20230504东吴期货研究所早参 -凯发app

宏观金融衍生品 : 国内经济复苏斜率放缓

股指期货。隔夜美联储如期加息 25 个基点，但未来降息路径仍有不确定性。国内经济复苏斜率继续放缓，4 月制造业 pmi 数据回落至 50 以下。根据政治局会议表态，未来总量刺激政策可能性下降，更多将以产业政策为主。受海内外宏观环境影响，短期指数可能出现波动，建议暂时保持观望。

黑色系板块 : 弱势格局延续

 螺卷：钢材需求仍表现一般，4 月螺纹需求跟去年同期疫情时候差不多，热卷需求连续回落，4 月中国制造业 pmi 回到枯荣线之下，需求回落幅度明显。欧元区制造业 pmi 下降也很明显，总体需求依然不容乐观，操作上建议逢高做空。

铁矿。节后钢厂补库结束后铁矿供需基本面将会逐步转弱，目前看供应总体同比保持增量，需求高位回落，去库速度将会继续放缓，操作上建议逢高做空。

双焦。假期间钢厂未改变对双焦采购策略，仍以按需采购为主。而煤价的持续向下也使得焦企入炉成本下降，导致焦炭虽提降五轮，但利润仍较高，生产维持高位，双焦基本面驱动仍向下。操作上继续逢反弹沽空。

能源化工：节内油价崩塌

原油。节内美国空缺职位数等多个经济数据不及预期，市场进一步反应衰退预期。基本面昨日 eia 周度报告也乏善可陈，当前和未来的需求均指向疲软令后周期属性的油价持续大跌，我们维持节前偏弱判断，下方空间打开程度取决于美国收储表态以及 opec 有无进一步行动。

沥青。4 月第 4 周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量环比走低，其中出货量下降较为明显，厂库社库库存纷纷上行，不过厂库相对位置仍然较低。周度产业数据维持乐观但边际转差，成本端支撑节内崩塌，预计今日大幅低开，总体情绪偏弱。

lpg。节日期间海外原油价格下挫明显带动海气估值下移，当前自身基本面暂无突出矛盾，pdh 装置利润有所收窄，然开工率尚有回升空间；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。操作上可寻求盘面较现货贴水走阔后逢低多单机会。

pta。pta 在成本原油走弱 宏观悲观情绪以及加息落地影响，持续回调，叠加调油逻辑走弱，原油下跌带动下游石脑油和 px 均开始下滑，成本支撑明显不足。此外，聚酯减产声音不断升温，叠加适逢劳动节假期，纺织终端普遍放假 3-5 天，市场对于第二季度的需求表示悲观预期。短期供增需减，偏弱格局并未改变，中期估值修复预期需在供需向好的前提下兑现。策略建议：09 合约逢高做空。

meg。本周供应再度提负，其中以煤制装置提负最为明显。另外，与乙二醇生产密切相关的环氧乙烷与减水剂价格的快速回落也对乙二醇价格形成明显拖累。市场普遍对于后市部分装置转产 eo 是否能够真实落地存疑。策略建议：eg 作为底部较为明确的品种，但反弹空间有限，09 合约区间操作为主。

pvc。pvc 本周回吐上周全部涨幅，盘面走利润压缩下跌，重新打响 6000 一线保卫战，目前来看 6000 仍然存在强支撑。成本持稳，烧碱小幅走弱，后续成本有抬升预期，但是供需方面没有提供明确驱动指引。对于假期后市而言，基本面预计供应增量不变，企业检修重启加速，下游制品存在节前或者节后补库需求，价格预计底部坚挺看稳。策略建议：09 合约区间操作为主，09 合约逢高做空。

 棉花棉纱。郑棉持续走强，屡创新高。不同机构最新数据均显示新年度新疆种植面积降幅超预期，天气炒作窗口放大，籽棉抢收预期进一步增强。此外美联储加息接近尾声，下半年消费预期乐观，维持中长期看多观点，建议逢低布局 09 多单。

有色金属：宏观压力加大

铜。宏观与基本面共振，铜价承压运行。五一期间 lme 铜价小幅反弹后再度承压运行，近月结构转向contango。宏观面，美联储 5 月加息 25bp 尘埃落定，鲍威尔随后讲话暗示本轮加息终点到来，但强劲的服务业通胀使得短期内依然看不到降息的可能。另外，美国债务上限的临近以及银行业流动性的持续恶化，加剧了市场对下半年衰退即将到来的担忧。国内 4 月官方制造业 pmi 为 49.2，低于枯荣线。海内外均难言乐观。基本面，消息称此前刚果金被迫滞留的 20 万吨铜将在今年持续流出，目前国内新增产能的投放也较为稳定，供应增量确定性较高。消费端表现平淡，强消费预期基本落空，4 月订单环比 3 月整体有所回落。预计铜价仍将承压。

铝。需求不佳，铝价偏弱运行。五一节期间 lme 铝价反弹后回落。供应端，云南降水依然偏低，今年汛期预计降水总量较常年偏少，关注西南复产推迟的可能。短期最大的矛盾点在消费端，初端开工总体仍低于往年水平，此前强消费预期基本落空。据 mysteel 调研，今年下游生产放假较去年延长，主要在于订单不足，光伏订单增量难以弥补地产以及汽车端订单的缺失。7 成左右铝型材生产企业有放假安排，超半数放假时长在 3 天以上，去年近 4 成以上铝型材生产企业保持生产。近期宏观压力加大，叠加消费端的不景气，预计铝价偏弱运行。

农产品 : 关注黑海粮食出口协议磋商

油脂。假日期间 cbot 豆油价格小幅反弹，并没有跟随原油价格下跌。主要因为市场担心黑海粮食出口协议续签存在疑虑。不过目前油脂基本面总体偏空，预计反弹空间有限。操作上仍可逢高做空。

豆粕。盘五一假期期间，美豆整体小幅上涨。国内方面，传闻收储进口大豆 500 万吨，叠加巴⻄出口量不及预期以及阿根廷作物预估还有下调空间，短期触底反弹。且下游油厂开机率缓慢提升，但五月份部分油厂停机检修，因此五月供应量或将不如预期宽松，短期还是底部反弹趋势。中期则因巴西贴水较差，国内大量到港进口大豆，中期还是维持逢高做空的观点。

生猪。昨日 2307 合约下跌 0.03%。部分二育入场，前期二育开始出栏，出栏体重出现拐头迹象。五一对消费有提振作用，散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡偏空。

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