文：金融研究院分析师
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隔夜市场
【隔夜要闻】
2月18日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（mlf）操作。其中，7天期逆回购中标利率与mlf中标利率分别维持1.8%、2.5%不变。由于2月有4990亿元mlf到期量，央行实现mlf净投放10亿元，为超额平价续作。
美国1月ppi同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，均超过预期。互换合约定价美联储5月、6月降息的可能性下降。
亚特兰大联储主席博斯蒂克：倾向于在夏季开始降息，仍预计2024年将进行两次降息。里士满联储主席巴尔金：cpi数据证实了美联储在降息问题上需要更多信心的原因。旧金山联储主席戴利：三次降息是今年的合理基准。美联储前大鹰派布拉德：3月降息是明智的。
消息人士：尽管日本经济陷入衰退，日本央行仍有望在未来几个月内结束负利率。日央行行长植田和男发表鸽派讲话：即使负利率也可能保持宽松的金融环境。
英国零售销售大幅好于预期，交易员减少对英国央行的降息押注。
俄罗斯国防部：俄罗斯已完全控制乌东重镇阿夫杰耶夫卡。乌军已撤离。德法和乌克兰签署安全保障协议，将为乌持续提供援助。
俄罗斯反对派人士纳瓦利内在狱中死亡。拜登：普京对此负有责任，正在考虑多种选项以追究普京的责任。俄外交部发言人：法医鉴定尚未出炉，但西方已经准备好了结论。
黎巴嫩真主党领导人称将升级与以色列的战斗，有可以瞄准以色列全境的火箭。以色列国防部长甘茨表示，以色列可能会在伊斯兰斋月期间继续对哈马斯发动打击。
联合国安理会或对加沙地带停火进行表决，美称不支持。以色列内阁一致同意发布一项声明，反对寻求推动巴勒斯坦建国的“国际指令”，表示巴以问题永久凯发app的解决方案应通过直接谈判达成。
美国中央司令部称在胡塞武装控制区发动两次“自卫打击”，此前胡塞武装从其控制区向红海发射了4枚反舰弹道导弹。
李强主持召开国务院第三次全体会议，讨论《政府工作报告》稿，对做好开年工作进行动员。
王毅在慕尼黑会见布林肯，要求美方解除对中国企业和个人的非法单边制裁。
央行主管媒体援引市场人士分析：贷款利率仍有下行空间。
财政部：在上海自由贸易试验区及临港新片区试点离岸贸易印花税优惠政策，自2024年4月1日起执行至2025年3月31日。
国家外汇局：2023年我国国际收支保持基本平衡，来华投资总体呈现净流入态势。
能源化工
【px】
震荡偏强
pxcfr中国1038美元/吨，px-n364美元/吨，px-mx87美元/吨，近期px现货受成本影响较大，石脑油受地缘政治局势影响市场情绪，俄码头暂停运营等导致石脑油价格大幅反弹后快速回落，带动pxn走扩。当前px开工86.16%，威联石化与中化泉州降负。当前调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯出口减少供应宽松，短流程利润已降至盈亏线下，歧化利润较好，px供需较为平衡。px2405节前小幅上涨收于8480。1月中石化px结算价格8490元/吨，2月挂牌8700元/吨。近日px现货价小幅反弹，基本面变化不大，仍是成本主导，成本支撑好转，短期px继续震荡。
【pta】
跟随成本端震荡偏强
春节期间，国际油价上涨。px绝对价格达到1038美元，较2月8日提升23美元/吨。pta装置方面，基本维持节前节奏，检修体量不高。逸盛宁波200万吨装置检修中，逸盛大化375万吨预计2月底检修一个月，新材料检修有所推迟。需求方面，正月初八开始终端企业陆续复工，基本要到正月十五之后才能恢复到正常水平，预计2月底织造开工可以达到7成。聚酯负荷当前8成，预计月底将提升至89%附近，pta有一定的累库压力。不过成本端原油偏强，pta预计高开，上强下弱影响下加工费料将有所压缩。
【乙二醇】
跟随成本端震荡偏强
假期期间原油上涨，国内供应开工率维持偏高水平。节后港口库存75.3万吨，较节前提升2万吨，库存水平中性。目前下游开工还在逐步提升中，市场存在小幅累库压力。预计短期乙二醇将跟随成本偏强震荡，关注海外内装置的变化。
【短纤】
跟随成本震荡偏强
假期期间上游成本偏强，或带动整个产业链重心有所上移。节前短纤季节性检修及加工费偏低，行业负荷下滑至6成。下游纱厂和终端开工还在逐步恢复中。节后短纤绝对价格有望跟随成本震荡偏强，加工费底位徘徊。
【聚烯烃】
高开震荡
节假期间，原油价格大涨，布油连续合约涨至83.58美元/桶，较2月8日收盘上涨2.45%。
两油聚烯烃库存99万吨，较节前增加41.5万吨。两油库存增加超预期，库存压力有所增加。聚乙烯产能利用率在85.31%，增1.16%。停车产能在320万吨/年。华东线性ll价格在8200元/吨，l2405震荡偏弱，收于8200。聚乙烯检修装置部分复产开工。下游开工率低位，节后工厂逐渐复工。当前市场仍维持有价无市，油制成本抬升，聚乙烯或高开震荡。
聚丙烯停车产能在641万吨/年。华东拉丝在7425元/吨，pp2405震荡走势，收于7461。聚丙烯装置检修率维持高位，新扩能装置，安徽天大及惠州立拓等扩能装置计划推迟到3月扩能。下游开工率低位，节后工厂逐渐复工。当前市场仍维持有价无市，油制成本抬升，聚丙烯或高开震荡。
【pvc】
低位震荡
乌海电石主流在2700元/吨，华东pvc现货在5620元/吨，pvc2405合约震荡走势，收于5893。供需面，上游工厂开工率仍处于较高的水平。下游工厂开工率则维持低位，节后工厂逐渐复工，短期需求难以恢复，市场维持有价无市。社会库存持续累库，高于往年同期，库存压力较大。基本面偏空，库存累积，pvc或维持低位震荡。
【烧碱】
逆基差收窄，市场维稳
节前烧碱期价下跌，报收于2615，跌幅在2.02%。当前液碱现货市场小幅上调在841.41，山东地区32%液碱维稳。库存方面，近期上游工厂液碱库存与开工基本稳定，有去库要求，整体平稳。下游氧化铝接货尚可；粘胶短纤当前维持节间正常生产，交投冷淡，下游印染停工供需双减，整体紧平衡。期货端，期价此前的估值偏高有所修复，期价短期基本面仍偏弱。
【沥青】
持稳震荡
中东局势的紧张氛围增强，市场对潜在供应风险的担忧仍存， 国际油价上涨。国内沥青均价为3724元/吨，较节前上一工作日价格上调10元/吨，价格稳中偏坚挺。沥青2月排产计划较1月减少，供应驱紧格局未改变，春节余温仍在，交投氛围依旧不温不火，国际原油高位震荡，叠加供应仍处低位，预计短期沥青价格持稳运行。
【甲醇】
涨后运行
郑醇节前表现强势，过节期间国际油价维持偏强震荡，甲醇国内现货表现坚挺，预计节后或将继续试探2500关口压力情况，鉴于节后交通运输恢复正常需要一段时间且北方冷空气再度来袭，短期偏强节奏大概率延续。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市期价在下半年大涨之后暂时也难以找到续涨动能，但受到港库去库延续、下游制烯烃开工持续良好的醇市基本面支撑，郑醇总体继续维持涨后高位运行，并未实质性跌落，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及醇市也再度受到氛围支持。
【苯乙烯】
高位运行
苯乙烯期价节前表现强劲，一方面原料端继续给予支持，另一方面也存多头利用短期主力合约跨春节注册仓单小幅受阻压制空头嫌疑，过节期间，山东及华东纯苯价格再度上涨，短期站上9000关口的苯乙烯期价或仍存成本支持，加之节后交通运输恢复正常需要一段时间且国际油价过节期间维持偏强态势，苯乙烯或继续维持高位偏强态势，后期继续关注港口库存快速回升以及9000关口技术压力背景下期价会否发生节奏转换。前期在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，虽然俄乌战争延续且爆发以巴冲突，油价依然呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯市场也一度随油价大幅跌落，但由于苯乙烯库存仍属低位且上游原料止跌回升，加之下游表现有所提升，去年12月以来，苯乙烯期价呈现快速回升，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，苯乙烯市场也受到氛围提振再度回归上攻节奏，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏并抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化及苯乙烯市场也再度受到氛围支持。
工业品板块
【橡胶】
企稳震荡
胶市期价节前表现偏弱，基本维持13000关口企稳争夺，受过节期间下游开工弱势预期影响较大，过节期间，国际油价偏强震荡或支撑节后能化氛围，有利于期价继续企稳，但由于下游开工恢复需要一段时间，预计元宵节过后将基本恢复正常，期价短时或将继续维持企稳震荡运行，后期可关注主产区减停产对胶市影响。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，胶市期价也在年末产区高产季逐步受压，之后随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机、伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有所扩大，促使油价再度展开企稳博弈，国内能化受到提振，但随着近期有传以哈进行停火谈判以及美元再度数据性走强，油价再度陷入下跌节奏，抹平此前涨幅，春节前夕，美国密集报复受伊朗支持武装，油价再度展开走强态势，国内能化氛围再度得到提振，但胶市反应一般，中期胶市表现只能期待后期主产区减产的进一步刺激，届时还请投资者关注产业链其他方面的可能扰动。
【玻璃】
今日浮法玻璃现货价格2031元/吨，较上一交易 8元/吨。华北地区生产企业多已陆续开工发货，整体出货较好，价格多有所上调。华东市场多数持稳，个别企业价格上调。华中市场多厂价格暂稳，节后复市湖北地区部分企业发船情况良好，整体出货过百。华南区域有产线前期点火，假期有玻璃出来，产量增加，出货偏弱，价格多维稳为主。季节性因素影响，需求尚未全面启动，目前投机性补库占主流，业者观望情绪浓厚，仅个别企业存提涨探市意愿。节前盘面以盘整为主，节后交易短期建议观望，观察保交楼政策落地情况。
【纯碱】
国内纯碱市场走势淡稳，市场观望情绪浓郁。南方碱业逐步恢复中，其他设备运行相对稳定。企业库存增加明显，碱厂已开始陆续发货。下游需求有询单迹象，但成交冷清，多处于观望状态，等待新价格出台。国内纯碱开工率88.24%，供给稳定。目前周产70万吨上下，未来随着青海碱厂负荷恢复以及远兴三线稳定满负荷，周产仍有提升空间。需求方面玻璃产线刚需维稳，投机需求没有触发，下游囤货积极性不高，后续现货仍以累库为主，基本面维持走弱趋势。不考虑资金面行为，盘面我们仍是以现货成交价为界逢高空的观点。
【尿素】
春节期间农需陆续启动，市场交投氛围较好，推动现货价格走高，2月18日，山东临沂市场价2270元/吨，较节前上涨90元/吨；河南商丘市场价2260元/吨，较节前上涨70元/吨。现货的偏强或给予盘面正反馈，短时有望偏强运行。但需注意，近两日预计有大范围雨雪天气，或造成农需走货的放缓，且多数工业下游尚未开工，需求的可持续性仍需观察。且日产已经回升到18万吨以上，工厂库存累库，对于上方空间，不宜过分乐观。
【纸浆】
2月18日，山东银星5700元/吨，较节前持平；俄针5500元/吨，较节前持平。进口成本方面，arauco公司调整2月份报盘，其中，针叶浆银星下调15美元至745美元/吨。进口高位震荡。春节期间，下游消化现有库存为主，节后或存补库需求。浆价或将受到进口成本及需求的支撑。
金属板块
【黄金&白银】
震荡偏弱
贵金属假期期间先跌后张，主要是受到美国通胀数据影响，较强的通胀数据使得市场对于降息的预期再度后置，5月降息概率已低于50%。白银方面表现略好于黄金，我们认为主要是金银比在一月末二月初快速走强后市场出现修复需求。美国1月cpi涨幅超预期。美国1月未季调cpi同比上涨3.1%，预期2.9%，前值3.4%；季调后cpi环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%；未季调核心cpi同比上涨3.9%，预期3.7%，前值3.9%；核心cpi环比上涨0.4%，预期及前值均为0.3%。
【沪镍】
大幅震荡
市场焦点：期市重新开市
交易提醒:lme收盘16350美元/吨，涨幅0.86%。春节长假期间美国公布多种经济数据，可以看出通胀并未彻底遏制，一季度开始降息希望越来越渺茫，美元大幅波动。国内方面，长假期间文旅市场异常火爆，国人对未来经济充满信心，年前证券会会议提出稳定资本市场运行的目标，央行宣布2月5号降准0.5%以及定向降息，给经济全面恢复发展保驾护航，中国国家统计局12月份pmi出炉，制造业pmi49%，环比下滑0.4%，但财新pmi回升至50.4%，为4个月来的新高；镍相关商品包括镍铁，镍矿石进口呈现下滑势态，其中镍铁进口同比增长14.3%，环比下滑25%，镍矿砂及精矿进口同比下降5.5%，环比下滑26.3%，12月末，最新社融数据广义货币（m2）余额292.27万亿，同比增加9.7%，春节前会保持对市场的刺激力度，外部环境有好转迹象。伦敦lme镍库存和节前比下降258吨（71544吨），上期所库存没有最新数据（12009吨），lme交易所库存创下2022年来的新高，据世界镍研究小组最新截至2023年11月全球镍供应过剩21.25万吨；价格受市场情绪影响较大，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格短中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，同时有报道澳大利亚将关闭一座镍矿山原因是镍价持续下跌，此刻市场容易被恐慌情绪控制，长假后重新开市，市场心态偏谨慎；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，建议空仓过节。投资者结合自身交易习波段操作。
【沪铜&国际铜】
震荡
春节假期期间伦铜探底回升转为上涨约1.4%，收于8472美元。预计明日沪铜可能高开至68500-69000附近。欧美经济数据较弱，中国假期消费超预期，市场期待中国更多刺激政策，宏观基本面偏向中性。海外需求不佳，lme库存高位消费回落，节后补库，国内铜需求好转。沪铜节后可能保持区间震荡行情。上方压力69500，下方支撑67000。
【沪铝】
震荡
春节假期期价原油大涨，伦铝窄幅震荡下跌约0.6%，收于2216美元。预计明日沪铝可能随外盘小幅低开。假期期间伦铝库存小幅上升，节后补库国内现货需求好转。但沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开。1月国内汽车销售情况一般，铝基本面一般，铝价可能延续区间震荡走势。上方压力19200，下方支撑18500。
【沪锌】
震荡偏弱
节日期间伦锌震荡后大幅走高。海外矿山减减产消息刺激下，全球矿山偏紧预期加强，进口矿预期进一步回落。国内季节性矿山淡季，国内锌矿加工费持续低位，预计国内2月产量环比大幅回落，锌下方成本支撑较强。美国降息预期延后，宏观整体偏弱，锌震荡偏空。中长期矿端紧张逻辑支撑，且下游需求逐渐修复，锌价中长期底部有望形成，投资者等待回调后做多机会。
【沪铅】
震荡偏弱
节日期间伦铅先抑后扬。节日期间部分原生铅和再生铅中大企业维持正常生产。而下游铅消费企业放假7-15天不等，国内铅库存累库趋势加剧，现货较节前偏宽松，铅震荡偏弱。后期关注下游消费的复产进度。
【碳酸锂】
震荡
