市场氛围改善，黑色系反弹|东吴期货研 究所策略早参 -凯发app

2023.02.17 宏观金融衍生品 : 短期缺乏驱动因素

股指期货。早盘指数震荡上行，但午后集体大幅跳水，中证 500 和中证 1000 一度跌超 2%。个股超 4500 家下跌，呈普跌态势，两市成交额再次突破万亿元。在 a 股大幅调整的过程中，北向资金全天净流入 67.94 亿 元。港股方面，波动幅度相对较小。此次调整主要是市场风险偏好快速回落，资金止盈离场所致。chatgpt 概念 是近期市场主线，连续上涨并扩散，资金较为拥挤。午后 chatgpt 概念集体跳水，资金止盈欲望强烈，导致市 场恐慌情绪发酵。整体来看，短期市场缺乏驱动因素，经济复苏强度有待持续验证，指数或延续震荡整体走势， 建议 im 逢反弹减仓。

黑色系板块 : 需求明显好转

螺卷。盘面延续反弹，钢联的数据热卷钢厂和社会库存都开始下降，符合市场预期，螺纹需求明显恢复，累

库速度放缓，略超市场预期。旺季需求依然可期，加上本身前期回落后供应没有上来，总体基本面往好的方向发

展，预计盘面震荡偏强局面维持，逢低做多。

铁矿。铁矿延续反弹，价格创近期新高，本周铁水产量恢复到 230.81 万吨，后期仍有回升空间。虽然港口 仍在累库，但主要是本周大量到港所致，下周有望看到去库，操作上建议多单持有，5-9 正套继续持有。

双焦。昨日钢联公布的钢材产需数据较好，旺季仍有预期。而此前焦钢博弈，钢厂多以按需采购为主，厂内

双焦库存较低，钢厂处在复产阶段，对双焦有补库需求，双焦价格存阶段性反弹。操作上建议逢低做多。

能源化工:燃料油相对强势

原油 燃料油。隔夜油价震荡稍弱，美国 ppi 数据超预期反弹显示持续的通胀压力，隔夜美联储官员鹰派言 论使得加息 50bp 预期有所升温，并使得油价承压。总体而言，我们预计油价总体保持 77-90 美元震荡。内盘方 面，随着中国在春节过后增加采购力度，建议尝试正套。燃料油近期走势偏强，因俄罗斯成品油制裁后，俄罗斯 炼厂开工率下滑导致的供应端影响所致，可以看到新加坡燃料油库存的减少，而去年远东燃料油价格承压也主要 由于俄罗斯供应的额外增加，建议尝试正套，激进者可逢低做多。

沥青。2 月第 3 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量持续恢复，厂库减社库增，是冬储销售良 好的体现。随着 12 月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，不过近期现货市场逐渐从上行转向调整。沥 青总体自有支撑，但向上驱动不足，风险方面关注沥青装置开工率和原油价格波动。

lpg。期货盘面延续弱势，基本面供增需弱之下结构有所宽松，国内液化气商品量总为 56.92 万吨左右，周 环比增加了 1.85 万吨;船期到港量为 44.19 万吨。深加工方面，mtbe 装置有外销工厂产能利用率录得 60.99%，环比持平;烷基油全国外销工厂产能利用率在 47.81%，环比上涨 0.22%;低 pdh 利润对开工率和丙 烷价格负反馈正在持续，利润进一步走弱至 -1600 元 / 吨一线，多套 pdh 装置被迫降低负荷和检修，周度开工 率录得 66.9%，环比下降 5.98%;预期整个 2 月开工率将持续下滑，3 月仓单集中注销逐步临近，仓单量成为市 场关注焦点。上周仓单增 977 张至 7190 张，已高于 2021 年同期。市场传言后期仍将有仓单注册，持续关注最 新动态。若有新增仓单且数量超预期，则对 03 合约继续形成利空。

pta。周四 ta05 合约收盘价 5518 元 / 吨，较上一个交易上涨 56 元 / 吨，夜盘保持横盘。pta 昨日止跌， 结束连续 6 个交易日的阴跌格局。由于广东石化 260 万吨 px 装置落地，昨日已出合格品，目前低负荷运行， pxn 先行压缩，px 价格连续走弱，目前跌至 1020 美元 / 吨附近，成为近 20 日新低，但石脑油价格整体较为坚 挺。pta 加工费深度压缩，预计压缩幅度有限。聚酯开工率反弹至 80% 左右，需求逐渐恢复。策略建议:此点 位可做多，安全边际较高。

meg。周四 eg05 合约 4253 元 / 吨，较上一交易日上涨 11 元 / 吨，夜盘盘整。乙二醇延续前日涨势，继续 飘红，海内外多套装置存在检修预期，利多乙二醇，沙特 kelvion53 万吨装置，yansab91 万吨以及 sharq55 万

吨装置近期均存在检修预期，对我国进口压力有一定缓解，并且我国存在多家企业装置转产 eo 消息传出，对国 内 eg 供应存在缩量预期。随着国内聚酯工厂逐步提负，周内曾接近 79% 的开工率，港口累库不持续。策略建 议:近日建议前期空单可以全部止盈离场，5-9 反套可止盈，本周可以适当短多，周内多单可继续持有。

pvc。周四 v05 合约收盘价 6334 元 / 吨，较上一交易日上涨 43 元 / 吨，涨幅 0.68%，夜盘震荡。商品市场 氛围改善，pvc 价格震荡上行，目前 pvc 已经突破 6300 元 / 吨阻力位，但由于自身库存压力过大，以及由于处 于淡季，供需错配，成交表现一般，导致反弹幅度受到压制。预计未来 1 个月内，企业开工率持稳，下游制品开 工率仍存在提升空间，供需存在环比改善预期，pvc 正处于淡旺季过渡阶段。关注成本端变化，目前乙烯价格已 经反弹至 900 美元 / 吨价格，动力煤港口价格企稳，但是坑口价持续走弱，跌破 1000 元 / 吨，并传导至下游兰 炭及电石价格下行。策略建议:预计 pvc 将维持区间震荡，短期保持观望。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 0.23%，报收 2569 元 / 吨。夜盘上涨 0.20%，报收 2569 元 / 吨。本周 国内甲醇供应减少 3.49 万吨，消费量增加 2.84 万吨。刚需稳固提货，港口延续去库至 76.4 万吨，较上周下降 2.08 万吨，跌幅达 2.65%，同比偏低。近端供应恢复依旧偏慢、外盘装置重启不及预期导致进口延续缩量以及 元宵节后传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，05 合约当下的基本面并不悲观。目前期现基差位于近 5 年最高位， 前期因兑现煤价下行而表现偏弱是有一定的情绪性超跌溢价在里面的，且可待煤价企稳后逢低做多 05 合约，关 注近期宁波富德 60 万吨 / 年 mto 装置检修的兑现情况。

棉花棉纱。2 月 16 日，郑棉宽幅震荡，收于 14350 元 / 吨( 0)，棉纱小幅上涨，收于 21305 元 / 吨 ( 60)。同时，受美元走强和美联储进一步加息的担忧，美棉大幅下挫，跌 3.24 美分 / 磅。现货方面，棉花现 货市场整体成交一般，贸易商报价积极，纺企仍观望为主。强预期仍未得到现实需求验证，且供应端压力上升， 棉价上方承压。在现实需求被验证之前，盘面预估保持偏弱震荡走势。

有色金属:寄望中国需求改善，有色金属企稳反弹

铜。寄望中国需求回暖，铜价上涨。周四伦铜收涨 %，沪铜 03 合约日盘收跌 0.19%，夜盘收涨 1.05%。中 国 1 月房价回暖，一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓。1 月大中城市房价继续回升，释放出更加清晰 的地产回暖信号。我的钢铁网公布的社会库存数据显示 2 月 16 日国内社会库存 30.66 万吨，较周一增 0.03 万 吨。后期预计将转为去库。投资者期待中国需求回暖，工业品指数从四周低点反弹。美国 1 月 ppi 环比增长超预 期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息 50 基点，美铜尾盘跟随美股回落，收回部分涨幅。

铝。社会库存出现拐点，沪铝企稳反弹。周四伦铝收涨 1.38%，沪铝 03 合约日盘收涨 0.93%，夜盘收涨 0.14%。中国 1 月新房价格一年来首次上涨，市场预期改善，金属期价普遍上扬。smm 国内电解铝锭社会库存 121.6 万吨，较上周四库存增加 2.6 万吨，较本周一减少 0.2 万吨。周内出现库存拐点，且铝棒库存已出现连续 两周降库，多头信心增强。美国 1 月 ppi 环比增长超预期反弹，此前公布的 1 月 cpi 同比上升 6.4%，通胀放缓速

度不及预期;1 月零售销售创近两年最大增幅，经济过热和高通胀顽固信号增强了市场对美联储鹰派加息预期， 美元走强限制外盘基本金属涨幅。

锌。2 月 16 日沪锌主力跌 0.03%，报 22880 元 / 吨，夜盘涨 0.31%，报 22845 元 / 吨，伦锌涨 1.08%，报 3037.5 美元 / 吨。现货成交始终偏弱，报价多数处于贴水状态，随着后续交割货源的流出，货源增加，短期上方 仍有压力。需求端，复产进度偏慢，基建订单较为乐观，地产相关订单恢复较慢，昨日地产数据环比增加，为市 场恢复了些许信心，但后续若无法看到需求端实质性的进一步修复，锌价仍将承压，关注库存变化。

铅。2 月 16 日沪铅主力跌 1.02%，报 15155 元 / 吨，夜盘跌 0.53%，报 15095 元 / 吨，伦铅涨 0.34%，报 2057.0 美元 / 吨。现货市场下游逢低补库，市场交投改善。随着交割完成，仓单逐渐流出，库存去化，压力将逐 步释放，铅蓄消费改善，下方支撑将逐步显现，但上驱动力依旧不足，短期低位震荡为主，关注万五支撑位。

工业硅。2 月 16 日主力报收 17630 元 / 吨，跌 1.43%。现货方面，近期现货价格上涨，1 月中下旬硅料价格 出现反弹，正月十五过后有机硅全线产品价格上涨，下游需求有一定修复迹象，但修复力度较为缓慢。期货方 面，价格已充分反映国内经济的较强预期，后续来看，市场风险偏好有所回调，需求恢复力度有待验证，本周持 续上涨仍有阻力，逢低布局多单。

农产品 : 油脂有望向上突破

油脂。昨日白天以及夜盘国内油脂持续上涨，隔夜 cbot 豆油也大幅上涨。一方面，目前市场对中国经济的 复苏有较好预期，因此大宗商品普遍有走强的迹象;另一方面随着斋月备货期的来临，棕榈油需求好转，根据船 运机构统计 2 月上半月马棕出口量环比增加 18.4%。因此，预计近期油脂有望向上突破。

豆粕 / 菜粕。截至 2 月 9 日当周，美豆周度出口检测 182.98 万吨，符合市场 65-192 万吨的预期。22/23 年 度累计检测 3954 万吨，进度 73.01%。近期油厂开机情况较好，豆粕面临累库，下游受养殖利润影响，且中央 一号文件强调豆粕减量，需求疲软。短期震荡偏弱。

苹果。昨日苹果 305 合约上涨 0.25%，全国库存下降 1.69%。近期客商采购低价货及小果较多，果农惜售情 绪较高。产地苹果整体交易量下降，批发市场到货少出货慢，暂无货源积压 , 行情基本不变。操作上，短期建议 逢高做空为主。

免责声明:

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保

证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司

事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎!