菜油期货oi2309行情 -凯发app

lpr利率如期释放 市场风险偏好有望回升  

首席点评：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（lpr）为：1年期lpr为3.55%，5年期以上lpr为4.2%，随着5年期lpr下调10个基点，房贷利率相应下降，居民购房成本减轻，有望对地产销售起到一定的刺激作用。国家统计局数据显示国内5月原油加工量同比增15.4%，原油高进口、炼厂高负荷使得中国需求持续成为油价的支撑因素。龙头企业减产，工业硅期货2日涨超8%。

重点关注品种：工业硅 豆粕 铜

工业硅：大厂停产消息发酵，叠加今日大厂上调价格，si2308期价随之震荡走强。现货方面，上游挺价情绪增加，但下游采购仍显谨慎，华东553通氧硅价维持在13150元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力；但当前硅价仍低于北方出厂成本，进一步下滑的空间较为有限，关注还原剂端的让价空间以及大厂停炉动向。预计si2308波动区间12300-14300。

豆菜粕：夜盘收涨。截至2023年6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，之前一周为59%，上年同期为68%；大豆出苗率为92%，之前一周为86%，去年同期为81%，五年均值为81%。整个美国玉米带的情况都很干燥，美国国家海洋和大气管理局（noaa）的季节性干旱展望显示，在整个夏季，东部玉米带可能会继续变得更为干燥。最新监测显示，密苏里州东部、爱荷华州东部、伊利诺伊州、印第安纳州、威斯康星州、密歇根州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州的干燥和干旱局面将继续扩大。noaa还预计，伊利诺伊州、威斯康星州北部和密歇根州北部的更多地区将出现干旱状态。但是epa公布的可再生燃料协议目标不及预期，美豆油大跌，将会带动美豆回落，国内跟跌，但是中长期美豆炒作天气背景下，粕可能比油强，下跌后可能再度反弹。豆粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。

铜：夜盘铜价小幅收涨，国内宏观经济扶持政策支持铜价。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期cu2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧洲央行管委维勒鲁瓦：通胀率可能在2024年底接近2%；未来的欧洲央行决策将取决于通胀数据；终端利率的持续时间比水平更重要；法国和欧元区的通货膨胀已过峰值；欧洲央行加息的大部分路径已经完成。

2）国内新闻

国务院总理李强在柏林总理府同德国总理朔尔茨共同主持第七轮中德政府磋商。李强表示，双方要抓住绿色转型机遇，推动合作提质升级。中方倡议中德成为“绿色同行”伙伴，就绿色、环保等议题加强沟通协调，推动绿色能源科技研发、产业技术升级，深化新能源汽车、绿色金融、第三方市场等领域合作。

3）行业新闻

民航局相关负责人介绍，国内民航市场已经基本恢复至2019年同期水平，行业运力供给充足。从目前暑期民航订座数据看，今年的暑期旺季较2019年有明显增长。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指(ih和if)：美股下跌，上一交易日a股继续回落，上证50指数跌0.52%，沪深300指数跌0.17%，两市成交额1.09万亿元，资金方面北向资金流入17.42亿元，6月19日融资余额增加61.98亿元至15132.77亿元。为了刺激经济，政策端开始发力，6月13日和15日央行密集降息10bp，刺激股指上涨。从当前点位看中长期建仓的性价比较高，持续拉升后有回调压力，操作上短期建议先观望，预计ih2307合约波动2450-2650，if2307合约波动区间3750-4050。

股指(ic和im)：美股集体收跌，道指收跌0.72%。a股回调分化，中证1000指数相对偏强，ic2307收跌0.15%，im2307小幅收跌0.02%。全a成交额缩量200亿元至1.09万亿元，连续第5个交易日处于万亿之上，北上资金小幅净买入17.42亿元。最新5月经济数据显示内需同比较4月继续回落，但部分行业的环比增速反弹，政策预期进一步升温，指数底部特征逐渐明显。tmt板块短期交易拥挤度处于相对高位，但数字经济主题表现仍较为强势，带动im表现相对强于ih。操作上，建议前期多单逐渐止盈，ic2307预计波动区间5900-6250，im2307预计波动区间6400-6750。

国债：有所企稳，10年期国债活跃券收益率下行1bp至2.6775%。央行加大公开市场操作力度，净投放1800亿元，1年期和5年期以上品种lpr均下调10bp，符合市场预期。lpr下调后，将降低实体经济融资成本，稳定市场信心，为经济增长营造有利条件。5月份经济金融数据普遍不及市场预期，市场需求依然不足，国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，强调具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施。发改委表示下一步稳经济将重点在稳定消费、促进投资等六个方面发力，提升市场信心。海外欧洲央行执委表示需要继续加息，美国5月新屋开工数据超预期回暖，市场关注鲍威尔本周作证词，美债收益率小幅回落。总体上，降息落地后，市场重心转向期待进一步的宽信用政策出台，债券市场逐步面临调整压力，市场资金面收敛也会对债市产生扰动，预计短期国债期货价格以调整为主，关注后续出台政策的情况和力度。

2）能化

原油：原油夜盘上涨2.21%。沙特阿拉伯坚持深化减产的数据在抵消中东某国出口增加和欧洲某国减产不力的影响。总部设在沙特首都利雅得的“联合组织数据倡议（jodi）”周一公布的数据显示，4月份沙特阿拉伯原油出口量降至5个月低点。4月份沙特原油出口量日均732万桶，比3月份骤降20.7万桶。4月份沙特原油日产量为1046万桶，与3月份相比每日略微下降了3000桶。4月份沙特原油和成品油库存2.355亿桶，增加37.2万桶。其中成品油库存减少了160万桶，原油库存增加了198万桶。4月份沙特原油每日直接燃烧量38.9万桶，环比增加了3.5万桶。俄罗斯原油出口仍高于其承诺减产前的水平。截止6月18日的四周内，其海上原油出口略有下降，但每日出口量仍比2月份高出25万桶。sc2307区间530-570，建议多单持有。

甲醇：甲醇夜盘震荡盘整。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.37%，较上周上涨5.19个百分点。本周沿海地区个别mto负荷略有提升，叠加陕西、宁夏cto装置提升或恢复运行，所以国内cto/mto装置整体开工整体上升。市场关注山东及港口部分mto装置波动进展。截至6月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.75%，较上周上涨2.87个百分点，较去年同期下跌3.31个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在90.3万吨，环比上涨2.9万吨，涨幅为3.32%，同比下降17.6%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月16日至7月2日中国进口船货到港量在79.43-80万吨。ma309波动区间1800-2100，建议观望为主。

橡胶：橡胶周二继续走低，ru09收于12055，下跌30。国内产区胶水持续释放，国外产区也逐步放量，但供应仍在周期低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，短期市场聚焦宽货币，宽信用预期，ru09预计底部重心缓慢上移。

纸浆：纸浆夜盘延续弱势。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，sp2309区间4800-5300。

聚烯烃（ll、pp）：线性ll，中石化平稳，中石油平稳。拉丝pp，中石化部分上调100，中石油部分上调50。煤化工7110，成交一般。周二，聚烯烃延续反弹。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交整体一般。另一方面，前期连续下跌之后，目前盘面处于震荡修整当中。周末原油延续反弹运行带动化工品。策略角度，逢低可轻仓震荡偏多思路对待。预计pe09合约波动区间7700—8200，操作上建议建议观望。预计pp09合约波动区间6900—7300。

pta: 主力2309合约夜盘收跌于 5514元/吨，华东现货参考5700元。px中国台湾在992美元。px加工费在463美金，pta加工区间参考366元/吨。pta整体开工在79%附近，因端午织端放假停工预期，盘面今日跌超1%，整体仍然是区间震荡，下游聚酯开工依然维持在90%附近，市场焦点聚酯高开工背景下，px因降负所致的价格走强，同时pxn目前扩张至460美金左右，仍有上升空间，目前，成本端支撑波动大，供应较为充足，下游终端消费表现一般。在没有新的利好出现下，pta价格或维持承压震荡，反弹驱动关注月底大装置是否有检修计划。pta2309合约波动区间5300-5700元/吨。

乙二醇：主力2309合约夜盘收涨于价格4010元/吨，华东现货在3950元。华东主港地区meg港口库存总量93.22万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-109美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，近期国产端重启消息集中，目前可以确定的是浙石化155万吨6月底/7月初重启，海南炼化80万吨7月重启；煤化工方面新疆天业60万吨重启；河南能源永城20万吨重启。卫星石化90万吨装置7月份重启概率不大；月产量提升22万吨附近，7月份国产量预期在140万吨附近，供应端压力重新增加，需求端虽然持续保持较好状态，但是向上空间有限，聚酯开工率后期存在下降风险，供增需减下，加上宏观情况对商品走势利空阴影仍存，市场弱势格局暂难改变预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。

玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，厂家出货情况尚可。近期纯碱厂家整体开工负荷维持9成左右，华中地区厂家待发订单至7月中上旬。国内浮法玻璃市场价格松动。华北市场交投一般，沙河部分厂小板价格松动，大板价格持稳；华东市场价格部分厂下调，降幅3-5元/重量箱不等；华南个别厂报价下调2元/重量箱。盘面角度，短期玻璃进入淡季，现货成交偏弱，盘面玻璃表现转弱。纯碱盘面整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，上周库存继续下降，关注月底一些装置检修带来的供需修复深化的效果，以及新装置投产的实际进度。

3）黑色

煤焦：隔夜焦煤、焦炭09合约震荡下行。宏观预期推动下市场情绪有所好转，下游阶段性补库需求释放，加之用电旺季煤价抬升，焦煤现货价格小幅反弹，个别焦企出现提涨意向。焦煤产量有所下滑，但上游库存偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、后市估值仍存下调空间。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，但整体供应并不紧张。成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑力度不足。综合来看，需求端的表现难有超预期增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，谨慎看待煤焦价格的反弹高度。预计jm2309波动区间1200-1500，j2309波动区间1850-2250。

铁合金：昨日锰硅09合约震荡走弱，硅铁09合约探底回升。当前锰硅北方成本在6220元/吨、厂家利润情况尚可；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6600元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁控产幅度加大，交割库库存集中注销加重供应压力。需求方面，终端消费淡季钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢材产量增幅有限，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计sm2309波动区间6200-6700，sf2309波动区间6750-7250。

4）金属

贵金属：隔夜贵金属价格下挫。昨日公布的美国房地产数据超预期走强，5月份美国新屋开工量上升21.7%。经济良好下7月加息概率上升。部分联储官员讲话，继续强调控制通胀目标。6月美联储暂停加息，但释放鹰派信号。点阵图相较此前上调，对于今年利率预期的中位数升至5.6%，即官员认为还将有2次加息。随后的新闻发布会上，鲍威尔称未来进一步加息将是合适的，没有官员认为今年会降息，但并未就7月加息做出承诺。因而尽管暂停加息，但是会议传递出了对于未来政策的鹰派倾向。由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化7月再度加息的可能，但市场质疑年内能否达成2次加息目标。上周欧央行则再度加息25bp，并表示7月份很有可能继续加息，欧元走强下美元回落。市场逻辑呈现“7月或在加息 期待经济达成软着陆可能 等待就业市场降温”的逻辑，但在长期驱动明确的情况下回调幅度整体可控，ag2312合约波动区间5300-5700。au2312合约波动区间440—460。

铜：夜盘铜价小幅收涨，国内宏观经济扶持政策支持铜价。国内铜产量延续稳定增长，5月单月产量再创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期cu2307合约区间偏强波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。

锌：夜盘锌价小幅回落。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期zn2307合约总体可能18000-22000左右区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。

工业硅：大厂停产消息发酵，叠加今日大厂上调价格，si2308期价随之震荡走强。现货方面，上游挺价情绪增加，但下游采购仍显谨慎，华东553通氧硅价维持在13150元/吨。供应方面，利润倒挂产区停炉情况较多，丰水期开工回升不及预期，但行业新增产能处于爬坡阶段，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，部分厂家出现成本倒挂，行业开工趋弱；铝合金企业开工持稳，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润持续改善，企业开工低位回升，但对工业硅的采购仍较为谨慎。综合来看，目前下游需求疲态延续，丰水期市场高位库存的消化难度较大，硅价上方仍存明显压力；但当前硅价仍低于北方出厂成本，进一步下滑的空间较为有限，关注还原剂端的让价空间以及大厂停炉动向。预计si2308波动区间12300-14300。

5）农产品

棉花：外盘昨夜小幅反弹。usda上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，cf401区间16000-18000。

白糖：昨夜糖价弱势震荡。海关总署公布的数据显示，中国5月份进口糖浆及预拌粉14.54万吨同比增加3.71万吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计sr07和sr09合约波动区间6200-7500。

生猪：生猪期货持续弱势震荡。根据涌益咨询的数据，6月20日国内生猪均价14.28元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计lh09合约波动区间15000—18000。

苹果：预期增产，苹果期货冲高回落，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月14日，本周全国主产区库存剩余量为166.53万吨，单周出库量23.50万吨，苹果替代品增加，环比上周走货有所放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计ap10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。

油脂：夜盘菜油偏强，俄罗斯不再延长出口协议。目前欧洲菜油价格已经较5月底反弹200欧元/吨，进口菜油和进口菜籽榨利再度转入亏损状态，国内菜油库存可能将于7月见顶回落。6月国内棕榈油买船到港增多，库存下降速度较慢，而豆油持续累库，前期菜豆和菜棕价差将会止缩扩大。近期人民币持续贬值，造成进口成本升高。当前油脂已经突破接近3月初那轮大跌的底部，尽管美豆炒作天气，澳菜籽减产，棕榈油减产也要到明年二季度附近，因此供应端变化幅度不多，维持宽松的预期。epa公布的可再生燃料协议目标不及预期，美豆油大跌，预计今日内盘油脂低开。运行区间豆油2309 6300-8000 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8600。

豆菜粕：夜盘收涨。截至2023年6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，之前一周为59%，上年同期为68%；大豆出苗率为92%，之前一周为86%，去年同期为81%，五年均值为81%。整个美国玉米带的情况都很干燥，美国国家海洋和大气管理局（noaa）的季节性干旱展望显示，在整个夏季，东部玉米带可能会继续变得更为干燥。最新监测显示，密苏里州东部、爱荷华州东部、伊利诺伊州、印第安纳州、威斯康星州、密歇根州、俄亥俄州和宾夕法尼亚州的干燥和干旱局面将继续扩大。noaa还预计，伊利诺伊州、威斯康星州北部和密歇根州北部的更多地区将出现干旱状态。但是epa公布的可再生燃料协议目标不及预期，美豆油大跌，将会带动美豆回落，国内跟跌，但是中长期美豆炒作天气背景下，粕可能比油强，下跌后可能再度反弹。豆粕主力3350-3800，菜粕2700-3300。

今年以来，都知道参与期货的散户越来越少，韭菜不足，盘子倒是越摊越大，狼多肉少。

油脂做空太多，就割空头，现在散户都逐步看多了，我看是不是应该割一波多头了。

油脂利空还在，拉这么猛，好歹都要回调一下，就看空头是不是要止损了，空头损了，别扛，就能掉头，否则，继续拉也不无可能。棕榈油和菜籽油是说一直累库嘛，现在怎么这么缺了，瞬间成了稀缺品，这不科学啊。不掉头才怪。

      截至2023年6月16日的一周，印度食用油价格上涨，主要是跟随国际市场走高。

印度进口的24度精炼棕榈油报价为每吨86,500卢比，比一周前上涨4,000卢比或4.85%。孟买进口毛豆油报价为每吨90,000卢比，比一周前上涨500卢比或0.56%；进口毛棕榈油在坎德拉港的报价为86,000卢比，上涨5,000卢比或6.17%。

同期印度国产食用油价格上涨，其中花生油报价为每吨168,000卢比，比一周前上涨8,000卢比或5.00%；菜籽油价格为每吨98,500卢比，上涨1,500卢比或2.60%；葵花籽油价格为每吨87,000卢比，上涨6,000卢比或7.41%。

从外部市场走势看，截至6月16日当周，马来西亚衍生品交易所（bmd）基准2023年9月棕榈油期货收报每吨3,742令吉，比一周前上涨11.17%；芝加哥期货交易所（cbot）12月豆油收报57.87美分/磅，上涨11.37%。周五，大连商品交易所的9月豆油期货报每吨7,688元，比一周前上涨6.69%；9月棕榈油期货报每吨7,168元，上涨7.92%。

分析师指出，今年印度季风抵达喀拉拉邦的时间比正常晚了一周，迄今为止的季风降雨量显著低于正常水平，导致包括油籽在内的夏季作物播种延迟两周左右时间。

近期印度国内一直受到高温天气困扰。周一美联社援引印度官员的话说，自上周末以来，印度人口最多的两个邦已有近100人死于高温天气。6月份印度部分地区的气温达到46摄氏度。

与此同时，印度政府调低了6月下半月的棕榈油进口基础价格，这一价格用来计算进口商的应缴关税。其中毛棕榈油的进口基础价格从每吨898美元调低到820美元，33度精炼棕榈油从984美元调低到839美元，24度精炼棕榈油从997美元调低到861美元。毛豆油的进口基础价格维持不变，仍为976美元/吨。

印度炼油协会（sea）6月15日表示，5月份印度棕榈油进口量为439,173吨，比4月份减少13.9%，创下2021年2月以来最低点。作为对比，2022/23年度上半年，即11月到4月份期间，印度平均每月进口818,203吨棕榈油。

与此同时，5月份软油进口量提高，其中豆油进口318,887吨，环比增长21.5%；葵花籽油进口295,206吨，环比增长18.5%。分析师表示，4月份期间棕榈油价格罕见高于豆油和葵花籽油，使得当时寻购5月船期植物油的买家减少采购棕榈油，转向采购价格更有吸引力的软油。美国农业部数据显示，2023年4月份马来西亚棕榈油均价为每吨975美元，相比之下，巴西豆油平均价格为953美元/吨，阿根廷豆油为967美元/吨。

6月1日，印度食用油库存为294.1万吨，低于5月1日的337.4万吨，也是今年迄今最低库存。

印度是世界头号食用油进口国，进口的食用油相当于国内需求的三分之二以上，而在二十年前这一比例只有三分之一，进口依存度提高的原因在于印度国内产量无法满足日益增长的需求。印度炼油协会执行董事b.v.默赫塔博士在3月29日到31日于阿根廷举行的国际葵花籽油行业会议上发布的演讲称，2022/23年度（11月至10月），印度食用油进口量将介于1400到1450万吨，高于2021/22年度的1400万吨。

孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚在3月3日表示，2022/23年度印度食用油进口量将升至1500万吨，比上年的1415万吨提高6%，主要因为人口增长。2022/23年度棕榈油进口量将达到875万吨，而一年前为826万吨。2022/23年度豆油进口量估计为375万吨，低于去年的400万吨；葵花籽油进口量估计为250万吨，比上年的188万吨提高33%。

截至2022年3月31日的财年，印度植物油进口费用达到创纪录的189.9亿美元。

周一印度卢比汇率为81.92卢比兑1美元，上周为82.54卢比兑1美元。

注：1美元兑换81.92卢比

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[澳大利亚新季菜籽减产预期较强]

目前，市场对2023/2024年度澳大利亚菜籽减产预期较强，主要原因是在厄尔尼诺气象条件下澳大利亚容易发生干旱，这将导致菜籽单产下降、产量减少。澳大利亚农业资源经济与科学局在6月的季度报告里称，预计2023/2024年度澳大利亚菜籽种植面积为349万公顷，同比减少10.54%，但是仍处历史较高水平；预计菜籽单产为1.41吨/公顷，同比下降33.5%，低于近5年平均值1.66吨/公顷；预计菜籽产量为492万吨，同比减少40.5%。从主要变量来看，澳大利亚菜籽减产预期较强，除市场对单产预期不乐观外，澳大利亚干旱的预期则是根本原因。根据澳大利亚气象局报告，西澳菜籽产区5月降水量较平均水平下降73%，为有记录以来的同期第二低，西南威尔士州、昆士兰州和南澳东部地区土壤湿度也低于均值水平。

根据澳大利亚气象局6月8日的消息，未来1—3个月，澳大利亚菜籽产区将维持高温干燥模式，今年7—9月，澳大利亚大部分地区的降水量很可能低于中位数。因此，从未来澳大利亚天气和澳大利亚农业资源经济与科学局发布的报告来看，后期美国农业部继续下调澳大利亚菜籽预期产量的概率较大。美国农业部6月供需报告预计，澳大利亚2023/2024年度菜籽单产和产量分别为1.4吨/公顷（5月预测值为1.51吨/公顷）和490万吨（5月预测值为530万吨）。

[加拿大新季菜籽产量将略微增加]

虽然加拿大2023/2024年度菜籽产量预期同比略增，但是增幅较前值收窄。加拿大农业部发布的5月报告显示，新季加拿大菜籽种植面积预计为874万公顷，同比增加0.94%，但是较4月预测值减少0.68%；菜籽单产预计为2.13吨/公顷，同比增加0.95%，较4月预测值增加0.47%；菜籽产量预计为1840万吨，同比增加1.24%，但是较4月预测值减少0.54%。新季加拿大菜籽单产稳中上调，说明未来天气条件相对乐观。从近期加拿大菜籽产区降水情况来看，累计降水量基本处于正常水平，但是土壤湿度偏低，尤其是艾伯塔省的土壤湿度偏低。若后期加拿大产区降水持续偏少，则需警惕干旱对菜籽单产的影响。另外，美国农业部6月供需报告维持2023/2024年度加拿大菜籽产量2030万吨的预期。

