2022.12.15
宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡
股指期货。周三三大指数震荡整理，创业板指表现偏弱。美国 11 月 cpi 超预期下 行，通胀压力减轻。美联储在 12 月议息会议加息 50 个基点，但是点阵图和鲍威尔会后 发言整体偏鹰。国内方面，中央经济工作即将召开，更多稳增长政策或继续加码。指数 预计继续震荡上行，价值风格更为受益，上证 50 有望继续占优，但本轮反弹幅度已经 较为可观，短期风格可能更为均衡。
黑色系板块:投机需求好，钢价再次上涨
螺卷。盘面继续上涨，市场投机需求改善。钢谷网和找钢的数据螺纹产量下降，表 需回升，库存下降。热卷产量增加，表需有所劈叉，去库放缓。后期热卷也面临累库压 力，限制卷螺价差进一步走扩。虽然市场预期仍比较好，但当下不宜太乐观，按照震荡 行情对待。
铁矿。铁矿延续上涨，不过近两日略弱于成材，近期虽然钢价也在涨，但钢厂由于 成本抬升原因，经济如果处于复苏期，合理的钢厂利润应该要给一些。预计铁矿近期高 位震荡，操作上建议观望，有回调再考虑做多。
双焦。焦炭现货价格坚挺，加之短期供应偏紧支撑盘面价格。但钢厂产量有所下滑， 将减少对双焦的需求，盘面预计高位震荡，逢反弹可做多。
能源化工:油价无视利空修复性反弹
原油。隔夜原油延续反弹，尽管美联储放缓加息幅度至 50bp 后鲍威尔发言致力于 将加息放缓与最终利率脱钩，发言较为鹰派，以及 eia 周报显示美国库存激增 1020 万 桶，原油市场仍在走情绪修复行情。前期两大事件利多未能兑现导致原油跌破平台，但 短期内预计原油需求依然疲软，供应端也没有太多收缩，修复行情反弹空间或有限。预 计短期波动区间 75-85 美元，关注美联储加息及美国能源部是否如此前所称在 70 美元 收储。
沥青。12 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅下滑，出货量出现一定反弹， 社库厂库纷纷下降。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，不过基本面边际转好叠加昨 山东成交价有企稳之势，叠加成本端近期反弹，短期或略微偏强。
lpg。目前盘面深度贴水，现货短期稳中偏强，然 pdh 装置利润仍处于亏损，装置 开工率难以大幅提升，叠加 mtbe 和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘 面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季，现货价格较为坚挺， 考虑到贴水幅度进一步扩大，操作上以逢低短多思路为主，同时密切关注原油端驱动影 响。
pta。ta05 合约收盘价 5186 元/吨，较上一交易日价格上涨 14 元/吨，夜盘持续上 涨至 5240 元/吨。聚酯产业链及近期的走强主要来源于现实的好转和对需求的预期。聚 酯在连续两个月左右的减产后，库存迎来去化，利润回升，供减需增，基本面转好，但 是传导至上游原料端仍需要时间。pta 在经历了两周左右的检修高峰期后，开工率开始 触底反弹。预期方面仍然需要时间来验证。策略建议:ta05 合约空单可继续持有，持续 关注 59 反套机会，可多 pta 空 px。
meg。eg01 合约收盘价 4083 元/吨，较上一交易日上 6 元/吨，夜盘上涨至 4090 元/ 吨。目前乙二醇仍然面临较大的累库压力，港口库存基本逼近 2020 年高位，在短期宏 观好转的情况下预计偏震荡。下游终端放开，订单边际转好，织造厂负荷回升。策略建 议:短期偏震荡，eg05 合约逢高偏空。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 1.38%，报收 2572 元/吨。夜盘上涨 0.23%， 报收 2571 元/吨。甲醇内地企业总库存较上周减少 2 万吨，在 51.68 万吨，环比下降 3.72%，同比偏高。内地订单量在29.45万吨，较上周上升4.43万吨，涨幅高达17.69%， 同比偏高。受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装 置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏损程度 有所修复，但局部地区环保安检政策趋严，叠加雨雪天气增多，传统下游开工难见提升。 目前沿海地区 mto 装置多维持前期停车或降负状态，暂无重启计划，mto 装置开工率仍 处低位，对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调，产销区套利窗口打 开，内地在排库压力下发往销区进行套利，对港口形成冲击。存量装置恢复、新产能释 放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需驱动偏弱。 但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。基本面来看 01-05 仍偏反套运行，不过目前 01-05 已由前期的 back 结构转变为 contango 结构且期 现基差维持高位，受宏观利好影响近月有所走强，01-05 反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦mto装置停车后pp-3ma短期走扩，但鉴于pp投产压力大于甲醇，pp-3ma中长期仍 逢高做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属:美联储加息靴子落地，有色金属震荡
