lpr 连续四个月未变，商品走势偏震荡| 东吴期货研究所策略早参 -凯发app

2022.12.21 宏观金融衍生品 : 短期疫情有所扰动

股指期货。周二市场继续调整，三大指数悉数跌超 1%，个股跌多涨少。供销社板块领涨，房地产、饮料制 造等权重板块领跌。昨日 12 月 lpr 报价出炉，维持不变。上周中央经济工作会议落地，传递更多稳增长信号， 后续密切观察经济基本面修复节奏。短期疫情发展形势对市场可能带来一定冲击，建议暂时保持观望。

黑色系板块 : 高位震荡

螺卷。lpr 连续四个月未变，但总体符合预期。近期随着盘面下跌，钢材现货明显走弱，预计本周热卷螺纹

都有累库压力。不过节前成本端支撑还在，远月的预期也没明显转弱，预计盘面高位震荡为主。

铁矿。铁矿走势略强于成材，节前钢厂的补库需求还是在的。盘面的回落主要是基于市场预期的兑现，部分 资金离场，但基本面而言当下铁矿还是有支撑，下方空间不大，780 以下可少量布局多单。

双焦。昨日日盘继续大幅下跌，夜盘小幅回升。双焦现货价也有松动的迹象，以及盘面震荡偏弱。但短期来 看，01 合约相较 05 合约波动会更小，双焦可做 1-5 正套。

能源化工:甲醇现实偏弱

原油。隔夜原油交投震荡。拜登政府周末宣布首次回购原油填补战略石油储备，涉及 300 万桶，另外将同时 提供 200 万桶原油用作紧急交易，以满足 keystone 管道关闭后的炼油需求。而 keystone 管道恢复进展受到寒 冷天气影响，重启时间或推迟至 28-29 日。短期内预计原油需求依然疲软，供应端也没有太多收缩，修复行情 反弹空间或有限，不过下方有望在美国宣布收储后获得支撑。预计短期波动区间 75-85 美元，关注美国能源部 是否持续在 70 美元收储。

沥青。12 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅下滑，出货量出现明显反弹，因贸易商备货情绪转好以 及南方在防疫措施放松后出现赶工现象，社库厂库纷纷下降，基本面有所好转。随着山东地区冬储放量，市场价 格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价有一定反弹，短期或略微偏强。

lpg。目前盘面深度贴水，pdh 装置利润仍处于亏损，装置开工率难以大幅提升，叠加 mtbe 和烷基化装 置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。北美市场近日物流屏障缓解， 国际市场有回落企稳趋势。现货端旺季预期偏弱不断落实，当前国内炼厂气存在更大回落空间。需求弱预期下盘 面维持深度贴水，月末进口成本回落压力或推动现货下行兑现预期。后市低位运行为主，待后续反弹后逢高沽空 机会。

pta。周二 ta05 合约收盘价 5340 元 / 吨，较上一交易日上涨 40 元 / 吨，夜盘下跌至 5300 元 / 吨。轻石 脑油持续走弱，导致 pxn 上涨，目前反弹至 312 美元 / 吨附近，不过 12 月 px 供应压力较大，未来仍有压缩空 间。因上周交易需求回暖情绪，订单下达，本周市场渐有走弱声势，下游在本轮备货周期退去后，需求端略显疲 态。策略建议:逢高试空 05 合约，持续关注 59 反套机会，可多 pta 空 px。

meg。周二 eg01 合约收盘价为 4080 元 / 吨，较上一交易日上涨 70 元 / 吨，夜盘回吐涨幅跌至 4002元 / 吨。乙二醇昨日振幅较大。乙二醇作为聚酯链中反弹最弱的品种，虽然到港预报持续下跌，但仍然没办法扭 转乙二醇港口累库的压力。预期与现实的分歧终究会到来。策略建议:短期偏震荡，eg05 合约逢高偏空。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 1.89%，报收 2549 元 / 吨。夜盘下跌 0.51%，报收 2552 元 / 吨。冬 季限气已基本落地，部分存量装置逐步恢复，节前厂家排货需求仍存，市场流通货源依旧充足，短期供应面暂无 利好，关注宁夏鲲鹏和宝丰三期共计 300 万吨新增产能的投放情况。传统下游正处消费淡季，宏观经济暂无明显 恢复的情况下下游大幅提升的可能性不大。沿海地区前期停车降负的 mto 装置暂未恢复，mto 开工率维持中低 水平，主力需求持续偏弱运行。近期国内疫情持续爆发，运力趋紧打压产区价格，产销区套利窗口打开后内地发 往销区进行套利，对港口形成冲击。甲醇目前仍处在弱现实和强预期的阶段，01 合约预计将保持底部震荡运 行，05 合约受预期偏好和进口缩量支撑震荡偏强，01-05 反套可逐步止盈。pp-3ma 持续走扩的驱动不在，可 考虑开始逢高做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利于此价差做缩头寸。

