中东趋势紧张升级！美国cpi超预期升温！ -凯发app

文：金融研究院分析师

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隔夜市场

【隔夜要闻】

美国12月未季调cpi年率录得3.4%，超过预期的3.2%，为2023年9月以来新高；月率录得0.3%，高于预期的0.2%，为2023年9月以来新高。12月未季调核心cpi年率录得3.9%，超过预期的3.8%，为2021年5月以来新低；月率录得0.3%，符合预期。

克利夫兰联储主席梅斯特：3月降息为时尚早，今年将开始讨论调整缩表措施的问题；里士满储联储主席巴尔金重申不会预先判断三月份美联储将降息，并表示将密切关注1至3个月的pce数据；芝加哥联储主席古尔斯比：在点阵图中更接近中值，续高企的住房通胀对美联储目标影响较小，改变美联储的量化紧缩（qt）的门槛相对较高。

互换市场显示，美国cpi数据发布后，美联储3月和5月降息的可能性下调，投资者仍预计不迟于5月启动降息，预期的今年合计降息幅度曾回落到约140个基点。在美联储官员发表讲话后，交易员重新加大对美联储今年降息的押注，目前预计全年降息153个基点，超过美国cpi数据公布前的幅度。

欧洲央行-管委vujcic：如果通胀下降速度快于预期，可以提前调整利率。不排除50个基点的调整；行长拉加德：一旦确信通胀朝向2%下降，将开始降息。

市场消息：美国参议院多数党领袖舒默计划下周进行临时拨款法案的投票。

红海危机-胡塞武装表示，对美国攻击的回应将比以往更大；马士基ceo警告：航道的中断可能会持续数月；特斯拉柏林工厂因供应短缺将暂停两周大部分的生产活动；英媒：英美准备对胡塞武装进行空袭；苏伊士运河通行量在1日-11日期间同比下降30%。

伊朗海军当地时间11日宣布，根据伊朗法院的指令，其在阿曼海域扣押了一艘美国油轮，以报复美国窃取石油之举。

美国比特币现货etf上市首日交易量达到46亿美元。比特币一度飙升至4.9万美元，创3年新高。

证监会方星海：将进一步完善境外上市机制。

商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多通话，重点就美国限制第三方对华出口光刻机、成熟制程芯片供应链调查、制裁打压中国企业等表达严正关切。

国家移民管理局推出5项新措施，进一步便利外籍人员来华经商、学习、旅游。

2024年中国人民银行上海总部工作会议召开，要加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持。

能源化工

【px】

震荡偏弱

pxcfr中国当前下跌至1001美元/吨，px-n360美元/吨，px-mx109美元/吨，近期px现货受成本影响较大，石脑油受红海局势影响市场情绪，叠加之前黑海和巴拿马运河的主要炼油厂检修和天气问题，先涨后跌，当前已跌至642美元/吨，近日pxn因石脑油价格的快速下跌走扩。当前px开工86.15%，广东石化重启出料，本周国内px产量为67.4万吨。当前美国汽油需求旺季结束，调油需求下滑，原料端甲苯与二甲苯出口减少供应宽松，px供需较为平衡。px2405昨日震荡收于8312。12月中石化px挂牌价格8300元/吨，结算价格8180元/吨，近日px商谈气氛一般，长约价格仍不明朗。目前px仍是成本主导，意外减产较多有一定支撑，短期震荡。

【pta】

弱势震荡

隔夜油价反弹，px维持在1001美元。pta装置方面，整体开工在83.8%的高位，逸盛海南200万吨装置将重启，目前加工费在278元。下游聚酯市场负荷9成，库存环比小幅抬高，不过绝对库存天数良性，江浙织机开工微幅下滑至76%。pta供需承压，弱势震荡。

【乙二醇】

震荡

目前乙二醇港口库存降至98万吨。装置方面，一体化装置依然亏损，镇海炼化2月将检修，当前乙二醇总供应在6成偏下，部分煤制装置近期将有重启预期，而镇海炼化2月有检修预期，国内供给基本维持。海外市场，沙特多套装置停车，其中一套70万吨装置将在中下旬有重启预期，期价继续上涨驱动有所减弱，震荡思路。

