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■贵金属：震荡走弱 1.现货：aut d385.20，agt d4378，金银（国际）比价88.16。 2.利率：10美债3.88%；5年tips 1.82%；美元114.12。 3.联储：据cme“美联储观察”，11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为32.5%，加息75个基点的概率为67.5% 4.eft持仓spdr943.47(-3.76)。 5.总结：上周各国央行的一系列升息举措令金价近期承受沉重压力。comex黄金期货周一收跌逾1%，因美国公债收益率攀升且美元走强，同时对美国利率上升的担忧削弱了非孳息资产黄金的吸引力。 ■沪铜：振幅加大，警惕继续下破。 1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为61640元/吨(-1435元/吨)。 2.利润:进口利润499.36 3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差550 4.库存:上期所铜库存36897吨( 1032吨)，lme铜库存129000吨( 4275吨)，保税区库存为总计4.7万吨(-0.3万吨)。 5.总结：9月议息会议已经落地，在加息75基点之后鲍威尔称，美联储坚定承诺将美国通胀压低至2%，美联储2022年还将加息100—125个基点。 8月smm中国电解铜产量为85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%。与预期的89.21万吨差距较大。原因：一是高温限电，二是粗铜市场货源持续紧张，三是个别地区的疫情。预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。 需求回落，8月开工均低于预测值，电线电缆开工率受电网落地和基建影响回升，其余都下滑。但9月有旺季预期，料开工率重新回升。目前重点仍在观察消费。 总体振幅加大，只能区间操作。沪铜加权阻力在62000一线，其次是反弹高点65000一线。支撑位59000一线，下一支撑位前低。演变为钻石形态向下突破，空单以61500左右为止损持有。 ■沪铝: 震荡，区间操作，警惕下破。 1.现货:上海有色网a00铝平均价为18470元/吨(-240元/吨)。 2.利润:电解铝进口亏损为-283.4元/吨，前值进口亏损为-137.6元/吨。 3.基差:上海有色网a00铝升贴水基差-40，前值-50 4.库存:上期所铝库存209998吨( 3053吨)，lme铝库存338850吨(-1500吨)，保税区库存为总计66.6万吨(-1.9吨)。 5.总结: 减产加剧。云南省内减产10%-20%。国外减产幅度150万吨，供应增加压力减轻。需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震荡，区间操作。压力位19500-20000，支撑位：17500-17800。 ■焦煤焦炭：维持震荡 1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（a8，v25，s0.9，g85）库提价2362.8元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（a12.5，s0.65，csr65%）折仓单价为2916.72元/吨，与昨日持平。 2.期货：焦煤活跃合约收2077元/吨，基差285.8元/吨；焦炭活跃合约收2712元/吨，基差204.72元/吨。 3.需求：本周独立焦化厂开工率为75.10%，较上周减少1.13%；钢厂焦化厂开工率为86.36%，较上周增加0.17%；247家钢厂高炉开工率为82.81%，较上周增加0.40%。 4.供给：本周全国洗煤厂开工率为73.53%，较上周减少1.80%;全国精煤产量为61.499万吨/天，较上周减少1.24万吨/天。 5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为265.46万吨，较上周减少13.19万吨；独立焦化厂焦煤库存为1051.56万吨，较上周增加42.07万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.59天，较上周增加0.64天；钢厂焦化厂焦煤库存为823.26万吨，较上周增加12.00万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为13.11天，较上周增加0.16天。 6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为997.77万吨，较上周减少20.05万吨；独立焦化厂焦炭库存可用天数为78.24天，较上周增加-2.02天；钢厂焦化厂焦炭库存为11.91万吨，较上周增加0.65万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为648.03天，较上周增加26.17天。 