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2022.11.25宏观金融衍生品: 指数重新转为震荡股指期货。周四三大指数震荡回落，午后悉数翻绿。个股涨多跌少，医药、贵金属、 房地产等板块领涨。10 月多项经济数据走弱，如果降准落地，能够为实体经济复苏提供 更多支持。当前随着利好因素兑现，基于预期改善进行的反弹行情，短期面临一定反复， 指数重新转为震荡，操作上建议高抛低吸。黑色系板块: 供需双弱螺卷。钢联数据螺纹周度产量下降到 284.88 万吨，表需也只有 291.26 万吨，去库进 一步放缓，后期就将面临累库压力。热卷产量下降到 288.84 万吨，表需回落到 303.2 万吨，延续去库。供需双弱格局延续，后期主要关注钢材产量变化，波段操作为主。铁矿。铁水产量下降到 222.56 万吨，港口延续累库，总库存 13484.64 万吨，同比下 1766.83 万吨。12 月预计钢厂开始逐步补库，支撑近月铁矿价格，操作上建议 1 月逢低 做多，或者 1-5 正套。双焦。昨日钢联公布数据显示，五大钢种产量进一步下滑，对双焦需求继续下滑。五 大钢种表需也有减少，后期钢材有累库压力，对原料需求有进一步减弱的预期，基本面 在淡季预期下无上行驱动。但近期政策频发，多为帮助房地产市场平稳运行，政策上有 一定利多。但盘面已在高位，且政策落地情况难料，不建议单边追多，建议短期仍以区 间操作为主。能源化工:夜盘交投平淡原油。隔夜原油交投震荡。由于对俄罗斯如何应对 g7 价格上限以及 opec 12 月会议 结果不确定性较高，在没有进一步信息到来之际，市场没有展示出明显方向。相对于 10 月 opec 会议，当前原油供需关系更为宽松，反应该关系的欧美原油价差收窄，而第二 大原油消费国中国防疫政策收紧也对需求造成冲击。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡 运行，预计区间总体处在 80-105 美元之间。沥青。11 月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降，相对而言炼厂出货量降幅超 过开工率，导致厂库增加，社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格 同样处于震荡偏弱态势，原油维持弱势，不过沥青期货依然受到基差支撑震荡偏强，预 计沥青延续震荡偏强走势。lpg。原油端弱势回落带动海外成本下移，现货维持南强北弱但价差收窄，国内化工 利润存回落趋势，冬季燃气需求目前恢复速度弱于同期，后市需求端压力对目前高位的 进口量形成持续挤出效应，添加剂端虽环比走弱，但开工率和利润尚处中高水平，制约 盘面交割贴水走阔幅度。海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较 大。操作建议待低位短多机会。pta。周四 ta01 收盘价 5140 元/吨，较前一交易日上涨 8 元/吨，主力基差依旧高企， 夜盘震荡下跌报收 5096 元/吨。原油价格持续下跌，目前尚未看到轻石脑油走弱的明显 驱动，如果原油价格下跌导致石脑油-原油价差走阔，对 pta 价成本支撑不利。策略建 议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。meg。周四乙二醇跟随轻石脑油价格高涨，烯烃产业链化工品整体涨幅偏强，eg01 合约收盘价 3933 元/吨，较前一交易日上涨 122 元/吨，夜盘小幅上涨至 3921 元/吨。 虽然宏观情绪回暖带动下商品集体反弹，然终端逐步进入淡季，聚酯负荷有进一步下降 的预期，乙二醇基本面持续恶化，反弹幅度有限。策略建议:短期震荡保持观望，中长 期逢高空 01 合约，因移仓扰动可关注 1-5 正套。甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 1.14%，报收 2582 元/吨。夜盘上涨 1.21%，报 收 2594 元/吨。甲醇装置全国开工率回升，原料端煤制和气制开工率回升，甲醇国内供 应整体增加 3.16 万吨。mto 装置开工率和传统下游加权开工率回升，新兴和传统需求甲 醇消费量增加 1.17 万吨，本周甲醇供需双增，供应增量较多。刚需稳固提货，沿海主 港库存本周显著下降。近期受宏观和原油影响，甲醇价格单边波动较大，目前仍维持供 应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费维持高位运行，疫情影响下物流运 输依旧不畅，内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间，且因大雾封航 导致短期内到港延后，港口库存和可流通货源依旧偏紧，库存端对甲醇价格仍有支撑作 用。动力煤价格持续阴跌，但后期随着气温转冷、日耗回升，煤价有望企稳且维持历年 高位位置，成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格 承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱 震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05 偏反套运行，但也要警惕 因基差持续偏强而走一波正套行情。01pp-3ma 中长期逢高做缩，后期港口 mto 装置重启 后有利于价差做缩头寸。有色金属:市场徘徊于经济减速和政策放松，基本金属震荡铜。市场在经济减速和政策放松间徘徊，铜价震荡。