2022.12.13
宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡
股指期货。周一三大指数弱势震荡，医药板块领涨。综合来看，近期市场反弹还是 受到政策边际改善的催化。上周召开的中央政治局会议传达出积极信号，中央经济工作 即将召开，更多稳增长政策或继续加码。指数预计继续震荡上行，价值风格更为受益， 上证 50 有望继续占优，但本轮反弹幅度已经较为可观，短期风格可能更为均衡。
黑色系板块:等待继续回调做多
螺卷。11 月新增人民币贷款仍较差，居民存款增加，消费意愿差。基本面无太多变 化，钢厂依然多处亏损状态，抑制钢材产量，盘面短期有所调整，但总体空间或有限， 观望为主，等待继续回调再做多。
铁矿。澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2426.7 万吨，环比减少 186.5 万吨，澳巴都有 减量。45 港铁矿石到港总量 2408.4 万吨，环比增加 89.8 万吨。盘面有所调整，暂时观 望为主，关注钢厂补库情况。
双焦。双焦基本面无太大变化，仍较好。现货方面，焦炭第三轮提涨落地，价格坚 挺。但目前正值淡季，且钢厂处在亏损状态中，产量或有下滑，将减少对双焦的需求， 盘面预计宽幅震荡，建议波段操作为主。
能源化工:甲醇反套逐步止盈
原油。隔夜原油绝地反弹，美原油在 70 美元附近得到支撑，带动布油在 75 美元附 近出现反弹。拜登曾表示当油价在 67-72 美元附近或以下时，政府将为战略石油储备回
购原油。此外中国需求改善前景、美国 keystone 管道仍然关闭以及俄罗斯威胁减产也 给予油市一定支撑。预计油价偏弱震荡，短期波动区间 75-85 美元，关注美联储加息及 美国能源部是否如此前所称在 70 美元收储。
沥青。12 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性 道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购 意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥 青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。
lpg。目前盘面深度贴水，现货短期稳中偏强，然 pdh 装置利润仍处于亏损，装置 开工率难以大幅提升，叠加 mtbe 和烷基化装置开工率回落，工业需求支撑减弱，且盘 面受交割因素影响较大，缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季，现货价格较为坚挺， 考虑到贴水幅度进一步扩大，操作上不建议追空，企稳之后可轻仓试多，同时关注原油 端驱动影响。
pta。ta05 合约收盘价 5084 元/吨，较上一交易日价格上涨 56 元/吨。昨日聚酯产 业链全线飘红，夜盘保持微涨。近一周 ta 减产明显，上周开工率 66.8%，周环比下跌 4.26%，本周持续降负至 64.57%，大幅检修导致 12 月 ta 从原来累库预期逐渐转为紧平 衡或者去库状态，利好 pta，之前大累库的预期逐渐被证伪。pta 供需双弱导致压力传 导至 px 端，px 累库预计加剧，pxn 预计被 pta 加工费压缩，亚东石化 pta 总产能 75 万 吨/年，装置今晚 24 时重启，提负至 100%。策略建议:ta05 合约空单可继续持有，持 续关注 59 反套机会，可多 pta 空 px。
meg。eg01 合约收盘价 4067 元/吨，较上一交易日上 18 元/吨。上周乙二醇港口库 存持续累库，受益于企业生产利润的恢复，供增需减，供需边际走弱，综合开工率 50.91%， 周环比上涨 14.7%。由于疫情政策开放对预期回暖，终端需求方面近期稍有起色，但是 仍然需要关注是否是会带来实质性的改变，一般转变为实质的需求需要一定的时间。内 蒙古通辽 30 万吨乙二醇装置 12 月 1 日开始停车，计划 15 号重启，预计周末左右见产 品。策略建议:eg05 合约逢高偏空。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 1.36%，报收 2527 元/吨。夜盘上涨 1.12%， 报收 2535 元/吨。受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等 大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。近期传统下游亏 损程度有所修复，但局部地区环保安检政策趋严，叠加雨雪天气增多，传统下游开工难 见提升。目前沿海地区 mto 装置多维持前期停车或降负状态，暂无重启计划，mto 装置 开工率仍处低位，对甲醇暂无利好支撑。随着疫情防控形势向好、运费下调，产销区套 利窗口打开，内地在排库压力下发往销区进行套利，对港口形成冲击。存量装置恢复、 新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需 驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。基 本面来看 01-05 仍偏反套运行，不过目前 01-05 已由前期的 back 结构转变为 contango 结构且期现基差维持高位，01-05 反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦 mto 装置停车后 pp-3ma 短期走扩，但鉴于 pp 投产压力大于甲醇，pp-3ma 中长期仍逢高做缩，后期若港 口 mto 装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属:需求担忧上升，有色金属重心回落
铜。需求担忧上升，铜价转跌。周一伦铜收跌 1.37%;沪铜主力 01 合约日盘收跌 1.62%，夜盘收跌 0.35%。因中国放松防疫并持续推出稳增长政策推动上周铜价重心上移。 但短期需求仍在走弱，等待中国需求回升或许更多时间。中国 11 月进出口数据同比增 速大幅下滑，显示内外需疲弱。中国 11 月 m2 货币供应年率 12.4%，高于预期和前值; m2-m1 剪刀差走阔，显示经济内生动力仍不足。全球经济陷入衰退的担忧亦打压铜价。 周一 smm 统计的社会库存较上周四增加 0.31 万吨。等待今晚公布的美国 11 月 cpi 数据， 以及本周的美联储 12 月议息会议给出更多指引。
铝。过剩担忧上升，铝价大幅回落。周一伦铝收跌 2.39%;沪铝主力 01 合约日盘收 跌 2.52%，夜盘收跌 0.75%。中国 11 月进出口数据大幅下滑;铝材出口进一步下降。11 月未锻轧铝及铝材出口环比减少 4.94%，同比减少 10.55%。铝短期需求走弱。本周国内 铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌 0.7 个百分点至 65.3%因订单不足。周一 smm 社会库存 50.0 万吨，较上周四库持稳，预计将逐渐转入累库阶段。smm11 月铝型材 开工率约 66.5%，比去年同期下降约一成。供应端国内运营产能仍处上升过程中。预计 铝价走势偏弱。
锌。12 月 12 日沪锌主力跌 0.70%，报 24670 元/吨，夜盘涨 0.59%，报 24905 元/ 吨，lme 锌涨 1.24%，报 3267.0 美元/吨。基本面边际改善，但低库存仍给价格以支撑， 另外伦锌在高注销仓单占比以及高持仓集中度的情况下，存在升水异常拉升的风险，策 略上上方空间相对有限，空单进场需要看到库存进一步累增，关注本周美联储加息。
铅。12 月 12 日沪铅主力跌 1.52%，报 15540 元/吨，夜盘跌 0.19%，报 15570 元/ 吨，lme 铅涨 0.78%，报 2184.0 美元/吨。整体看基本面暂无明显矛盾，出口窗口的打 开以及交仓氛围浓厚使得原生铅散单依旧偏紧，目前的价格对应基本面依旧偏高，另外 本周进入交割周期，库存累增将对价格形成压力，策略上建议反弹抛空。
农产品:美豆走弱，关注 mpob11 月报告
油脂。昨日油脂市场整体大跌，其中棕榈油领跌。一方面因为上周六公布的 usda12 月供需报告偏利空;另一方面国内棕榈油库存持续增加，创 2016 年以来最高水平。此 外近期疫情的加剧也令市场产生恐慌心理。不过昨日夜盘随着原油的反弹，油脂价格止 跌反弹的迹象。今日关注中午将要公布的 mpob11 月报告，市场预期 11 月马棕产量或下 降。
豆粕/菜粕。国内供应端，12 月大豆到港预期到港 1000 万吨左右，同期高位;开机 率和压榨量也将维持同期高位水平，主要油厂豆粕库存触底反弹，供应还是处于紧平衡 的格局。需求端，国内放开疫情管控，叠加生猪整体存栏量基数较大，且临近春节下游 油厂有备货需求，因此豆粕需求旺盛。国外方面，巴西种植顺利，但阿根廷较为干旱， 产量受到下调。短期，高基差迅速缩小，但盘面仍然处于贴水的局面，现货也已止跌。 因此盘面易涨难跌。目前 05 合约处于低估值价格，由于前期市场对南美丰产预期较足， 存在炒作空间。短期，受 epa 政策不及预期的影响，跟随 cbot 大豆和豆油下跌。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12 月或将再度上涨，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从凯发app-凯发k8官网登录vip层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，强现实与弱预 期持续博弈，盘面上下两难，操作上建议区间操作为主，区间可参考 4200-4500。至于 05 合约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的 补栏情绪持续形成压制。
生猪。供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12 月出栏计划量继续增长， 散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏，造成猪价恐慌性下跌;需求 端，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动对需求有所提振，不过防疫政策放松后，民 众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡，整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同 期，短期供应冲击大于消费提振，预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。
苹果。昨日主力合约价格小幅下跌。节日渐近，看货客商数量增加。现货价格偏弱， 去库缓慢，冷库及批发市场成交量小。寒潮有利于苹果运输及保存，近期国内防疫措施 有所放开，后续观察实际需求是否有增长。距交割月还有半个多月，预计主力合约价格 将为小幅震荡上行后逐渐向现货价格回归。操作上，近期以观望为主。
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