钢材 |rb2401&hc2401
核心观点：8月社融增量超预期，10月宝武出厂价环比均上涨，钢价震荡偏强
①昨日螺纹钢期货主力合约收盘价3759元/吨（ 0.05%），减仓1.5万手，夜盘收盘价3780元/吨。全国建材成交16.61万吨，唐山钢坯3530元/吨（ 20），上海螺纹3780元/吨（ 10），上海热卷3880元/吨（ 30）。
②产量减少，表需回升，库存下降。高炉开工率84.39%（ 0.3%），电炉开工率74.84%（ 1.44%）。周度螺纹产量253.59万吨（-5.14），表观消费量281.4万吨（ 13.81），社库565.06万吨（-16.54），厂库184.61万吨（-11.27）。
③中国7月cpi同比降0.3%；8月社融增量31200亿，8月新增人民币贷款1.36万亿，均超预期；1-7月地产投资额同比降8.5%，基础设施投资增6.8%。9月官方制造业pmi为49.7，连升3个月；1-7月中国粗钢产量62651万吨，同比增2.5%。多部门推动扩内需，优化地产政策，工业稳增长，降首付比例和贷款利率、换购税费减免。上海拟发31.5亿棚改专项债。8月mlf利率下调15个基点至2.5%。8月lpr非对称降息：1年期降10个基点，5年期利率维持不变。8月28日起证券交易印花税减半征收。多地“认房不认贷”。9月1日起下调定期存款利率10至25个基点。
④综合来看，美国11月加息待落地，全球经济下行压制大宗商品。8月pmi显示制造业景气度在修复，国内与经济增长、房地产、资本市场改革相关的一揽子政策密集出台，但地产成交改善不足，托底预期情绪有所降温。原料强势使得钢厂利润快速下滑，高炉螺纹热卷及电炉均亏损近百元，钢材底部价格抬升。钢厂减产动力不足，螺纹需求修复不足，热卷库存不断累积，供需压力偏大，旺季需求待验证，下游接单变得谨慎，钢价窄幅震荡，8月社融增量超预期利好市场，关注粗钢平控及本周将公布的8月地产数据。
铁矿石 |i2401
核心观点：发运减少到港大增，宏观利好影响，铁矿石震荡偏强
①昨日铁矿石期货主力合约收盘价851.5元/吨（-1.08%），增仓3万手，夜盘收盘价856元/吨。港口现货成交113.55万吨，青岛港pb粉920元/吨（ 22），超特粉787元/吨（ 19）。
②发运减少，到港大增，港口库存下降。澳巴发运2519.2万吨（-243.7），全球发运3013.2万吨（-348）。45港到港量2702.9万吨（ 724.2），在港船舶79条（-9），45港库存11867.87万吨（-258.89）。
③铁水再增，钢厂进口矿库存增加。日均铁水产量248.24万吨（ 1.32），进口矿周消耗2103.57万吨（ 10.08），以疏港量推算的铁矿石需求为2181.2万吨（-116.13），以铁水产量推算的铁矿石需求为1728.44万吨（ 9.45），钢厂铁矿石库存8572.69万吨（ 33.71）。
④综合来看，国产矿山复产，铁矿供应稳定；钢厂盈利率45.02%（-0.43%），高炉利润承压，但开工积极，铁水不降反增，钢厂进口矿库存17天，补库需求略缓。1-7月中国粗钢产量同比增2.5%，多地粗钢平控要求逐步落地，但执行情况差异大，目前废钢性价比偏低，电炉亏损多，平控或使电炉先减产，高炉用废需求减弱，而对用矿影响有限。高铁水仍然支撑高需求，铁矿当前基本面较好，负反馈时机未到暂难有趋势性下跌，宏观利好出现时仍有向上空间，但中期供增需减下上冲难度加大，短期高位震荡，考验钢厂利润承受度和价格监管容忍度，05合约宜逢低偏多对待。
品种间强弱：铁矿＞螺纹＞热卷＞焦炭＞焦煤
焦炭涨4跌1叠加铁矿高价使得钢厂利润亏损，铁矿低库存高铁水价格坚韧，限产平控及后期可能发生负反馈或迫使钢厂检修减产，则后期利润有修复空间；三季度螺矿比历史最低点约4.3，01合约螺矿比在4.5以下逢低做多相对安全。
近期卷板内需及出口回落，高炉热卷利润好于螺纹，螺纹转产热卷，热卷库存冲高压力增大，卷螺差收缩对待；8月制造业pmi超预期改善，通常四季度制造业好于地产，促内需家电汽车将带动热卷消费。01合约卷螺价差75-120区间操作。
风险关注：宏观经济、终端消费、钢厂生产节奏、减产监管调控
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