7.总结：双焦现货价格有上涨趋势，期货价格小幅回落。即将召开的二十大对市场的影响较为积极，十一假期的临近激发了贸易商贸易需求和产业链的库存转移，当前黑色产业链供给宽松，需求受到终端的影响，中下游企业仍以按需补库为准，市场仍处于观望状态。八月房地产销售回款及开工数据并未有明显起色，终端需求不振将进一步影响双焦的价格走势，后续继续关注政策走向、产业链利润情况及成材生产节奏，预计会前仍将维持震荡走势。 ■pta：去库放缓，压制后期加工费 1.现货：内盘pta 6360元/吨现款自提（-200）；江浙市场现货报价6470-6480元/吨现款自提。 2.基差：内盘pta现货-01主力 960（-10）。 4.成本：px（cfr台湾）：1035美元/吨（-19）。 5.供给：pta开工率：73.5%。 6.pta加工费859元/吨（ 129）。 7.装置变动：华东一套60万吨pta装置重启继续推后，目前预估月底附近重启。东北一套225万吨pta装置目前升温中，预计近期出产品。华东一套64万吨pta装置计划明日重启，该装置9月7日停车检修。 8.总结: px原料供应紧张，px供应量对pta产量有压制，下游需求有所改善，正反馈提振价格。上周逸盛系以及福海创检修涉及产能较大。，pta供应紧缩，供需面整体向好。 ■meg：供需双减格局维持 1.现货：内盘meg 现货 4228元/吨（-72）；宁波现货4235元/吨（-70）；华南现货（非煤制）4400元/吨（-25） 2.基差：meg现货-01主力基差 -70（ 17）。 3.库存：meg华东港口库存：90万吨。 4.开工率：综合开工率44.8%；煤制开工率30.87%。 4.装置变动：陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日已按计划重启出料，负荷提升中；该装置此前于8月底停车检修。 5.总结：装置检修落实下meg开工率下降至46%附近，供应端仍然存在压缩预期。周内成本端进一步走弱，价格有下探预期。高港口库存和社会库存矛盾大幅度缓解利多价格。预计9月份保持去库。 ■橡胶：全乳胶减产炒作升温 1.现货：scrwf（中国全乳胶）上海11950元/吨（0）、rss3（泰国三号烟片）上海14600元/吨（ 50）；tsr20（20号轮胎专用胶）昆明：10950（0）。 2.基差：全乳胶-ru主力-1055元/吨（ 80）。 3.进出口：根据隆众口径统计，2022年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.1万吨，环比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累计进口321.36万吨，累计同比上涨8% 。 4.需求：本周（20220916-0922）中国半钢胎样本企业开工率为64.76%，环比 6.86%，同比 12.02%。本周中国全钢胎样本企业开工率为61.08%，环比 13.10%，同比 7.61%。 5.库存：截至2022年09月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量36.96万吨，较上期缩减0.58万吨，环比下跌1.88%。 6.总结：橡胶主产区降水较多，预计原料维持坚挺。国内外新胶大量入市，下游节后检修结束，开工率有所提升支撑胶价。宏观因素持续扰动市场，基本面缺乏驱动，预计胶价宽幅整荡为主。 ■pp：做多油化工利润 1.现货：华东pp煤化工8070元/吨（-50）。 2.基差：pp01基差321（ 102）。 3.库存：聚烯烃两油库存68.5万吨（ 5）。 4.总结：石脑油线及油化工的利润修复策略，前期石脑油线及其下游油化工利润情况较差，主要在于成品油供需情况更好，原油下游利润基本都给了成品油端，而随着后续海外加息的持续推进，成品油利润将会持续下行带动原油价格走弱，进而将原油下游的利润从成品油端转移到石脑油端，所以在一个中长期的尺度上，做多油化工利润是一个相对确定的策略。 ■塑料：多pvc空l 1.现货：华北ll煤化工8150元/吨（-50）。 2.基差：l01基差258（ 95）。 3.库存：聚烯烃两油库存68.5万吨（ 5）。 4.总结：内外强弱配置策略，在确认欧洲工业需求走弱，而国内需求仍有地产政策刺激预期的背景下，阶段性来看，在十月中下旬前，可以寻找偏内盘地产板块属性的化工品进行多配，空配板块内部更偏外盘能源端的能化品，如塑料板块多配pvc，空配l，或者直接空配高硫燃料油。 ■原油：欧洲工业需求加速走弱 1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特dtd价格85.27美元/桶（-3.91），opec一揽子原油价格89.38美元/桶（-5.77）。 2.总结：上周五开始的下行，我们看到近端月差出现明显走弱，说明市场在交易原油现实供需的走弱，并且代表非美市场现实供需的brent近端月差要比美国市场wti近端月差表现更弱，相应的我们看到周五公布的欧元区制造业pmi初值录得48.5，制造业pmi不仅继续处于荣枯线之下，且下行速度开始加速，代表欧洲现实端的工业需求已经开始明显走弱。欧元区制造业pmi对欧洲柴油库存存在反向领先性，随着制造业pmi的加速走弱，欧洲柴油库存也将出现加速累库，利空原油需求。 ■油脂：宏观压制，转为偏空思路 1.现货：豆油，一级天津9970（-270），张家港10060（-220），棕榈油，天津24度8130（-230），广州7760（-230） 2.基差：1月，豆油天津1162，棕榈油广州462。 3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本7999元/吨（ 16），巴西豆油近月进口完税价10833元/吨（-333）。 4.供给：马来西亚棕榈油局mpob公布数据显示8月马来西亚毛棕榈油产量为172.58万吨，环比提高9.67%。库存为209.47万吨，环比提高18.16%，高于此前预期的203万吨。 5.需求：棕榈油需求回升，豆油增速放缓 6.库存：粮油商务网数据，截至9月25日，国内重点地区豆油商业库存约84.45万吨，环比增加1.74万吨。棕榈油商业库存36.89万吨，环比增加4.19万吨。 7.总结：马来西亚棕榈油昨日延续跌势，反弹昙花一现，美联储加息再度压制油脂市场，基本面依然乏善可陈， 市场预计马来西亚库存继续累积，印尼仍处于消化此前库存阶段，销区受益于棕榈油低价需求旺盛，但对盘面支撑有限，观察近期反弹快速告一段落，操作上油脂延续偏空思路。 ■豆粕：现货驱动，多单继续持有 1.现货：天津5220元/吨（-130），山东日照5180元/吨（-140），东莞5180元/吨（-40）。 2.基差：东莞m01月基差1166（-7），日照m01基差1166（-107）。 3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5354元/吨（-12）。 4.库存：粮油商务网数据截至9月25日，豆粕库存35.9万吨，环比上周下降11.6万吨。 5.总结：美豆昨日继续下跌，收获季惯性下滑，未来两周天气有利于收割推进。不过尽量收割推进偏慢，盘后公布的美豆收割8%，去年同期15%，截至22日一周，美豆出口检验量25.7万吨，同比下降47%。国内豆粕库存上周大幅下降，供给紧张叠加汇率支撑，豆粕继续保持看多思路，多单继续持有。 ■菜粕：现货支撑，多单持有 1.现货：华南现货报价4220-4240（ 100）。 2.基差：福建厦门基差报价（1月 110）。 3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本5967元/吨（ 20） 4.库存：截至9月25日一周，国内进口压榨菜粕库存为1.3万吨，环比上周减少0.9万吨。 5.总结：美豆昨日继续下跌，收获季惯性下滑，未来两周天气有利于收割推进。不过尽量收割推进偏慢，盘后公布的美豆收割8%，去年同期15%，截至22日一周，美豆出口检验量25.7万吨，同比下降47%。受豆粕现货强劲支撑，菜粕价格竞争力提升，现货需求有所提升，操作上保持偏多思路。 ■花生：高位遇压 0.期货：2210花生10120（98）、2301花生10802（-42） 1.现货：油料米：油厂停收，停更 2.基差：油料米：停更 3.供给：花生现货市场收购活动停止，市场等待新花生上市。 4.需求：中间商建库按需采购，但是油厂已经停收。 5.进口：本产季预计进口同比减少明显。 6.总结：花生新年度播种面积不佳，叠加干旱天气，引起市场炒作。进入九月，新花生产量开始上市，价格开始反弹，减产预期兑现。 ■白糖：上方压力明显 1.现货：南宁5600（-40）元/吨，昆明5620（-5）元/吨，日照5820（0）元/吨，仓单成本估计5657元/吨（-13） 2.基差：南宁11月63；1月61；3月68；5月78 3.生产：本产季国内累计产糖956万吨，同比减少111万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国收榨产量同比大幅度增加，印度本年度产量3550万吨，出口配额增加120万吨达到1120万吨。巴西8月下半月产量同位于同期高位，制糖比保持47%以上高位。 4.消费：国内情况，8月销售进度安踏，累计销糖率82%，同比增加。国际情况，多国宣布抗疫结束，全球需求继续恢复。 5.进口：8月进口同比增加18万吨，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。 6.库存：8月168万吨，继续同比减22.21万吨，市场去库存效果良好。 7.总结：巴西榨季进入高峰，新产季制糖比在乙醇比价回落的情况下反弹，为糖价提供下行驱动，对国内糖价形成压制。8月节日备货销售良好，库存压力缓解，糖价暂时反弹，但国际市场总体区域弱势，预计国内价格反弹空。 ■玉米：临近上市期价回落 1.现货：南港小涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2680（0），吉林长春出库2680（0），山东德州进厂2770（20），港口：锦州平仓2790（0），主销区：蛇口2970（10），长沙2950（0）。 2.基差：锦州现货平舱-c2301=8（46）。 3.月间：c2301-c2305=-70（0）。 