【短纤】

震荡偏弱，加工费或有提升

当前短纤华东现货价格在7201元，福建经纬、仪征化纤等装置检修，短纤负荷下滑，目前平均在83%，下游纱厂利润有所修复，订单一般，织造负荷维持76%附近。短纤厂家库存小幅增加，加工费在856附近。短纤绝对价格或随成本偏弱，加工费或继续抬升。

【pvc】

供需矛盾加剧，期价仍有下行压力

昨日pvc期价企稳回升，收盘期价重新站上5800元关口，报收于5825元，涨幅在0.80%。夜盘期价维持在5800元一线震荡。供需面，目前现货市场整体表现平淡，本周产业链库存呈现加速累库态势。下游工厂开工率持续下行，内需呈现进一步萎缩的态势。在此情况下，现货市场价格也将继续承压，并有望走出年内价格的低点。期货端，目前期货依然存在200元左右的升水，同时，现货报价也面临进一步走弱的压力，在此情况下，pvc期价整体仍有下行空间，短期期价或有调整，但不会改变整体的弱势格局。

【烧碱】

挤升水行情仍未结束

昨日烧碱期价有所企稳，在夜盘短暂下探之后，逐步震荡回升，收盘期价报收于2685元。夜盘期价维持在2700元下方震荡。昨日烧碱现货市场报价有所下移。目前市场货源充足，库存处于高位，碱厂报价有20元/吨的回落。今日山东地区32%液碱主流报价在700-780元/吨。期货端，随着氧化铝的走强，烧碱期价再度反弹至2700元一线。今日期价或将维持在2700元一线震荡。但整体期价仍面临较大的挤升水的压力，近期期价仍将逐步回落至2600元一线。

【甲醇】

震荡回落

郑醇昨日呈现反弹，收复2300整数关口，并未延续前日大跌，现货市场典型区域报价上涨45元/吨，夜盘小幅高开回落，期价暂时跌破区间下限支撑，郑醇近期弱势受聚烯烃板块回落影响大，短期时间进入年节时段，放假及备货或交织影响市场，期价反弹压力仍存。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，醇市期价在下半年大涨之后暂时也难以找到续涨动能，但受到港库去库延续，下游制烯烃开工持续良好，醇市基本面持续改观支撑，醇市期价总体维持涨后高位区间运行，暂时并未实质性跌落，近期随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有扩大化倾向，促使油价再度展开企稳博弈，但由于国内聚烯烃需求旺季已过，聚烯烃表现步步回落，醇市也受到较大影响表现偏弱，继续维持中期性中枢区间回跌运行。

【苯乙烯】

区间反弹

苯乙烯期价昨日继续上扬，连涨三日，现货市场典型区域报价小幅上涨35元/吨，夜盘维持涨后震荡，短期年线支撑效应尤在，但或仍未脱离回调节奏，谨防期价再度探低，期价总体或将继续技术受压。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，苯乙烯市场也一度随油价大幅跌落，但由于苯乙烯库存仍属低位且有阶段性去库表现，加之下游表现有回升，去年12月以来，苯乙烯期价呈现快速回升，近期随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有扩大化倾向，促使油价再度展开企稳博弈，再度陷入小幅低位增库的苯乙烯也并未大幅回跌，在回归去年四季度运行中枢后或正逐步构建涨后中期性运行区间。

工业品板块

【橡胶】

回落震荡

胶市期价昨日大幅反弹，尾盘几乎收在高点，反弹力度偏强，现货市场典型区域典型胶种报价大涨200元/吨，夜盘小幅冲高回落，短期期价或继续进行中枢下限支撑考验博弈，后期关注期价会否进入主产期减停产及下游春节备货节奏。前期虽然俄乌冲突继续延续，中东也再次加入乱局爆发巴以冲突并愈演愈烈，但在美国对委内瑞拉原油出口政策松绑及美国自身增产背景下，油价呈现大区间回落，国内能化走势在需求偏弱背景下难以在原油端找到回升动力，胶市期价也在年末产区高产季逐步受压，但由于下游及终端表现亮眼，产业链去库延续，总体胶市仍属涨后构建中枢性回落，近期随着市场再度炒作产油国减产及美联储降息预期，在红海爆发航运危机，伊利遭连环爆炸以及利比亚相关油田关闭等多起事件影响下，中东乱局有扩大化倾向，促使油价再度展开企稳博弈，或逐步影响国内能化表现，在天胶东南亚产区逐步进入减产期之际，中期胶市或继续支持受到氛围支持。

【尿素】

1月11日，市场成交情绪欠佳，现货价格继续下行，全国均价2362元/吨，较上一日降低19元/吨。行业日产15.15万吨，较上一工作日减少0.04万吨。中下旬随着装置的复产，日产或将呈现稳中回升的态势。目前农业需求以储备需求为主，节奏缓慢，工业开工缓慢恢复。本周企业库存51.79万吨，环比减少13.58%。整体利好不足，尿素震荡整理。

【纸浆】

1月11日，山东银星5750元/吨，较上一日减少50元/吨；俄针5500元/吨，较上一日减少50元/吨。进口成本方面，智利arauco调整1月份报盘，其中，针叶浆银星下降20美元/吨至780美元/吨。2023年11月世界20主要浆产国发运至中国的量环比增加12.6%。下游市场需求延续清淡，下游原纸库存普遍累库，部分原纸价格出现下滑。目前进口高位震荡，外盘报价松动，需求端利好不足，纸浆调整。

金属板块

【黄金&白银】

震荡偏弱

国际贵金属期货收盘涨跌不一，comex黄金期货涨0.26%报2033.1美元/盎司，comex白银期货跌0.68%报22.91美元/盎司。美国通胀意外反弹，削弱美联储降息押注。美国劳工部公布数据显示，美国2023年12月未季调cpi同比上涨3.4%，预期3.2%，前值3.1%；季调后cpi环比上升0.3%，预期0.2%，前值0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国2023年12月核心cpi同比上涨3.9%，创2021年5月以来新低，预期3.8%，前值4%；环比上涨0.3%，与预期及前值持平。美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21万人，前值20.2万人；四周均值20.775万人，前值20.775万人。

【沪镍】

 大幅震荡

市场焦点：供应持续加大，美国公布数据

交易提醒:lme收盘16465美元/吨，涨幅0.58%。美国劳工部公布cpi，12末季调后的cpi3.4%，为9月份来的最高，降息预期减弱，美元大幅波动。国内方面，中央及国务院多部门召开会议，出台多项政策，给经济全面恢复发展保驾护航，中国国家统计局12月份pmi出炉，制造业pmi49%，环比下滑0.4%，但财新pmi回升至50.4%，为4个月来的新高；镍相关商品包括镍铁，镍矿石进口呈现大幅增长，其中镍铁进口同比增长32%，镍矿砂及精矿进口同比增长28%，10月份的物价指数cpi,以及生产者物价指数ppi均滑落，意味着通缩迹象明显，最新推出1万亿特别国债举措，加大了对市场的刺激力度，外部环境有好转迹象。伦敦lme镍库存增加288吨（68610吨），上期所库存未变（11556吨），供应在持续增加，lme交易所库存创下2022年来的新高，价格受市场情绪影响较大，强刺激政策预期叠加新能源车出口强劲（乘联会最新统计12月1--17号新能源车销售36.5万辆，同比增加15%）实质上对纯镍价格形成支撑，欧盟启动新能源电池补贴调查明显针对中国，外围不友好的举动给市场带来较大的不确定性，目前价格陷入宽幅震荡，供应大幅增加尤其中国已成精炼镍出口国的局面下，预计短中期依然受压，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力，但市场容易被恐慌情绪控制，连续下跌后空头平仓易造成的暴涨行情；目前状况下建议在整体供应消费数据改善前短线交易，抛空不宜。投资者结合自身交易习波段操作。

【沪铜&国际铜】

震荡

隔夜伦铜冲高回落转跌，收于8375美元。沪铜夜盘高开低走收中阴，收于67920。沪铜成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。全球12月经济数据较弱，宏观基本面偏弱。海外需求较差，lme库存保持高位，国内进入淡季，沪铜现货需求不足，上方存在较强压力，中期走势可能偏弱。上方压力69000，下方支撑65000。今日国际铜较沪铜升水下降至56点，外盘比价略微强于内盘。

【沪铝】

偏弱

隔夜原油大涨，伦铝冲高回落收平，收于2235美元。沪铝夜盘下跌收中阴，收于18955。沪铝成交持仓均上升，市场情绪好转。沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开，11月铝净进口同比大增60%。铝旺季接近尾声，中期可能高位回落。消息炒作趋于结束，沪铝逢高空成为潜在高收益的策略。上方压力19200，下方支撑18000。

【沪锌】

震荡

隔夜伦锌小幅高开后弱势震荡收十字线。沪锌晚间小幅弱势震荡收小阴线。年末海外矿山减产增加，国内季节性矿山淡季，国内外加工费环比回落，矿端供应紧张加剧。国内锌冶炼利润回落至低点，部分地区冶炼厂超预期，中期锌矿锌供应压力有望减缓。下游锌淡季需求提升受限，升水走低。预期短期供应缓解有限，需求淡季下锌震荡偏弱。中长期矿端紧张逻辑下，锌价中长期底部有望形成，投资者等待回调后做多机会。

【沪铅】

震荡偏强

隔夜伦铅小幅高开后震荡偏强收上引线的小阳线。沪铅晚间小幅低开后偏强震荡收上引线的小阳线。国内周度加工费低位维持稳定，矿供应紧张延续。环保影响下，河南，云南和湖南原生铅企业检修，供应环比回落。废电瓶价格走高，再生铅亏损小幅收窄，但再生铅供应仍不宽裕。年末资金紧张，下游铅蓄电池企业需求环比大幅回落，社会库存小幅回落。短期供应偏紧，原料成本支撑较强，铅价震荡偏强，不过需求不振下，上方压力较大，关注上方压力位16500元。后期关注铅供应端情况。

【工业硅】

受大盘带动下跌，不易过度看空

昨日中国工业硅市场价格松动下滑，市场参考价格15507元/吨，较上个统计日价格下调103元/吨（百川报价）；部分冶金级硅厂报价下移，少量签单，部分97硅持货商反馈尽管让利，下游采买意愿依旧不强；金属硅市场价格重心下跌，主要是下游需求不佳拖累，部分持货商让利出货，存在少量低价交易。昨日收盘工业硅553#：贵州、福建、云南现货价格报15120元/吨（wind报价），保持不变，si2403主力期货合约报收13875元/吨，期现基差现货升水为1245元/吨，上涨55元/吨。最近工业硅基本面并无大的变化，市场供给端在收缩，供需平衡有所改善，现货接近成本线且成本线震荡上行，期货又大幅贴水，硅厂积极挺价。但最近商品大盘调整幅度较大，带动工业硅期货回调。未来行情不易过度看空，可待行情企稳后择机做多远月合约（注意止损），下游制造商可积极逢低买入近月合约交割来降低现货采购成本。

【碳酸锂】

反弹

1月11日，smm电池级碳酸锂指数95119元/吨，环比上一工作日下跌110元/吨；电池级碳酸锂9.20-10万元/吨，均价9.60万元/吨，较上一工作日持平；工业级碳酸锂8.5-8.96万元/吨，均价8.73万元/吨，较上一工作日持稳。部分盐厂与贸易商挺价心态较强，对低价单出货意愿偏低，而下游前期观望企业存一定低位补库需求，下游拿货节奏小幅回暖，致使市场价格逐步企稳。消息面上，1月10日，智利北部数百人举行抗议活动，封锁了阿塔卡马盐滩的通道，托科瑙土著社区负责人yermin basques表示，当地团体正在封锁通往盐滩南部采矿作业的公共道路，阻止工人、物资和锂的进出。而此前土著社区在12月sqm与codelco之间的谈判中被边缘化，该谈判达成协议，sqm与codelco从2025年开始合作并一直持续至2060年，在阿塔卡马进行未来的锂资源开发和生产，但目前土著社区抗议要求将其纳入sqm与政府的谈判中。阿塔卡马盐滩是世界上最大的锂矿床，sqm和albemarle都在当地进行提取锂资源。权益类市场方面，昨日午后能源金属板块快速拉升，电池、储能板块也一同上涨。随着证券市场的反弹，碳酸锂期货昨日也收得超6%的涨幅，在持续多日的10万元附近震荡后开启反弹。

黑色板块

【螺纹&热卷】

弱势震荡

我的钢铁网数据显示，昨天成交量为14.18万吨。钢谷网数据显示， 本周全国建材产量增加2.58 万吨至363.9万吨，社库增加33.65万吨至612.88万吨，厂库增加9.28万吨至436.56万吨，建材表需增加12.73万吨至320.97万吨。建材产量小幅增加，库存继续增加，表需回升，数据基本符合预期。目前钢厂处于全面亏损局面，钢厂生产积极性不高，对原料加大打压力度，成本端有所松动。实际调研来看，当前贸易商对后市冬储仍然处于观望状态。后市需要关注冬储库存积累情况，以及宏观消息对于盘面的扰动。

【铁矿石】

偏弱震荡

供应方面，季末冲量发运后外矿发运明显回落，其中巴西矿减量较多，到港量则变动不大，预计短期供应维持较高水平。需求方面，日均铁水产量218.17万吨，环比上周减少3.11万吨。近期焦炭二轮提降落地，使得钢厂亏损有所减轻，目前原料冬储补库预期尚存，矿石需求有一定支撑。但由于铁水产量仍属下降阶段，高位矿价面临着明显压力。库存方面，本周mysteel统计全国45港铁矿库存12244.75万吨，环比增加253.02万吨，日均疏港量305.28万吨，环比增加7.14万吨，港口库存继续累库。盘面上看，主力05合约昨日探底回升，夜盘再度减仓回落，短期内维持偏弱震荡。

【焦煤&焦炭】

震荡偏弱

临近春节，部分煤矿有放假预期，供应有所缩紧，煤矿出货压力增加，价格承压下行，线上竞拍资源流拍现象仍较多，多数竞拍资源降价竞拍。焦炭第二轮降价落地，焦企利润亏损加剧，部分企业已有减产计划，焦煤采购需求降低，对原料煤采购积极性转差，当前企业多观望市场谨慎采购。

焦炭第二轮提降落地，多数焦企已陷入亏损，部分焦企存在减产现象，产地焦企生产负荷有所回落，焦企厂内焦炭库存仍呈现累积态势，焦企多保持积极出货的状态。下游部分钢厂进入检修减产阶段，焦炭刚需有所回落，且近期钢材成交低迷，多数钢厂焦炭库存已补至高位水平，对焦炭采购积极性回落，部分钢厂对焦炭仍有打压意愿。

农产品板块

【油脂】

震荡反弹

马棕方面，mpob报告数据显示，12月毛棕榈油产量环比下降13.31%至155万吨，低于市场此前预估的160万吨；出口环比下滑5.12%至133万吨，与此前预估的134万吨基本持平；月末库存环比减少4.64%至229万吨，是8月以为的最低值，降幅超市场预期。bmd棕榈油期货今日领涨国际油脂。厄尔尼诺气候不断加强带来减产预期，减产季棕榈油去库存周期开启，供应端或带来提振。关注1月-3月产地的降雨情况。大豆方面，巴西中南部大豆产区迎来降水，阿根廷持续降雨，有利于大豆作物生长，美豆走势持续弱势。继续关注南美天气变化情况。

国内方面，棕榈油带领油脂震荡偏强。截止到2024年第1周末，国内三大食用油库存总量为244.01万吨，周度下降7.16万吨，环比下降2.85%，同比增加32.18%。其中豆油库存为115.76万吨，周度下降3.33万吨，环比下降2.80%，同比增加31.98%；食用棕油库存为80.06万吨，周度下降2.96万吨，环比下降3.57%，同比下降6.01%；菜油库存为48.19万吨，周度下降0.87万吨，环比下降1.77%，同比增加310.83%。油脂总库存持续回落，春节前备货需求旺盛，油脂库存压力有所缓解。短期油脂在马棕库存下滑的利好带动下，或呈现企稳反弹的走势，建议空单平仓，短线多单可尝试。

【油料】

出口销售疲软，豆粕继续下滑

隔夜美豆震荡走平；一周出口销售数据显示止1月4日当周大豆出口销售净增28.04万吨，不及预期；另咨询机构patria继续下调巴西大豆产量预期700万吨至1.4318亿吨；指标3月开盘1236.25，最高1249.75，最低1234.25，收盘1236.75，涨0.10%；

国内夜盘豆粕延续下滑，走势疲弱；油厂高企的大豆豆粕库存及外围走弱影响；主力5月开盘3127，最高3131，最低3093，最新3097，跌0.90%；

菜粕高开低走收阴；菜籽供应充足且其他油料产量前景改善；主力5月开盘2590，最高2594，最低2562，最新2565，跌0.50%；

菜油窄幅低开低走收跌；供应充足基本面胜过棕榈油强势带来的支持；主力5月开盘7926，最高7939，最低7856，最新7882，跌0.59%；

操作建议:两粕菜油偏弱。

【豆一】

现货小幅下行 期价继续承压

昨日豆一期增仓震荡，主力2403合约小幅走强，期价收盘至4806元/吨，持仓继续增加，前低4800整数关口附近多空分歧加大，持仓增加。美豆期价持续回落，进口豆替代压力增大，豆一期价震荡回落。中央农村工作会议召开后，市场对大豆价格支持出台的预期再起，期价获得提振。现货方面，本周产区市场价格小幅下调20-40元/吨，黑龙江象屿等大型收购企业收购价格顺势小幅下调，打击市场信心。市场传闻政府将对大豆实施收储和加工企业补贴，对利好政策出台的预期支撑现货价格。今年东北大豆单产和种植面积下降导致产量较上年减少200多万吨，但关内大豆增产幅度部分弥补东北大豆减产，整体看，今年国产大豆仍然供大于求，市场过剩供应需要大量政策收储来平衡。中央农村工作会议的召开给豆一期现货市场价格带来较强的心理支撑，但如果政策迟迟得不到落实，政策空窗期内现货价格仍然面临下行压力，建议投资者轻仓顺势短空。

【花生】

现货僵局持续 期价震荡反弹

昨日花生期价继续震荡走升，主力pk2403收盘上涨至8938元/吨，持仓继续减少，远月2404合约同步上行，但涨幅较小，近强远弱持续。现货供需僵局持续，本周鲁花部分工厂收购价格灵活调整，现货价格以稳为主，但中粮、益海工厂持续下调收购价格，本周青岛益海小线米收购价下调100至8500元/吨，中粮停收小线米，油厂榨利持续亏损，收购积极性有限。油厂整体实际收购量仍有限，且对质量把控严格。供应方面，近期农户惜售情绪持续，基层上量节奏仍然偏慢，关注油厂收购变化及农户售粮节奏。需求上，鲁花油厂已经全面开收，但收购量有限，多数油厂随购随用，收购价格根据自身情况灵活调整。本周花生油价格持稳，花生粕价格跟随豆粕下行，花生油厂理论榨利亏损缩小，但油厂仍未能实现盈亏平衡，因此收购积极性仍然不高。春节前旺季备货需求因鲁花入市收购而启动，农户惜售导致现货短期供需转向偏紧，价格反弹后企稳，但农户惜售将导致销售压力后移，增加远月期价下行压力，春节后需求淡季价格仍难以乐观。虽然市场短期仍然对年前备货行情存在期待，但这可能是节前唯一的利好，节后偏空预期持续。建议投资者暂时按区间震荡看待，也可进行买pk2403空2404的正套操作。

【玉米&淀粉】

震荡偏弱

中储粮增加玉米收储规模消息提振期市，现货仍然偏弱。全国售粮进度达4成偏慢，年后卖粮压力较大，卖粮时间窗口集中，下游渠道等谨慎。谷物替代缺乏性价比，而11月进口玉米量飙升至年内单月新高，1-11月累计进口量已超去年。美玉米出口销售大减，巴西首季玉米播种收尾，二季收割，阿根廷玉米播种过半；全球玉米供应宽松，美玉米低迷。国内需求上，猪价低迷，生猪养殖亏损持续。禽类养殖方面，蛋鸡盈利，存栏持续增长；肉鸡亏损持续。饲料需求增长有限。深加工企业加工利润转亏，开机率稳中有升，淀粉库存回落。连玉米震荡偏弱。

【白糖】

外盘企稳 郑糖宽幅震荡

隔夜外盘期价震荡上行，提振郑糖走势。昨日郑糖探底回升，持仓大幅下降，sr2405收盘上涨至6282元/吨。近期郑糖期价走势偏强，持仓持续下降。外盘方面，原糖价格重启跌势，印度、泰国减产效应渐显，巴西压榨进入尾声。国内方面，12月广西糖产量同比小幅下降，而月销糖量同比大幅增加并创10年新高，今日南方产地现货价格小幅下跌10-20元/吨。国内新榨季已经开始，北方糖厂压榨结束，南方糖厂全部开榨，现货价格企稳反弹，春节备货启动，现货成交回暖。海关总署公布数据显示，2023年11月份我国进口糖44万吨（10月份我国进口糖92万吨、9月份进口54万吨、8月份进口37万吨），同比上年同期减少40.3%，2023年1-11月份我国累计进口糖348万吨，同比上年同期减少26.9%。替代品进口糖浆数量也同比继续大增。外盘企稳反弹，新糖上市供应增加，国内供应持续改善，但需求表现也不错，近期现货价格以稳为主，期货行情宽幅震荡，建议观望为宜。

宏观方面

【国债】

 预期期债维持震荡

央行昨日开展了270亿元7天期逆回购操作，由于当日有150亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放120亿元。由于央行连续多日净投放叠加跨年效应已经结束，资金面整体均衡，昨日shibor涨跌互现。预计1月货币政策或延续稳健基调，但更注重提质增效，短期内不具备大幅宽松基础，另一方面，货币政策在增强活力、化解风险、改善预期方面仍需加力，资金面收紧概率很低。预计1月资金面或延续12月平稳态势，dr007中枢或继续在政策利率附近运行。

国内：基本面上，12月制造业pmi季节性回落，需求端在荣枯线下继续下行，或表明有效需求不足仍是企业面临的主要困难。需求端的修复与改善可能相对较为缓慢，因此宏观基本面对债市的压制仍然不强。政策面上，psl工具落地，但其实市场早有预期，而且年底，psl不一定能很快形成工作量，同时为了稳住地产，上周央行表示引导各类社会资金有序投资住房租赁领域，开设众多金融工具予以支持。此外，在2023年底调降存款利率后，市场对降息关注增加。预期本月降息概率增大，但不排除采取非对称方式，其中lpr锚定实体，降息概率与幅度更大，特别是关注5年期lpr，其在上次降息中维持不变，不排除补降。

海外：美国12月cpi将同比上涨3.4%、环比上涨0.3%，略高于市场预期，数据公布后，市场下调美联储降息预期。预计核心pce物价指数同比涨幅——将在今年年底将至2.2%左右，略高于美联储2%的目标。这一前景得以实现的前提是，商品价格进一步下降、服务业通胀有所缓和以及租金上涨速度放缓。

短期内，资金面对债市的扰动较大。多重因素下，昨日期债多数收涨。国债期货对当前基本面和资金面以及降息预期提前进行了充分定价，上行动能有所放缓，预计短期内期债维持震荡，需关注市场情绪变化以及降息降准政策是否达到市场预期。

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美元指数近期持续走低，美债收益率继续下行。离岸人民币位于7.10一线窄幅震荡。巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。11月cpi和ppi数据发布，其中受食品、能源价格波动下行等因素影响，cpi有所下降，受国际油价回落及部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国ppi环比由平转降，同比降幅扩大。中央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，从信贷投入、融资发债渠道支持、扩大外汇便利、提高服务水平等方面出台政策支持民营经济发展。财政部向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见，在综合考虑风险收益特征的情况下，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。中国贷款市场报价利率（lpr）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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