假期期间锂盐价格变化不大，成交稀少，市场维持稳定态势。受外购锂矿的锂盐企业生产持续亏损而减、停产且部分锂盐企业季节性检修影响，smm初步估计将影响国内2月碳酸锂产量将环比下滑23%至3.2万吨附近，其中多数检修的盐厂将于元宵节前后逐渐恢复生产。春节期间仍有少部分锂盐企业正常生产但物流停运，节中市场或呈现锂盐企业整体累库而正极等下游企业整体去库状态，需关注下游需求回暖幅度。
黑色板块
【螺纹&热卷】
区间震荡
我的钢铁网数据显示，唐山迁安部分普方坯资源涨至3650元/吨含税出厂，累涨80元/吨。宏观方面，美国1月cpi及ppi相继公布，且均超市场预期，抢跑的降息预期被进一步修正。供应方面，春节期间高炉开工率较为平稳，电炉复工仍然需要时间。从库存积累幅度来看，板材多于建材，但整体库存维持中性水平。现货方面，唐山普方坯累计上涨80元/吨，下方支撑仍然较强。整体来看，短期盘面会继续交易预期为主，后市需要关注下游开工情况，以及库存去化程度。
【铁矿石】
区间震荡
春节假期期间，新加坡外盘上涨1.7%，进口铁矿石远期现货市场活跃度较弱，价格指数保持平稳运行；而国产铁精粉多节前备库，节间暂停采货。钢厂方面，整体生产保持稳定状态，由于节间未进行港口现货采购，钢联预计247家钢厂库存将下降800-1000万吨，节后首周存补库需求。港口方面，由于到港量维持高位水平，叠加节间港口作业效率的明显下滑，港口库存出现小幅累库。预计节后短期维持稳中偏强运行，关注主力05合约980关口的压力。
农产品板块
【油料】
春节假期，外盘美豆下跌20.95美分/蒲；美农年度大豆种植面积预期增加至8750万英亩，上年为8360万英亩，同时2024/25年度期末库存预期上升至4.35亿蒲，23/24年度为3.15亿蒲；不过巴西大豆产量下调，巴西官方机构conab下调该国大豆产量至1.494亿吨，至此，几乎所以巴西机构的产量预估都低于1.5亿吨；
另外，加拿大统计局公布数据显示2023年12月底加菜籽期末库存1285.1万吨，同比上升1.3%，但低于市场预期的1300万吨；
受外围走跌影响，国内预期节后开市同步低开，但因节前空头获利平仓较多，故此下方下行空间料有限。
操作建议：豆粕菜粕菜油关注。
【豆一】
外盘期价震荡走低 期价反弹遇阻
春节长假期间，外盘美豆期价持续震荡走低，受usda月度供需报告利空和农业展望报告面积利空影响，节后九三下属油厂陆续开始收购国产豆，但收购价格低于预期，受此影响，节后豆一期价反弹或终止，节前主力2403合约收盘至4768元/吨，因一号文件发布后，利好政策传闻重现，节前九三集团发布春节后收购加工国产大豆的公告。usda报告利空兑现，供应端争议暂告一段落，美豆期价再度走弱，巴西出口大豆cnf升贴水大幅下降，疲软的需求重新成为市场关注的焦点，豆二价格持续大幅下跌，进口豆替代压力持续增大。现货方面，节后现货市场购销尚未恢复，九三集团下属油厂陆续开始收购国产豆，价格略低于市场价格。整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。九三收购及后期利好政策预期给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，农户销售进度滞后导致节后供应压力偏大，进口豆价格快速下跌，豆二与豆一的差价持续扩大，不利豆一需求，建议投资者轻仓逢高沽空。
【花生】
节后价格继续翘尾 期价或维持震荡
春节长假后花生现货价格继续翘尾，节后通货米现货价格较节前上涨200-300元/吨，节前最后一个交易日期价大幅反弹，主力pk2404上涨至8772元/吨。节前近月多空平仓休战，期价宽幅震荡为主，远月pk2410合约期价持续大幅下跌并创回调新低，市场对2024年国内花生种植面积再度增加存在一定的预期，因竞争作物玉米价格跌幅大于花生。现货供应方面，春节后农户惜售情绪持续，基层上量节奏仍然偏慢。需求上，油厂收购尚未开始，油厂和下游食品厂节后需求逐渐转淡。春节长假期间油粕价格明显下跌，节后花生油粕价格承压，花生油厂理论榨利亏损增加，油厂仍未能实现盈亏平衡，预计节后收购积极性仍然不高。农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，节日前后价格持续翘尾，农户惜售将导致销售压力后移，增加远月期价下行压力，春节后需求淡季价格仍难以乐观。年前备货行情已经进入尾声，现货价格节前料维持偏稳格局，节后偏空预期持续。建议投资者暂时观望为主，关注pk2404能否顺利突破8800整数关口阻力位。
【棉花&棉纱】
震荡偏强
usda在二月棉花供需报告中调减全球棉花期末库存14.9万吨，其中美棉下调2.1万吨，报告整体利多。春节期间，ice期棉连续强势走高，一度上破95美分/磅。根据2月15日usda农业展望论坛的预测，2024/25年度全球棉花产量略高于消费量，期末库存增加90万包。全球棉花种植面积预计增长约1%，产量增长3%，增长几乎全部来自美国。随着全球纺织业从困境中持续复苏，全球棉花消费量在经过连续下滑之后预计止跌回升。短期郑棉或受美棉提振，再加上收储及金三银四预期，或继续延续节前偏强走势。
【生猪】
震荡
节后现货猪价弱势运行为主，截至18日，全国生猪出栏均价14.26元/kg，较节前跌近1元/kg，其中华东、华总、华北地区跌幅多超1元/kg，东三省跌0.35-0.38元/kg不等，广东、云南地区较节前略涨。
养殖企业陆续恢复出栏而终端消费则步入淡季，市场交投氛围清淡，屠企多以销定采，产品需求回落导致屠企开工率下滑明显，整体而言市场供过于求格局明显，短期猪价延续偏弱态势。
节后仔猪市场值得关注，基于当前饲料成本下移的现实以及对下半年猪价偏乐观的预期，养殖单位补栏心态较好，年前仔猪价格已有大涨，目前7kg仔猪价格主流报价300-400元/头，部分地区反映有价无市，观望情绪较浓，若节后补栏偏好可能会带动节后二育群体的入场，进而拉动近月猪价，但同时也易对远期猪价构成压力。春节期间猪病相对稳定，故大致排除短期被动出栏造成的抛压，补栏节奏方面或有差异，近期重点关注体重和仔猪价格指标。
【鸡蛋】
承压
春节期间市场交易基本停滞，养殖环节存在累库现象，初五部分地区零星开市，贸易商陆续恢复报价，截至18日，辽宁地区报3.1元/斤，较节前跌0.8元/斤；河北地区3.2元/斤左右，跌0.6元/斤；江苏地区报3.3元/斤，跌0.55元/斤；湖北地区3.56元/斤，跌0.35元/斤。
淡季蛋价下跌是常态，按往年春节前后蛋价波动特征，价格低点一般出现在节后3周左右，对应今年时点应在3月初，节前高点与节后低点价差在0.8-1.7元/斤不等。近两年受低存栏、高成本影响，出现了淡季不淡现象，而今年供需形势较之22-23年有明显不同，存栏稳步回升、饲料成本持续回落使得价格重心位存在较大下移空间，预计下旬产区均价较大概率下破3元/斤关口，届时冷库商囤货可能对行情构成一定支撑，但提振效果相对有限。月底关注低价区养殖单位补栏和淘汰行为，但整体产业现金流充裕下短期亏损下主动去产概率偏低，近月期价仍有一定下探空间。
【白糖】
外盘明显走弱 郑糖回调压力加大
春节长假期间ice原糖期价震荡走跌，节后郑糖期价回调压力加大。节前郑糖期价震荡偏强上行，主力sr2405收盘跌至6547元/吨，走势较外盘明显偏强，持仓持续下降。受巴西降雨预报和1月巴西食糖产量同比大幅增加的影响，外盘期价震荡下行，但印度、泰国产量数据均同比明显下降，亚洲减产效应继续给予期价支撑。国内方面，节后现货价格小幅下跌，外盘下跌带动进口成本下降，1月国内产销数据偏多，1月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加，库存创5年新低。海关总署公布数据显示，2023年12月份我国进口糖50万吨（11月份我国进口糖44万吨、10月份进口92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比减少4.3%；2023年全年我国累计进口糖397万吨，同比上年同期减少24.7%，替代品糖浆进口数量同比继续大增。外盘企稳反弹，新糖上市供应增加，国内供应持续改善，但国内库存偏低，且需求表现也不错，节前国内价格表现较外盘明显偏强，节日期间外盘大幅回落，内盘回调压力加大，建议短线持偏空操作思路。