周四伦铜收跌 0.05%;沪铜主 力 01 合约日盘收涨 0.43%，夜盘收平。美联储 11 月会议纪要纪要显示:多数官员青睐 很快放缓加息，暗示明年衰退几率五五开。国内预计进一步降准亦支撑铜价。国常会: 适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。国有六大行全部出手，支持 房企信贷。受需求前景担忧上升铜价自上周开始转跌。欧美 11 月制造业 pmi 初值均低 于荣枯线，其中美国 11 月数据创两年半新低建议。国际铜业研究小组:2022 年 9 月全 球精铜市场出现 1 万吨缺口。建议暂观望。铝。供需两弱，铝价延续震荡。周四伦铝收跌 0.92%;沪铝主力 01 合约日盘收涨 0.90%， 夜盘收跌 0.84%。受需求前景担忧上升伦铝收跌。欧元区 11 月制造业 pmi 初值 47.3， 连续五个月低于荣枯线。美国 11 月 markit 制造业 pmi 初值大降近两个百分点至 47.6， 创两年半新低建议。国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发令市场风险偏好下降。国 内社会库存低位下滑支撑沪铝。周四 smm 统计国内电解铝社会库存 51.8 万吨，较上周 四库存量下降 2.9 万吨，较去年同期库存下降 50 万吨。近期在途货源仍是偏少状态， 预计下周也是维持低库存趋势。建议暂观望。锌。11 月 24 日沪锌主涨 0.38%，报 23750 元/吨，夜盘跌 0.11%，报 23535 元/吨， lme 锌跌 0.09%，报 2905.5 美元/吨。超预期减产使得基本面再度回归偏紧态势，短期 低库存难解，现货升水稳于偏高水平，下方仍有支撑，但是较高的冶炼利润以及矿的充 足使得锭端增产预期依然存在，向上驱动不足，沪锌或回归震荡运行。铅。11 月 24 日沪铅主力涨 0.22%，报 15725 元/吨，夜盘跌 0.38%，报 15675 元/吨， lme 铅涨 0.49%，报 2133.5 美元/吨。河南某再生铅炼厂减产，对基本面影响有限，目 前铅价依然偏高，但部分持货商倾向于挺价交仓，散单偏紧，下方有所支撑，总体基本 面与铅价间仍有背离，原再价差处于高位，策略上建议逢高试空。农产品: 基本面转多油脂。昨日油脂整体走强，一方面东南亚棕榈油减产，且印尼调整棕榈油出口政策 减少出口;另一方面南美近期开始天气炒作，美豆走强。不过近期进口大豆和菜籽大量 到港对价格有一定压制。品种之间棕榈油强于豆油强于菜籽油。因此，建议近期可进行 买棕榈油空豆油，或者买棕榈油空菜籽油的套利交易。豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续 几周预测进口大豆到港周均 270 万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。短期在 4100 有强支撑，出现技术性反弹，但中期还是建议逢高做空鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，11 月中旬后元旦、春节双节前备货季开启，现货 价格大概率将继续维持强势，但明年 1 月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节 后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从期货层面看，虽然 1 月合约反映了春节后 鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看 01 合约 向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对 待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。生猪。短期看，政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，散户惜售情绪 松动，短期生猪供应量增加，需求端受疫情等因素影响，依然表现疲弱;中期看，随着 气温下降以及春节等节假日临近，需求端或将有所好转，另外如果当前散户压栏的大体 重猪可以大量出栏，或将减轻年底的供给压力，需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化 情况;长期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年 后又能迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助 于提振市场对于需求恢复的信心，但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续 提升的可能。因此，预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上，暂时以观望为主。免责声明:本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息 撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任 何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点 并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。期市有风险，投资需谨慎!

2022.11.11宏观金融衍生品:短期指数或偏强震荡股指期货。周四市场继续调整，创业板指跌近 2%，个股超 3000 家下跌，供销社、web3.0 概念领涨。10 月金融数据低于预期，居民端新增贷款拖累明显。美联储 10 月通胀增速超预期 下行，有助于带动风险偏好回升。短期内，市场有望偏强震荡，操作上建议逢回调做多。黑色系板块:加息或放缓，黑色系反弹螺卷。美国 cpi 下行幅度高于预期，短期利多风险资产，商品夜盘大幅反弹。基本面数据，螺 纹热卷表需都有一些回落，不过仍保持去库。目前来看市场情绪仍有利于反弹，01 想象空间有 限，05 可等待回调少量做多。铁矿。铁水产量下降到 226 万吨后继续往下的空间已经比较小了，港口累库幅度也较小。美 国通胀数据有明显缓解，利多商品反弹，操作上建议逢低做多 05 铁矿。能源化工:美通胀数据放缓，提升大宗风险偏好原油。隔夜原油反弹，美国 10 月未季调 cpi 数据低于预期，7.7%的同比增速创 9 个月新低， 核心 cpi 也超预期回落，通胀数据放缓使得市场完全押注美联储 12 月加息 50bp，短期情绪得 以好转，带动原油在内的大宗商品展开反弹，终结了此前由于中国疫情感染人数增加带来的需求 忧虑。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在 80-105 美元之间。沥青。11 月第二周沥青产业数据显示开工率小幅回落，出货量减少，厂库社库增减不一。季 节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，成本端近 期冲高势头稍有放缓，建议前期空单可谨慎持有，短线逢高试空。lpg。当前深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近 期局部降温天气及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增 大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。pta。 周四 ta01 合约收盘价 5254 元/吨，较上一交易日下跌 24 元/吨，夜盘小幅上涨至 5292 元/吨，01-05 价差走阔至 46(前值:42)，01 基差 336 元/吨，预计第四季度的主旋律 以基差回归为主，华东现货报价 5590 元/吨，与昨日基本持平。中泰 120 万吨装置提负，英力 士 235 万吨装置降负。原油价格连续两日走弱，成本端支撑不足，pta 加工费小幅反弹促使 pta 开工率小幅微涨，供增需减，供需矛盾进一步增加。聚酯端(尤其是长丝)一直处于降价和降负 之间博弈，10 月涤丝厂仍选择以价换量，但在现金流亏损的压力下，被迫选择降负。策略建议: 短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。meg。周四 eg01 合约收盘价 3784 元/吨，较上一交易日下跌 51 元/吨，夜盘小幅上涨至 3806 元/吨，01-05 价差走弱至-97(前值:-91)。港口库存持续累库，需求走弱，下游聚酯降负明显，库存依旧高企短期难以缓解。乙二醇综合开工率本周有所提升，供增需减。策略建议: 短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。有色金属:美国 10 月 cpi 超预期放缓，基本金属全线走高铜。美国通胀超预期放缓，美元大跌铜价上涨。周四伦铜收涨 2.25%;沪铜主力 12 合约日 盘收涨 0.26%，夜盘收涨 0.78%。美国 10 月 cpi 同比 7.7%，低于预期，较前值 8.2%大幅回 落，数据公布后美元大跌，基本金属和欧美股市上涨。人民币升值，沪伦比值下降。欧洲时段中 国公布的 10 月社融、新增人民币贷款大幅不及预期，m2-m1 值扩大，显示经济内生动力仍不 足，伦铜一度下跌。全球显性库存处于极低位置，随着全球向绿色能源转型，中长期铜供应预计 越发趋紧，铜价目前回调空间有限。关注今晚即将公布的美国 11 月密西根大学消费者信心指数 和通胀预期。建议多单谨慎持有。铝。供需相对平衡，铝价延续震荡。周四伦铝收涨 0.65%;沪铝主力 12 合约日盘收跌 0.32%， 夜盘收涨 0.56%。美国 10 月 cpi 较前值大幅回落，美联储加息步伐或放缓，美元大跌，外盘基 本金属普涨。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。云南地区短期 复产可能性不大，四川地区因水电供应紧张复产进度缓慢。供应端压力有所缓解。smm 统计国 内电解铝社会库存 57.6 万吨，较上周四下降 0.4 万吨，但较周一库存增加 0.5 万吨。11 月预计 铝锭社会库存小幅累库。国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨 0.1 个百分点至 67.2%。建议观望。锌。11 月 10 日沪锌主力跌 0.86%，报 23520 元/吨，夜盘涨 0.25%，报 23640 元/吨，lme 锌涨 0.82%，报 2879.5 美元/吨。昨夜美 cpi 低于预期，通胀预期改善带动美元大幅下跌，有 色普涨，但因锌 11-12 月产量预计有较大抬升，同时目前锌价偏高，下游接货平平，钢联公布的社库数据出现累库，自身基本面给予价格较大压力，总体依旧维持在横盘震荡态势中，后续关 注社库变化情况，短期建议观望。