铜。美联储加息靴子落地，铜价震荡。周三伦铜小幅上涨 0.73%;沪铜主力 01 合约 日盘收涨 0.67%，夜盘收跌 0.32%。美联储加息放缓至 50 个基点，一如市场预期;但经 济预测显示终端利率将更高，且高利率将持续更长时间。消息公布后美铜小幅回落。此 前美国 11 月 cpi 同比增 7.1%，市场预计美联储将放慢加息步伐，铜价上涨。全球经济 陷入衰退的担忧抑制铜价涨幅。经济下行压力加大的同时，国内继续推出稳增长措施。 近日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》。短期铜价仍 有回落压力。关注今日公布的 11 月固投、房地产投资，社会消费品零售等重磅数据。
铝。需求忧虑上升，铝价反弹受阻。周三伦铝收跌 0.10%;沪铝主力 01 合约日盘收 涨0.32%，夜盘收涨0.03%。贵州开启冬季限电，省内5家电解铝企业或减产超27万吨， 供应压力有所缓和，沪铝企稳反弹。美联储加息落地，加息 50 个基点一如市场预期， 美元震荡。需求忧虑打压铝价。关注今日公布的铝锭、铝棒周度社会库存数据。
锌。12 月 14 日沪锌主力跌 0.28%，报 24815 元/吨，夜盘跌 1.37%，报 24485 元/吨， lme 锌跌 1.62%，报 3258.5 美元/吨。美联储昨夜加息 50 个基点，符合此前市场预期， 但是终端利率进一步上调至 5.1%，且高利率可能会维持更长时间以应对通胀韧性，市场 开始关注“higher for longer”，小幅承压。lme 多头持仓集中度有所下降，资金离场 带动锌价下跌，短期低库存仍给价格以支撑，12 合约进入交割后升水异常拉升风险短期 有所缓解，但真正消解仍需要看到库存的进一步累增。
铅。12 月 14 日沪铅主力跌 0.54%，报 15530 元/吨，夜盘跌 0.10%，报 15535 元/吨， lme 铅跌 0.82%，报 2176.5 美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾，出口窗口的打开以 及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧，原再价差依旧偏高，市场偏好再生铅，预计 交割完成后，散单偏紧的局面将进一步缓解，策略上建议反弹抛空。
农产品:美联储加息符合预期，农产品市场影响有限
油脂。昨日油脂市场延续反弹势头，主要因大跌后的技术性反弹以及此前 mpob 公布 的11月马棕产量和库存均出现下降利好油脂市场。南美近期出现降雨有利于旱情缓减， 对豆类市场形成一定利空影响，不过从目前来看似乎对粕类影响更大。另外，昨日美联 储如期加息 50 个基点，但对农产品市场影响不大。经过连续三日反弹后，油脂反弹动 力有所衰竭，今日或维持震荡走势。
豆粕/菜粕。国内供应端，12 月大豆到港预期到港 1000 万吨左右，同期高位;开机 率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡 的格局。需求端，国内放开疫情管控，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游 油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱， 产量受到下调。由于马棕报告超预期利多，使得油强粕弱。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从凯发app-凯发k8官网登录vip层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本 对盘面价格形成较强支撑，强现实与弱 预期持续博弈，盘面上下两难，操作上建议区间操作为主，区间可参考 4200-4500。至 于 05 合 约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖 户的补栏情绪持续形成压制。
生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12 月出栏计划量继续增长， 散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏，造成猪价恐慌性下跌;需求 端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，不过防疫政策放松后，民 众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同 期，短期供应冲击大于消费提振，预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。
苹果。昨日主力合约价格小幅下跌，近期趋势为稳定偏弱。节日渐近，看货客商数 量增加，但节日需求提振有限，观察后续情况。现货价格偏弱，去库缓慢，冷库及批发 市场成交量小。近期国内防疫措施放开，后续观察实际需求是否有增长。预计主力合约 价格将为小幅震荡后逐渐向现货价格回归。操作上，一月合约临近交割近期以观望为主， 五月合约可逢低做多。
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