美国通胀降温，期市偏强震荡 | 东吴期货研究所投资策略早参 -凯发app

2022.11.11

宏观金融衍生品:短期指数或偏强震荡

股指期货。周四市场继续调整，创业板指跌近 2%，个股超 3000 家下跌，供销社、web3.0 概念领涨。10 月金融数据低于预期，居民端新增贷款拖累明显。美联储 10 月通胀增速超预期 下行，有助于带动风险偏好回升。短期内，市场有望偏强震荡，操作上建议逢回调做多。

黑色系板块:加息或放缓，黑色系反弹

螺卷。美国 cpi 下行幅度高于预期，短期利多风险资产，商品夜盘大幅反弹。基本面数据，螺 纹热卷表需都有一些回落，不过仍保持去库。目前来看市场情绪仍有利于反弹，01 想象空间有 限，05 可等待回调少量做多。

铁矿。铁水产量下降到 226 万吨后继续往下的空间已经比较小了，港口累库幅度也较小。美 国通胀数据有明显缓解，利多商品反弹，操作上建议逢低做多 05 铁矿。

能源化工:美通胀数据放缓，提升大宗风险偏好

原油。隔夜原油反弹，美国 10 月未季调 cpi 数据低于预期，7.7%的同比增速创 9 个月新低， 核心 cpi 也超预期回落，通胀数据放缓使得市场完全押注美联储 12 月加息 50bp，短期情绪得 以好转，带动原油在内的大宗商品展开反弹，终结了此前由于中国疫情感染人数增加带来的需求 忧虑。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，预计区间总体处在 80-105 美元之间。

沥青。11 月第二周沥青产业数据显示开工率小幅回落，出货量减少，厂库社库增减不一。季 节性需求疲软叠加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势，成本端近 期冲高势头稍有放缓，建议前期空单可谨慎持有，短线逢高试空。

lpg。当前深加工需求阶段性触顶，前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近 期局部降温天气及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺，但价格向进口成本回落的压力增 大，海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。

pta。 周四 ta01 合约收盘价 5254 元/吨，较上一交易日下跌 24 元/吨，夜盘小幅上涨至 5292 元/吨，01-05 价差走阔至 46(前值:42)，01 基差 336 元/吨，预计第四季度的主旋律 以基差回归为主，华东现货报价 5590 元/吨，与昨日基本持平。中泰 120 万吨装置提负，英力 士 235 万吨装置降负。原油价格连续两日走弱，成本端支撑不足，pta 加工费小幅反弹促使 pta 开工率小幅微涨，供增需减，供需矛盾进一步增加。聚酯端(尤其是长丝)一直处于降价和降负 之间博弈，10 月涤丝厂仍选择以价换量，但在现金流亏损的压力下，被迫选择降负。策略建议: 短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。

meg。周四 eg01 合约收盘价 3784 元/吨，较上一交易日下跌 51 元/吨，夜盘小幅上涨至 3806 元/吨，01-05 价差走弱至-97(前值:-91)。港口库存持续累库，需求走弱，下游聚酯降负明显，库存依旧高企短期难以缓解。乙二醇综合开工率本周有所提升，供增需减。策略建议: 短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。

有色金属:美国 10 月 cpi 超预期放缓，基本金属全线走高

铜。美国通胀超预期放缓，美元大跌铜价上涨。周四伦铜收涨 2.25%;沪铜主力 12 合约日 盘收涨 0.26%，夜盘收涨 0.78%。美国 10 月 cpi 同比 7.7%，低于预期，较前值 8.2%大幅回 落，数据公布后美元大跌，基本金属和欧美股市上涨。人民币升值，沪伦比值下降。欧洲时段中 国公布的 10 月社融、新增人民币贷款大幅不及预期，m2-m1 值扩大，显示经济内生动力仍不 足，伦铜一度下跌。全球显性库存处于极低位置，随着全球向绿色能源转型，中长期铜供应预计 越发趋紧，铜价目前回调空间有限。关注今晚即将公布的美国 11 月密西根大学消费者信心指数 和通胀预期。建议多单谨慎持有。

铝。供需相对平衡，铝价延续震荡。周四伦铝收涨 0.65%;沪铝主力 12 合约日盘收跌 0.32%， 夜盘收涨 0.56%。美国 10 月 cpi 较前值大幅回落，美联储加息步伐或放缓，美元大跌，外盘基 本金属普涨。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。云南地区短期 复产可能性不大，四川地区因水电供应紧张复产进度缓慢。供应端压力有所缓解。smm 统计国 内电解铝社会库存 57.6 万吨，较上周四下降 0.4 万吨，但较周一库存增加 0.5 万吨。11 月预计 铝锭社会库存小幅累库。国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨 0.1 个百分点至 67.2%。建议观望。

锌。11 月 10 日沪锌主力跌 0.86%，报 23520 元/吨，夜盘涨 0.25%，报 23640 元/吨，lme 锌涨 0.82%，报 2879.5 美元/吨。昨夜美 cpi 低于预期，通胀预期改善带动美元大幅下跌，有 色普涨，但因锌 11-12 月产量预计有较大抬升，同时目前锌价偏高，下游接货平平，钢联公布的社库数据出现累库，自身基本面给予价格较大压力，总体依旧维持在横盘震荡态势中，后续关 注社库变化情况，短期建议观望。

铅。11 月 10 日沪铅主力涨 1.77%，报 15535 元/吨，夜盘涨 0.42%，报 15520 元/吨，lme 铅涨 1.60%，报 2094.0 美元/吨。昨日多头大量增仓，另受美 cpi 不及预期的利好情绪释放， 铅价大幅上涨。基本面看，炼厂交仓意向增加，现货紧张局面或将延续，但价格过高导致下游接 货有限，且原再价差处于高位，不建议追多。

农产品:整体偏利多

油脂。昨日油脂市场整体探底回升。由于此前市场预期马棕 10 月产量和库存将明显增加， 因此在 mpob10 月报告公布之前，油脂整体走弱，尤其棕榈油跌幅较大。昨日中午公布的 mpob10 月报告数据显示，虽然马棕 10 月产量和库存保持增长，符合季节性预期，但产量和 库存增幅低于市场预期，或因今年东南亚提前进入预期，影响棕榈油的产量。因此，昨日下午开 始，在棕榈油的领涨下，油脂整体反弹。此外，昨晚美国 10 月 cpi 低于预期，通胀降温利好市 场。预计，今日油脂有望延续反弹势头。

豆粕/菜粕。市场观点皆是十一月中旬将出现拐点，但节奏难以把握。在基差回归前，盘面情 绪的不确定性较高。11 合约若最后以 5400 交割，换算至 01 合约约为 4400，因此建议还是逢 高轻仓做空。

鸡蛋。因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度， 另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升，预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰，因此我们认为 国内在产蛋鸡存栏在四季度整体将呈现下降趋势，四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势;短期 来看，随着蛋价涨至阶段性高位，下游市场整体走货速度一般，贸易商参市谨慎，大多维持正常流通库存，可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看，当前鸡蛋主力 2301 合约较现货存在较大贴水，且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑，预计盘面下 方空间有限，建议低吸高抛、区间短线操作。

生猪。近近期政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,超量完成月度出栏目标,猪价 从高位回落,受此影响散户出栏积极性有所增强,不过随着腌腊季临近, 需求端或将对猪价形成一 定的提振，预计猪价短期继续深跌的概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，冬至前后或将迎 来散养户大猪出栏高峰，猪肉供给将较前期边际递增，另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑 制本年度旺季需求，我们认为猪价不具备继续大涨基础，后期需密切关注屠宰量的变化情况，操 作上中线还是以反弹抛空的思路对待。

苹果。昨日苹果期价延续跌势，仍然受疫情加剧导致需求不振的预期影响。虽然此前卓创公 布的今年苹果入库数据同比下降 10%左右，但鉴于部门地区果农仍在自行入库，后续库存量或 有继续提升的可能，关注库存数据的修正情况。操作上，暂时以观望为主。

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