有色金属:美元走软，有色金属弱反弹

铜。美元走软，铜价弱反弹。周二伦铜上涨 1.12%;沪铜主力 01 合约日盘收跌 0.08%，夜盘收涨 0.71%。 日本央行意外“转向”，将收益率目标区间上调一倍，日元暴力拉升，美元走软，扶助外盘基本金属反弹。供应 短缺风险亦支撑铜价。国内社会库存低位继续下滑;秘鲁局势日益恶化或引发矿山资源运输中断;以及第一量子 旗下大型铜矿 cobre panama 被巴拿马政府关停。市场风险偏好下降抑制铜价反弹空间。中国央行年底未“降 息”，lpr 连续四个月维持不变。市场亦担心美联储的紧缩行动可能将美国经济推向衰退。12 月美国 markit 制 造业 pmi 初值降至 46.2，为 2020 年 5 月以来最低。

铝。供需两弱，铝价承压震荡。周二伦铝收涨 0.06%;沪铝主力 01 合约日盘收涨 0.27%，夜盘收跌 0.05%。国内外市场需求前景疲弱导致上周铝价下跌。市场担心欧美央行激进加息可能导致经济衰退。欧美央行 行长在上周公布利率决议后，均发表“鹰派”讲话。国内 11 月经济数据疲弱，房地产市场延续疲软态势。但低 库存和成本上升支撑铝价。周一 smm 电解铝社会库存 48.3 万吨，较去年同期库存下降 40.9 万吨。lme 库存 注册仓单大幅下降，但市场预期明年全球供应过剩。

锌。12 月 20 日沪锌主力跌 2.05%，报 23445 元 / 吨，夜盘涨 0.23%，报 23550 元 / 吨，lme 锌涨 2.15%，报 3090.0 美元 / 吨。员工到岗不足成为开工下滑的主要因素，而供应端仍有增产预期，基本面偏弱， 但由于价格下跌，下游补库积极性提高，低库存的矛盾再度显现，现货偏紧带动升水再度拉升，下方支撑显现， 策略上空单可以逐步离场。

铅。12 月 20 日沪铅主力跌 0.32%，报 15465 元 / 吨，夜盘涨 0.48%，报 15570 元 / 吨，lme 铅涨 1.96%，报 2187.5 美元 / 吨。贵州地区再生炼厂因工人到岗不足问题影响生产，带动铅价短线走强，但涉及产 量影响有限，整体基本面矛盾并不突出，下方再生端利润仍有支撑，铅价重回震荡走势，短期建议观望。

农产品 : 整体走势偏弱 油脂。昨日油脂市场走势震荡偏弱。从基本面来看仍然偏利空。一方面近期南美主产区出现降雨，有助于旱情缓减，另一方面进口油脂油料开始大量到港，国内油脂库存出现累库。预计后市油脂整体走势仍将震荡走弱。

豆粕 / 菜粕。开机率和压榨量维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹。国外方面，根廷较为干旱， 产量受到下调。近一至两周阿根廷预计处于高温少雨的天气，叠加高基差依然存在，05 合约价格低估，建议逢 低做多。

鸡蛋。近期受疫情影响，食品加工企业及餐饮行业受到一定影响，鸡蛋的终端需求量降低，蛋价自高位回

落，但随着春节临近，鸡蛋消费量仍有季节性增加可能，叠加当前蛋鸡产能及库存水平整体偏低，蛋价短期并不

具备继续深跌的基础，后期需持续关注需求的变化情况。长期看，偏高的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，

近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，短线

建议暂时观望，长线可逢低布局 05 合约多单。

生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12 月出栏计划量继续增长，散户前期压栏大猪以及 二次育肥的猪源均集中在年底出栏，出栏体重处在历史同期高位;需求端，南方腌腊已临近尾声，叠加防疫政策 放松后，病例增加以及民众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，供需面呈现宽松格局，预计猪价短期将继续 呈现震荡偏弱的格局。长期看，疫情冲击消退后，需求或将在明年一季度后迎来恢复性增长，叠加明年三四月份 的猪价对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌的抑制，若年前养殖端积压的大 体重猪能够出请，库存体重降至正常水平，年后猪价有望迎来反弹，从盘面上角度看，短期或将继续呈现近弱远 强的格局。

苹果。昨日五月合约价格小幅下跌。节日渐近，看货客商数量增加，但节日需求提振有限，实际成交量少，

观察后续情况。现货价格偏弱，去库缓慢。近期国内防疫措施放开，疫情加重或对实际需求形成上方压力。预计

一月合约价格将为小幅震荡后逐渐向现货价格回归。操作上，一月合约临近交割近期以观望为主，五月合约可逢

低做多。

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