宏观方面
【国债】
预期期债维持震荡
假期过后，中国央行公开市场逆回购到期量为13730亿元。具体来看，今日将有1340亿元7天期逆回购和570亿元14天期逆回购到期；周一至周五分别有1000、3390、3960、2550、920亿元14天期逆回购到期。值得注意的是，今日将有4990亿元一年期mlf到期。这个规模相对于去年节后首周2.3万亿的到期量来说并不高，而且资金需求季节性下降，以及节前央行降准资金释放落地，资金供需压力趋缓。此外，目前地方债发行依然缓慢，节后尚未有信号会大幅放量，有待继续观察。因而，结合资金面的季节性变化，预计春节后到3月中之前，资金面都将保持宽松。
国内：基本面上，2024年1月新增人民币贷款同比多增200亿元，信贷余额增速小幅降至10.4%；新增社会融资同比多增5044亿元，社融存量增速维持在9.5%；m2同比由9.7%下降至8.7%，m1增速由1.3%的低位上行至5.9%。1月信贷开门红效应依旧偏强，在去年高基数的基础上，仍实现同比小幅多增；社融方面，政府债券前置发力诉求不强，企业债券及表外票据为主要支撑。存款方面，受春节错位效应及金融支持政策影响，企业活期存款大幅改善带动m2-m1剪刀差修复。政策面上，央行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》，表示要合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。
海外：假期期间，市场降息预期继续调整，截至2月15日市场预期6月首次降息，全年降息100bp。美联储官员表态偏鹰，巴尔金表示“没有必要急于降息”，卡什卡利表示“目前看来今年降息2-3次似乎是合适的”，美联储理事鲍曼表示“不认为在近期降息是合适的”。
本周，需关注美国pmi数据和中国lpr报价。超预期降准博弈基本面数据叠加风险偏好转移，期债价格维持震荡。考虑到目前市场交易定价已较为充分，且债券市场利率目前已处于低位水平，进一步下探亟待佐证，但利多出尽可能带来较大幅度回调，需关注市场情绪变化。
【股指】
经济基本面持续恢复，还需政策发力
美元指数处于震荡下行通道，美债收益率有所反弹。离岸人民币位于7.15一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。
12月cpi和ppi数据发布，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，cpi环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心cpi同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国ppi环比下降，同比降幅收窄。
中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。
中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。
财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。
中国贷款市场报价利率（lpr）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。
继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。
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