加拿大菜籽供应仍较充足，短期出口量预期维持在中高水平。假设2022年10月以来加拿大出口的全是新季菜籽，那么2022年10月至2023年3月加拿大累计出口菜籽570万吨。根据加拿大菜籽出口目标880万吨计算，则其还有310万吨出口量，即4—9月仍有近52万吨的月均出口量。如此推算，4—6月，加拿大菜籽出口量保持在月均60万—80万吨的概率较大，相对应的是，加拿大对我国菜籽月度出口量可保持在50万—60万吨，即我国6月、7月的菜籽进口量仍较高。

[俄罗斯菜油出口高峰可能未结束]

近年来，俄罗斯菜籽和菜油产量持续增加，菜油出口量也不断上升。美国农业部发布的数据显示，2022/2023年度俄罗斯菜油产量预计为122万吨，出口量预计近118万吨。考虑到2022年以来俄罗斯菜油以出口至我国为主，假设2022/2023年度俄罗斯菜油出口量中有100万—110万吨出口至我国，数据显示，2022年10月至2023年4月，我国累计进口俄罗斯菜油65万吨左右，那么5—9月俄罗斯对我国的菜油出口量仍将有35万—45万吨，即月均7万—9万吨出口量，远高于往年同期较高水平4万吨。

[为何新季美豆面积和单产未调整]

美国农业部于当地时间6月9日发布月度供需报告，市场对豆类市场比较关心的一个问题是，在今年大豆种植较为顺利的背景下，美国农业部是否会调整美豆种植面积和单产。

首先，美国农业部在3月种植意向报告中给出低于市场预期的8750万英亩大豆种植面积，这给市场埋下了“后期面积上调”的预期。然而，从美国农业部对美豆种植面积的调整规律来看，5月、6月供需报告基本没有调整过大豆种植面积数据，但是6月底的种植面积报告往往会较前期预测作调整。因此，在今年美豆种植较为顺利的背景下，美国农业部可能会在6月底的种植面积报告中上调美豆种植面积。

其次，美国农业部对新季大豆单产的第一次预测是在2月的展望报告中，在之后的5月、6月、7月供需报告中基本不对单产作调整，除非6月天气条件较差，美国农业部可能会在7月供需报告中下调美豆单产（2009年以来，仅有的两次调整是2012/2013年度、2019/2020年度均是下调美豆单产）。因此，美国农业部6月9日发布的供需报告未对美豆单产作调整。

最后，在美国农业部今年发布的第一份生长报告中，美豆优良率仅有62%，处于同期偏低水平。若后期美豆优良率持续处于低位或继续下调，则后期美国农业部下调美豆单产的概率将增大。相反，若后期美豆产区降水改善，美豆优良率持续回升，则美国农业部下调美豆单产的概率较小。

国内期货市场多个品种除了白天有交易时段外，晚上也有交易时段。目前有二十多个品种有夜盘，交易时间也略有不同：

cu铜：21:00——1:00;

al铝：21:00——1:00;

zn锌：21:00——1:00;

ni镍：21:00——1:00;

sn锡：21:00——1:00;

au黄金：21:00——2：30；

ag白银：21:00——2：30；

rb螺纹钢：21:00——1:00;

hc热卷：21:00——1:00;

bu沥青：21:00——1:00;

ru天然橡胶:21：00——23:00

sr白糖：21:00——23:30；

cf棉花：21:00——23:30；

pta甲酸：21:00——23:30；

me甲醇：21:00——23:30；

rm菜粕：21:00——23:30；

fg玻璃：21:00——23:30；

oi菜籽油：21:00——23:30；

tc动力煤：21:00——23:30；

（英文字母是品种的英文缩写）

昨晚九点开盘，依然延续了半天的形势一片大好，甚至可以说十分喜人，满屏皆红。比如铁矿、棉花等品种早早就封上涨停，其余各个品种也都涨幅巨大。

在这周，商品期货多头大爆发，连拉四根大阳线，各品种轮流上涨甚至冲击涨停。

导读：

克罗说，诱惑就是一开始就有机会以一小笔赌本赢到巨大财富。

但是任何一位交易者，他最大的敌人绝不是市场或其他玩家，而是他们自己。

他们常常会有这样的缺点：

受到妄想的鼓舞，

受到恐惧的教唆，

没有顺势交易，

不会“借助亏损让利润奔跑”，

感到无聊，

有坏习惯，

冲动交易，

对自己（经常是正确的）分析和交易决定缺乏信心。

利弗莫尔说过，“市场只有一个方向，不是多头也不是空头而是做对的方向。”

而一流的策略和战术是一切成功交易的关键。

下面分享六个克罗讲到的基本策略，希望对你们的交易有所启发：

1. 只有在市场展现强烈的趋势特性，或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势，才能进场。找到主趋势，顺应主趋势，否则就观望。

菜油的多头趋势

交易策略首要的因素就是找出每个市场的主趋势，整个趋势行走过程中，会有很多起伏，如果你能够在行情反向时控制好亏损，并坚持这么做，一年下来将会有非常可观的利润。

2. 建仓点的选择：

①多翻空，空翻多的点位②横向震荡显著走向某个方向的突破点③上涨主趋势的回调点，或下跌主趋势的反弹点。

也就是说，在上涨主趋势中，回调遇到支撑时买入或者开始回调的第三天到第五天买入。在下跌主趋势中，反弹遇到压力时卖出，或者开始反弹的第三天到第五天卖出。除此，要是你判断趋势错误，或者决定置眼前的趋势于不顾，稍后又硬要在上涨主趋势中卖出，或者在下跌主趋势中买入，你很可能会发生巨大的亏损。

3. 顺势而为的仓位可以给你带来很大的利润，所以千万不要提前下车。这个过程中，你要拒绝很多诱惑，不要一见到小波动，就想做短线，不要逆势交易。除非你很会做短线，而且设置了止损点，否则不要轻易做短线。

4. 只要所建仓位和趋势一致，而且市场已经证明你是顺势交易，你可以在反弹处加仓（金字塔式）。

5. 保持仓位不动，但当你发现趋势已经反转或者即将反转，平仓，动作要快！如果随后的市场趋势告诉你，行进中的主趋势依然不变，平仓行动过早时，你要重新上车。在认真和客观的前提下，同样当出现技术性回调（反弹）时，再次建立顺势而为的仓位。

6. 与市场趋势相反时，快跑。

在交易时，正确的运用好的策略特别重要。大家进场就是知道基本规则的，对吧？但有些交易者（甚至可以说是绝大部分交易者），不管进入这个市场有多久，但从没有在整个年度赚过钱。

他们也看过，甚至会背一些交易的至理名言，比如“趋势是你的朋友”、“截断亏损，让利润奔跑”、“一开始的亏损是最便宜的亏损”等等，但赚钱的赢家总能心无旁骛的坚守这些基本策略，而不断亏钱的输家却是一再避开和违背这些基本策略。

持续一致的有效策略显然是交易成功的要件，另外还必须具备三个素质：纪律、纪律和纪律。根据前面所说的策略和战术交易时，通常都会赚钱，这种经验是全世界通用的。

朋友们，大家好啊，今天是6月16号，咱们现在已经收盘了，看一下这个棕榈油，豆油和菜油啊，今天这三大油脂还是比较疯狂的。

这三个油脂呢，今天的涨幅大概都在300个点左右嗯，虽然说咱们这个李哥量化交易系统啊，对这个三大油脂有了一个叛乱逢低做多多头趋势啊，但是它现在这个猛涨的趋势啊，也是出乎了我的意料，虽然说我今天有多单，最后没有走，但是我也是挺害怕的，为什么呢，因为他今天走的太高了，往往这个行情走的太快，他下来也会很快。看情况吧，看情况，如果说晚上给机会的话，晚上就得该撤了，如果不撤，有可能今天这300点的上涨，有可能就又200点又回来了啊，所以说做多单的朋友啊，你做趋势单也好，做短线单也好，一定要把这个支撑位和压力位关注到位，这样的话，实时的跟进，你的保护止损，保护自己的利益最大化。你的利润才会尽可量的，对吧，保证你的大部分利润不会被吃掉。

今天晚上啊，咱们这个油脂如果不出意外的话，咱们今天晚上应该重点关注它的压力，今天的高点有可能不会被打破啊，关注一下回撤，这是今天晚上咱们要关注的这个策略。咱们平台呢新规定啊，不能说点位，所以说我在这儿就不跟大家说了，然后注意关注这三个油脂的压力吧。

感谢大家对李哥的关注和支持啊，关注李哥量化交易系统，关注李哥交易不迷路，更多交易精彩内容，下期继续播报。

收盘了，简单总结一下三大油脂的情况！棕榈油2309合约收涨406个点，涨幅6%；豆油2309合约收涨366个点，涨幅5%；菜籽油2309合约收涨345个点，涨幅4.24%！

这一周以来国内的油脂走势还不错，恭喜大家！在上周五我们发布关注这个列目开始到今天为止；棕榈油、豆油、菜籽油主力合约保持着持续上涨；而且多头的力量在今天的白盘中持续放大，这种情况我们是很欣喜的，尤其是乐空粉丝群的朋友就更加开心了！

以现在的状态来看，估计多头会在今晚继续表演；而且这一轮上涨市场是在炒作供应量，来自于供应端的压力已然引发了市场对价格走强的预期；加上技术角度已经破坏了原本的下跌结构，完全步入了新的上涨通道，所以对于油脂来说，当下顺势继续去看多头可能会比较合理！

天气炒作的高发期，豆油累计已反弹超10%了，6月真的是个低多月

　　自今年1月份以来，菜油期现共跌，历时已有半年之久，累计跌幅近30%。在这一过程中对应着的是华东地区菜油库存从7.5万吨飙升至36万吨，同时主力合约基差以近乎垂直的姿态从2500元/吨跌落至140元/吨。然而当累库已至历史峰值，基差向平水靠近，市场关注点又会转移至库存拐点何时到来的问题上。从微观一些的期限结构中，我们发现从5月份以来，虽然菜油价格依旧阴跌不止，但oi7—11价差已经由20元/吨企稳并反弹至110元/吨。这显示出市场对于未来菜油供应宽松得到缓解的节奏性预期。从基本面角度看，我们认为这样的预期有迹可循。

　　与2021年类似的基本面

　　2021年也发生过与今年上半年极为类似的菜油快速累库周期，时间段同样为彼时上半年的1—8月，华东地区整体累库幅度是自10.5万吨至39.3万吨。累库的主要原因与今年一样，均是供应溢出。在供应结构上，2021年上半年菜油进口量是历史同期最高水平，前4个月进口量合计逾95万吨，而今年前4月进口量略逊于2021年，合计为79.2万吨。2021年的菜油进口增量源自加拿大，而今年的进口来源中，欧洲与俄罗斯的增量贡献明显。从压榨量上看，得益于今年一季度进口菜籽高榨利的支持，进口菜籽不断到港推高国内菜籽压榨量，进而增加菜油产量。根据上海钢联(36.10 -2.62%,诊股)数据口径，今年前5个月国内菜油产量合计在102万吨，高于2021年同期的54.5万吨。这也是目前菜油整体累库压力大于2021年的主要原因。

　　2021年菜油的供应压力在4月份达到极致，而后华东菜油库存拐点在8月份出现，同时基差在-150元/吨位置企稳，正套行情随去库展开。今年的供应及库存变动节奏与2021年极为相似。随着供应压力的边际减轻以及三季度末下游备货需求的开启，oi9—1价差有望触底回升。

　　供应压力边际减轻

　　自4月份以来，国内菜油的快速下跌已对进口菜籽榨利造成了明显的负面影响。进口套盘榨利维持亏损200—300元/吨水平，对未来买船形成限制。据粮油商务网数据显示，6—8月油菜籽进口量分别为30万吨、35万吨、25万吨，该水平已经回到季节性中性位置。菜油进口同样受到进口利润下滑的影响，目前欧洲地区菜油的进口套盘利润萎缩至盈亏平衡线附近，预计6—8月菜油进口量在15万吨、12万吨、11万吨，同样回落至季节性中性水平。另外，欧盟统计局数据显示，5月中旬以来，欧盟菜油出口呈缩量态势，供应向外释放的压力或较一季度有所减弱，未来海外菜油价格有望止跌企稳。

　　另外，三季度是北半球作物的天气炒作期，目前美豆、加菜籽均基本完成播种，而未来一个月美豆北部产区有降雨低于均值的可能，加拿大油菜籽产区也均在高温笼罩之下，未来土壤转干的概率偏大。叠加目前国际油料经过下行风险释放，估值已处于中性偏低位置，价格对于天气利多因素的敏感度可能提高。

　　菜油性价比优势渐显

　　随着疫情影响的不断淡化，国内餐饮需求不断恢复的确定性仍高。国家统计局数据显示，4月餐饮收入同比增速达43.8%，环比亦有一定增幅。下游受上半年油脂价格大幅下跌影响的补库需求或在三季度有所释放。6月初国内豆油现货成交出现明显好转，菜油现货成交亦有复苏，考虑到目前菜、豆油价差处于690元/吨的偏低位置，预计未来菜油需求回暖的可能性较高。（作者单位：国海良时期货）
文章仅供参考，不做投资建议。

油脂 | y2309&p2309
核心观点：6月不加息，但7月加息概率仍高，宏观或继续压制大宗商品

1.据外电，印尼经济部官员musdhalifah machmud周三称，印尼计划将6月16-30日期间的毛棕榈油参考价设定为每吨723.45美元，低于目前的每吨811.68美元。根据该参考价，印尼毛棕榈油出口税将为每吨3美元，出口专项税将为每吨65美元，分别低于此前的33美元和85美元。

2.据外电，印度政府发布通知称，印度周三将精炼豆油和葵花籽油的基础进口关税从此前的17.5%下调至12.5%

3.美国至6月14日美联储利率决定(上限) 5.25%，预期5.25%，前值5.25%。

策略建议：
单边：短线逢高做空或观望，中长期逢高做空

联  系  人：吴晓杰 f3055666 ；z0014054
投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号
（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）

菜油短期供应依旧偏多表现为库存偏高，无明显上涨动力。

个人观点 仅供参考 不作为投资建议

国内方面，油脂期货纷纷走强。国内降息，宏观信心增强，大宗商品普涨。大豆单周压榨处于高位，豆油供应充足。终端走货尚可，豆油和菜籽油库存小幅攀升，棕榈油库存小幅下降。观点仅供参考，不作为任何投资建议。

美国5月cpi继续下跌，市场预期6月加息概率较低。近期欧菜油价格反弹至900欧元/吨附近，但是棕榈油fob价格弱势，国内进口倒挂减小，进口加拿大菜籽压榨亏损较多，虽然迪拜菜油进口倒挂在100-200之间，但是迪拜菜油数量相对有限。上周除了乌克兰菜籽下跌，其他地方菜籽价格开始反弹。人民币持续贬值，造成国内到港成本增加。市场消息显示美国政府将会推迟可再生燃料目标的公布，原定于6月14日，可能在下周公布。从基本面角度看，油脂还未转势，还是见到主要油脂油料减产驱动或者生物柴油端其他利好，短期反弹可能有限。

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豆油期货的交易代码为y，它在大连商品交易所上市。由于它是商品期货，所以合约到期之后需要进行实物交割，那下面我们就来看看豆油期货交割内容吧。

豆油期货机构客户需要在何时交割？

大商所规定了豆油期货的交割时间为最后交易日后第3个交易日，最后交易日为合约月份的第10个交易日。机构客户要成功交割，需要在规定时间内完成。举个例子：假设机构客户持有500手豆油2306合约，进入交割月后：

1、机构不打算实物交割，那么就必须在2023年6月14日收盘前进行平仓（是交易日不是自然日，周六日不算）；

2、如果公司打算进行实物交割，那么最后交割日就为2023年6月19日。

豆油期货的交易时间、交易规则是怎样的？

1、交易时间为星期一至星期五上午9:00—11:30，下午13:30—15:00，值得注意的是，豆油期货是参与夜盘的，时间为晚上21:00—23:00。

2、期货是以双边方式来收取手续费的，也就是说建仓收一次，平仓也要收取一次。一般来说，建仓时收取6.25元，平仓时也要收取6.25。

3、豆油交易单位为10吨/手，最小变动价位为2元/吨。如果投资者买入一手豆油期货合约，那就是10*2=20元，那么波动一点就是20元。

以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。

巴西国家商品供应公司（conab）数据显示，截至6月3日，巴西2022/23年度大豆收获进度为99.5%，一周前为99.2%。目前大豆收获工作主要集中在三个州，马拉尼昂州收获进度95%，南里奥格兰德州98%，圣卡塔琳娜州99%。数据显示，6月份巴西大豆出口量将达到1311.1万吨，比去年同期的994.6万吨提高31.8%，但是低于5月份的1448.7万吨。5月份出口量是今年迄今的最高单月出口量。anec预测2023年巴西大豆出口量9300万吨，考虑到下个月巴西二季玉米上市，因此未来大豆仍需要加快出口速度，才能实现出口目标。2023/24年度对华大豆销售量为144.7万吨。当周对中国装运大豆0.07万吨，前三周的装运量均接近零水平。截至6月1日，2022/23年度累计对中国装运大豆3103万吨，上年同期2838万吨；未装船数量7万吨，上年同期201万吨。国内豆油供应预计将随着大豆到港补充的增加而持续增长，菜油产量及库存仍处于近年历史性高位，供应端趋松将持续限制豆、菜油上方空间。

一、寻找事物的合理与不合理性

我认为寻找事物的合理与不合理性，是期货投资的主要研究内容和前期工作，期货交易的本质也在于此。所以我们只有找到事物的合理与否才能做到先知先觉，才能对投资的方向和时机做出选择。

1、政策的合理与不合理

政策的合理与否，需要认真分析与研究。我这里主要想说说农产品的收储政策。在制定政策的初期也许是合理的，有它的合理性。那么随着时间的推移和事物的发展变化，就逐渐体现出了它的不合理性。

不合理的收储政策，导致了我国有1000多万吨棉花、800多万吨菜籽油、1.6亿多吨玉米、2000多万吨稻谷的库存需要投向市场，当这些库存抛向市场时将对期货盘面形成沉重的压制。更有甚者，今年政府还收储了大量股票，当这些股票抛储时也同样造成打压盘面的结果。

还有现行的刺激政策，它只能导致更大的供求失衡，导致价格下跌，望投资者关注。

2、交易规则的合理与不合理

交易所交割规则中需要注意的是交割等级的制定和替代品升贴水上的漏洞。期货市场上替代品的升贴水和现货市场对应商品的升贴水有时存在很大的价差。

如玉米在现货市场上霉变大于2%的与小于2%价差很大，而在期货上却只差40元/吨，这就给空头制作仓单提供了很大空间，容易造成多头亏损。

交易所每次非常规的提高保证金在于降温，降温实则是某个品种或者某一合约有了风险，也必须引起我们的注意。

3、 期现价差的合理与不合理

期货交易过程中，要特别关注现货价格和期现价差，努力发现其中的不合理因素，通过合理的方法，去赚取不合理的价差。这种方法的理论依据就在于无论市场期现价差多大，随着接近最后交易日，价差将要缩小并且期货价格应该低于现货价格（除逼仓外）。要想顺势赚取这个价差，首先要寻找它的合理与不合理性。

在期货交易中，关于期货对应的现货价格的确定，大致有两种方法：

（1）符合交易所交割品的标准品级的现货商品的价格就是期货品种的现货价格，不同的品级对应不同的升贴水。同时我们要参考基准交割地区库的价格。

（2）对于专业网站的价格，也要考虑相应的品级和升贴水，不能盲目的确定。

只有确定了商品的现货价格，才能准确地确定期现价差的大小和比例。

4、合约间价差的合理与不合理

期货交易过程中，远近月合约价差是十分重要的关系，近月合约的价格，大致能体现现货市场价格，而远月合约的价格，是未来的一种预期价格。

当近月合约价格低于现货市场价格时，现货商就会从期货市场买进，在现货市场销售；当近月合约价格高于现货市场价格的时候，现货商就会从现货市场买进，在期货市场抛售；一旦近月合约与现货市场间存在套利或套保空间，现货商就会积极入市。所以不了解现货价格的投资者，可将近月合约价格看作现货价格。但是要注意，近月合约一般持仓量较小，流动性差，价格波动也较大。

5、 商品比价的合理与不合理

由于商品间的替代作用或关联关系，它们之间的价差变化，容易出现套利机会，对实际操作有非常重要的参考意义。套利操作主要是分析关联商品的价差，利用价差回归创造的商机来盈利。比如豆粕与菜粕、玉米与豆粕等等。

作为套利，需要注意的是套利双方商品的价格是不是市场化的价格，是否受到例如收储等非市场化的因素干扰，否则将影响套利的结果。

套利对冲也是人们实现组合投资和控制风险的一种工具和方法。

另外关于品种之间的替代关系也应引起我们的注意，短时间对商品的供需关系影响很大。比如现在的白糖期货价格在5600元/吨左右，淀粉糖在2600元/吨左右，价差达到3000元/吨，按照行业惯例，当蔗糖和淀粉糖的价差大于1500元/吨以后，终端企业就会大量的使用淀粉糖，这就会使白糖的需求减少导致白糖价格的下跌。

6、 内外盘价差的合理与不合理

经济和贸易的全球化使得跨市场套利有了存在的基础，当内外盘的价差出现不合理的时候，就给做内外盘套利的投资者创造了良好的投资机会。不做外盘的投资者也应该关注两者之间的价差及走势，现在白糖的内外盘存在巨大的价差，即使配额外进口的白糖也有2000多点的差价，即使国家严控进口、打击走私，这种价差，回归也是必然的。

7、 时间因素的影响

时间因素在期货交易过程中占很大的比重，时间因素主要是指以下几个方面：

一、从合约交易时间考虑，中国期货市场多是1月、5月、9月这三个主力交易时间。以9月合约为例，多数情况下5月到7月下旬波动比较频繁，大多为震荡行情，7月下旬以后，9月合约无论多空，都会逐步形成趋势行情。因为马上临近交割月，套保头寸会留在9月合约等待交割，投机头寸逐渐向1月合约移仓，期货价格逐渐向现货价格靠拢。

二、从季节性供需关系上考虑，旺季和淡季的时间节点在哪里？旺季应该怎么做？淡季应该怎么做？都要认真考虑。

三、从商品供需关系上去考虑。农产品要是真正有了供需缺口，扭转供需关系至少需要1~3年。工业品一旦形成新的价格趋势，扭转这个关系也要三个月以上的时间。

四、从合约交割的时间节点考虑。如果一个合约进入交割月，出现逼仓行情，合约价格大幅升水现货价格，如带动了远月合约的上涨，这时候应平掉到期合约，移仓到远月合约，这是最好的做空机会。

8、商品供需关系的变化

商品价格短期是由供需决定的，长期是由成本决定的。对商品的供需关系要做如下分析：

一、分析行业的产能是否过剩。如果一个行业是产能过剩行业，当市场出现阶段性短缺时，企业马上就会释放产能，大量产品流入市场，二三个月后就又会引起过剩，使其价格难以走强，就像现在的煤炭、钢铁行业等。

二、从产业链上考虑当上下游产业链较长时，还需观察链条上各个环节的情况。例如pta从原料上来讲是化工原料，但从成品来看，它又是一个纺织品材料，存在较大的行业跨度，上下游有个环节价格变动就能引起它的变动。

三、考察库存大小。库存对商品价格的影响也十分显著。比如今年的玉米由于库存大价格一路下跌。

四、考虑种植面积是否增减、产量是否增减，主要是针对农作物而言。

五、考虑存栏、补栏数据的变化，主要是针对养殖业而言。

六、观察期货盘面资金的供需关系。某商品供需关系正常，但资金入场较多，相应价格波动也就较大，这时尽量回避这个品种的操作。

供需关系的分析较为复杂，具体到某一个商品，如产能过剩库存庞大并需求不足，这种情况就应该考虑做空，反之就应该做多。比如螺纹钢，从最高点5200元/吨跌到现在1800元/吨，看似很低了，只要供需关系不改变，下跌还将继续。

9、关注仓单数量的变化

做期货，仓单数量也是一个主要的参考数据，仓单数量的大幅增减反映的是期货和现货的价差问题。当期货市场价格较高时，现货商就会注册仓单在期货市场上销售。我们可以通过查询仓单数量及变化，确定投资方向。

如伴随大量的仓单生成，说明期货价格高于现货价格，这个时候应当做空，反之做多。

在期货市场上，我们经常能看到，伴随着仓单的大量生成，期货价格却不断的创出新高，这时候正是开仓加空的时候。

10、预防逼仓

关于逼仓，就是商品交割月的最后一个交易日的结算价大于等于交割地的现货价格，就可以定性为逼仓。

在期货市场上，存在多逼空，不存在空逼多现象。那种认为存在空逼多，其实只是套保企业正常的商业行为。

防止期货品种的逼仓，最合理、最有效的方式就是对于单一品种多合约进行分散持仓，即使一个合约被逼仓，对整个操作方向不会造成大的影响。

我对逼仓的总结是——凡是逼仓的，从做法上是愚蠢的；从交易的水平上是初级的或特别高级的；从盈利结果上是有很大不确定性的，并且很容易出现被动交割，这种事情尽量不要去做，逼仓的结果是两败俱伤。

分析逼仓原因主要如下：

一是某些现货企业，在期货市场进行套保，开仓后账户出现亏损，如平仓，巨额亏损是要问责的。因此他选择不平仓，通过交割把流程走完，最后谁都没有责任。

二是老鼠仓，比如某操盘手为现货企业操作法人账户，个人再开立一个账户，通过逼仓，法人账户交割现货亏损，而操盘手个人账户却获得利润。

三是正常逼仓，这种情况是空头在持仓上出现了明显的漏洞，给多头抓住了逼空的机会。还有一种就是一些所谓的大师名人，拿着别人的钱做一些无知无畏的逼仓行为。

11、技术分析的运用

我的交易体系主要是研究商品的基本面，技术分析只占一小部分，不作为交易的主要依据。但期货市场约有80%至90%的人是按照技术分析方法来做交易的，这样做的人多了，自然就形成一股势力。因此关注技术图形有利于把资金曲线做的平缓。

12、寻找安全边界

我认为寻找安全边界要从以下几个方面考虑：

一是商品的成本价格。如果某商品的市场价格长期高于生产成本，该商品就存在可观的利润，那么产能就会持续扩张，最终形成供过于求的局面，市场价格必将跌落在此成本价之下，这样成本价格就是多空的安全边界。

二是商品的政策价格。目前最容易找到的是中国农产品的收抛储价格，这个收抛储价格就可以视为期货的安全边界。比如今年的玉米收储价格为2000元/吨，这个价就可视为多空的安全边界。

三、产销地区基准交割库附近商品的价格是期货最合理的买卖价格（包含仓单及交割费用等），它就是最可靠的安全边界。

安全边界它确认了一个价格参照点，可以判断所持头寸的安全性，我认为安全边界的寻找对期货投资有很大意义，它能让投资者选择正确的多空方向，增加拿单的信心和依据，从而为长期盈利创造更大的可能。

13、 逻辑推理的运用

逻辑推理的范畴较为广泛，逻辑推理需要系统地全面地运用商业知识，因而在期货投资分析中运用较难，而且运用过程较为复杂。我认为逻辑推理的背景条件是个人的阅历经验和深入思考的能力，通过了解事物的事实动态及来龙去脉，合理地推断它未来的发展与变化。

比如：今年的玉米价格大幅下跌，就会导致淀粉及淀粉糖的价格下跌，就会增加淀粉糖对白糖的替代作用，从而导致白糖的价格下跌，同时也使养鸡的成本降低，导致鸡蛋的价格下跌。

二、判断行情的确定与不确定性

以上几条，只讲明了关于商品做多和做空的理由，选择什么品种开仓、何时开仓、开多大的仓位，没有涉及，这就要通过研究行情的确定性和不确定性来解决。

对于符合前面几条论述的期货品种，也就是行情确定性大的品种，重点开仓，持仓比例应大。

三、分析消息的影响力和持续性

1、信息的解读

正确地解读信息，其实就是正确的判断市场的多空方向，是期货正确操作的关键，而把信息解读错了，那期货就没有成功的可能性了。

2、判断消息的真实性、影响力和持续性

市场经常会出现各种突发或不可预测的信息，有的消息可能是昙花一现，属于噪音；有的消息可能会持续较长时间，需要我们用心甄别；有的消息甚至可能还会触发基本面的反转。

对于各种信息、各种消息真实性、影响力和持续性，我们必须依靠商业知识，认真分析，不能轻视，根据消息的影响对持有的头寸进行及时调整。

3、克服情绪化交易

很多情绪化交易，归根到底都是由突发性信息引起的，突发性信息引起了盘面的变化，引起资金权益的变化。对于大多数交易者来说，都形成了对情绪的冲击，对行情产生了恐惧，就在慌乱中把本来正确的持仓砍掉了，可以说亏损大部分是在慌乱中形成的，这都是一种不成熟的交易表现。我认为克服情绪化交易最好的办法，就是做自己熟悉的品种，因为对其基本面比较熟悉，在消息满天飞的情况下，也能坚定地把单子拿住，把行情彻底做完。

四、执行交易

1、制定计划

前面的几条论述了如何选择交易品种和确定多空方向，那么如何进行操作？这就需要用严格交易计划来实施。

（1）设定持仓的时间目标。如果做空9月份合约，最多持仓到8月底，无论结果如何也只能结束交易。

设定价格预期目标。例如选择做空某一品种，从开仓的价位准备拿到什么价位，那么达不到这个价位交易就一直进行。

（3）资金量的运用。要确定用多少资金来做，准备多少后补资金，准备赔多少钱就出场，合理分配资金的使用，将直接影响交易的成败和收益。

2、执行计划

按计划建仓后，在价格目标和时间目标中，无论哪个先到达目标，这个交易就应结束。将交易过程走完，不管赔赚，都算赚了，因为即使你赔了，也知道赔在了什么地方，是怎么赔的，等于你学会了赚钱的本领。

3、关于止盈止损

其实交易计划的结束就意味着头寸已经止盈止损，在此过程中止损要依据投资者风格设定，没有固定的量化指标，有的回撤百分之一就会止损，有的回撤百分之二、三就会止损，有的干脆不管，达不到预期就不平仓，从理性投资的角度来看，应该是不达到目标就不止损。如今年的股指期货波动在百分之十几，而你用百分之二、三的点位机械教条的去止损，这样就会每天要割几次肉，会受到很大的损失。

止盈较止损而言有更大的难度，这就是我常说的开仓容易平仓难。交易计划中设定的止盈目标价位不一定能够实现，但当期现价差逐步回归，出现粘合的时候，就要考虑止盈或止损。

4、关于头寸的维护

建仓后，需要对头寸进行维护。维护也可以说是管理交易，必要的时候要对头寸进行适当的“微调”，或许有大的调整，调整的依据在于对持仓的安全性的判断。

(1)持仓诊断

对持有的品种，找出持仓理由，每天就持仓进行“诊断”，就像大夫会诊一样，排查持仓的“病情”，决定它的去留。

对持仓的诊断主要包括对该商品的现货价格的变动、注册仓单的变化、期货价格的变动、政策因素等信息的分析，看是不是基本面发生变化，来决定是否继续该品种的操作。

(2)平仓理由

当想平仓时，要想为什么平？理由是什么？是实现了计划的目标？还是什么地方出了问题？盈利的持仓该不该提前获利了结？这些都要认真地分析和思考。

(3)持仓量的多少

持仓量与行情的确定性成正相关，行情越确定越要重仓。持仓量与安全边界的偏离程度也成正相关，越远离安全边界越要加仓，也就是说头寸越亏损越安全，只要基本面没变它的回归将是必然的。反过来说，当行情的发展使得持仓持续盈利时，头寸则变得越来越不安全了，应该开始考虑平仓或减仓。

(4)防范“突发”事件

我认为在期货投资过程中，防范“突发”事件的发生，主要从以下三点进行：

第一，要留有场外资金。从资产的整体配置来说，用于投机的应该占到总资产的20%，避免因严重亏损导致无力再搏的局面。

第二，多品种对冲持仓。或侧重于多品种、分散持仓。这样做的优点是资金利用效率高，甚至可以满仓操作，头寸之间有互相牵制的作用，一定程度上可以起到防范“突发”事件的作用。

第三，在仓位比较重，甚至是满仓的时候，要尽量持有空单。因全球经济的宏观面较差，利多消息匮乏，加上中国经济增长放缓产能严重过剩，所以要尽量持有空头头寸，我觉得这样要安全些。

五、翻本技巧

我认为体现一个人投资能力的大小就是看翻本的本事大小，就是看他跌倒了怎么爬起来！爬起来又能走多远！因为期货交易有杠杆，亏损是常有的事，所以研究翻本技巧，对生存和提高盈利能力都有很大帮助。

1、调整心情，改善心态

做期货出现亏损时，主要伴随的是人的心情不好，心情不好从生理学来说，对思维活动也有一些影响。出现严重亏损时承受能力差的人可能会出现抑郁焦虑。在这种情况下，一定要冷静下来，调整好自己的心情再做。

2、 认真考虑去留

从交易的策略上来说，最彻底的办法就是亏了就走，再也不做期货，这是最明智的选择，正如我以前说过“期货不是人做的营生”，“选择了期货就等于选择了痛苦”。期货就像金融鸦片，“戒掉”的确很难！不管怎样这时你已经上了“贼船”，必须要客观分析所处的实际情况，认真考虑去留。如果选择离开，也许对你的一生来说，你是赢家，如果你选择留下，痛苦可能继续伴随着你。

3、整理交易计划

如果决定留下，就要考虑怎么办的问题。这就要我们认真总结亏损的原因。通过“诊断”，如果发现是因为自身判断失误所造成的，就要重新调整交易计划，果断止损，牢牢记住这次失败的教训。反之只要分析正确，就应该坚定地执行原交易计划。

4、“羊丢了在羊群里找”

对于翻本，我的核心理念就是“羊丢了在羊群里找”。

这句话的意思就是不要把你熟悉的品种放弃，主要是不要把你赔钱的品种放弃。在某一个品种上出现大幅亏损，你就对这个品种产生一种厌恶感，甚至是恐惧感。大多数人都选择认输，再也不动这个商品了，其实这是一种错误的做法。正确的做法是“不抛弃、不放弃”，“羊丢了要在羊群里找”。

5、破釜沉舟，背水一战

在实际操作过程中，如果你某一个品种出现亏损，而其他品种保持盈利的情形。只要你趋势把握对，可以把盈利的品种止盈出场，力保亏损的持仓。技术派看来这是纯粹的逆势。这种做法最大的风险在于，趋势一旦继续走反，可能会血本无归；好处在于如果趋势正确，回本速度会特别快。

所以要深入分析，正确把握趋势。如果趋势判断错误，而你再背水一战，这辈子也许就再也站不起来了。需要注意的是，这种情况必须有场外资金，一旦再次摔倒，得有爬起来的资本。

库存仍处于近年历史性高位，供应端趋松将持续限制豆、菜油上方空间。

个人观点 仅供参考 不作为投资建议