4.进口：1%关税美玉米进口成本3080（-15），进口利润-110（25）。 5.需求：我的农产品网数据，2022年38周（9月15日-9月21日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米98.6万吨（ 2.1），同比去年-0.8万吨，减幅0.76%。 6.库存：截至9月21日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量218.1万吨（-4.34%）。47家规模饲料企业玉米库存33.95天（0.96天），同比 2.92%。注册仓单量112486（-111）手。 7.总结：国内玉米市场临近新粮上市，目前减产预期不强烈，大幅反弹过后，市场对新粮集中上量阶段的价格空间较谨慎。深加工需求继续低迷，原料库存持续下降，关注补库需求何时能重启。市场整体贸易库存依旧充裕。 ■生猪：聚焦国庆消费能否启动 1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：南涨北落。河南23850（-300），辽宁23800（-300），四川24750（0），湖南24700（200），广东25700（400）。 2.猪肉（元/公斤）：平均批发价31.28（0.2）。 3.基差：河南现货-lh2211=1375（25）。 4.总结：政府部门继续表态生猪供需向好，能繁存栏、生出存栏充足，缺保节假日消费平稳。日度屠宰量样本数据来看，临近国庆长假，但屠宰量小幅先扬后抑，仍未见明显的放大，关注假日消费能否兑现。

央行宣布于8 月 15 日开展 4000 亿元中期借贷便利（mlf）操作和 20 亿元公开市场逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕，充分满足金融机构需求。mlf操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为 2.75%、2.0%，均下降 10个基点。央行 mlf 利率是从 1 月份降息 10bp 后首次出现下调。 （一）降息拉动信贷需求，纾困房地产。上周公布的7 月新增社融和新增人民币贷款均弱于预期， 其中7月新增人民币贷款 6790 亿元，预期 1.15 万亿元，前值 2.81 万亿元；新增社融 7561 亿元，预期 1.39 万亿元，前值 5.17 万亿元；社融存量同比 10.7%，前值 10.8%；m2 同比 12%，前值 11.4%；m1 同比 5.8%，前值 4.6%。在结构层面，居民中长期贷款同比少 2488亿、企业债券同比少 2357 亿、企业中长期贷款同比少 1478 亿，反映出居民和企业层面均存在需求不足。本次mlf降息，大概率将带动本月的lpr下降，进而带动实际贷款利率下调，降低实体经济融资成本，拉动信贷需求。另外，今年 6 月份以来多地出现保交楼事件，7 月 28 日政治局经济会议提出稳定房地产市场，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。此次降息将降低房地产开发企业的贷款成本，保证企业的现金流，对解决交保楼事件和促进房地产市场健康发展有积极意义。 （二）流动性或维持宽裕。当前资金面处于宽松的状态，政策利率远高于市场利率。此次调降后的1年期mlf利率为2.75%，而同期限国有股份制银行同业存单利率仅为2%，利差仍高达近80个基点(bp)。同时，7月m1、m2的续升与社融信贷增速、房地产销售明显背离，社融与m2增速差倒挂已持续4个月时间，一定程度上反映了资金面可能过度宽裕。此外，5、6月专项债合计新发行了近2万亿，这些专项债资金将在8月加快支出，给资金面带来支撑，叠加实体融资和居民部门购房需求不强，预计央行mlf缩量续做对资金面的波及不会太大，流动性或维持宽裕。 （三）人民币短期面临压力。美国通胀数据回落，市场对美联储9月加息的预期由从 75bp 下降到 50bp，美联储政策紧缩预期放缓，为央行降息赢得宝贵时机。虽然美联储加息边际放缓，但仍处于加息周期，年内中美政策利率“倒挂”已成定局。央行降息令利率倒挂进一步扩大，平衡跨境资金流动性的难度增加，人民币短期面临压力，但充足的外汇工具储备为央行降息操作提供了一定空间。 （四）收益率下行，国债期货创新高。央行公布下调mlf和逆回购利率后，国债收益率整体下行，10年期国债收益率日内下行6bp，下破2.7%，收于2.68%；2年期国债收益率下行4.76%，收于2.07%。国债期货跳空高开，十年国债期货主力合约涨0.7%，五年国债期货主力合约涨0.5%，二年国债期货主力合约涨0.2%。债市降息所释放的宽松政策信号最先在债市响应。 总的来说，在国内信用扩张缓慢的背景下，降息有利于拉动了信贷需求、纾困房地产，短期信用扩张仍需等待经济进一步筑底，预计流动性维持宽裕，对资产价格的影响仍集中于国债期货上，对商品和股市利多有限。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告凯发app的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。