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1-10月电商渗透率创历史新高，阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复，拼多多收入与净利润远超市场预期的同时，双双创下历史新高。1-10月份，全国实物商品网上零售额同比增长7.2%（前值6.1%），增速明显快于社会消费品零售总额，对市场销售增长拉动超过1.5个百分点。全国多地又陆陆续续在发放新一轮消费券刺激经济，同时疫后复苏预期等也都是影响因素。青岛金王（002094.sz）：众妆优选微信小程序里已有跨境购，与美团、京东到家等开展合作，境内业务最快30分钟送达，跨境业务最快48小时送达，蜡烛产品主要销往欧美，境外营收占比28.93%。 个人建议仅供参考

尽管此前公布的美国新增非农就业大超预期，美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人。但11月通胀显著回落，美联储主席鲍威尔此前也表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐。而同时他也强调，利率峰值可能“略高于”9月份的预期，利率峰值水平存在相当大的不确定性。此前，美国10月cpi及核心cpi升幅显著低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点。以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

2022.12.13宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡股指期货。周一三大指数弱势震荡，医药板块领涨。综合来看，近期市场反弹还是 受到政策边际改善的催化。上周召开的中央政治局会议传达出积极信号，中央经济工作 即将召开，更多稳增长政策或继续加码。指数预计继续震荡上行，价值风格更为受益， 上证 50 有望继续占优，但本轮反弹幅度已经较为可观，短期风格可能更为均衡。黑色系板块:等待继续回调做多螺卷。11 月新增人民币贷款仍较差，居民存款增加，消费意愿差。基本面无太多变 化，钢厂依然多处亏损状态，抑制钢材产量，盘面短期有所调整，但总体空间或有限， 观望为主，等待继续回调再做多。铁矿。澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2426.7 万吨，环比减少 186.5 万吨，澳巴都有 减量。45 港铁矿石到港总量 2408.4 万吨，环比增加 89.8 万吨。盘面有所调整，暂时观 望为主，关注钢厂补库情况。双焦。双焦基本面无太大变化，仍较好。现货方面，焦炭第三轮提涨落地，价格坚 挺。但目前正值淡季，且钢厂处在亏损状态中，产量或有下滑，将减少对双焦的需求， 盘面预计宽幅震荡，建议波段操作为主。能源化工:甲醇反套逐步止盈原油。隔夜原油绝地反弹，美原油在 70 美元附近得到支撑，带动布油在 75 美元附 近出现反弹。拜登曾表示当油价在 67-72 美元附近或以下时，政府将为战略石油储备回购原油。此外中国需求改善前景、美国 keystone 管道仍然关闭以及俄罗斯威胁减产也 给予油市一定支撑。预计油价偏弱震荡，短期波动区间 75-85 美元，关注美联储加息及 美国能源部是否如此前所称在 70 美元收储。沥青。12 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性 道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购 意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥 青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。lpg。目前盘面深度贴水，现货短期稳中偏强，然 pdh 装置利润仍处于亏损，装置 开工率难以大幅提升，叠加 mtbe 和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘 面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季，现货价格较为坚挺， 考虑到贴水幅度进一步扩大，操作上不建议追空，企稳之后可轻仓试多，同时关注原油 端驱动影响。pta。ta05 合约收盘价 5084 元/吨，较上一交易日价格上涨 56 元/吨。昨日聚酯产 业链全线飘红，夜盘保持微涨。近一周 ta 减产明显，上周开工率 66.8%，周环比下跌 4.26%，本周持续降负至 64.57%，大幅检修导致 12 月 ta 从原来累库预期逐渐转为紧平 衡或者去库状态，利好 pta，之前大累库的预期逐渐被证伪。pta 供需双弱导致压力传 导至 px 端，px 累库预计加剧，pxn 预计被 pta 加工费压缩，亚东石化 pta 总产能 75 万 吨/年，装置今晚 24 时重启，提负至 100%。策略建议:ta05 合约空单可继续持有，持 续关注 59 反套机会，可多 pta 空 px。meg。eg01 合约收盘价 4067 元/吨，较上一交易日上 18 元/吨。上周乙二醇港口库 存持续累库，受益于企业生产利润的恢复，供增需减，供需边际走弱，综合开工率 50.91%， 周环比上涨 14.7%。由于疫情政策开放对预期回暖，终端需求方面近期稍有起色，但是 仍然需要关注是否是会带来实质性的改变，一般转变为实质的需求需要一定的时间。内 蒙古通辽 30 万吨乙二醇装置 12 月 1 日开始停车，计划 15 号重启，预计周末左右见产 品。策略建议:eg05 合约逢高偏空。甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 1.36%，报收 2527 元/吨。夜盘上涨 1.12%， 报收 2535 元/吨。受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等 大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏 损程度有所修复，但局部地区环保安检政策趋严，叠加雨雪天气增多，传统下游开工难 见提升。目前沿海地区 mto 装置多维持前期停车或降负状态，暂无重启计划，mto 装置 开工率仍处低位，对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调，产销区套 利窗口打开，内地在排库压力下发往销区进行套利，对港口形成冲击。存量装置恢复、 新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需 驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。基 本面来看 01-05 仍偏反套运行，不过目前 01-05 已由前期的 back 结构转变为 contango 结构且期现基差维持高位，01-05 反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦 mto 装置停车后 pp-3ma 短期走扩，但鉴于 pp 投产压力大于甲醇，pp-3ma 中长期仍逢高做缩，后期若港 口 mto 装置重启亦有利于价差做缩头寸。有色金属:需求担忧上升，有色金属重心回落铜。需求担忧上升，铜价转跌。周一伦铜收跌 1.37%;沪铜主力 01 合约日盘收跌 1.62%，夜盘收跌 0.35%。因中国放松防疫并持续推出稳增长政策推动上周铜价重心上移。 但短期需求仍在走弱，等待中国需求回升或许更多时间。中国 11 月进出口数据同比增 速大幅下滑，显示内外需疲弱。中国 11 月 m2 货币供应年率 12.4%，高于预期和前值; m2-m1 剪刀差走阔，显示经济内生动力仍不足。全球经济陷入衰退的担忧亦打压铜价。 周一 smm 统计的社会库存较上周四增加 0.31 万吨。等待今晚公布的美国 11 月 cpi 数据， 以及本周的美联储 12 月议息会议给出更多指引。铝。过剩担忧上升，铝价大幅回落。周一伦铝收跌 2.39%;沪铝主力 01 合约日盘收 跌 2.52%，夜盘收跌 0.75%。中国 11 月进出口数据大幅下滑;铝材出口进一步下降。11 月未锻轧铝及铝材出口环比减少 4.94%，同比减少 10.55%。铝短期需求走弱。本周国内 铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌 0.7 个百分点至 65.3%因订单不足。周一 smm 社会库存 50.0 万吨，较上周四库持稳，预计将逐渐转入累库阶段。smm11 月铝型材 开工率约 66.5%，比去年同期下降约一成。供应端国内运营产能仍处上升过程中。预计 铝价走势偏弱。锌。12 月 12 日沪锌主力跌 0.70%，报 24670 元/吨，夜盘涨 0.59%，报 24905 元/ 吨，lme 锌涨 1.24%，报 3267.0 美元/吨。基本面边际改善，但低库存仍给价格以支撑， 另外伦锌在高注销仓单占比以及高持仓集中度的情况下，存在升水异常拉升的风险，策 略上上方空间相对有限，空单进场需要看到库存进一步累增，关注本周美联储加息。铅。12 月 12 日沪铅主力跌 1.52%，报 15540 元/吨，夜盘跌 0.19%，报 15570 元/ 吨，lme 铅涨 0.78%，报 2184.0 美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾，出口窗口的打 开以及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧，目前的价格对应基本面依旧偏高，另外 本周进入交割周期，库存累增将对价格形成压力，策略上建议反弹抛空。农产品:美豆走弱，关注 mpob11 月报告油脂。昨日油脂市场整体大跌，其中棕榈油领跌。一方面因为上周六公布的 usda12 月供需报告偏利空;另一方面国内棕榈油库存持续增加，创 2016 年以来最高水平。此 外近期疫情的加剧也令市场产生恐慌心理。不过昨日夜盘随着原油的反弹，油脂价格止 跌反弹的迹象。今日关注中午将要公布的 mpob11 月报告，市场预期 11 月马棕产量或下 降。豆粕/菜粕。国内供应端，12 月大豆到港预期到港 1000 万吨左右，同期高位;开机 率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡 的格局。需求端，国内放开疫情管控，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游 油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱， 产量受到下调。短期，高基差迅速缩小，但盘面仍然处于贴水的局面，现货也已止跌。 因此盘面易涨难跌。目前 05 合约处于低估值价格，由于前期市场对南美丰产预期较足， 存在炒作空间。短期，受 epa 政策不及预期的影响，跟随 cbot 大豆和豆油下跌。鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12 月或将再度上涨，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从期货层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，强现实与弱预 期持续博弈，盘面上下两难，操作上建议区间操作为主，区间可参考 4200-4500。至于 05 合约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的 补栏情绪持续形成压制。生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12 月出栏计划量继续增长， 散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏，造成猪价恐慌性下跌;需求 端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，不过防疫政策放松后，民 众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同 期，短期供应冲击大于消费提振，预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。苹果。昨日主力合约价格小幅下跌。节日渐近，看货客商数量增加。现货价格偏弱， 去库缓慢，冷库及批发市场成交量小。寒潮有利于苹果运输及保存，近期国内防疫措施 有所放开，后续观察实际需求是否有增长。距交割月还有半个多月，预计主力合约价格 将为小幅震荡上行后逐渐向现货价格回归。操作上，近期以观望为主。免责声明:本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息 撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任 何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点 并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。期市有风险，投资需谨慎!

期指：大涨后的震荡偏强走势。昨日期指发力大涨，尤以地产、大金融为首。地产第三支箭全部落地，贷款、发债、股权融资将共同为房企融资提供便利，此前地产去金融化下的行业下行出现了更具系统性意义的对冲扶持措施。昨日盘后防控发布会整体上延续了近期坚持生命至上的态度，但防疫政策优化的预期继续打开。美股收盘，标普、纳指录得三连阴，中概股逆市保持亮眼表现。投资者等待本周美联储主席鲍威尔讲话与非农数据。整体上，当前市场延续强预期与弱现实共振的基本面格局。即在政策落地之际，预期打满，指数表现较强。但随后政策落地真空期，则可能出现现实偏弱而出现震荡整固行情，但基于对后期的利多政策期待，又呈现下有支撑局面。预计今日期指呈现大涨后的偏强震荡走势，操作上回调后逢低做多思路，关注今日pmi数据。 油脂：国际油脂价格坚挺，叠加国内需求端乐观预期，推动油脂价格上涨。国际油脂市场短期无明显利空，市场预期美国环保署将提高新一年度的可再生能源义务掺混量，美豆油保持强势，同时，市场认为马来和印尼进入季节性减产期且棕榈油出口强劲，所以产地棕榈油报价坚挺；伴随着国内出台越来越多的利好政策，市场对国内油脂消费边际好转的预期升温，这种乐观情绪推动油脂价格上涨。不过，国内目前棕榈油库存高企，豆油和菜油供应开始明显增加，油脂价格的进一步上涨需要上游供应端的配合。继续维持油脂宽幅震荡的判断，短期市场情绪偏暖，不建议做空。 生猪：宰量与价格共振，现货偏强震荡。近期贸易商多次压价失败，伴随气温下降，宰量数据明显提升，初步证伪前期对于降温后依然弱需求的判断。由于今年降温节点迟于往年，意味着腌腊消费的窗口期亦短于往年，即便总量消费受疫情影响存在下降，但腌腊初期需求弹性或有提升。此外，集团出栏均重持续下降，计划完成度高，肥标价差继续走扩，散户存量大猪有限，12月上旬猪肉边际供应增量或不及需求增量。综上，宰量与价格共振，短期现货存在支撑，下方空间有限，关注右侧做多机会。 塑料：反弹难持续，中期趋势偏弱。近期宏观情绪回暖，导致pe小幅反弹，反弹过程中基差大幅收敛，成交逐步走弱，市场反弹难持续。01合约面临供应端开工恢复、新增产能投放及进口盘冲击，未来供应压力增大。而需求的弱势导致市场囤货空间有限，产业链上游四季度因为春节累库的因素，采取降低库存的策略，因此只能低价吸引下游补库。综上，市场中期趋势仍然偏弱。建议空单持有，1-5反套。 黄金：高位震荡 白银：震荡回弹 铜：内外库存下降，限制价格回落 铝：回调，万九再度有压 锌：低库存与弱需求交织，震荡运行 铅：供需两弱，震荡运行 镍：宏观利好刺激，库存低位支撑 不锈钢：疫情掣肘物流，宏观提振预期 锡：震荡整理 铁矿石：地产利好刺激，偏强震荡 螺纹钢：地产利好频出，偏强运行 热轧卷板：偏强震荡 硅铁：宏观预期持续向好 锰硅：产业现实仍存压力 焦炭：宏观再次提振市场，偏强震荡 焦煤：宏观再次提振市场，偏强震荡 动力煤：寒潮将至叠加疫情扰动，企稳运行 玻璃：反弹难持续 趋势下跌未结束 pta：01震荡市，05合约有反弹 meg：01震荡市，05合约有反弹 橡胶：震荡偏弱 沥青：维持偏弱 lldpe：反弹难持续，中期趋势仍偏弱 pp：中期趋势仍偏弱 纸浆：震荡运行 甲醇：宽幅震荡 趋势偏弱 尿素：新疆货源松动，震荡偏弱 苯乙烯：空eb多pta 纯碱：估值偏高 不宜追多 lpg：弱势震荡 短纤：趋势偏弱，空单止盈 pvc：震荡为主，关注库存与开工 燃料油：短线走强，反弹力度或弱于低硫 低硫燃料油：高低硫价差继续回升，长期关注成品油与天然气走势 棕榈油：需求乐观情绪推动价格上涨 豆油：供应增加 库存仍偏低 豆粕：或高位震荡 豆一：或延续震荡 玉米：阶段见顶回落 白糖：短线交易 棉花：关注疆棉外运 仍是震荡走势 鸡蛋：走货偏弱，盘面回落 生猪：宰量持续上升，逢低做多为主 原油：测试支撑

止盈止损：恋爱过程中为啥要分开，因为对方超越了你可以承受的忍耐度。也就是当你选择了做多，也就是选择了希望“开心”越来越多的时候，你的“开心”却越来越少。或者当你选择了做空希望价格越来越低的时候，你的“烦恼”不仅没有越来越少，反而越来越多，在上涨。 所以你必须懂得止损和平仓。为什么还要止盈呢，因为当你的“开心”越来越多的时候，也会不停的出现回调，你需要留住这份美好，当然只要不回调或者如果不是时间的问题，你会期望你的美好一直持续下去，但这也是不可能的，所有的事情都会有一个发展过程和生命周期，你必须懂得惜缘。 所以你必须见好就收！留住一份美好，就相当于留住一份好的记忆，让你永远可以理性阳光的看待生活。这就是为什么经常盈利的人总是比经常亏损的人更会看懂市场的涨跌和人生的起伏，自然的平衡。 这就是期货的交易结果，相当于战争的得失选择或者恋爱的实际收获。