供需基本面偏紧，双焦估值攀升，后市怎么走？ -凯发app

宏观金融衍生品：下行空间有限
股指期货。周一指数集体反弹，创业板指一度涨超 1%，个股超 3300 家上涨，北向资金小幅流入。板块继
续轮动，汽车板块领涨，半导体板块调整。当前市场仍处于磨底阶段，随着经济开始边际改善、政策继续加码等
积极因素累积，指数进一步下行空间有限，待风险偏好企稳后有望重新回升。
黑色系板块：成材补涨
螺卷。盘面延续上涨，成交明显转好。沙钢上调废钢价格 50 元 / 吨同时焦化厂开始对焦炭进行提涨，炼钢
成本还在抬升。在成本和需求支撑下，螺纹钢价格有望保持偏强格局，操作上建议逢低做多。
铁矿。铁矿石价格高位震荡，本期铁矿发运环比略有回升，依然处季节性正常水平，无太多弹性。45 港口
到港量 2200 万吨，也回到正常水平。铁矿供应对价格扰动不大，目前依然是高铁水支撑，预计盘面震荡偏强运
行，操作上建议 1-5 正套。
双焦。国内方面，双焦库存继续下滑，叠加节前钢厂补库需求，双焦向上驱动仍存；海外方面，印度需求好
抬升海外煤价，对国内煤价也有共振作用。整体看，双焦近期仍将维持强势运行，多单可继续持有。
玻璃。主产区沙河地区和湖北地区产销开始好转，对价格有支撑，价格向下空间有限。但当前全国玻璃产销
数据仍旧低于 100%，库存小幅累库，向上驱动并不十分充足。整体看玻璃继续区间宽幅震荡，波段操作为主。
纯碱。远兴二线点火投料，产量比一线稳定，且所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设
备陆续复产，供应紧张情况将逐步缓解，库存转为累库，纯碱 01 合约弱势难改，中期仍建议逢反弹布局空单。
能源化工：原油持续走高
原油。隔夜油价维持 7 月以来一贯的强势，继续小幅刷新年内高点。我们维持此前观点，沙特减产期间供需
面持续偏紧，油价易涨难跌，沙特昨日再度发布讲话维护其减产行动。叠加近期内外宏观面利于油价上涨，我们
维持油价乐观判断，关注上方第二压力位 95 美元。本周需特别关注美联储 9 月议息会议声明和最新点阵图。
沥青。9 月第 2 周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社
库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，但近期风险点主要在于成本
端持续拉升，加之炼厂库存压力较低，预计短期受成本带动偏强，但高度有限。
lpg。当前原油端仍是最主要利多因素，pg 基本面转弱在持续，包括沙特出口回升和 pdh 低利润下开工率
的持续回落。短期看，lpg 价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡，深加工端低利润对开工和价格
的负反馈有望加速到来，当前处于价格由涨转跌的转折观察期，需等待进一步信号确认。
px。商品市场氛围稍有冷却，但昨日 px 台湾 cif 价格仍在上行，两单 11 月份现货成交价分别为 1157-
1158 美元 / 吨，人民币计价在 9600 元 / 吨左右，目前原油价格依旧保持强势，但新加坡炼厂利润上周末再度转
为下跌，市场普遍认为高价 px 有回落预期，日内多 pta 空 px 套利机会出现，高价 px 成为空头主要目标，新增
装置动态：福海创 80 万吨 px 装置周末产出合格品，不过按照目前 px 的供需情况来看，价格依然可以维持强
势，难有大跌，按照近强远弱的格局来看，px 低位仍然有多配的空间。策略建议：单边交易仍然以逢低多配为
主，短期关注 pta 加工费修复可能。
pta。昨日 pta 高位有所回调，px 成本强支撑，本周装置负荷存有回升预期，前期检修市场普遍较短，目
前 pta 加工费依然偏弱，昨日 pta 再次跌为负，此外聚酯负荷有所下滑，主要受亚运会影响， 萧山地区荣盛化
纤、盛元化纤两个厂区涤纶长丝装置于今日停车检修，涉及涤纶长丝产能 87 万吨 / 年，初步计划 10 月 9 日重
启。萧山一主流生产企业两套涤纶长丝装置停车检修，涉及涤纶长丝产能 98 万吨 / 年，初步计划 10 月 8 日重
启，适逢国庆节假期，市场神经敏感。策略建议：短期 pta 面临小幅回调，但方向依然看多，ta-eg 价差做多
部分止盈后继续持有或低位建仓。
meg。昨日乙二醇领涨聚酯链，基本属于成本助推，自身低估值、高成本的推动下价格补涨明显，不过涨势
稍显乏力，午后冲高回落，没能跟上焦煤涨幅，受自身供需偏弱影响，叠加聚酯小幅减产，供需偏弱。策略建
议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多 ta 空 eg 套
利维持
pvc。 pvc9 月基本以回调为主要基调，电石上周开始回落，国庆节前并未发生明显的备货行为。不过煤价
依然在支撑，导致成本整体偏震荡，这也是昨日日盘 pvc 成为煤化工下游涨幅较弱的品种主要原因，目前产业链
的矛盾依然集中于煤炭之中，重点关注仓单情况，市场对此较为担忧。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注
下游表现是否满足预期。
甲醇。消息面上，浙江兴兴 69 万吨 / 年 mto 装置已于上周末重启运行。基本面呈现供需双升的态势，而估
值的绝对水平也已抬升至中等偏上的位置。由于 9 月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。而且当前下游对高价
甲醇的抵触情绪已有部分显现，节前备货也已接近尾声。期价突破 2600 元 / 吨一线后继续追多风险较大，建议
前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过由于后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可待回调后
布局多单或以 01-05 逢低正套的头寸来表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，非电需求旺盛的情况下煤炭价格
延续小幅反弹，但终端日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。pp 仍处产能投放周期的情况下，mto 不
应维持高利润，pp-3ma 中长期逢高做缩。
棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新
棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同
时，需要关注新疆天气的影响。
有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行
铜。美元偏强运行，铜价高位震荡。周一伦铜收跌 0.68%，沪铜主力日盘收跌 0.29%，夜盘收跌 0.46%。宏
观面，美国经济保持韧性而欧洲硬着陆风险的上升，预计美元将维持偏强运行，进而施压铜价，关注本周美联储
加息进展。基本面，下游将逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对短期消费或有所提振，库存存在进一步去
化的可能，但从下游订单的反馈看，目前的订单情况距离旺季仍有距离，作为推动铜价持续上涨的驱动有限，预
计铜价维持震荡运行。
铝 / 氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周一伦铝收涨 0.96%，沪铝主力日盘收跌 0.72%，夜盘收涨
0.81%。供应方面，电解铝产能无进一步投产及复产计划，且铝水比例依旧偏高，铝锭产量预计保持在低位。需
求端，本周将逐步进入节前备货阶段，短期需求或逐步得到改善，但高价使得下游采购意愿不足，且目前旺季订
单表现平平，改善的幅度有限。周一铝锭累库 1 万吨至 52.9 万吨，仓单不足的问题或使铝价持续偏强运行，跨期
正套仍可持续关注。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的
驱动有限，投机可逢高适当介入空头。
镍 / 不锈钢。不锈钢基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧有所缓解，9 月排产仍维持高位，300 系库存持续累
库，现货成交一般；镍中长期来看，随着电积镍产能逐步投产，镍元素将由结构性过剩转为全面过剩，镍价长期
进入下行通道。但是，当前纯镍显性库存水平处于低位，镍价弹性仍大，注意仓位控制。策略上，逢高沽空。
农产品 : 短期震荡下跌
油脂。近期油脂呈现震荡下跌的走势。主要还是因为预计后市供应增加。根据 usda 数据显示，美豆收割率
为 5%，生长优良率维持不变仍为 52%，略高于市场预期的 51%。预计今日将维持震荡下跌趋势。
豆粕 / 菜粕。由于对新季美豆收获的担忧，美豆跌至一个月最低，夜盘豆粕也跟随下跌。usda 作物生长报告
显示，美豆优良率为 52%，高于市场预期的 51%，前一周为 52%，去年同期为 55%。
白糖。昨日白糖 2401 下跌 0.61%，ice 原糖上涨 1.15%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产
局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮
储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。
生猪。现货有下跌趋势，部分地区出栏价逼近 8 元 / 斤，体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强，标
肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情准备再次入场，整体市场压栏情绪一般，目前学生开学中秋旺季需求
表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主
导。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8 月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上
升，暂时没有强力的上行驱动，向下突破 16000 要继续观察十一的消费情况。短期偏空看待。
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