产业利润套利！【建议收藏】 -凯发app

基于产业利润的逻辑，我们可以选择做产业利润回归的套利。

首先，高利润不可持续，从而选择做空高利润；严重亏损也是不可持续的，从而选择做多低利润。

想要做多或者做空产业利润，必须搞清楚产业链的上下游关系，即哪些品种是原料，哪些品种是产品。做多产业利润就是做多产成品，同时做空原材料；做空产业利润就是做多原材料，同时做空产成品。

例如，最常见的就是大豆压榨产业利润的套利，原料是进口大豆，对应国内期货品种是豆二，产成品主要是豆粕和豆油。当压榨利润亏损比较严重的时候，我们可以考虑做多产业利润，即做多成品端的豆粕和豆油，同时做空原料端的豆二；反之，当压榨利润比较高的时候，我们可以考虑做空产业利润，即做空成品端的豆粕和豆油，同时做多原料端的豆二。

之前一些交易者选择做空豆一，这是错误的，因为豆一为国产非转基因大豆，豆二才是进口大豆，而目前国内压榨产业的原料几乎全是进口大豆，所以原料端应该用豆二进行对冲。

由于豆二的持仓相对较少，而豆粕和豆油的持仓相对较大，所以一些做套利的资金并没有直接选择去参与豆二这个品种，而是直接选择豆油和豆粕两个品种进行参与。由于压榨企业的利润来源主要是豆粕，而非豆油，所以当油厂利润较差时，往往会选择挺粕价，而不是挺油价。

对于套利资金来说，做多压榨利润也可以变相选择做空油粕比，即做多豆粕，同时做空豆油；反之，当油厂利润较高的时候，对于套利资金来说，可以选择做空豆粕，同时做多豆油，即做多油粕比。

农产品产业链上除了压榨套利之外，还有玉米和玉米淀粉的套利，显然玉米是原材料，玉米淀粉是产成品。

当加工利润较高时，我们选择做空加工利润，即做多玉米做空玉米淀粉；当加工利润较低时，选择做多加工利润，即做空玉米做多玉米淀粉。不过由于行业的特殊性，目前玉米淀粉的加工基本上都是长期亏损的。

另外，还可以参与棉花和棉纱的套利，同样是当加工利润较高时，可以选择做多棉花，做空棉纱，来做空加工利润；反之，当加工利润较低时，我们可以选择做空棉花，做多棉纱，来做多加工利润。不过现在棉纱的持仓量相比棉花的持仓量来说实在是太小了，棉纱期货的流动性差一些，交易时滑点可能会大一些。

除了农产品之外，黑色系产业链的套利也是非常经典的，产业链上的品种大部分都是交易所上市的期货品种，所以在盘面上进行基于利润逻辑的套利也是相对方便的。

对于焦化企业来说，原材料是焦煤，产成品是焦炭，当焦化利润较低时，我们可以考虑做多焦化利润，即做多焦炭做空焦煤；当焦化利润较高时，我们可以考虑做空焦化利润，即做多焦煤做空焦炭。当然，焦化利润的高低需要我们对双焦比值进行长期跟踪，和历史同期情况进行对比。

黑色系产业链上还有一个比较经典的套利是螺矿比套利，这是钢厂利润问题。

钢厂高炉炼铁的主要原料是铁矿石，产品主要是螺纹钢，当钢厂利润较高时，可以考虑选择做空钢厂利润，即做多原材料铁矿石，同时做空产成品螺纹钢；反之，当钢厂利润较低时，我们可以考虑做多钢厂利润，即做空原材料铁矿石，同时做多产成品螺纹钢。所以螺矿比也是套利交易者经常跟踪的一个数据。

如果做钢厂利润套利的话，其实是在焦炭、铁矿石、螺纹钢三者之间进行套利，一般情况下，在粗略地计算钢厂利润时，可以利用下面的公式进行计算：

当前期货盘面上钢厂的利润=螺纹钢价格-1.6×铁矿石价格-0.5×焦炭价格-1200元／吨；

其中铁矿是原料成本，焦炭是燃料成本，做多钢厂利润时，做多螺纹钢，做空铁矿石和焦炭；做空钢厂利润时，做空螺纹钢，做多铁矿石和焦炭。

能化产业链当中，一个比较经典的产业利润套利是mto（聚烯烃）利润套利。

原料是甲醇，产成品是聚丙烯，这两个都是上市的期货品种，在计算mto利润时，一般计算的是pp-3ma(1)，理论上烯烃装置的利润=pp-3ma 加工费。当mto利润亏损时，可以考虑做多mto利润，即做多pp-3ma的价差；反之，当mto利润较高时，可以考虑做空mto利润，即做空pp-3ma的价差，pp和ma开仓手数的配比可以按照2∶3去进行相应的匹配。

产业利润套利是做跨品种套利当中最简单的逻辑之一，它只需要交易者了解产业链的上下游关系，上游原材料是什么，下游产成品是什么，以及当下的利润是处于高利润、亏损还是正常利润状态。

套利的核心逻辑就是做产业利润的均值回归套利，但前提是需要找到利润出现均值回归的基本面逻辑以及相应的验证指标，而不能够盲目地去做利润回归。

因为有时产业结构发生变化，产业利润可能从上游向下游转移，从而导致下游长期高利润，这种情况下，再去盲目地做利润回归套利，就可能遭遇趋势性风险。

在整个经济下行周期当中，经济下行周期的三个阶段：

第一个阶段往往是去利润，各产业链上利润较高的品种下跌较多，高利润变成低利润甚至亏损；

当高利润消失之后，就会进入第二个阶段，就是去产量，上游纷纷停产，慢慢开始主动去库存；

如果价格继续下跌，就会进入第三个阶段，就是去产能，行业内一些成本较高的落后产能承受不了长时间的亏损，最终退出行业，进而市场出清。

ps：这三个阶段中，做空去利润阶段的风险是最低的，其次是做空去产量，做空去产能阶段风险是最高的，因为随着市场出清，价格往往已经见底了，这时不宜再入场做空了。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎！