市场信心改善，隔夜商品普涨 | 东吴期货研究所策略早参 -凯发app

2022.12.27

宏观金融衍生品:短期疫情有所扰动

股指期货。周一市场展开反弹，创业板指涨仅 2%。从中期来看，当前估值处于历史低位， 具有一定的安全边际，稳增长政策将推动经济展开修复，a 股盈利有望随之改善。因此，市场短 期调整空间有限，不改上行趋势。未来随着疫情冲击放缓，更多政策积极发力，市场将逐步企稳。

黑色系板块:延续震荡

螺卷。螺纹、热卷盘面高位震荡，短期供需双弱格局维持，需求受疫情和季节性影响，有所 回落，不过经济明年复苏预期强，加上成本支撑强，预计盘面震荡为主。

铁矿。节前是钢厂补库周期，且钢厂库存低，上周已经开始明显补库。总的来说对矿价不悲 观，但短期市场风险偏好有所回落，操作上建议观望。

双焦。现货价格有所走弱，但钢厂节前补库对价格也有一定支撑。短期震荡盘整为主，操 作上建议观望。

能源化工:化工集体反弹

原油。昨日外盘圣诞节假期休市一天，国内原油交投震荡，今天早盘外盘高开高走。中国将 新冠肺炎更名为新冠病毒感染，1 月 8 日起实施乙类乙管，加速恢复正常秩序。此外俄罗斯表示明年将减产 50-70 万桶/日的原油产量，以及北美的大规模冬季风暴使得美国大型炼油厂关闭也 短期提振油市。短期内预计原油延续震荡偏强，下方支撑关注美国能源部是否持续在 70 美元上 方收储。

沥青。12 月第 3 周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量虽有所减少但总体维 持上周明显反弹后的季节性高位，因贸易商备货情绪转好以及南方在防疫措施放松后出现赶工现 象，社库厂库纷纷下降，基本面有所好转。随着山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，情 绪有所转好，近期现货价有一定反弹，短期或略微偏强。

lpg。盘面维持深度贴水，化工需求预期偏弱，但受原油反弹后利润改善短期环比回升。北 美市场近日物流屏障缓解，国际市场有回落企稳趋势。现货端旺季预期偏弱不断落实，当前国内 炼厂气存更大的回落空间。需求弱预期下盘面维持深度贴水，月末进口成本回落压力或推动现货 下行兑现预期。后市预计低位运行为主，待后续反弹后逢高沽空。

pta。周一 ta05 合约收盘价 5432 元/吨，较上一交易日上涨 26 元/吨，夜盘反弹至 5454 元/吨，基差反弹至 80。虽然之前下游一波补库行情和订单下达已经基本告一段落，但是本周 px 和 pta 供应量仍旧缩量，pxn 与 pta 加工费同步增长，目前 pxn 在 300 美元/吨，处于历 史较高位置，而 pta 加工费则反弹至 525 元/吨，现货 pta 有利润。下游聚酯开工率低位震荡， 提负意愿不大，长丝成品库存本周触底轻微反弹，可见去库力度已经略显疲态。嘉兴石化 pta 总产能 370 万吨/年，其中 2#220 万吨生产线 12 月 20 日停车检修，重启待定。前期公司 1#150 万吨和 2#220 万吨生产线分别于 2021 年 4 月初(9 月限电停车)及 9 月中旬年度检修。新装 置投产方面，嘉通能源 250 万吨 pta 新装置其中一条 125 万吨生产线已于周末出合格品，目前 负荷提升中，该装置 12 月 20 日附近投料。策略建议:逢高试空 05 合约，持续关注 59 反套机 会，可多 pta 空 px。

meg。周一 eg05 合约收盘价为 4131 元/吨，较上一交易日上涨 115 元/吨，夜盘持续上 涨至 4148 元/吨，收回上周五跌幅。乙二醇周度产量持续回升，供增需减，基本面转弱，港口 库存持续累库。12 月累库预期预计超过 35 万吨，01 合约的悲观情绪延续到 05 合约，春节期 间预计库存会季节性累库。供应方面，新增产能全部正常运行，盛虹 100 万吨一线试车顺利， 供应压力加大。策略建议:短期偏震荡，eg05 合约逢高偏空。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 0.64%，报收 2498 元/吨。夜盘上涨 0.48%，报收 2507 元/吨。消息面上，宝丰三期 240 万吨/年甲醇新装置开车在即。宁夏鲲鹏 60 万吨/年新增产能 已成功产出产品，叠加局部地区有前期停车甲醇装置重启，甲醇整体供应较前期有所增加，且临 近双节上游厂家排库需求仍存。当前 mto 装置利润依旧不佳，内地及沿海装置多维持前期的降 负和停车状态，传统下游仍处消费淡季，部分工厂已进入放假状态，终端需求维持疲软状况。近 期国内疫情持续爆发，运力趋紧打压产区价格。产销区套利窗口持续打开，内地发往销区进行套 利后对港口形成冲击。且临近年关，后期雨雪天气增多，物流运费增加的预期下将再次导致产地 跌价去库让利运费。甲醇目前仍处在交易弱现实的阶段，且近期煤价松动回落，成本支撑有所减 弱，05 合约预计弱势震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被 mto 利润不 佳和新投产能的不利影响所限制，05-09 可考虑逢高反套。pp-3ma 持续走扩的驱动不在，可 考虑开始逢高做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利于此价差做缩头寸。

有色金属:市场信心改善，有色金属偏强震荡

沪铜。市场信心改善，铜价反弹。周一伦铜休市;沪铜主力 02 合约日盘收涨 0.95%，夜盘 收涨 0.45%。国家卫健委:将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染，1 月 8 日起实施“乙类乙管”; 取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离。周一社会库存较上周五增加 0.35 万吨至 7.97 万吨。库存走高符合市场预期，因临近元旦，下游消费进一步减弱;疫情导致全国各地工厂加功 率下滑;而供应端因冶炼厂年末清库需求而到货量增加。目前铜库存整体仍处于偏低水平，需求 预期改善下，铜价偏强震荡。

沪铝。市场信心改善，铝价反弹。周一伦铝休市;沪铝主力 02 合约日盘收涨 0.38%，夜盘 收涨 0.43%。国家卫健委:将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染，1 月 8 日起实施“乙类乙管”。 随着各地经受住疫情的冲击，市场信心有所恢复。smm 国内电解铝锭库存周一较上周四小幅增 加 0.9 万吨至 48.4 万吨。上周四 smm 统计数据显示已降至 47.5 万吨，连续突破历史新低点。 临近年末和春节，市场贸易将逐渐清淡，后期逐渐进入传统的累库时间。预计铝价反弹空间有限。

沪锌。12 月 26 日沪锌主力涨 1.62%，报 23520 元/吨，夜盘涨 0.64%，报 23545 元/吨， lme 锌休市。受疫情影响下游开工持续下滑，但仓库到货量也极少，库存维持低位，价格下方 有较强支撑。本周贸易商逐步开始年底关账，下游补库也接近尾声，成交活跃度下降，另外 26-27 号 lme 圣诞节休市，盘面缺乏指引，预计震荡为主。

沪铅。12 月 26 日沪铅主力涨 1.14%，报 15980 元/吨，夜盘涨 0.47%，报 16040 元/吨， lme 铅休市。疫情导致上下游均存在员工到岗不足，开工下滑的问题，但是近期铅锭出口窗口 维持打开状态，出口需求拉动库存持续去库，预计铅价维持高位震荡。

工业硅。12 月 26 日延续偏弱运行，主力合约 si2308 报收 17170 元/吨，较上周五收盘价 涨 110 元/吨涨 0.64%。年末晶硅签单情况较弱，市场成交度不高，临近春节，下游企业订单有 望增多。目前硅企成本端压力较大，叠加枯水期生产成本增加，因此价格方面有相应支撑。供给 偏过剩局面下，价格弱稳运行。预计工业硅期价在上周大幅调整后，在成本支撑下跌势放缓。

农产品:整体走强

油脂。昨日油脂市场整体大涨。主要因为大部分城市疫情感染的高峰期正在渡过中，也出现 了一些消费反弹迹象。叠加留给春节备货时间也不多了，提振了国内油、粕行情。不过从油脂自 身基本面来看供大于求的格局并没有改变。因此对于本次反弹的高度不可过分乐观。

豆粕/菜粕。开机率和压榨量维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹。国外方面， 根廷较为干旱，产量受到下调。近一至两周阿根廷预计处于高温少雨的天气，叠加基差仍然还有 600，05 合约价格低估，建议逢低做多。

鸡蛋。近期受疫情影响，食品加工企业及餐饮行业受到一定影响，鸡蛋的终端需求量降低， 蛋价自高位回落，但随着春节临近，鸡蛋消费量仍有季节性增加可能，叠加当前蛋鸡产能及库存 水平整体偏低，蛋价短期并不具备继续深跌的基础，后期需持续关注需求的变化情况。长期看，

偏高的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上 半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，短线建议暂时观望，长线可逢低布局 05 合约多单。

生猪。短期看，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12 月出栏计划量继续增长，散户 前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏;而需求端，腌腊进入尾声叠加防疫政策放 松后，病例增加以及民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，预计短期猪价将继续维持底部 震荡。长期看，疫情冲击消退后，需求有恢复预期，叠加明年三四月份的猪价对应的仍然是母猪 存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌的抑制，若年前养殖端积压的大体重猪能 够出清，库存体重降至正常水平，年后猪价有望迎来反弹。

苹果。昨日主力合约价格大涨 3.2%。近期柠檬、橙子、梨短时间内需求增加，客商为春节 备货，部分果农惜售情绪减弱，低价小果成交量增多，观察后续情况。国内防疫措施放开，疫情 加重对产地包装及实际需求形成压力，山东及陕西地区均出现人工紧张的问题。一月合约临近交 割近期以观望为主，五月合约近期无明显利好因素。

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