發糕 -凯发app

目前国际能源结构面临的最大问题，是供给与需求无法形成匹配，而造成这一局面的直接原因是欧美对俄罗斯实施的制裁，客观原因是国际能源市场所具有的相对割裂的特点。国际能源市场的割裂主要体现在，以天然气为主的能源的运输与进出口都高度依赖于相关基础设施，而这些基础设施的投资大、建设周期长，因此两国的能源供需关系一旦建立，在没有强力外部因素的影响下，双方都没有动力去调整既有格局，从而形成依赖关系。但当这种供需关系被打破时，双方也很难迅速从国际市场上找到替代。当俄乌冲突爆发后，欧洲多国停止或减少了从俄罗斯的能源进口，而这让原本平衡的国际能源供需关系被突然打破，不仅让俄罗斯的能源供给无法匹配国际市场上的其他需求，也导致欧洲难以在国际市场上寻到新的替代供给以匹配自身的需求。因此，当前国际能源结构调整的主要目的是重新建立匹配的国际能源供需关系，而能源供需关系的匹配又可以分为短期与长期。在实施制裁后的很长一段时间，欧洲各国的能源结构调整都是以匹配短期供需为主的。一方面因为这确实是当务之急，但另一方面也是因为建立新的长期供需匹配关系往往涉及到重资本、长周期的投资，所以各国始终保持着谨慎的态度。直到现在，欧洲社会对于制裁是否应该继续、欧洲是否应该趁机摆脱对俄罗斯能源的依赖等问题也有着许多不同的看法。也因此，欧洲各国最初针对长期供需匹配关系建立的具体举措也主要以加快在建项目为主，而未采取更激进的措施。然而，随着时间的推进，这些项目逐渐建成，欧洲在摆脱俄罗斯能源依赖上具有了更低的成本与更高的可能性。以上内容仅供参考，不作为投资建议

pvc2305短期偏强上周pvc开工率70.6%（-0.5%），两连降，新增甘肃银光12万吨临时停车，阳煤恒通负荷恢复3-4成，中泰、北元小幅提负。广西钦州40万吨下周氯碱开车，12月3套新装置投产预期压制。12月2日社库25.1万吨，环比-1.9（前值-1.8）万吨，八连降，华东华南均去库，到货不畅，终端维持刚需，同比高63%。12月9日，中国pvc生产企业在库库存天数在6天，环比 0.1天，略低于预期，下周预期在6.3天。供应量增加，下游及市场提货放缓。海外方面，美国铁路罢工导致1月到亚洲的远洋货延期，印度恐慌性补单，台塑1月船货报价上调70-90美元/吨，其中印度领涨，东南亚持平，中国企业周出口订单猛增到5万吨，但上周内情绪回落。下游方面，防疫政策调整使得部分企业复工，但月底面临停工。成本端，电石开工提升明显，价格下跌100。综上，产业总库存保持增长，新增产能投产在即，印度出口扰动偏短期，预计中期震荡偏弱。震荡上行，短期偏强，上方关注6370附近承压，下方6200附近支撑，区间内宜逢低短多。个人观点 仅供参考 不作为投资建议

【美尔雅期货】从 smm 公布的铝锭库存数据来看，环比持稳绝对值依然处于低 位。分地区来看，无锡地区因为入库量较少而维持去库趋势，而巩义地区由于消费不佳，库存出现累积，佛山地区库存变动不大。短期国内铝价由于此前对于预期交易过于集中，且基本落地，而现实端面临着即将进入淡季的压力，总体来看铝价将进入一段调整期。 （更多板块内容请点击图片查看详情）

■股指市场继续保持分化行情 1.外部方面：美国股市周三全线下挫，虽然不少企业公布利好财报，但加息预期推动美债收益率上涨打压了股指反弹的势头。截至收盘，道指跌99.99点，跌幅0.33%，报30423.81点，纳指跌0.85%，报10680.51点。标普500指数跌0.67%，报3695.16点。 2.内部方面：股指市场震荡分化，日成交额小幅缩量保持七千亿成交额规模。涨跌比较差，1000余家公司上涨。北向资金净流出60余亿元。行业方面，酿酒行业表现强势。 3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，结构化特征明显。 ■贵金属：金银比回升 1.现货：aut d389.6，agt d4373，金银（国际）比价88.53。 2.利率：10美债4.14%；5年tips 1.89%；美元112.89。 3.联储：据cme“美联储观察”，11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为5.5%，加息75个基点的概率为94.5%。 4.eft持仓：spdr932.73（-6.08)。 5.总结：现货金周三触及三周低点，因美元和美国公债收益率走高，同时美联储进一步收紧货币政策的承诺也为金价前景蒙上阴影。现货金下跌1.29%至每盎司1637.1美元，触及10月以来低位；comex黄金下跌1.4%，报1634.3美元。美元指数上涨，削弱了黄金对海外买家的吸引力。 ■焦煤、焦炭：焦钢企业限产持续，供应收紧 1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（a8，v25，s0.9，g85）库提价2480.1元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（a12.5，s0.65，csr65%）折仓单价为3024.25元/吨，与昨日持平。 2.期货：焦煤活跃合约收2042.5元/吨，基差437.6元/吨；焦炭活跃合约收2659元/吨，基差365.25元/吨。 3.需求：本周独立焦化厂开工率为70.35%，较上周减少4.33%；钢厂焦化厂开工率为85.61%，较上周减少0.09%；247家钢厂高炉开工率为82.62%，较上周减少0.88%。 4.供给：本周全国洗煤厂开工率为73.89%，较上周减少2.12%;全国精煤产量为61.32万吨/天，较上周减少1.83万吨/天。 5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为263.29万吨，较上周增加3.01万吨；独立焦化厂焦煤库存为1038.69万吨，较上周减少43.76万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.14天，较上周增加0.15天；钢厂焦化厂焦煤库存为826.89万吨，较上周减少3.09万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为13.29天，较上周减少0.03天。 6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为959.57万吨，较上周增加-18.16万吨；独立焦化厂焦炭库存可用天数为72.54天，较上周增加1.34天；钢厂焦化厂焦炭库存为12.65万吨，较上周减少0.23万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为632.43天，较上周减少15.30天。 7.总结：双焦主力合约今日处于震荡整理中，期货价格有所回升。洗煤厂、焦企受到疫情和亏损的影响，开工率不断下滑，叠加疫情订单下降等因素影响，山西、新疆等地钢厂限产明显。然而受到双焦低库存的影响，钢厂需要煤炭维持日常高炉运转，焦化厂被动去库，原料煤补货较为困难，焦炭第二轮提涨还在博弈中。后续继续关注政策效果、产业链利润情况及成材生产节奏，预计双焦将维持震荡整理趋势。 ■沪铜：振幅加大，未能下破，料区间运行 1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为62990元/吨(-540元/吨)。 2.利润:进口利润237.18 3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差-185 4.库存:上期所铜库存63746吨( 33287吨)，lme铜库存139000吨(-4825吨)，保税区库存为总计1.7万吨(-0.3万吨)。 5.总结： 11月议息会议加息75基点概率上升至75%。总体振幅加大，只能区间操作。沪铜加权阻力在62000一线，其次是反弹高点65000一线。支撑位59000一线，下一支撑位前低。 ■沪铝: 震荡，区间操作，警惕下破。 1.现货:上海有色网a00铝平均价为18390元/吨( 80元/吨)。 2.利润:电解铝进口亏损为-629.19元/吨，前值进口亏损为-1031.11元/吨。 3.基差:上海有色网a00铝升贴水基差10，前值-10 4.库存:上期所铝库存186804吨( 12293吨)，lme铝库存562550吨( 81175吨)，保税区库存为总计66.4万吨( 0.9吨)。 5.总结: 11月议息会议加息75基点概率上升至75%。关注政策刺激力度。云南省内减产10%-20%。国外减产幅度150万吨，供应增加压力减轻。需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震荡，区间操作。压力位19500-20000，支撑位：17500-17800。 ■pta：终端需求弱势维持 1.现货：内盘pta 6060元/吨现款自提（-75）；江浙市场现货报价场 6070-6100元/吨现款自提。 2.基差：内盘pta现货-01主力 665（ 55）。 4.成本：px（cfr台湾）：1006美元/吨（-18）。 5.供给：pta开工率：76.1%。 6.pta加工费： 651元/吨（ 20）。 7.装置变动：华东共计720万吨pta装置计划近期提负。 8.总结: px原料供应紧张，px供应量对pta产量有压制，下游需求有所改善，正反馈提振价格。上周逸盛系以及福海创检修涉及产能较大。，pta供应紧缩，供需面整体向好。 ■meg：港口库存逐渐转向累库 1.现货：内盘meg 现货3980元/吨（-43）；宁波现货4000元/吨（-45）；华南现货（非煤制）4175元/吨（-25） 2.基差：meg现货-01主力基差 -15（ 12）。 3.库存：meg华东港口库存：89.2万吨。 4.开工率：综合开工率58.48%；煤制开工率38.61%。 4.装置变动：暂无 5.总结：近期开工率回升至58%以上，国内负荷提升有限。周内成本端进一步走弱，价格有下探预期。高港口库存和社会库存矛盾大幅度缓解利多价格，然库存近期转向累库，库存利多逐渐减弱。 ■橡胶：台风纳沙对主产区影响或持续 1.现货：scrwf（中国全乳胶）上海11800元/吨（0）、rss3（泰国三号烟片）上海14350元/吨（-50）；tsr20（20号轮胎专用胶）昆明：10850（0）。 2.基差：全乳胶-ru主力-855元/吨（ 45）。 3.进出口：根据隆众口径统计，2022年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.1万吨，环比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累计进口321.36万吨，累计同比上涨8% 。 4.需求：周期（20221007-1013）中国半钢胎样本企业开工率为62.05%，环比上周期（20220930-1006） 20.02%，同比 3.87%。中国全钢胎样本企业开工率为58.55%，环比上周期（20220930-1006） 20.90%，同比 1.86%。 5.库存：截至2022年10月16日，中国天然橡胶社会库存91.5万吨，较上期下降0.47万吨，降幅0.51%。 6.总结：海南产区受台风天气扰动原料维持坚挺，其他地区原料价格涨跌互现。宏观因素持续扰动市场，下游需求疲软延续压制价格，基本面缺乏驱动，预计胶价低位整荡为主。 ■pp：实际订单跟进不足 1.现货：华东pp煤化工7900元/吨（-50）。 2.基差：pp01基差295（-25）。 3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-1.5）。 4.总结：现货端，国内供应端随着检修装置的减少陆续增量，市场供应压力较为明显，下游需求跟进不及“银十”预期，实际订单跟进不足令工厂仅在低价位适量补货，多维持谨慎心态。目前定义pp估值偏低，那在估值偏低的时候就需要对预期证实证伪，也就是现实端的供需暂时能否如预期走弱，去匹配目前的低估值，如果可以走弱，那目前的低估值就是合理，反之低估值就有修复的驱动。 ■塑料：下游工厂刚需采购 1.现货：华北ll煤化工8070元/吨（-50）。 2.基差：l01基差310（-20）。 3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-1.5）。 4.总结：现货端，石化企业多下调出厂价格，贸易商让利出货，下游工厂刚需采购，整体对于行情支撑有限。从盘面单边价格和基差走势来看，在盘面一路走弱的同时，基差表现更为强势，尤其是ll基差走强表现，这代表盘面单边走弱更多还是在交易预期走弱，现实端尤其是ll的现实端目前表现更好。考虑到下游利润走强，我们认为目前在供需的微观层面上并不是在交易未来需求的走弱，而更可能在交易未来供应增加的预期。 ■原油：布伦特80美金/桶将成为较为坚实的底部 1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特dtd价格88.25美元/桶（-3.20），opec一揽子原油价格89.21美元/桶（-2.64）。 2.总结：美国或将从紧急储备中再释放1000-1500万桶石油以平衡市场，按到中期选举附近一个月的时间算，差不多30-40万桶/日，还是难以抵消opec 减产的预期管理，布伦特80美金/桶将成为油价后续一段时间较为坚实的底部。不过一旦油价有所走强带来通胀压力难以下行，势必导致更大的加息力度，加大对原油需求的拖累，所以要想看到油价重回大幅上涨节奏可能需要更大的减产量级，在这一动作没有出现之前，油价大概率进入宽幅区间震荡。 ■油脂：内外持续反弹，保持短多思路 1.现货：豆油，一级天津11050（ 50），张家港11320（ 80），棕榈油，天津24度8630（ 340），广州8550（ 340） 2.基差：1月，豆油天津1510，棕榈油广州410。 3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本8230元/吨（ 311），巴西豆油近月进口完税价12255元/吨（ 395）。 4.供给：马来西亚棕榈油局mpob公布数据显示9月产量为177万吨，环比提高2.59%，9月出口142万吨，环比提高9.3%，库存231.5万吨，环比提高10.54%。 5.需求：棕榈油需求回升，豆油增速放缓 6.库存：粮油商务网数据，截至10月16日，国内重点地区豆油商业库存约86.67万吨，环比下降4.58万吨。棕榈油商业库存53.34万吨，环比增加 5.74万吨。 7.总结：马来西亚棕榈油昨日延续反弹势头，产出淡季叠加印尼过度降雨继续从供给端提供支撑，sppoma数据，马来西亚10月上半月棕榈油产量环比降低5%，上月同期环比增长7.5%，当前市场继续交易反弹逻辑及外部影响，对棕榈油暂继续保持看多思路。内盘棕榈油持续反弹，多单谨慎持有。 ■豆粕：近远月分化，1月空单继续持有 1.现货：天津5280元/吨（-70），山东日照5330元/吨（-20），东莞5590元/吨（-10）。 2.基差：日照m01月基差1342（-35），东莞m01基差1602（-25）。 3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5417元/吨（-26）。 4.库存：粮油商务网数据截至10月16日，豆粕库存28.9万吨，环比上周下降5.1万吨。 5.总结：美豆隔夜小幅小幅反弹，市场驱动不足，美豆目前收割已过半，供应压力释放较为集中，内河物流问题有所缓解，但短期出口装船放缓依然影响总需求，有消息表示中国近期加大对巴西大豆采购。短期市场缺乏驱动，对美豆维持高位震荡思路。内盘豆粕现货强劲，但对1月几无支撑，操作上1月空单继续持有。 ■菜粕：近远月分化，多单离场 1.现货：华南现货报价4500-4540（ 20）。 2.基差：福建厦门基差报价（1月 120）。 3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本6237元/吨（ 19） 4.库存：截至10月16日一周，国内进口压榨菜粕库存为0.3万吨，环比上周下降0.4。 5.总结：美豆隔夜小幅小幅反弹，市场驱动不足，美豆目前收割已过半，供应压力释放较为集中，内河物流问题有所缓解，但短期出口装船放缓依然影响总需求，有消息表示中国近期加大对巴西大豆采购。短期市场缺乏驱动，对美豆维持高位震荡思路。国内受豆粕现货强劲支撑，菜粕近月表现强劲，但近远月分化明显，远月供给压力依旧，操作上多单离场 ■花生：保持高位 0.期货：2301花生10228（20） 1.现货：油料米：9800 2.基差：1月：-2228 3.供给：减产基本确定，花生现货市场火热，新花生开始增量，但是天气让上市节奏减慢。 4.需求：中间商积极采购，主力油厂进入市场。 5.进口：本产季预计进口同比减少明显。 6.总结：市场对花生总量感到担忧，上游提价信心稳固。进入十月，新花生产量开始大量上市，减产效果在价格上体现明显，花生价格预计继续保持高位。 ■白糖：上方压力明显 1.现货：南宁5536（0）元/吨，昆明5620（0）元/吨，日照5835（0）元/吨 2.基差：南宁11月-67；1月-103；3月-104；5月-92；7月-87；9月-116 3.生产：本产季国内累计产糖956万吨，同比减少111万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国收榨产量同比大幅度增加，印度本年度产量3550万吨，出口配额增加120万吨达到1120万吨。巴西8月下半月产量同位于同期高位，制糖比保持47%以上高位。 4.消费：国内情况，9月销售进度平淡，累计销糖率90.69%，同比增加。国际情况，多国宣布抗疫结束，全球需求继续恢复。 5.进口：8月进口同比增加18万吨，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。 6.库存：9月89万吨，继续同比减15.88万吨，市场去库存效果良好。 7.总结：巴西榨季进入高峰，新产季制糖比在乙醇比价回落的情况下反弹，为糖价提供下行驱动，对国内糖价形成压制。10月库存压力同比缓解。国际市场因能源市场强势而反弹，国内外价格反弹空间有限，上方压力较为明显。 ■玉米：震荡延续 1.现货：持稳为主。主产区：黑龙江哈尔滨出库2630（0），吉林长春出库2600（0），山东德州进厂2830（0），港口：锦州平仓2800（-10），主销区：蛇口2950（0），长沙2950（0）。 2.基差：锦州现货平舱-c2301=-53（-8）。 3.月间：c2301-c2305=-65（-1）。 4.进口：1%关税美玉米进口成本3302（17），进口利润-352（-17）。 5.需求：我的农产品网数据，2022年42周（10月13日-10月19日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米107.8万吨（ 1.4），同比去年 7.1万吨，增幅7.06%。 6.库存：截至10月12日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量206.5万吨（6.33%）。47家规模饲料企业玉米库存35.26天（-0.47天），同比 1.52%。注册仓单量90649（-2715）手。 7.总结：产区新粮开始上市，新季开成价格高开为主，但随着上市量的增加，价格偏弱，整体仍处高位，后市关注新粮价格高开后的走向。需求端猪料明显好转而深加工继续惨淡。近期外盘延续震荡走势，也未能给出明显的方向性指引。季节性而言，随着新粮上市逐步进入高峰，关注现货市场是否进入季节性回调阶段。 ■生猪：强现实弱预期继续博弈 1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：上涨。河南28500（350），辽宁27950（600），四川28950（500），湖南28900（600），广东29000（300）。 2.猪肉（元/公斤）：平均批发价35.12（0.15）。 3.基差：河南现货-lh2301=4910（805）。 4.总结：在短期共计偏紧支撑下，生猪现货价格继续保持坚挺，11月合约跟随现货价格不断刷新高点。但1月陷入强现实与弱预期的博弈，高达近5000元/吨的强基差，但市场担忧后期在腊肉季等消费旺季启动的同时，二育、压栏等后移供应同样开始集中出栏。继续关注1月主力合约在两万四关口的表现。

就在昨天的美盘时段，我们看到美元兑离岸人民币的汇率走到了6.98，与我们之前预定“7.0”时代仅一步之遥；今天亚盘开市之后，美元的走高情绪依然在维持，截至笔者发稿之时，美元的高点已经来到了110.67，离岸人民币的汇率已经到了6.9948；很明显，强势美元带动的非美货币贬值潮已然到来，我们预计这种速度还会进一步扩大。 强势美元是人民币贬值的主要推手 当下，人民币汇价情绪的波动点主要是来自于强势美元的影响。 从今年3月份美联储宣布进入加息周期开始，美指的涨幅已经超过了15%。比较官方的说法是为了抑制物价上涨引起的通货膨胀问题；其实最真实的意图就是，美国在利用美元这颗棋子收割全球资本市场，以升息的方式加速美元的回流。 自美元锚定原油开始，就注定了它在全球资本市场所担当的角色。从那时候起，美国人便开启了想要什么就去开动印钞机的思维。几分钱印刷成本就可以换100美元的商品回来，这才是真正的一本万利生意啊。美国人也正是靠着这样的手段，在短短的时间里成为了全球最有钱的国家，所以称呼他们是靠强盗兴邦一点也不过分。 迫于输入型通胀的压力，一些非美国家只能紧跟美国加息的脚步，欧洲央行、英国、澳洲等地区和国家都加入了加息的队伍；我国之所以能够有足够的可控空间是因为cpi数据还处在政策红线之内，但是强势的美元也会加大人民币的被动性贬值。 贬值压力增大对我们的影响 人民币汇率水平出现当前的情况，主要是因素是美国加息、中国降息以及相应的政策影响。随着美元的持续攀升，人民币的贬值力度进一步加大，这一点高层们已经做好了相应的政策；比如周一央妈公布的下调外汇存款准备金率2个点至6%。这一政策发布之后，我们的股市在周二迎来了一个不错的反弹窗口，但是考虑到执行政策的时间是9月15日，所以市场趋好情绪的延续性有点问题。 货币贬值虽然有利于出口，但是也有很多弊端。对老百姓来说，货币的贬值会引发通胀率上涨，物价也会上升。其次，人民币如果进一步贬值，会导致资本市场资金大量外流，金融市场会出现动荡，国内资产的泡沫破灭风险也会增加。最后，进口商品的价格会大幅上升，人民币贬值，消费品进口价格升高，从而带动整个产业链成本增加，最终转嫁给消费者。 贬值之风还能吹多久 在人民币不是国际自由兑换货币之前，离岸人民币汇率的大幅波动不会直接影响百姓的日常。我国商品正处在劳动密集型到知识密集型的转型过程之中，在出口商品之中低价值属性的产品依然占据着主导地位，比如义乌的小商品，人民币的贬值反而让这些企业搭上了汇率变动的快车。 与欧洲、日本这些经济体的货币相比，这段时间人民币的贬值力度其实是比较小的；加上我们目前的货币政策周期是偏向宽松的，“7.0”时代的汇率水平其实只是一个数字而已。 至于这一轮非美货币贬值之风还能吹多久，离岸人民币的汇率到底能到多少，我们是无法去估量具体点数的，也许要等到9月下旬美联储最新的会议结果才能有一个明确的答案，在此之前，市场的风向应该不会改变。 我们从资本市场最近几天的情况看，大a北向资金的逃离情况还算比较稳定；股市也未出现大面积杀跌行情，整体运行平稳。如果人民币的贬值速度进一步加快，高层们自然会有新的应对机制出台，只要资本市场没有出现大的动荡情绪，都无需担心。 作者：乐空先生 日期：2022.9.7 友情提示：文中相关图文源自网络公开资料，如有不适可以联系作者删除；全文思路仅供参考，不代表任何投资建议；如有转载需求，请注明出处。

今日沪铝主力al221018345元/吨，盘中重心一度位于18360元/吨之上。白盘后一路走低，截至下午三点收于17900元/吨，下跌2.42%，跌破18000元/吨关口。今日现货价格高于期货盘面，上海有色现货均价下跌90元/吨至18350元/吨，基差走扩至450元/吨（昨日为30元/吨）。 我们认为，随着淡季的结束，今日正式步入金九银十的传统消费旺季，需求将会出现一定程度的提升，汽车端贡献主要增幅但增幅有限，期货贴水现象或不能维持太久。与此同时，在供应端过剩的背景下，铝价上方空间较为有限，需求的强劲恢复还需期待地产端刺激政策的落地强力配合供应端大幅减产消息出现以及铝锭社库去库速率的维持。 供给端，根据smm数据，7月我国电解铝产量已达350万吨，同比增6.74%；1-7月国内合计产量达2305.9万吨，同比增1.4%。尽管铝价目前贴近成本线运行，但考虑到电解槽高昂的重启成本，暂未听闻铝厂因成本原因释放减产停产信号，甘肃、云南等地的复产及投产仍在稳步推进中，且当前开工率高达93.1%，再度创下历史新高。由于此前四川省内电解铝的全面停产，我们预计8月电解铝产量环比出现持平或小幅下降。目前，四川部分铝厂已具备复产所需的电力条件，正在积极做前期准备。但考虑到电解铝产能关停至完全恢复尚需2-3个月时间，因此部分复产不足以改变当前现货流通较为宽松的状态，铝价上方依旧承压。 反观需求端，铝材出口订单是上半年铝锭消费主要推动力。根据海关总署数据，7月我国铝材出口量约为65.22万吨，同比增长39.05%，环比增长7.38%；1-7月铝材出口量为416.06万吨，同比去年增长34.9%。考虑到沪伦铝比值已显著回归，铝材出口高利润步入快速回落通道，由此可见铝材出口持续高增长的局势已经告一段落，铝价提振需寄托于国内终端需求的恢复。1-7月我国房屋新开工面积为76067万平方米，同比下降36.1%；竣工面积为32028万平方米，同比下降23%，累计同比数据跌幅均有所加深，当前房市回笼资金存在困难，市场对强力刺激政策出台仍抱有一定期待；7月我国汽车产量为245.5万辆，环比下降1.8%。受高温假影响，环比产量不可避免有所下降，淡季效应明显。随着八月的结束，将迎来传统意义上的金九银十旺季，需求或步入缓慢恢复通道，三季度高频数据将迎来一定的环比改善。 库存端，截至9月1日铝锭社会库存为68.3万吨，环比上周四库存增加0.4万吨，累库延续，较8月初库存数量共计累库0.5万吨。库存绝对数量虽处于近3年同期低位，但受消费拖累，暂未观察到支撑连续去库的因素。分地区来看，无锡地区贡献主要累库，周度库存增加1.6万吨至21.6万吨，主要原因为佛山地区货源转运至无锡；佛山、巩义等地出现去库。四川地区复产及产能爬坡尚需时间，9-10月产量预计难以释放，铝锭社会库存累库压力有所放缓，还需关注金九银十能否如期兑现。 从基本面角度来看，当前供应端虽有四川限电升级导致的减产停产，但四川本身只占电解铝产量的2%，影响有限，虽对产能增长造成拖累但总体而言不改增长趋势；需求端则迎来了传统消费旺季。就目前而言，暂未观察到地产端消费释放利好，金九银十或还仰仗于汽车端的带动，需求强劲恢复需期待新的地产刺激政策落地。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告凯发app的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。

今日ta弱势延续，主力01收于5324元/吨，跌幅2.53%。八月份以来，pta整体延续震荡态势，波动区间在5300元-5900元之间。近期市场对经济前景预期偏悲观，原油价格波动较大且震荡偏弱，支撑韧性仍在。pta受成本端影响跟随，但现货价格表现较为坚挺，基差大幅度走强，月间价差走阔，整体呈近强远弱。从估值来看，近期成本端有所回落，pta利润边际修复，当前估值中性。截止8月18日，pta加工费修复至654元/吨附近。 随着北半球夏季出行高峰即将结束，芳烃调油需求不断走弱，经济性开始弱于歧化。px以及甲苯和二甲苯美亚价差大幅度收窄，一度走至负值，美亚套利窗口趋近于关闭。近期px负荷低位产量低位，月间差走出强back。原料供应偏紧下致使ta开工率低位运行。随着美国歧化装置陆续开工，亚洲出口至北美的部分px将转供国内，9月份开始px进口量有边际回升预期。同时px装置投产预期下将缓解供应。中长期来看，px近强远弱的供应格局维持不变。 pta 近期整体供应偏紧，pta库存持续去化。上半年成本端原油和芳烃大涨，pta低加工费下开工率创下五年最低，上半年整体大幅去库。8月份以来pta检修损失量处于年内高位，同时原料px供应紧张没有得到缓解，pta开工负荷依旧低位运行。上周英力士、百宏、福化等大型装置重启，开工率边际小幅回暖。截止8月18日，pta周度开工率68%，周度环比 0.33%；pta社会库存量大约235.41万吨，环比-6.33万吨延续去库；下游聚酯工厂原料库存维持在5天左右，周度变化不大，刚需采购为主。近期由于供应商采购仓单，使得pta仓单近期大幅度回落。 图1 pta开工率季节性 数据来源：ifind、国海良时期货研究 近期聚酯利润有所修复，聚酯负荷缓慢回升。近一个月聚酯负荷指数从7月15日的年内最低点76.8%上修至8月12日的82.3%，变动 5.5%。但从季节性上来，负荷仍处于历史同期低位。库存方面，终端订单表现不佳，需求延续弱势是造成库存高企的主要原因。同时聚酯高价抑制下游原料采购积极性，工厂仍以刚需备货为主。最新统计数据显示，聚酯综合加权库存约25.7天，周度环比 1，库存边际小幅度回升，整体仍然高位运行。 近期由于地区限电原因，终端开工率雪上加霜。近期江浙多个加弹以及织造基地连续高温预警，持续高温天气使得江浙多地启动限电措施，限电影响范围不断扩大。终端工厂负荷持续走低，部分织造企业仅维持最低负荷运转。截止8月19日，江浙加弹开机率47%，较月初下降20%；江浙织机综合开机率44%，周度下降9%。 综上所述，8月份能源成本端和宏观因素主导的行情逻辑仍在。在海外高通胀加息和国内经济下行的预期下，消费需求难以大幅度修复。消费疲软导致的下游和终端高库存严重拖累pta需求。未来降负荷缓解库存压力是pta下游和终端的主旋律。供应端上pta近强远弱格局不改。综合考虑投产和需求缓和的节奏，预计pta在q3维持去库节奏。随着q4产能集中投放，叠加下游聚酯负荷季节性回落，pta库存压力凸显。pta出口预计维持上半年乐观态势，能部分缓解未来投产和弱需求带来的库存压力。因此pta建议9-1正套或01附近空配，维持短多中空的思路。 图2 pta 社会库存季节性 数据来源：红期、国海良时期货研究 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告凯发app的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。

在经历了6月份的大跌之后，农产品的走势极具挑战性；从今年的天气层面看造成相关品种产量急剧下降可能会触发期限价格出现一个新的上涨周期；而地缘政治因素出现的相关制裁措施又会削弱农产品的外贸流通速度；用一句话总结就是：在供需两难的情况之下，农产品期货有望出现一波周期性的多头行情。 豆一、豆二期权今日挂牌交易 今日，备受市场瞩目的黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权合约在大商所挂牌交易。黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权合约类型分为看涨期权和看跌期权，交易单位为1手，最小变动价位为0.5元/吨，涨跌停板、合约月份、交易时间等均与标的期货合约相同，行权方式为美式期权。值得注意的是，黄大豆1号期权持仓限额为15000手，黄大豆2号、豆油期权持仓限额均为20000手。黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期权合约的挂牌基准价已于上市前一个交易日结算后，随结算数据一同发布。挂牌基准价根据baw美式期货期权定价模型计算得到，模型中的利率取最新的一年期定期存款基准利率，波动率取标的期货合约90天历史波动率。 今年夏季的高温周期有点极端 据中国天气网信息显示，未来一周，新疆南疆盆地、四川盆地中东部、黄淮南部、江淮、江汉、江南、华南等地有持续性高温晴热天气，大部地区最高气温一般为35至38摄氏度，局地可达40摄氏度以上。武汉、杭州、长沙、南昌、重庆等地未来七天高温几乎“全勤”，重庆11日起连续3天最高气温将达40摄氏度，最低气温基本在30摄氏度以上，酷热难耐。 当前的玉米已经进入抽雄吐丝期，已经由营养生长期转入生殖生长期，授粉质量是保障产量的关键。开花期遇35℃以上的持续高温，容易形成热害，造成花粉和花丝干枯，花丝抽出困难，常造成授粉不良，结实减少，形成“满天星”或“牛角”穗，造成产量下降。极端的高温天气可能会导致粮食产量的大幅下降，有消息称印度作为世界第二大小麦生产国，今年遭遇122年来的极端高温天气而影响粮食供应，就是个典型案例。另外法国气象局也表示，自4月11日以来，法国已创下连续37天破纪录的高温。欧盟气候监测机构哥白尼气候变化服务局估计，从6月到8月，西班牙、法国和意大利的气温有超70%的可能性将远高于往年平均水平，这将给欧洲地区农作物的种植与收获带来显著风险。 多国粮食减产加大粮食危机预期 近期，全球粮食安全问题日益引发关注。印度、马来西亚、印度尼西亚等国接连发布粮食出口禁止令。乌克兰日前警告，其粮食产量今年恐将大幅下降50%。国际货币基金组织(imf)总裁格奥尔基耶娃23日在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上表示，随着食品价格持续上涨，全球范围内人们对能否以合理价格购买食品的担忧已经达到顶峰。 除了天气原因导致的粮食减产之外，地缘政治因素也是一个重大的推手；虽然普京极力驳斥了西方国家关于俄罗斯加剧全球粮食危机的指责，但是一些西方国家依然以此为借口，推卸自身的责任，加上欧盟地区对俄罗斯的制裁措施进一步加强，预计各大经济体农产品的出口量会进一步削弱。 这一轮猪周期有政策加持，猪肉价格呈良好势头发展 生猪价格触底回弹以来，在养殖端惜售、适量猪源阶段性减少等综合因素的推动下，7月份生猪价格急剧拉升；随后因为政策的缘故，生猪期货价格出现了回调走势；这样一来一回的运行表明市场对猪周期的看法与以往是不同的。伴随全球性的粮食短期，玉米猪饲料科的价格也会有水涨船高之势，成本端的涨价情况应该会在今年第三季度逐步显现，最终反馈到生猪价格层面应该是具有提振作用的；就像我们之前的预期一样，猪肉价格当前的回调是a-b段行情，后面还会有走高的动作出现。 国内花生产量急剧下降，可以适度关注多头机会 中国粮油商务网数据显示，5月下旬之后全国花生油厂周度收购价格基本维持在9400——9800元/吨上下波动，主因上下游对花生价格的分歧巨大。产地方面，由于今年国内花生种植面积降幅超预期，加之种植和生长期天气不佳加剧减产预期，贸易商对后期价格的看涨预期一直较强。在今年新作花生播种时间普遍推迟，前旱后涝的情况也较多；综合预估国内花生总产量同比下降22.7%至1269万吨。9-10月新作花生大量上市后，国内花生市场面临完全不同的年度供需平衡关系，产地高涨的情绪也有望助推花生现货价格的涨势。 以客观且独特的视角看财经点滴，学会思考经济逻辑，学会与众不同；我是乐空，一个喜欢较真的金融学徒，如果你喜欢我的文字，烦请点上一个赞，我们下期再会。 作者：乐空 时间：2022.8.8 友情提示：文中相关图文源自网络公开资料，全文思路仅供参考，不构成任何投资建议，如有转载需求，请注明出处。