习近平强调，要坚持以推动高质量发展为主题，着力提高全要素生产率，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。对于全要素生产率的强调在一定程度上弱化了资本要素和劳动力要素作用，预计在后续的政策中更难看到通过量，通过资金流向房地产来拉动整体经济。目前m2同比增速自4月开始超过社融增速，且增速差幅有所扩大，这也在很大程度上反应资本要素边际产出有限，市面上缺乏高收益项目。
3、房地产方面，从数据同比增速趋势变化来看，唯有房地产投资资金来源有所回暖，同比降速有所回落，但购置土地面积、新开工面积、施工面积同比降速进一步扩大，反应房地产企业虽然资金状况有所回暖，但对于购地新开工的积极性不高。另外，由于去年下半年各数据开始同比大幅下降，因此从较历年均值的角度来看，各数据降幅更大，同比数据降幅的收窄无法反应地产的回暖。
4、基本面数据开始转弱，目前基本面需求侧是影响铁矿石盘面价格的主要矛盾点，10月21日,247家钢厂高炉开工率为82.05%,较上周减少0.69%,产能利用率为88.26%,较上周减少0.88%,日均铁水产量为238.05万吨,较上周减少0.87%;10月10日,粗钢日均产量为210.77万吨,减少1.11%。港口库存开始逐渐累积，10月14日，45港铁矿石库存为12992.70万吨,较上周增加0.24%。
综上，基于国内外宏观情况，对下游四季度需求仍较为悲观，加上基本面开始转弱。矿价或存进一步下跌空间。
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1、需求端来看，四季度是建材的季节性淡季。10月份在保交楼支撑下，存量需求还有一些可释放空间，11月以后需求逐渐见顶回落。地产方面，观察销售数据若能有持续性好转，或可作为地产困局缓解先行指标。否则中下游躺平的心态在年内改善的可能性不大。
2、供给端扰动存在不确定性，从经验主义来看，采暖季会有限产，但今年市场普遍预期采暖季限产的幅度不会太大，这一点再做观察，看能带来多大的边际驱动。若需求继续躺平，而采暖季限产力度偏弱，则冬储材的压力将凸显，不排除矛盾累积再次触发负反馈。
3、按照当前的驱动逻辑，需求没有什么爆发力的情况下，供应是更重要的指标。当下盘面生产利润被打的足够低，10月以后重点关注供给变化，不管是行政性还是市场性，产量见顶的概率逐渐增加。倾向于四季度有一些区域有行政性限产，看力度，届时会对钢厂生产利润有一些向上驱动。
4、单边来看，金九银十有波段反弹的机会，但大周期还是不太乐观，因此短波段反弹而中长期偏弱的结构尚未改变，这也增加了传统现货操作的难度，期现套利机会相对于单边投机来讲，可以重点关注，短平快操作。9月复产给出利润探底机会，四季度观察限产力度寻找利润阶段性做多机会。考虑到01合约对应冬储季，冬储材压力不太会给01盘面太大利润，可根据限产驱动在05合约上布局做多钢厂利润头寸。
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展望四季度，海外高通胀格局下，欧美流动性收紧政策延续，全球经济衰退风险上升，宏观环境对镍价或造成一定压制。印尼镍产品供应持续增加，旺季预期下不锈钢供需有所修复，但终端需求表现趋弱，新能源则延续强势，四季度原生镍供需或小幅过剩。然而，纯镍结构性矛盾仍存，低库存格局下警惕供需错配导致的镍价阶段性上涨。整体看，四季度镍价或宽幅震荡运行，波动率较大，建议区间操作为主，中长期关注逢高做空机会，套利关注低仓单格局下的沪镍合约正套机会。
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（1）今年以来，资本市场主要围绕着俄乌冲突、美联储加息、疫情冲击下国内经济艰难复苏三个逻辑进行交易。随着宏观环境的变化，四季度主线逻辑或发生新的变化。
1）国际方面：经济衰退的风险持续加大，并可能逐步转为现实，叠加通胀水平开始回落，美联储有望在年底或明年初达到本轮加息的终点。市场对加息的恐慌将逐步消除，转为关注经济衰退的现实冲击。经济何时出现衰退、衰退的深度和持续时间将是市场更为关注的因素。
2）国内方面：稳增长的主线逻辑并未发生变化，但疫情的反复、前期收缩性政策的负面影响、海外经济下行的冲击等因素都将继续对经济复苏带来扰动。市场关注的焦点将集中于四季度召开的几场重要会议：党的二十大、中央经济工作会议等重大会议对四季度和明年的经济社会发展都有着极为重要的指引。
资产配置方面：在国内外经济、金融周期错位的背景下，大概率呈现“海外加息＋经济下行，国内宽松有限＋经济弱复苏”的组合，资产波动加大，安全性成为首要考虑的因素。a股短期难有趋势性机会，但中长期的配置价值正在显现（一旦外围风险因素弱化，极有可能出现中线级别的反弹行情），债市调整风险增加但空间有限，大宗商品继续回落概率偏大但品种有分化。
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2022年1-9月甲醇期货整体走势呈n形态，先是受乌俄局势的影响，上涨至3343，然后，受地产走弱、宏观不景气、国外加息的影响，下跌至2294，最后，能源供应紧张，国内外甲醇开工率齐降，天然气、煤炭价格重心不断上移，叠加进口缩减，港口库存跌至低位，驱动甲醇转强，涨至2816，华东现货涨至3100。
2022年四季度甲醇供应回升较大，港口库存有望止跌回升，然而，市场煤供需持续偏紧，煤价大幅上涨，煤制甲醇亏损较大，另外，港口库存持续下降，目前甲醇供需面偏强，基差较强。国庆期间，外盘原油大幅上涨，甲醇现货强势上涨，截止10月9日，太仓现货价格为3100。目前甲醇处于高位，波动较大，短线交易，观望为主，或轻仓逢低短多，中线交易，待价格稳定、港口库存止跌回升后，逢高轻仓试空。
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油脂：季度库存报告调高美豆库存，供应由紧张转向宽松。若南美丰产预期兑现，届时我们会看到cbot大豆进一步下行；不过需要警惕过早交易南美丰产、若再度出现干旱减产则可能给价格带来更大冲击。棕榈油方面，马棕增产并未实现，未来仍关注外来劳工引入进展；印尼棕榈油加速去库存，但库存同比仍偏高，施压棕榈油价格。需求端，中国和印度减少马棕进口量，增加印尼的进口，不利于马棕去库。总的来说，南美豆的增产预期和印尼棕榈油的高库存都给供应端带来压力，需求端并没有亮点，预计油脂四季度或震荡偏弱为主。
油料：季度库存报告调高美豆库存，供应由紧张转向宽松。若南美丰产预期兑现，届时我们会看到cbot大豆进一步下行；不过需要警惕过早交易南美丰产、若再度出现干旱减产则可能给价格带来更大冲击。需求端，受去年生猪产能去化影响，当前出栏量有所不足、供应并不充裕，生猪存栏缓慢回落，豆粕需求受抑。总的来说，如果南美豆主产区天气未出现大的异常，美豆和国内豆粕或将高位回落。
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◆供应端：9月钢厂产量快速攀升，当前钢铁企业处于盈亏平衡以及微利状态，产量恢复比较快。更长远地，我们看钢铁产业供应端的约束较2016-2019年供给侧改革期间更为宽松，未来的供应约束转为双碳目标，而由于30、60双碳目标是个长期任务，对短期冲击有限，因此对比过去几年的格局，我们认为整体供应会较为宽松。
◆需求端：短期看，国庆后仍处旺季，需求环比会有改善，若没有新项目接力，需求改善幅度有限。但更长远地，我们看到房地产自1998年开启市场化改革之后，行业发展突飞猛进，而在2020年起地产转头向下，此轮地产调整对钢铁需求的深远影响可能会持续相当长时间。
◆库存：总库存保持低位，下游库存较少，若有补库会对价格形成支撑。
◆利润：高炉利润-29元/吨，电炉利润-271元/吨。电炉再度陷入亏损。
◆基差：基差104元/吨,基差率2.71%。
◆小结：宏观层面，国内经济呈现弱复苏态势，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，政策吹暖风已有三个季度，从居民表现看信心有所恢复，但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转，近期对房屋购置的优惠让利预计刺激力度有限，需要观察银行端对地产企业纾困态度和行动。政策层面，月中将迎来“二十大”隆重召开，关注会上关于经济、地产的政策变化。海外层面，美联储激进加息不止，经济衰退拖累商品价格。产业层面，高温过后需求集中释放，同时产量亦快速释放，当前库存较低的局面下，国庆后下游补库容易造成供需错配的上涨行情。短期无忧，验证需求的时刻或在10月下旬，经济数据公布前后或为变盘时机。长期走势取决于需求的持续性和产量水平，预计长期面临供应宽松需求向下，钢价面临向下动力，钢企进入微利时代。
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假期成本端原油价格上涨，px及ta供应边际回升，聚酯需求维持，旺季需求后续乏力，新订单跟进不足，10月预计供需平衡态，后续高投产预期且需求难有提升情况下建议逢高沽空产业利润为主。
pta：
1.基本面：原油端受欧佩克减产影响假期价格大幅上涨，成本端px开工负荷边际回升，海外方面装置检修较多，进口维持低位。供应端开工负荷提升，前期降负的逸盛等大产能装置提负，福海创450万吨降负至5成，短期ta流动性仍偏紧，后续供应回升。需求端聚酯工厂装置检修重启参半，开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存仍处于历史高位，对聚酯工厂负荷提升形成一定的压力。下游加弹织机负荷上涨乏力，后续新订单跟进不足，旺季仅带来需求一定的改善，后续进一步提升空间较小。综合来看10月ta供应边际回升，聚酯需求难有提升，10月维持平衡状态，四季度ta集中投产，需求淡季下滑，整体进入累库格局；
2.成本端和价差：石脑油价差-21美元，pxn价差427美元附近，pta加工费在390元/吨附近；
3.从交易维度：成本端原油价格大幅上涨，对ta价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，短期维持震荡偏强走势，后续px、ta的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议ta逢高沽空产业利润为主。
风险提示：
原油端消息面扰动；
装置检修情况；
下游需求；
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