铅。11 月 10 日沪铅主力涨 1.77%，报 15535 元/吨，夜盘涨 0.42%，报 15520 元/吨，lme 铅涨 1.60%，报 2094.0 美元/吨。昨日多头大量增仓，另受美 cpi 不及预期的利好情绪释放， 铅价大幅上涨。基本面看，炼厂交仓意向增加，现货紧张局面或将延续，但价格过高导致下游接 货有限，且原再价差处于高位，不建议追多。农产品:整体偏利多油脂。昨日油脂市场整体探底回升。由于此前市场预期马棕 10 月产量和库存将明显增加， 因此在 mpob10 月报告公布之前，油脂整体走弱，尤其棕榈油跌幅较大。昨日中午公布的 mpob10 月报告数据显示，虽然马棕 10 月产量和库存保持增长，符合季节性预期，但产量和 库存增幅低于市场预期，或因今年东南亚提前进入预期，影响棕榈油的产量。因此，昨日下午开 始，在棕榈油的领涨下，油脂整体反弹。此外，昨晚美国 10 月 cpi 低于预期，通胀降温利好市 场。预计，今日油脂有望延续反弹势头。豆粕/菜粕。市场观点皆是十一月中旬将出现拐点，但节奏难以把握。在基差回归前，盘面情 绪的不确定性较高。11 合约若最后以 5400 交割，换算至 01 合约约为 4400，因此建议还是逢 高轻仓做空。鸡蛋。因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度， 另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升，预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰，因此我们认为 国内在产蛋鸡存栏在四季度整体将呈现下降趋势，四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势;短期 来看，随着蛋价涨至阶段性高位，下游市场整体走货速度一般，贸易商参市谨慎，大多维持正常流通库存，可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看，当前鸡蛋主力 2301 合约较现货存在较大贴水，且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑，预计盘面下 方空间有限，建议低吸高抛、区间短线操作。生猪。近近期政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,超量完成月度出栏目标,猪价 从高位回落,受此影响散户出栏积极性有所增强,不过随着腌腊季临近, 需求端或将对猪价形成一 定的提振，预计猪价短期继续深跌的概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，冬至前后或将迎 来散养户大猪出栏高峰，猪肉供给将较前期边际递增，另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑 制本年度旺季需求，我们认为猪价不具备继续大涨基础，后期需密切关注屠宰量的变化情况，操 作上中线还是以反弹抛空的思路对待。苹果。昨日苹果期价延续跌势，仍然受疫情加剧导致需求不振的预期影响。虽然此前卓创公 布的今年苹果入库数据同比下降 10%左右，但鉴于部门地区果农仍在自行入库，后续库存量或 有继续提升的可能，关注库存数据的修正情况。操作上，暂时以观望为主。免责声明:本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本 公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资 者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、 修改、及用于其它用途。本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表 东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。期市有风险，投资需谨慎!

进入9月份后，国家不断加大稳增长政策的加码和接续政策的实施，市场需求出现了较为明显的转暖。从市场成交来看，9月份市场出货量明显好转。尤其是9月底，在节前备货和赶工需求的共同作用下，市场出货量大幅提升。据兰格钢铁网监测的全国主要城市建筑钢材和中厚板日均成交量数据显示，9月份日均成交量较8月分别提升了15%和25%。而10月份，同为项目施工旺季，随着“稳增长”政策的不断压实显效，需求还将继续延续恢复的态势。叠加“二十大”即将召开，市场对于是否出台更为有利的“稳增长”政策充满期待。此外，9月30日，中国人民银行网站发布消息称，10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。叠加前期人民银行推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，以及人民银行、银保监联合发布的阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限等一系列政策的落地，对于房地产销售、开工都将形成一定的拉动作用，有望带动房地产用钢需求的回暖。以上内容仅供参考，不作为投资建议